러시아 저농축우라늄 수출 금지 -> 센트러스에너지도 수출권 취소 (프리마켓 -5%)

센트러스가 러시아 없이 어떻게 원재료를 소싱할 수 있으려나요. 불가능하면 BM 자체에 문제가 생기는거라 이 부분 확인이 필요하겠네요.

https://www.reuters.com/markets/commodities/centrus-says-russia-canceled-tenexs-license-export-low-enriched-uranium-us-2024-11-18/

다행히 러시아 TENEX 외에, 프랑스 Orano에서도 소싱 가능하네요. 다만 유럽도 우라늄이 부족한 상황이라 프랑스가 러시아 비중을 모두 대체 가능할지는 아직 모름

며칠전에 작성했던 센트러스에너지에 해당하는 내용입니다만, 장기적으로는 어떤 시나리오로 갈지는 아무도 모릅니다.

(상기 채널은 중후장대(조선, 에너지 등) 산업을 커버하는 채널인데 컨텐츠가 항상 유익하여 정독하고 있습니다.)

(아래 첨부는 언급했던 서울대 가치 투자 학회 SMCI의 센트러스 보고서입니다.)
http://snusmic.com/wp-content/uploads/2024/05/24_1_3%EC%A3%BC%EC%B0%A8_%EC%88%98%EC%A0%95%EB%B3%B4%EA%B3%A0%EC%84%9C_1%ED%8C%80_Centrus_Energy_Corp.pdf

주식에도 부과하지 않는 세금을 가상자산 투자수익에 부과한다는 것은 도대체 무슨 형평성인가요..?

애시당초 걷을 수 있는 시스템이 있기나 합니까..? 그게 없어서 정부에서 2년 유예가 필요하다고 세법개정안을 올린건데..?

https://n.news.naver.com/mnews/article/081/0003496803?sid=001

[지금 국면에서 바라보는 삼성전자 (반도체) 시나리오]

엊그제 테슬라가 HBM 달라고 울부짖는 것처럼 (기사: https://news.1rj.ru/str/pjlee1/27539) 앞으로도 AI 기반의 HBM 초대형 수요가 지속된다면 삼성전자에게는 기회가 있지 않겠습니까.

'25년 초 대망의 HBM4 퀄 테스트 격전지에서 아래와 같은 시나리오가 펼쳐진다면 어떻게 될지 생각해봤습니다.


1. 삼성전자의 반격 성공
일단 매우매우 어려워보이지만, 갑자기 삼성전자가 숨겨왔던 우리의 랏을 보여주지 두둥! 하고 뭐가 나올수도 있으니까요. 'Fast Follower" 삼성그룹은 기술 쫓아가는거 하나만큼은 전문입니다. (기사: https://news.1rj.ru/str/cpshelter/10518)
HBM4에서 부터 우위를 가져온다는 시나리오에서 당장 중요한건 빠른 양산이겠죠. 이렇게 된다면 기존에 신규라인에 들어가는 각종 공정장비부터 특히 HBM4를 겨냥한 패키징 신규 라인에 들어가는 각종 공정, 테스트 장비 부품들의 빠르고 직접적인 수혜가 발생할 것 같습니다.
특히 금주에 기사에 자주 나오는 천안 HBM 전용 패키징 공장 등에, 장비들이 들어가고 있다는데.. 이런쪽에 신규 이닛 하는 장비사들을 주의깊에 보시는게 좋아보입니다. 기존 삼성전자의 제품 포트가 변화될 때 필요한 게 무엇무엇이 있을지 생각하면서 미리미리 공부해놓고 포지션 잡는게 필요하겠죠.
(기사:
패키징 투자 - https://news.1rj.ru/str/cpshelter/10551
디램 쏘잉 - https://news.1rj.ru/str/FastStockNews/86216
기흥 NRD-K 설비반입식 - https://www.newsis.com/view/NISX20241118_0002962827 등)

집중해야 하는건 빠르게 양산하기 위한 CAPEX 투자가 따라올 것 같고.. 관련된 소부장이 또 올라갈 것 같음.


2. 삼성전자의 반격 실패
삼성전자가 최근 미국 NDR에서 얘기한 것처럼 (기사: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/11468) HBM 몰빵을 치느라 놓친 기존 레가시 사업, ddr이나 낸드 사업 등의 효과가 가중되면서 돌이킬 수 없는 하락의 늪으로...


3. AI 테마 종식, 반도체 산업 침체
이럴 가능성이 없지도 않은게..
혹시 한 1년반 전에는 전세계 이차전지 수요가 천문학적으로 나왔어서 섹터 전반적으로 미친 랠리를 보여줬던거 기억나십니까. 당시에 수많은 저명한 리서치 기관, 컨설팅펌들이 입모아 말했던 숫자들은 이제 휴지조각에 불과합니다.


Disclaimer
아무튼.. 그냥 최근에 바빠서 글을 쓸 시간이 없었고, 이것저것 의미있게 본 기사들, 텔레그램 메세지들 저장해놓고 몰아서 읽다 보니 스토리 있게 공유하면 좋을 것 같아서 저녁시간을 활용하여 끄적여 봤습니다.

당연히 삼전 좋다고 말하는거 아닙니다. 누구도 믿지말고 자기자신을 믿어야합니다. 매일 밤 잠들기 전에 포지션에 대한 내 시나리오가 유효한지 논리적으로 탄탄한지 고민해보는 것이 꼭 필요합니다. 무너지면 더 공부해보고 진짜 안되는 거 같으면 과감한 손절할 수 있어야 효율적인 투자가 가능한 것 같네요.

모두들 맛있는 저녁 드시고, 내일 엔비디아 실적 잘나오길 기도해봅시다~ (한국시간 기준 11/21 아침 6시)

[삼성 문준호의 반.전] 엔비디아 실적/가이던스 요약

■ FY 3Q25 실적

- 전체 매출액 350.8억 달러
: +94% y-y, +17% q-q
: 컨센서스 331.3억 달러 상회

- Data Center 매출액 307.7억 달러
: +112% y-y, +17% q-q
: 컨센서스 288.4억 달러 상회

- Gaming 매출액 32.8억 달러
: +15% y-y, +14% q-q
: 컨센서스 30.3억 달러 상회

- Non-GAAP 매출총이익률 75.0%
: 컨센서스 75.0% 부합

- Non-GAAP EPS 0.81 달러
: +103% y-y, +19% q-q
: 컨센서스 0.75 달러 상회

■ FY 4Q25 가이던스

- 전체 매출액 375억 달러 ±2%
: +70% y-y, +7% q-q
: 컨센서스 370.4억 달러 상회

- Non-GAAP 매출총이익률 73.0~74.0%
: 컨센서스 73.4% 부합


감사합니다.

> 즉, 정리하자면..
web2 ai가 agent로 분위기가 흘러가는 만큼 web3도 그에 맞게 발전/개발될 가능성이 있고 코인 시장 트렌드도 거기에 맞춰갈 가능성이 높다고 나는 생각함.

지난번 AI코인 대장은 Render Network였다고 나는 생각하는데..

당시 NVIDIA의 GPU수요가 난리나면서 NVIDIA 가격도 난리났었는데..

그 당시, Web3에 Nvidia와 같은, GPU 아이템을 가진 종목이 Render Network였고 시장은 같이 반응했었음.

그리고 이번에도 마찬가지로 Ai Agent가 핫할거고.. 또 그에 맞는 web3 ai agent 코인이 급부상 할 거라는 가설인거임.

ai16z를 선두로 이미 한바탕 해먹은거 같지만,

며칠간 핫했던, 수많은 사람들 눈에 바로 보이는 앱단의 플젝말고

진짜 개발을 하는 인프라 단의 플젝들은 1도 언급이 안되었기도 하고 장기적으로 지속가능하기에.. 그런 플젝들이 더 매력적이지 않을까.

라는 생각중.

나도 솔라나만 팔로우업 하다가.. ai agent 공부는 천천히 하려다가 갑자기 분위기 싹 바껴서 이제 공부중인데..

공부하면 할수록 ai agent가 다음 트렌드로 보이는듯함.

1줄요약 : fomo에 달려들지 말고 일단 먼저 공부하세요.

인턴분들 오시면 제가 항상 오리엔테이션 교육을 전담하고 있습니다.
이를 위해 제가 직접 만든 자료 중 'Valuation' 부분만 발췌하여 자료 한번 공유드려봅니다.

대학생들에게 Valuation을 알려주는 자료다 보니 굉장히 간단하고 쉬운(빈약한?) 버전입니다. 한번 슬쩍 읽어보시지요 :)

덧붙여 몇가지 멀티플의 함정에 대해 말씀드리고자 합니다.

[PER의 함정]
(POR, EBITDA 멀티플 등 실적기반들은 모두 유사)

예시적으로 이런 경우가 존재합니다.
a. 실적은 쭈우욱 빠졌는데 주가가 미쳐 따라오지 못해서 PER이 높아지는 경우가 종종 발생하는데요, 이런경우는 산업 평균이라 할지라도 PER이 오염된 것이니 활용하기 어렵습니다. (특히 피어그룹(유사 업체) PER이 어느정도로 평가되고 있는지?를 파악하는 GPCM 방식으로 접근할 경우에 해당)

b. 실적에 큰 변동성은 없는데 주가가 내려오면서 PER이 높아지는 경우도 있습니다. 이런 경우엔 단순히 PER이 낮으니 상승여력이 있다고 보시면 아니되옵니다. 실적이 낮아질 것을 예상하고 주가가 '먼저' 내려온 경우들이 많으니 기관 리포트 등을 꼭 참고하시는게 중요합니다.

뭐 이 외에도 여러가지 상황들이 있기 때문에, PER 멀티플은 신중하게 판단해야합니다. 한가지 Tip을 드리자면 참된 긍정신호는..

실적이 좋아질 것이라는 전망이 설득력 있게 존재하는 상황에서 포워드 PER(12개월 선행 실적 대비 시가총액)이 낮으면 대부분 유망하다고 판단할 수 있습니다.
(ex: 작년 12월 기준 한화에어로스페이스 포워드 PER이 7 근처까지 떨어지는 것으로 전망되더라구요.. 기술력이 있는 기업이다보니 20은 줄 수 있을거라 생각해서 3배를 봤는데 어느덧 주가는 3배를 넘어갔네요. 현재 PER은 30정도네요.)

[PBR의 함정, Feat. 코리아디스카운트]
이건 제가 최근에 고민하는 부분입니다. 약간의 소신발언이기도 하겠네요. PBR은 결국 기업 평가액(시가총액)을 순자산으로 나눈 값인데,, '이 모수(분모)인 순자산이 뻥튀기 된 것이라면?' 이라는 의심이자 함정입니다.

단적인 에시로, 공장이나 부지들의 가격 자체에 버블이 껴있어서 자산 평가액이 높아져 버린거라면 버블이 터져버리면 순자산이 감소하면서 PBR이 훌쩍 높아질 수 있는게 아닌가..

지금 한국은 PBR이 1.0도 안되는 기업이 많아 '벨류업' 등을 들이밀며 주식시장이 저평가라고 주장하지만, 사실 저평가가 아닐 수도 있다는 겁니다. 순자산 가치에 대한 버블이 터지면 PBR이 0.8 인 줄 알았던 저평가 기업의 PBR은 사실 1.3 이었을 수도 있다는 무시무시한 음모론 이었습니다. 하하..

요즘 장투종목 고를 때 저PBR이라고 무조건 포지션 들어가시는 분들이 많이 계신 것 같으니.. 이러한 의심도 해보시면서 안전한 투자하시면 좋을 것 같습니다.

모두 퇴근 잘하시고 불타는 금요일 보내세요!! 🔥

[투자할 만한 코인 찾기 시리즈 #4]
과거 작성글 모음: https://news.1rj.ru/str/InvestPengu/910

$SEI를 알아보자 (SEI Network, 세이 네트워크)

1. 배경 및 취지
설립자는 골드만과 vc 출신인 Jeff와 로빈후드 출신의 Jay임.
이들의 금융 백그라운드 답게 SEI는 탈중앙 금융플랫폼을 위해서 개발됨.

이들은 크립토(암호화폐, 코인)의 궁극적인 사용처는 디지털 자산의 교환이라고 생각하고 있으며, 이를 위한 가장 편리하고 유용한 레이어1을 만들고자 했음.

2. SEI는 뭐?
'거래소의 트릴레마'를 극복 하고자 노력하는 DeFi L1 코인임.
거래소의 트릴레마는 '확장성, 탈중앙화, 자금의 유용성' 이렇게 3개이며 SEI는 이를 극복하기위해 기존의 거래소와는 조금 다른 방식으로 접근 중임.

3. 특징과 투자 이유?
일단 얘네들은 오직 DeFi에 전문적으로 특화된 L1 코인이기 때문에 장점도 있고, 단점도 존재함.

당연히 DeFi 거래소 답게 본질적인 목적인 크립토의 다양한 거래서비스에 있어 간소하고 신속하면서도 안정적인 서비스를 제공한다고 평가 받고 있음. (SEI는 이를 위해 Twin Turbo 합의 과정인 Intelligent Block Propagation + Optimistric Block Processing과 병렬처리 활용하고 있음)

다만, DeFi에만 특화된 속성을 가진 코인이다 보니, 솔라나나 다양한 앱체인들 대비 유용성과 확장성이 부족하다고 볼 수 있음.

오히려 나는 그래서 명확하고 좋은 프로젝트라는 판단이 섬.
- 이것저것 다하려는 것보단, 하나를 명확하게 잘하려고 하는 것
- 암호화폐의 존재 이유는 디지털 자산의 교환을 위한 것이라는 점에 격하게 동의하는 바
해당 코인을 지난주초 담아보았음.

첨언 하자면 기술적으로도 대충 고려는 해보았던게.. 차트상 상승 추세로 반전되기도 했고, 저항선 돌파후 조정받는 자리도 좋아보였음...
추가적으로, 이건 비논리적이지만 밈처럼 애기하는 수세미 (수이다음 세이다음 미나?) 트렌드를 따라간다면 세이 차례여서도 있음. (역대급 밈코인 대불장에서 저런 밈을 따라가주는게 오히려 이성적인 투자가 아닌가..)

거래소는 앵간한데 다 있습니다만, 국내에선 당연히 업비트에 거래량이
가장 많습니다.

Disclaimer: 절대 투자권유가 아닙니다. 내용에 틀린부분이 있을 수도 있습니다.

점점 뜨거워지는 반도체…열 내리는 기업이 ‘칩 워’의 승자

공정 미세해지면서, 심각해지는 발열
평상시 정상 온도만 최대 85도 달해

반도체 연산 성능을 높이면 높일수록, 점점 더 뜨거워져 한계에 부딪힌다는 점입니다.

반도체 발열에는 몇몇 이유가 있습니다. 미세 공정으로 트랜지스터를 밀집시킬수록 전자가 이동하는 거리와 시간이 줄어듭니다. 연산 성능은 높아집니다만, 상대적으로 발열이 심해집니다. 또 있습니다. 연산 성능을 높이고자, 클럭 속도(주파수)를 증가시키기도 하는데요. 이에 따라 전력 소모 역시 비례적으로 늘어납니다. 그만큼 더 많은 열이 발생합니다. 이뿐 아닙니다. 트랜지스터는 온(On) 오프(Off)를 반복적으로 ‘스위칭’하면서 데이터를 처리합니다. 이런 행동 자체가 에너지 손실을 부르고 열을 발생하는데요. 밀도를 높여 설계를 하다보면, 트랜지스터간에 간섭 현상이 발생합니다. 이에 누설 전류가 늘어나고, 더 많은 열이 발생합니다.

120가구 전기 소모하는 서버

엔비디아는 연산을 극대화하고자 AI 칩 ‘GB200’을 72대나 연결했습니다. ‘GB200 NVL72’이라는 서버시스템입니다. 높이만 2m 안팎에 무게는 1.5t에 달합니다. 외관은 마치 철제 캐비닛과 닮았습니다. 무려 300만 달러(약 42억원)에 달합니다.

고밀도 반도체들을 한 곳에 담아 두다 보니, 서버 랙(server rack) 1개가 무려 120Kw 에너지를 소모합니다. 이는 가구 120곳이 사용할 전기입니다.

GPU 칩은 컴퓨터가 특별한 작업을 하지 않는 상황인 유휴 상태(Idle)에서는 30~50도, 작업을 할 때인 부하 상태(Load)에서는 60~85도에 달합니다. 만약 발열 관리에 실패해 내부 온도가 85도를 넘어서면, 반도체는 망가집니다.

발열 문제는 엔비디아뿐만은 아닙니다. 삼성전자 엑시노스, 퀄컴 스냅드래곤 810, 애플 M2 역시 발열 이슈를 한 차례씩 겪었습니다.

발열 잡을 기술을 찾아라

반도체 설계 차원에서는 삼성전자가 트랜지스터의 전류를 3면이 아닌 4면에서 제어해 전류 누설을 줄이고 전력 효율을 높이는 게이트 올 어라운드(GAA, Gate-All-Around)를 개발했습니다.

신소재 개발 역시 적극적입니다. 대표적인 것이 탄소 원자가 육각형 벌집 모양의 2차원 평면을 이루는 단층 구조 신소재인 그래핀(Graphene)입니다. 두께가 0.34nm로 지금껏 발견된 가장 얇은 소재인데요. 열전달 속도가 매우 빨라 냉각 소재로 주목받고 있습니다. 또 전력 효율이 우수한 갈륨 나이트라이드(GaN)와 탄화 규소(SiC)에 대한 도입 역시 활발합니다.

클라우드 기업은 데이터센터 서버 자체 열을 식히는 방법을 연구하고 있습니다. 대표적으로 서버 자체를 비전도성 액체에 담가 열을 관리하는 액침 냉각(Immersion Cooling)이 있습니다. 특히 구글은 핀란드와 싱가포르 데이터 센터에서 액침 냉각 기술을 활용 중입니다. 마이크로소프트는 한 걸음 더 나아가 액침 냉각에서 발생한 열을 인근 시설 난방 에너지로 활용하는 방안까지 개발하고 있습니다.

https://n.news.naver.com/mnews/hotissue/article/009/0005401858?cid=1088459

[일본 경제는 왜 몰락했을까?]
아래 기사는 일본의 잃어버린 30년의 원인을 지목한 칼럼입니다.
https://www.mk.co.kr/news/world/11119066
이중에서 공감되는 부분 몇가지에 대해 조금더 자세히 설명해보았습니다.

1. 저금리가 부추긴 부동산 버블
플라자 협의 이후 급격히 낮아진 금리로 인해 일본의 부동산은 역대급 호황이자 버블을 맞게 됩니다. 도쿄를 팔면 미국을 살 수 있었다는 말도 돌았을 정도로 어마어마한 버블이 생기게 됩니다. 이 버블이 일제히 터지면서 일본의 자산규모는 급속도로 쪼그라들었습니다.

- 당시 일본은 기준금리를 순식간에 5.0%에서 2.5%로 낮추었고, LTV 담보인정 비율은 200%에 육박했습니다. 미친 유동성으로 인해 경제적 호황을 누리는 듯 하였으나.. 버블을 인식하기 시작했죠.
- 일본은 이에 기준금리를 6%로 올려('89년) 버블을 잡고자하였으나, 패닉셀이 나오면서 버블이 일제히 터지며 1,500조엔의 자산이 증발해버리게 됩니다.


2. 좀비 기업들에 대한 계속된 지원
일본은 냉탕, 온탕을 번갈아가며 각종 정책을 남발하다보니, 좀비 기업들에 대한 지원을 과감히 정리하지 못했습니다. 이는 결국 혁신적인 중소기업이나 신 산업에 자금 공급하는데 제약으로 작용했고 그 결과 신용 경색이 발생하여 국가 성장에 저해가 되었습니다.

- 조금더 쉽게 설명하면 다음과 같습니다.
국가는 경제 충격을 막기위해 정책적으로 부실기업들에 다양한 금융지원을 제공합니다. 보통 이는 돈을 빌려주는 것이다 보니.. 이는 곧 굉장히 불량한 채권으로 은행에 돌아오게 됩니다.
- 불량채권들은 당연히 유동화가 어려운 채권이고.. 돈이 돌지 못하니까 진짜로 투자가 필요한 잠재력 있는 벤처들에 대한 투자, 혹은 미래에 국가를 먹여살릴 혁신 기술들에 대한 투자 지원이 불가능해집니다.


3. 인구 고령화
일본은 당시 고령화 사회로의 진입이 심각한 문제로 대두되었습니다. 이는 곧 사회복지 비용 증가로 이어지고, 정부부채는 지속적으로 증가하였죠.

- 고령화의 가장 큰 문제는 결국 세금입니다. 핵심경제인구층이 줄어드니까 세수는 빠른속도로 감소하고.. 국가가 부양해야할 고령 인구가 증가하면서 복지지출도 크게 늘어나게됩니다.
- 이러한 구조적인 변화를 70년대부터 겪기 시작한 일본은 여러가지 복지개혁을 추진하면서 지출이 크게 증가하게되었습니다.
- 일본의 '총급여비(연금,의료, 기타복지) / 국민소득액'을 보면
70년대 5.8%에서 80년대 12.5%로 10년만에 2배이상 증가하였습니다.


4. 주력산업인 '반도체'의 쇠락
콧대가 하늘을 찌르던 일본 반도체 산업은 미국의 분노로 80~90년대에 시행된 미·일 반도체 협정으로 쇠퇴하게 됩니다. 국가 주력 산업의 붕괴는 결국 국가 경제에 큰 타격을 미치게 되었죠.

- '85년 일본은 반도체에서 미국을 넘어서며 글로벌 최강 자리에 오르게 됩니다.
- 당시 일본의 반도체 공급능력은 수요를 초과했고, 잘나가던 일본 정부의 지원으로 덤핑공세를 시작하며 미국 반도체 업체들을 죽여 나갔습니다. (미국 내 일본 반도체 점유율이 50% 초과) 게다가 죽어가는 미국 반도체 업체들을 인수하려고 노력했고, 미국 땅에 깃발꽂고 자기네들 공장 짓고 아주그냥 난리 부르스 자기들 세상이었죠.
- 이를 두고볼수만 없었던 미국은 여러가지 압박을 가하게 됩니다. 일본이 정부의 지원으로 행했던 반도체 덤핑 공세에 대한 끊임없는 제소로 귀찮게 하기 시작했으며, 결국에는 미국 상무부의 직권조사로 덤핑에 대한 높은 보복관세를 부여하는 등 피를 말리기 시작합니다.
- 결국 일본은 '92년까지 일본 자국 내에서도 외국산(미국산을 의도했겠죠) 반도체 점유율을 20%까지 높이기로 하였고.. 덤핑 수출을 하지 않겠다는 협정을 맺기로 하였습니다.
- 해당 협정에 의한 보복은 '96년까지 지속되었고, 일본 반도체 산업은 말 그대로 아작이났습니다.. 전방기업들은 파산하고 산업은 겨우겨우 소부장 중신으로 재편되었..습니다..

[현재의 한국은 과연 어떤가?]
당연히 제가 '한국 경제는 뭐가 어떻고 어떻다' 할 수 있는 사람은 아니기 때문에, 스스로 느낀점을 토대로 말씀드려볼까 합니다.


1. 한국 부동산은 버블일까요?
버블인지 아닌지를 수치화 하는건 불가능합니다. 절대적인 기준이 없는데 버블이 얼마나 껴있는지 계산할 수 있는 사람은 없지요..
그런데 상식선으로 생각해보면 버블이 맞지않냐는 느낌은 듭니다.

- 지금 젊은 세대들이 물려받는 돈 없이 열심히 돈벌어서 신혼집으로 서울 및 수도권에 집을 사는 것이 가능한가...?에 대한 대답은 명백히 No라는 건 모두가 동의합니다. 이 말은 수요자들이 지금 가격에서는 정상적인 방법으로 부동산을 매수할 수 없다는 거고, 이게바로 버블이 아닌가 싶습니다.
- 최근 고 LTV(60% 이상) 부동산 대출잔액은 폭증해왔는데, 이게 부동산 가격 상승시기에 일어난 일이다보니, 부동산 가격이 장기적으로는 우상향이라해도 경기침체기가 들어서며 한 3~5년만 빠져도.. 무서운 도미노가 쓰러질 수도 있겠습니다.


2. 한국은 좀비기업이 많나요?
한국은 수년전까지 벤처투자 호황기를 거쳐왔습니다. 산업 패러다임의 변화와, 기술 발전으로 가능케 된 신규 서비스 제공 등으로 스타 벤처들이 탄생했고, 투자기관들은 어마무시한 수익을 회수했죠.
이러한 호황이 앞으로도 지속될 것이라 생각하고 같은 방식으로 수많은 벤처(스타트업)나 중소/중견/대기업들에 투자자금이 공급되었습니다.

- 정부가 'xx 산업에 xx억원을 지원한다'라는 것은 곧 정책 자금을 운용하는 행정부처, 산업은행, 기업은행 등이 각종 VC나 신기사, PE 등 투자기관에 자금을 출자해준다는 의미입니다. 이 돈을 가지고 투자기관들이 직접 투자하게 됩니다.

하지만 행복도 잠시 '좀비벤처'들이 쏟아지고, 공급된 투자자금은 회수되기 어려워졌습니다. 게다가 상장사들도 신사업 투자를 위해 기관들로부터 유상증자나 전환사채 발행을 감행하였는데, 연이은 신사업 실패, 수익시점 지연 등으로 기관 투자자들은 투자손실을 보게 됩니다. (제가 업계에 있다보니 실제로 느껴집니다. 여러 투자기관들이 실제로 많이 힘들어 하고 있습니다.)

- 간단히 비약 좀 섞어서 얘기해보면 투자자금이 회수되지 않으면 부채나 손실입니다. 이는 자금의 유동성을 떨어트리고 정말 필요한 곳에 투자가 이뤄지지 못하게 됩니다. 그간의 지원금들은 너무나도 우습게 낭비되고, 과도하게 모험적이었던 자금이었다고 볼 수 있겠습니다.


3. 인구 고령화 문제
이건 말씀 안드려도 알고 계신 문제라고 생각합니다. 가면 갈수록 오르는 연금, 건강보험료 및 장기요양보험료가 모든걸 증명하고 있죠.

- 사실 이 영역은 명백한 답도 없고.. 꼬리에 꼬리를 무는 어려운 문제입니다..
- 예를 하나 들어보면, 고령화니까 '정년늘리고 실버 일자리 만들어라'는 결국 일자리 수요의 증가가 선행되어야합니다. 경제가 침체되어 일자리 자체가 감소하면 청년들이랑 노인들이랑 일자리 놓고 싸워야 하니까요..
- 그러면 성장이 둔화되고 침체가 오는 상황에서는 이제 경제성장기에 쌓아놨던 돈들을 건보나 연금이 잘 굴려서 우리를 버티게해주는 것 밖에 없는데.. 경제가 성장하지 않을 때는 투자운용으로도 돈벌기가 참 어렵습니다.
- 결국은 경제가 성장해야 고령화를 버틸수 있다는 궁극적인 답에 근접해지는데, 또 마냥 그렇지만은 않습니다. 경제가 성장해서 기술이 발전하면 AI, 로봇 등의 발전으로 자동화가 가능해지면서 일자리 수요는 또 줄어들 수 있습니다.
- 결국 일자리가 감소하면 다시 또 소비는 축소되고, 경제는 침체되고.. 끝도 없는 문제로 갑니다. 하하 (이래서 복지관련된 부분은 단골 정치 이슈인 것 같네요.)


4. 한국 반도체 괜찮아요?
이건 .. 아직까지는 뭔 말을해도 가설이기 때문에 조심스럽지만 최근 미국 내 변화, 중국의 성장 등 외부적인 동향을 보면 진짜로 위험한게 아닌가 싶긴 합니다.

- 트럼프 당선으로 인한 자국우선주의는 미국발 관세 부담이나 수출입/판매 제한을 유발해 악영향을 끼칠 수 있겠죠.
- 특히 국내 종합반도체 기업들의 최대 매출처인 레거시 메모리 제품들은 무서운 속도로 쫓아오는 중국에 대체될 위기에 처했습니다.

내부적으로는 국내 종합반도체 기업들 특히 삼성전자가 효율적으로 운영되냐는 측면에서 의심이 갑니다.
10년전만해도 삼성전자는 40살 되면 짐싸는 회사라고 들었는데, 요즘은 전혀 그렇지 않습니다. 부서가 하나인데 부(서)장이 12명이 넘어가고, 부장끼리는 나이차이가 15년 이상도 난다고 하네요?

- 물론 이건 삼성전자만의 문제가 아니긴합니다만 한국은 참 인정이 많은 나라인 것 같습니다. 경쟁적이지 않은 기업 문화는 직원들에게 안일함을 선사하고, 이는 곧 기업 자체의 경쟁력을 저하시킵니다. 실제로 삼성전자는 SK하이닉스에 모든 측면(NAND, DRAM)에서 역전 당하는 GOAT 플레이를 보여주게 되죠.
- 삼성그룹이 요즘 울부짖는 'First Mover가 아닌 Fast Follower가 되자' 이딴 소리 뒤에 숨을 생각하면 안됩니다. 고 이건희 회장님은 First Mover를 주장하시며 지금의 삼성전자를 만드셨다는걸 잊으면 안됩니다.

그나마 AI 붐으로 인해 HBM 수요로 SK하이닉스가 버텨주고 있다지만, 방심하면 안됩니다. 실제 발주난 수요가 아니기 때문에 이게 정말 길게길게 가지 못할 수도 있습니다.

- 예시를 하나 들자면 작년 여름까지 수많은 글로벌 기관들은 미친 배터리 수요를 전망했지만.. 어떻게 되었는지는 모두들 겪어서 잘 알고계실거라 생각합니다.
- '아 그런데 이미 수주난 건 괜찮지 않아요?' -> 노스볼트가 파산절차를 시작했는데 소부장 업체의 노스볼트 향 수주 건들은 과연 어떻게 될까요? 건설사들은요?


맺는말
미국이나 해외 투자기관들은 연이어 반도체를 넘어 한국 시장 자체에 대한 부정적인 입장(비중축소 등)을 표하고 있습니다. 이제는 신흥국(Emerging Market)으로도 보기 어려운 경제환경을 가지고 있는 한국은 어떤 미래를 맞이하게 될까요.
한국의 몰락에 대한 리스크를 낮추기 위해서는 요즘 핫한 미장과 가상자산 중심으로 일부 자산은 배분하는 것도 옳은 판단일 수 있겠습니다.

- 최근들어 거의 매일 회사 어르신들이 요즘 젊은애들이 돈을 다 가상자산이랑 미장에 갖다박는다고 한심하다는 듯이 설교하시는데, 이거야말로 국장 탈출 신호 아닌가 싶네요.

물론 저는 원래부터 가상자산에 긍정적인 입장이었기 때문에 드라마틱하게 달라진 것은 없으나.. 국장 주식에 대해 조금더 신중하게 접근하고자 포트폴리오를 조정하고 비중을 축소하였습니다.
글로벌리 큰 유동성의 흐름을 따라가고 싶고 추가적인 달러 강세를 대비해 가상자산 비중을 높여가는 중입니다.

무섭도록 신기하게도 이번에도 224일 째 비트코인 도미넌스가 하락했습니다. 이제 진짜 알트의 장이 올까요?
(체감상 크립토는 과거 패턴이나 프랙탈을 이상할정도로 잘 따라가는 것 같습니다.)