Объём Фонда национального благосостояния (ФНБ) в июле вырос сразу на 1,38 трлн рублей. СМИ поспешили раструбить эту новость, хотя ничего удивительного для читателей моего канала нет. Это простая переоценка, связанная с ослаблением рубля, поскольку ликвидная часть ФНБ размещена преимущественно в евро, юанях, фунтах, иенах и золоте (котировки привязаны к доллару). Так, например, в июне в результате укрепления курса национальной валюты номинальный объём ФНБ сократился на 1,7 трлн рублей. Сейчас - вновь вырос. Ничего необычного здесь нет. Своё предположение о том, почему в июле рубль резко ослаб на 16,9%, я давал здесь.

Но куда интереснее обратить внимание на вложения, осуществлённые из ФНБ. Так в августе правительство осуществило докапитализацию "Аэрофлота", приобретя 1 531 234 889 обыкновенных акций по цене в 34,29 рублей за единицу. Общая сумма - 52,506 млрд рублей. Таким образом, доля государства в "Аэрофлоте" увеличилась с 57,34% до 73,77%.

Помимо этого, на 11,851 млрд рублей были приобретены облигации авиакомпании "Сибирь". Срок погашения - 22.07.2025. При этом, ставка по первому купону (выплата через год) составит 0,01%.

Именно так и должны работать деньги ФНБ, направляясь на поддержку реального сектора экономики.

Также отметим уже традиционную покупку облигаций Фонда ЖКХ. На этот раз на 1,569 млрд рублей. Деньги пойдут на модернизацию жилищно-коммунальной инфраструктуры

1/2 Правительство Мишустина-Белоусова осознаёт важность и необходимость наращивания инвестиций в реальный сектор экономики. Ранее я писал о долгожданном принятии плана развития Северного морского пути (СМП).

Теперь же выделю новые позитивные моменты из работы главы правительства.

Рост доходов бюджета, связанный с резким увеличением нефтегазовых доходов, позволяет запускать всё больше программ поддержки экономики.

Сегодня была утверждена беспрецедентная ранее программа, благодаря которой следует ожидать существенного роста вложений в реальный сектор. Собственно говоря, Мишустин утвердил то, о чём я писал на данном канале на протяжении достаточно долгого времени. Правительство наконец-то предоставляет дешевое финансирование проектам реального сектора экономики. Причём речь идёт не о мегапроектах общефедерального масштаба, которые реализует непосредственно государство, а о тысячах инициатив малого и среднего бизнеса.

Теперь предприятия малого бизнеса смогут получать инвестиционные кредиты под 4,5%, а предприятия среднего бизнеса - под 3%. Учитывая уровень инфляции, который, несмотря на рассказы Банка России, вряд ли вернётся к таргету в 4% (и хорошо, слишком низкая инфляция в текущей ситуации равнозначна стагнации экономики), фактически это будут бесплатные деньги. В реальном выражении государство даже будет чуть доплачивать субъектам МСП за активные вложения в экономику.

Интересным является факт того, что реализация подобной инициативы стала возможной после совмещения двух ранее действовавших программ, которые находились в совместном ведении правительства, Банка России и Корпорации МСП. Об этих двух программах я писал в середине мая.

Парадоксально, но Центробанк под руководством Эльвиры Набиуллина всё же запустил печатный станок для финансирования этих программ, выдавая рубли для субсидирования ставки по кредитам. Это к вопросу о том, может ли ЦБ печатать деньги для инвестиционных целей. Как видим, не то, что никакой инфляции не наблюдается, а Росстат уже приучил нас к фиксированию недельной дефляции.

Тогда, в середине мая, ставки по программам поддержки МСП составляли 13,5% и 15% для среднего и малого бизнеса соответственно. Теперь Мишустин их обвалил до 3% и 4,5%. Впрочем, и ключевая ставка ЦБ за этот период снизилась с 14% до 8%.

Судя по всему, ЦБ продолжит проводить ограниченную эмиссию, но не более, чем в ранее запланированном объёме. Остальную разницу, получившуюся в результате резкого снижения ставки, покроет правительство из средств федерального бюджета.

2/2 Ещё несколько слов о программе. Предприятия МСП смогут получить средства на срок до десяти лет, однако льготными будут первые пять лет (что, в принципе, уже неплохо). В программе смогут принять участие предприятия, задействованные в обрабатывающей промышленности, переработке продукции АПК, логистике и гостиничном бизнесе.

Также следует обратить на два иных интересных факта:

Помимо обозначенной программы по поддержке МСП, Мишустин утвердил предоставление государственных гарантий по инфраструктурным кредитам. Теперь государство обеспечивает до 50% обязательств по погашению основного долга кредита, взятого на срок от 3 до 30 (!) лет.

И второе. Московская биржа зарегистрировала программу облигаций госкомпании "Автодор" на общую сумму в 99,86 млрд рублей. Очевидно, что облигации будут выкуплены Фондом национального благосостояния. Отчёт по июлю я разбирал здесь.

В целом, данная практика является стандартной. ФНБ приобретает облигации "Автодора", деньги от продажи которых идут на строительство мегатрасс. Сейчас, судя по всему, речь идёт о трассе М12 Москва - Казань. И в августе зарегистрирован первый выпуск облигаций.

Но. Ранее "Автодор" выпускал облигации сроком на 20-25 лет. Сейчас же госкомпания впервые выпустила бессрочные облигации или же так называемые "вечные бонды". Суть заключается в том, что подобного вида облигации эмитент может не гасить никогда. А может гасить по желанию, если захочет. При этом, как правило, по ним начисляется повышенный купонный доход, однако в нашем случае дождёмся окончательной информации.

Бессрочные облигации - идеальный механизм для финансирования крупных инфраструктурных проектов. Увы, но в России до настоящего момента данный инструмент практически не применялся (за исключением 2020 года, когда УК ВЭБ выкупил бессрочные облигации РЖД). А ведь реализация крупных инфраструктурных проектов всегда сталкивалась с проблемой нехватки финансирования. Теперь этот вопрос правительство Мишустина-Белоусова решило.

Денис Пушилин заявил, что Республика ведёт переговоры с Пхеньяном о приезде северокорейских рабочих для восстановления региона. Очевидно, что объём строительных работ будет такой, что местной рабочей силы не хватит. Не поможет и массовое привлечение кадров из остальных регионов России. А восстанавливать нужно быстро.

И вот здесь рабочие из КНДР как раз могут сыграть ключевую роль. Во всяком случае, при таком раскладе сразу же отметается вариант завоза трудовых мигрантов из Средней Азии, что может вызвать огромное социальное напряжение.

Более того, опыт ЛДНР может стать хорошим примером и для остальной России. Далее его можно будет масштабировать на иные регионы, отказываясь от привлечения трудовых мигрантов из Средней Азии. К слову, даже Марат Хуснуллин недавно выступил за привлечение трудовых ресурсов из КНДР.

А проблему с миграцией из Средней Азии необходимо решать незамедлительно. По заявлению главы СКР Александра Бастрыкина, в ведомстве фиксируют увеличение количества тяжких и экстремистских преступлений, которые совершили мигранты в первой половине 2022 года.

Заявления о контрнаступлении украинских войск на Херсон были частью информационной-психологической операции, заявил советник главы офиса Владимира Зеленского Михаил Подоляк.

Продолжают появляться новые подробности переговоров Владимира Путина и Реджепа Эрдогана, состоявшиеся 5 августа в Сочи. Об экономической составляющей переговоров я писал ранее.

Теперь же обращу внимание на материал, появившийся в проправительственной турецкой газете Turkiye:

«На переговорах в Тегеране и Сочи были приняты важные решения, которые отразятся на сирийском пространстве. Турция вместе с Россией, Ираном и режимом Асада предложила совместную операцию против создания пиратского государства РПК на востоке страны»

Напомню, что на востоке Сирии, по другую сторону Евфрата сложилась самая настоящая банановая республика курдов, которая контролируется США. Американцы выкачивают сирийскую нефть, но, главное, обеспечивают себе присутствие в регионе, формально оставаясь в сирийской игре. В интересах Вашингтона - заморозить ситуацию на текущем уровне, чтобы вернуться к ней тогда, когда будет возможность.

1 июня Эрдоган объявил о начале военной операции против курдов. Цель - создание 30-километровой зоны безопасности на границе Турции и Сирии. Обеспечить подобное Эрдоган намеревался через взятие Манбиджа и Талль-Рафата. Тем не менее, спустя два месяца поставленные цели не достигнуты.

Однако не из-за того, что Турция не в состоянии справиться военным путём (было бы непросто, но реалистично), а из-за отсутствия политических договорённостей с Россией. Москва выступила против данной инициативы Эрдогана. Логично, что для Кремля сейчас сирийское направление не является приоритетным. При этом, его геополитическая значимость такова, что отпускать ситуацию на самотёк и развязывать Турции руки недопустимо.

Судя по всему, Москва предложила Анкаре начать переговоры по курдскому вопросу. И два их раунда состоялись в Тегеране и Сочи.

А теперь обратимся к моёму материалу от 20 июля:

«Конечно, Восток - дело тонкое, но расклад видится следующий. В Сирии Турция сохраняет за собой "зону безопасности" вдоль границы на несколько десятков километров вглубь сирийской территории. Против проамериканских курдов будет проведена операция, целью которой станет освобождение восточной Сирии. Начнется она тогда, когда Дамаск при поддержке России будет к этому готов. Тогда же начнется соревнование за восточный берег.

Масштабные столкновения между САА под кураторством России и ССА под кураторством Турции будут исключены. Задачей обеих сторон станет взятие под свой контроль как можно большей территории. После разгрома курдских группировок в восточной Сирии появится новая линия разграничения между турками и сирийцами. Впрочем, есть вероятность, что, понимая безвыходность ситуации и отсутствие надежды на американцев, курды вступят в переговоры с Дамаском и сдадут большую часть территории Асаду»

Теперь данные тезисы подтверждает проправительственная турецкая газета, через которую явно происходит слив для избирателей Эрдогана.

Скорее всего, договорённость о начале операции по освобождению восточной Сирии от проамериканских группировок достигнута. Начнётся она после завершения активной фазы СВО. Даже если СВО и подзатянется, на операцию против РПК это никак не повлияет. На Ближнем Востоке всё идёт в вялотекущем темпе, а стороны привыкли ждать. Собственно говоря, Сирия полыхает уже на протяжении 11 лет. И когда всё это закончится - неизвестно.

Приблизительные зоны контроля территории Сирии. Как видим, "жёлтая" часть является довольно существенной

Хохлы в феврале: весь мир с нами!!!

Хохлы устами советника Зели Подоляка сегодня: 2/3 мирового сообщества стоят на нейтральных или пророссийских позициях в вопросе конфликта на Украине

Глобалисты наносят серьёзный удар по Виктору Орбану, заставив своих киевских марионеток перекрыть южную нитку нефтепровода «Дружба».

Якобы «Транснефть» не может оплачивать транзит по «Дружбе» из-за введённых рестрикций. При этом, с северной веткой, которая идёт в Польшу и Германию, подобных проблем нет.

2/3 своего нефтяного импорта Венгрия получает по «Дружбе».

Несколькими днями ранее, выступая на съезде консерваторов в Техасе по приглашению Дональда Трампа, Орбан заявил следующее:

«Но коммунистов не так просто победить. Они восстали из пепла, сплотились с либералами и возвращаются по всему миру, сильнее, чем были. Если кто-то сомневается в том, что либералы-прогрессисты и коммунисты это одно и то же, просто спросите нас, венгров. Мы воевали и с теми, и с другими. Говорю вам - это одно и то же»

1/2 Процесс распада Бреттон-Вудской системы вошёл в кульминационную стадию. Если ранее, с кризиса 2008-2009 года это был вялотекущий, в чём-то - естественный процесс, который, при этом, тормозили глобалисты, то с 2022 года события развиваются с удивительной скоростью. Хотя ничего удивительного в том, что противники глобалистской системы мироустройства (Россия, Китай, Индия и ряд других стран) решили прийти к финалу как можно быстрее.

Основой нового мирового порядка станет БРИКС, к которому изъявляют желание присоединиться как можно больше стран, осознавая печальные перспективы глобалистской модели. В начале августа о намерении присоединиться к БРИКС высказался Алжир. Вступление данного государства обеспечит контроль организации над регионом Северной Африки. Об этом я писал здесь.

Ключевые участники БРИКС (Россия, Китай, Индия) прекрасно понимают, что формирование новой модели мироустройства, в том числе, экономической, требует появления новой резервной валюты, чью функцию сейчас выполняет доллар. Китай, что логично, пытается продвинуть на эту роль юань. Правда, согласие остальных участников на замену доллара юанем Пекин вряд ли получит. Юань, действительно, может быть одной из резервных валют, но повторять печальный опыт зависимости от одной валюты, меняя доллар на юань, Россия и Индия не хотят. В связи с этим, БРИКС разрабатывают создание новой мировой резервной валюты, которая будет обеспечена валютами стран-участниц БРИКС (разумеется, не всеми). Об этом я писал здесь.

Конечно, рубль будет присутствовать в этой корзине. Вопрос заключается только в том, какова будет его доля.

Если смотреть долю ВВП (ППС) России в общем объёме ВВП (ППС) "пятёрки" БРИКС, то получаются скромные 9,69% с перспективой дальнейшего снижения доли.

Россия имеет возможность отстоять ЕАЭС как уже существующую рублёвую валютную зону. Действительно, торговля внутри ЕАЭС на 75% проходит в рублях с перспективой дальнейшего увеличения показателя практически до 100%. Однако тогда доля рубля, исходя из суммарного ВВП (ППС) стран ЕАЭС, вырастет всего лишь до 11,27%. Всё равно, этого будет мало, чтобы рубль превратился в по-настоящему резервную валюту.

При таком соотношении он будет играть, в лучшем случае, роль японской иены в нынешней Бреттон-Вудской системе. Плюс Китай также может предъявить претензии на увеличение доли юаня в корзине новой валюты БРИКС, аргументируя это постепенной юанизацией торговли в Юго-Восточной Азии (как минимум).

Следовательно, рублю необходимо выходить за пределы ЕАЭС. Здесь же упомяну некоторое увеличение экономики России после присоединения новых территорий, но это всё равно не такие большие цифры.

2/2 В июле-августе стало понятно, что Владимир Путин формирует рублёвую валютную зону на ближневосточном направлении. Я уже писал о развитии торгово-экономических отношений с Турцией и о росте доли орубля в этой торговле.

И буквально несколькими днями ранее Эрдоган заявил, что рубль станет основной валютой в торговле России и Турции. Также основной валютой рубль становится и в торговле России и Ирана.

Следовательно, у Тегерана и Анкары появляется на руках большое количество рублей, которые они начнут использовать уже в двусторонних расчётах между собой. Доллар и евро эффективно использовать практически нереально, учитывая западные рестрикции в отношении Ирана, а турецкая лира и иранский реал подвержены гиперинфляции, что существенным образом осложняет стабильное исполнение контрактов. Да, есть ещё юань, но это уже вопрос геополитических и геоэкономических договорённостей. И Тегеран, и Анкара понимают риски попадания в зависимость от Пекина, видя отнюдь не привлекательный опыт африканских государств.

Включение Турции и Ирана в рублёвую валютную зону уже означает получение доли в 18,5-19% в корзине резервной валюты БРИКС. Однако наполнение Ближнего Востока рублями автоматически втянет в эту зоне Ирак, влияние Турции и Ирана в котором постепенно увеличивается и, возможно, Ливан. С Сирией и так всё понятно.

Таким образом, рубль уверенно может претендовать на долю в 20% в корзине резервной валюты БРИКС, которая заменит доллар.

Для России этого будет вполне достаточно, чтобы получать эффект для развития отечественной экономики от статуса национальной валюты как резервной.

Нельзя исключать, что к рублёвой зоне присоединятся Египет и Алжир, однако в настоящий момент подобный вывод сделать нельзя.

Что касается Саудовской Аравии, то она уйдёт в валютную зону юаня. Королевство будет поставлять энергоносители в КНР за юани, затем оплачивая ими китайские товары.

На трассе М-4 "Дон" закончились платные транспондеры. Взять их можно только в аренду. Стоимость копеечная - 5 рублей в день, но выкупить нельзя. Проблема в том, что транспондеры госкомпании "Автодор" являются импортными. Дефицит транспондеров на трассе М-4 в "Автодоре" объяснили "сезонным явлением". Но неужели такая крупная компания не смогла просчитать востребованность аппаратов в "высокий" сезон? Судя по всему, дефицит связан именно с прекращением зарубежных поставок.

Правда, есть и хорошая новость. В "Автодоре" обещают, что уже в 2023 году в Нижнем Новгороде начнётся серийное производство отечественных транспондеров. Если так, то отлично.

Правда, это не отменяет вечного вопроса: что мешало озаботиться проблемой раньше?

"Автодор", без преувеличения, является одной из лучших государственных компаний России. Свои основные цели выполняет практически на 100%. А про такую "мелочь", как транспондеры, забыли.

1/2 В июле нефтегазовые доходы бюджета продемонстрировали не самую положительную динамику. Их общий объём составил 770,5 млрд рублей. Это меньше, чем в июле 2021 года (994 млрд рублей). И существенно меньше, чем весной этого года. Тем не менее, время для того, чтобы предпринять меры заранее и обезопасить бюджет, ещё есть.

Нефтегазовые доходы бюджета в настоящий момент являются единственным крупным источником активного стимулирования экономики и преодоления кризисных явлений. Во многом благодаря программам поддержки реального сектора, принятых правительством, экономика России показывает удивительную для многих устойчивость и в перспективе 2-3 лет выглядит даже лучше, чем экономики Европы и США.

В качестве примера приведу новые программы поддержки инвестиций в реальный сектор, которые на днях утвердил Михаил Мишустин. Однако помимо купирования сиюминутных проблем, необходимо активно вкладывать в те проекты, которые принесут отдачу на горизонте 10-15 лет. Как, например, Северный морской путь.

Понятно, что на всё это нужны деньги. Единственными источниками государственных инвестиций (прямых или косвенных через субсидии) в реальный сектор может быть либо федеральный бюджет, либо Фонд национального благосостояния. Но сейчас о федеральном бюджете.

Как я уже писал выше, резкое увеличение нефтегазовых доходов позволяет утверждать всё большее количество программ поддержки и развития экономики.

Так, за первые полгода уровень нефтегазовых доходов составил 6,375 трлн рублей. Это на 68,8% больше, чем за аналогичный период прошлого года. В это же время, уровень ненефтегазовых доходов (в основном - налоги и таможенные пошлины) составил 7,64 трлн рублей. Это только на 2% больше, чем в прошлом году. А, учитывая инфляцию, в реальном выражении даже меньше. Впрочем, падение ненефтегазовых доходов является объективным фактом и их уровень будет восстанавливаться. Поэтому им уделять особое внимание не буду.

А вот с нефтегазовыми доходами не всё так гладко. В июле их уровень составил 770,5 млрд рублей. Это на 22,4% ниже, чем в июле 2021 года (994 млрд). Для большего понимания картины приведу динамику с начала года (в млрд руб):

▪️Январь - 794,5
▪️Февраль - 971,7
▪️Март - 1208,1
▪️Апрель - 1797,7
▪️Май - 886
▪️Июнь - 717,9
▪️Июль - 770,5

Мы видим динамику падения нефтегазовых доходов, начиная с апреля. Правда, на март-апрель ориентироваться не стоит. Тогда была аномальная ситуация, которая вряд ли повторится в ближайшее время. Необходимо разбирать структуру нефтегазовых доходов более детально.

Так, в июле мы видим резкое проседание доходов от экспортной пошлины на газ. Всего лишь 57,3 млрд рублей против 217,4 млрд в июне, 209,9 млрд в феврале и 83 млрд в июле прошлого года. Связано подобное падение с резким сокращением физического объёма экспорта газа в Европу.

Впрочем, в июле, скорее всего, была низшая точка доходов от экспортной пошлины на газ. И в ближайшее время их уровень будет расти. Этому способствует как постоянное увеличение прокачки по "Силе Сибири", так и повышение стоимости газа в Европе (контракты "Газпрома" на 80% формируются с привязкой к спотовой цене с некоторым лагом).

2/2 А вот с нефтью имеются вопросы.

Сбор НДПИ на нефть в июле принёс бюджету 640,9 млрд рублей, экспортная пошлина - 43,5 млрд. Для сравнения: в июне эти значения равнялись 655,8 млрд и 35,5 млрд соответственно, а в январе - 634,6 млрд и 52,8 млрд соответственно. Однако в июле нефтяные компании заплатили по НДД (Налог на добавленный доход) целых 306,3 млрд рублей, в то время, как в июне и январе данный вид налога практически не уплачивали.

В общем, при сопоставимых цифрах НДПИ и экспортной пошлине, что-то тянет общий уровень нефтегазовых доходов вниз. И, в общем-то, понятно что. Это так называемый нефтяной демпфер. По нему из бюджета нефтяным компаниям было возвращено 244,2 млрд рублей, в то время, как в июне это значение составило 219,6 млрд рублей. А в январе - скромные 85 млрд рублей.

Обратный акциз на нефть с демпфером - это придумка абсолютно бездарного и бессмысленного нефтяного манёвра, который Минфин запустил с 2019 года.

К слову, разработчиком нефтяного манёвра был заместитель Силуанова Алексей Сазанов. Его суть заключалась в постепенной отмене экспортной пошлины и одновременному повышению НДПИ. Завершить налоговый манёвр предполагается в 2024 году. А что бы сдерживать цены внутри России, которые, логично, пошли вверх после отмены экспортной пошлины, Минфин разработал нефтяной демпфер - компенсацию компаниям разницы между экспортной ценой и внутренней.

Однако ни одной из поставленных целей достигнуто не было. Более того, после всех обратных акцизов нефтяные доходы бюджета даже снизились. Если в 2018 году ещё до налогового манёвра их уровень (НДПИ + экспортная пошлина) был равен 6,782 трлн рублей при средней цене Urals в 70,01$, то в 2021 году при сопоставимой цене Urals (69$) нефтяные доходы (НДПИ + экспортная пошлина - обратный акциз) рухнули на 6,69% до 6,328 трлн. При том, что добыча нефти сократилась на 5,72% с 555,8 млн тонн в 2018 году до 524 млн тонн в 2021. Однако если средний курс доллара в 2018 году составил 62,78 рублей, то в 2021 году - 73,66 рублей. Выше на 17,8%. Таким образом, после начала налогового манёвра нефтяные доходы бюджета в реальном выражении сократились существенным образом.

Возвращаемся к сегодняшнему дню. Расходы бюджета по нефтяному демпферу огромны. За январь-июль они составили 1,526 трлн рублей. Однако отчисления по демпферу увеличиваются для сдерживания внутренних цен. Всё это отвлекает огромные средства бюджета от важнейших задач, стоящих перед нашей экономикой.

Проблему решить легко. Минфин под руководством Силуанова должен признать свою ошибку с налоговым манёвром в нефтяной отрасли и отказаться от его реализации, вернув экспортную пошлину и отменив так называемый нефтяной демпфер. Сейчас уж точно не нужно оглядываться на западных "партнёров" и доказывать, что мы не применяем никакие протекционистские меры для защиты внутреннего рынка. Хотя и ранее в этом раболепии не было никакого смысла.

В общем, ситуацию исправить пока что не поздно. В этом году доходов бюджета будет достаточно для выполнения поставленных задач. А вот к 2023 году необходимо подготовиться заранее. И одним из важнейших решений должно стать возвращение полноценной экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты через отмену налогового манёвра в нефтяной отрасли.

Несколько хороших новостей. НОВАТЭК решает свои проблемы с СПГ-заводами, возникшие после введения западных рестрикций. Для первой линии Арктик СПГ-2 плавучую ТЭС мощностью в 300-400 МВт изготовит турецкая Karpowership. Ранее предполагалось, что газовые турбины поставит американская Baker Hughes. Это даёт надежду на то, что план по развитию Северного морского пути будет выполнен.

Далее. Пять турецких банков начали принимать оплату по карте "Мир". В том числе, принимать карты русских банков, попавших под западные рестрикции (Сбер и ВТБ). Таким образом, Турция получает рублевую ликвидность, которой затем оплачивает импорт из России, в том числе, природного газа. В общем, рубль достаточно активно заходит на Ближний Восток.

Банк России поддержал инициативу о создании отечественных индикаторов финансового и товарного рынка. Фактически речь идёт о формировании альтернативных цен, устанавливаемых ныне, в основном, западными биржами. В настоящий момент субъекты экономической деятельности до сих пор вынуждены ориентироваться на иностранные индикаторы. Как на биржевые, так и на индексы рейтинговых агентств. Конечно, это ненормально. Впрочем, ненормально это было и год, и пять лет назад.

Здесь как нельзя кстати было бы вспомнить неуслышанные инициативы академика Глазьева, который предлагал создать российские индикаторы задолго до 2022 года. Но, к сожалению, финансовые ведомства этому не придавали значение.

В результате при экспорте золота (который вообще нужно запретить) компании ориентируются на Лондонскую биржу. Более того, даже внутри страны до сих пор сохраняется привязка цен на цветные металлы к LME.

В целом, биржа может быть достаточно эффективным инструментом справедливой оценки стоимости того или иного товара. Разговоры о том, что товарная биржа (не путать с фондовым рынком) - это прибежище спекулянтов, в корне неверны.

Хотя, и на товарной бирже место для спекуляций возможно, если активно развиваются всякого рода деривативы. То есть, когда участники торгов рассчитывают заработать на изменении котировок сырьевых товаров, не планируя осуществлять его физическую покупку. Наиболее яркий пример - это нефть. Пока танкер с нефтью едёт из точки А в точку Б, он условно может несколько сотен раз перепродаваться из рук в руки. То есть, на одну реальную сделку имеется несколько сотен спекулятивных. Подобное приводит к неадекватной переоценке товара, что тормозит развитие реального сектора экономики и приводит к промышленной, а потом - и к потребительской инфляции.

Поэтому данные риски в России необходимо исключить уже на первом этапе. Развитие отечественных индексов, которые, очевидно, будут рассчитываться в рублях, должно исключить спекулятивные инструменты на российские товары, начиная от нефти, заканчивая золотом.

В настоящий момент на биржевом рынке имеется один российский товарный индекс. Это индекс пшеницы. Торговля этим инструментом показала себя эффективно. На него ориентируются как внутренние покупатели, так и внешние. Котировки, понятное дело, идут в рублях.

Защиту цен на внутреннем рынке обеспечивает экспортная пошлина на пшеницу. В общем, механизм выстроен идеально. Это не налоговый манёвр в нефтяной отрасли, который придумал Минфин и который полностью провалился, что уже приводит к некоторым проблемам. Об этом я писал здесь:

🚩Доходы бюджета в зоне риска. Меры предпринимать нужно уже сейчас

В течение нескольких месяцев имеется реальная возможность создать рублёвые индексы на такие товары, как нефть, СПГ, нефтепродукты, уголь, цветные и чёрные металлы, золото, круглый лес и т.д.

Если смотреть пример нефти, то сейчас с котировками Urals происходит абсурдная ситуация. За основу берётся Brent и дальше с каждым покупателем идёт торговля по дисконту. Некоторым ориентиром служат данные Platts и Argus, но, всё равно, говорить о полностью справедливой цене на Urals не приходится. Такая схема ещё хоть как-то могла быть допустима, когда дисконт к Brent составлял 1-2$, но сейчас средний дисконт составляет 24,5$, что, разумеется, не может обеспечить справедливую цену на товар.

Но когда Urals будет выведен на отечественную биржу (а произойдёт это, скорее всего, в четвёртом квартале, либо в первом квартале следующего года), Минфин просто обязан вернуть экспортные пошлины, отменив налоговый манёвр. Сдерживать цены на внутренний рынок через демпфер станет ещё сложнее, а нефтяные статьи бюджета вновь будут фиксировать недополученный доход.

В общем, ждём массового появления рублёвых товарных индексов. И отдельно отмечу Центробанк, который не вставляет палки в колёса данной инициативе, а, наоборот, способствует её скорейшему внедрению.

Вот, кстати, подтверждение моих выводов. Минфин опубликовал отчёт об исполнении бюджета за январь-июль. Если смотреть конкретно по июлю, то доходы составили 1,761 трлн рублей. Это на 26,1% ниже, чем в июле 2021. Упали как нефтегазовые (771 млрд, минус 22,4%), так и ненефтегазовые (981 млрд, минус 28,7%) доходы. И если от ненефтегазовых требовать что-то сейчас нельзя, постепенно они будут восстанавливаться, то нефтегазовые нуждаются в срочном вмешательстве.

Необходимо как можно скорее отменять налоговый манёвр в нефтяной отрасли, отказываться от демпфера, на который уходят сотни миллиардов каждый месяц, и возвращать полноценную экспортную пошлину. Сейчас сделать это ещё не поздно. До начала следующего года время есть.

Что касается расходов бюджета, то в июле они выросли на 16,97% до 2,653 трлн рублей к июлю 2021. Однако нынешние вызовы требуют ещё большего увеличения расходов. Политика наращивания бюджетных вливаний уже дала свой результат. И отказываться от неё нет никакого смысла. Это может произойти только в том случае, если в казне не будет денег.

Снова в продолжение данного материала. Министерства и ведомства попросили Минфин увеличить расходы бюджета суммарно на 5 трлн рублей в год. Сумма приличная. Вопрос в том, где её взять. Силуанов в качестве источников обозначил "временное" использование средств ФНБ, а также "мобилизацию доходных источников и оптимизацию расходных обязательств на принципах повышения их результативности".

В общем, ничего нового. Судя по всему, это надо понимать так – поднимем налоги, нарастим госзаимствования, а ряд статей бюджета порежем.

На самом деле, помимо уже упомянутого мной отмены налогового манёвра в нефтяной отрасли, можно подкорректировать и модернизировать иные виды налогов без увеличения налоговой нагрузки. Также важным источником может стать ограниченная эмиссия ЦБ под инвестиционные расходы бюджета. По факту она уже идёт, когда ЦБ выдает ликвидность для трат ФНБ, что, в контексте заблокированных резервов, является в чистом виде эмиссией. Здесь вопрос только масштабов.

Если будет время, подготовлю подробный материал по вариантам модернизации фискальной системы. Ну а что касается ограниченной эмиссии, то её обоснование в моих материалах приводится довольно часто.

1/4 На канале Банка России вышел материал-лекция директора департамента денежно-кредитной политики Банка России Кирилла Тремасова. Сам выпуск можно посмотреть здесь.

Чтобы лучше понимать взгляды Тремасова, приведу его высказывания, сделанные в мае этого года. Тогда Тремасов сравнивал нынешнюю структурную трансформацию отечественной экономики с событиями 90-х годов:

«По масштабу структурной перестройки — да. Но тогда мы двигались от примитивной экономики к более сложной, вписывались в глобальные цепочки поставок, это был такой прогресс. Сейчас будет некий регресс: мы будем становиться все менее технологичной экономикой»

То есть, по мнению Тремасова, развал нашей экономики в 90-е годы – это прогресс. Экономика якобы стала более сложной. По-моему, очевидно, что именно в 90-е годы экономика стала абсолютно примитивной и начала базироваться исключительно на экспорте сырья, в то время как в Советском Союзе (при всех управленческих недостатках) экономика как раз являлась высокосложной и включала в себя огромное количество цепочек и кооперационных связей.

Но да ладно, вернемся к вышеупомянутой лекции.

Тремасов пытается убедить аудиторию, что Банк России не должен фиксировать курс национальной валюты, а рубль должен находиться в так называемом свободном плавании.

При этом, уже в начале рассуждений имеется фундаментальная ошибка. Мало кто предлагает фиксировать курс на одном уровне (60 рублей или 60 копеек за доллар). От Банка России ждут обозначение конкретного диапазона, в рамках которого национальная валюта будет находиться на протяжении хотя бы 3-5 лет. Например, этот диапазон может быть от 60 до 70 рублей или же от 70 до 80 рублей. И за его границы ЦБ уже не будет выпускать рубль.

Но обратимся к прямым цитатам Тремасова:

«Плавающий валютный курс – это лучшая защита экономики от внешних шоков. Своего рода такой встроенный стабилизатор экономики. Как он работает? Ну, предположим, что в мире случается кризис. Спрос на наш экспорт снижается, одновременно снижаются и цены. При фиксированном курсе наши экспортеры начинают зарабатывать меньше, и в какой-то момент часть экспорта может оказаться просто нерентабельной. Импортные же товары, напротив, становятся доступней из-за снижения мировых цен, и наши производители начинают проигрывать рынок иностранным конкурентам.

В итоге при фиксированном курсе наша экономика начинает очень быстро пожинать плоды мирового ухудшения глобальной конъюнктуры»

Для поддержки экспортеров в период кризиса имеется такой инструмент, как скупка продукции в госрезерв. Он позволяет не сокращать производство вовсе или сокращать по-минимуму.

Если же говорить о нефтяных компаниях, то их рентабельность настолько высока, что даже беспрецедентный 2020 год они прошли уверенно. Да, часть экспорта оказывается нерентабельной, но кризис на то и кризис, что экономика несет определенные потери, которые потом восстанавливаются.

Здесь же в качестве примера будет уместно рассмотреть ситуацию 2020 и 2022 годов. В 2020 году российский экспорт буквально рухнул. При этом, рубль упал примерно с 65 на конец февраля до 72-75. На пике доходил до 80.

В 2022 году, когда наш экспорт существенно вырос, Центробанк позволил рублю упасть до 120 за доллар, что вызвало шок на финансовых рынках. Далее рубль укрепился до 51. Зачем нужно было допускать такую ситуацию, когда рубль качался то в одну, то в другую сторону, став самой волатильной валютой в мире?

В результате те же экспортеры не понимают, при каком курсе им жить дальше и как планировать свою деятельность, в том числе, инвестиционную. Выручка и прибыль абсолютно не просчитывается.

В это же время, если бы ЦБ держал курс в диапазоне 70-80 рублей за доллар на уровне января-февраля, никаких шоков не было бы, а экономике было бы проще адаптироваться к новым условиям. Для значительной части субъектов экономической деятельности мало бы что изменилось.

Что касается импорта, который при "фиксированном" курсе будет якобы вытеснять внутренних производителей, то этот вопрос регулируется элементарно через таможенные пошлины.