База в облигациях, часть 6: Флоатеры с переменным купоном [начало здесь, предыдущий пост здесь]

Из первого поста в серии вы должны помнить, что классические облигации с фиксированным размером купона подвержены процентному риску: когда рыночная ставка процента растет, их цена падает; и наоборот. Причем, чем больше времени осталось до погашения такой облигации – тем большей просадкой она реагирует на рост процентных ставок.

Но не у всех облигаций купон фиксирован: есть еще такие штуки, как «флоатеры» – они носят это название, потому что их ставка купона «плавает» вслед за неким установленным бенчмарком рыночной доходности (плюс обычно фиксированная премия сверху).

Такой механизм приводит к тому, что эффективная дюрация подобных облигаций (которая показывает величину реакции бонда на изменение рыночной процентной ставки) ближе не к сроку окончательного погашения бумаги, а к сроку ближайшей фиксации ставки купона. Если, к примеру, флоатер гасится через пять лет, но при этом его купон перескакивает к текущей рыночной ставке процента каждый квартал – то процентный риск такого бонда будет похож скорее на трехмесячную классическую облигацию с фиксированным купоном, а не на пятилетнюю.

Если совсем упростить, то обычные облигации похожи на срочный депозит в банке: заранее точно знаешь, и когда депозит погасится, и сколько процентов он будет приносить до этого момента. А флоатеры больше напоминают накопительный счет: ты знаешь текущую ставку, по которой проценты начисляются прямо сейчас, но через месяц банк может поменять ее на совсем другую (в зависимости от рыночной ситуации в тот момент).

Флоатеры тоже бывают суверенными безрисковыми – но это не сильно интересная штука, потому что они ведут себя практически так же, как самые короткие государственные бумаги. Это логично: если вы каждый квартал будете фиксировать для длинной облигации купон в размере текущей доходности коротких госбумаг – то результат будет получаться примерно такой же, как если бы вы просто всё время покупали трехмесячный госдолг, держали его до погашения, и реинвестировали опять туда же.

Гораздо интереснее флоатеры от менее надежных эмитентов, у которых кредитный риск повыше – они ведут себя уже совсем непохоже на обычные облигации. По сути, они позволяют почти полностью убрать прямое влияние процентного риска, и оставить только кредитный риск (риск неплатежа) в чистом виде. Хотя, понятно, что косвенно эти два риска всё равно связаны между собой: вероятность того, что эмитент не сможет платить проценты по займу, с ростом его ставки тоже увеличивается.

Получается, что инвестировать во флоатеры с невысоким кредитным качеством имеет смысл тогда, когда вы ожидаете рост процентных ставок – но при этом не ждете резкого роста количества дефолтов и увеличения кредитного спреда (премии к доходности по менее надежным бумагам, которая воплощает в себя оценку риска дефолта рынком). Следующим постом будет наглядная иллюстрация.

IEF (оранжевый график) – это фонд на гособлигации США с оставшимся сроком до погашения 7–10 лет. У таких облигаций отсутствует кредитный риск: они считаются безрисковыми – дядя Сэм в любом случае заплатит! Поэтому, когда в начале 2020 года все немножко паникнули из-за ковида, и большинство финансовых активов попадали – этот фонд никуда не падал, а вполне даже неплохо рос.

Зато такие десятилетние облигации подвержены процентному риску, что хорошо видно на примере 2022 года: Федрезерв США начал резко поднимать ставку, и IEF просел почти на 15%.

BKLN (синий график) – это фонд банковских займов с плавающей ставкой, выданных заемщикам с «мусорным» рейтингом кредитного качества. Соответственно, тут мы видим последствия высокого кредитного риска в полный рост: на ковидной панике в начале 2020-го этот фонд просел на 24% – инвесторы в тот момент не исключали, что пандемия поломает всю мировую экономику, так что дефолты станут случаться направо и налево.

Но зато процентного риска тут гораздо меньше: рост ставок в 2022-м фонд пережил без существенных просадок, а начиная с 2023-го начал бодро расти вверх, отрабатывая «приплывший» к более высокому уровню купон (в то время как IEF последние полтора года болтается на околонулевой точке именно из-за реализации процентного риска).

Казалось бы: и IEF, и BKLN – это то, что называется «fixed income funds». Но ведут они себя совершенно по-разному, и подвержены разным рискам.

[Продолжение здесь]

М.Ф. спрашивает: «Мне кажется, что вот здесь Роман задавал другой вопрос: что лучше – купить квартиру на все накопленные сбережения за нал, или оставить сбережения в акциях, а квартиру взять в ипотеку? Было бы очень интересно услышать ответ именно на этот вопрос!»

Да, вы правы, я в том ответе сделал упор на решение «покупать квартиру или нет». Давайте сейчас предположим, что квартиру вы точно решили приобрести, вопрос только – брать ли ипотеку, или спустить на эту покупку все сбережения? Предположим также, что текущий накопленный капитал вложен в условный биржевой портфель акций/облигаций 60/40.

Первым делом можно сравнить доходность (YTM) облигационной части вашего портфеля со ставкой по ипотеке, которую вам предлагают. Если речь идет про рыночную ипотеку, то, скорее всего, ее ставка будет превышать доходность вашего портфеля облигаций (не забудьте еще учесть всякий кредитный обвес типа страховок, а также налоги: с купонов их придется платить практически всегда, а вот уменьшать налоговую базу на процентные платежи по ипотеке можно далеко не везде и не всегда). В этом случае брать ипотеку довольно бессмысленно (будете по долгу платить больше, чем получать по бондам): лучше уж продать облигации и пустить эти деньги на покупку квартиры.

Если ставка по ипотеке ниже доходности надежных облигаций, то у вас скорее всего есть доступ к каким-то нерыночным льготным вариантам. Это сразу намекает на то, что ипотека для вас может оказаться неплохой идеей: можно буквально «стричь купоны» из воздуха на разнице между стоимостью обслуживания долга и доходностью бондов.

Даже если доходность облигаций и «расходность» ипотеки оказались примерно равны, то это всё равно сигнал в сторону выгодности ипотеки. Дело в том, что облигации несут процентный риск симметрично: при росте рыночных ставок они падают в цене, а при падении ставок – наоборот, растут. А вот ипотечный кредит ведет себя по отношению к этому риску асимметрично: в случае роста ставок его ценность повышается (круто иметь ипотеку с зафиксированной ставкой 6%, когда текущая ставка на рынке уже 16%), но падение ставок ниже зафиксированной в кредите ставки не приводит к дальнейшему снижению его ценности – ведь вы всегда можете просто рефинансировать свой кредит по текущей ставке и начать платить меньше. Выходит, в стране с волатильным уровнем процентных ставок ипотека может являться весьма ценной штукой сама по себе.

Что делать с частью портфеля в акциях – это дискуссионный вопрос, тут нет заведомо «правильного» ответа. С точки зрения ожидаемых долгосрочных доходностей, акции, конечно, должны приносить побольше, чем стоимость ипотечного долга. Но и рисков у решения с ипотекой здесь побольше: есть немалая вероятность, что события «потеря работы вместе с возможностью дальше платить по долгу» и «жесткая просадка на рынках акций и недвижимости» если и произойдут, то весьма близко друг к другу. А это может означать необходимость продавать свои акции «на низах» с убытком, либо потерю квартиры.

Также релевантной к этой дискуссии будет моя статья про то, стоит ли гасить ипотеку досрочно: https://vc.ru/money/622471-gasit-ipoteku-dosrochno-ili-investirovat-razbiraemsya-kak-ne-okazatsya-bez-deneg-i-bez-kvartiry

#нетвойне #РазумныйОтвет (пишите вопросы для рубрики мне в личку)

Сможете угадать, какая страна на фотографии, не подглядывая по ссылке? (Подсказка: море – Каспийское!)

Окей, накидаю еще подсказок: лететь из Москвы три часа, виза не нужна, по-русски говорит примерно половина населения. 🤔

В этом месте сейчас строится огромный курорт Sea Breeze Resort. Ну то есть как «курорт» – это практически небольшой городок: там есть таунхаусы, апартаменты, виллы, резиденции, рестораны, спа и фитнес-центры, школа и больница, детские городки и супермаркеты – при желании, можно жить хоть круглый год. Общая территория Sea Breeze составляет 500 гектаров, из которых значительная часть уже застроена.

Короче, если вы всегда мечтали приобрести себе апартаменты на берегу моря – то зацените вот тут, может быть, что-то приглянется как раз. Перед покупкой можно слетать и посмотреть всё лично: в конце мая там планируется проведение большого форума, а в июле пройдет международный музыкальный фестиваль Dream Fest. (Подписаться на обновления по проекту можно здесь.)

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. Представительство ООО «Нардаран Инвест», ИНН 9909625493. Erid: LjN8K93TP

Опрос подписчиков RationalAnswer 2024

Я что-то закрутился, и мы с вами пропустили памятную дату: 22 апреля проекту RationalAnswer исполнилось ровно 6 лет – именно 22.04.2018 я публично объявил о запуске одноименного сайта. Но это ничего: 4 мая еще можно будет успеть отпраздновать появление нашего Телеграм-канала (он «вылупился» на 12 дней позже сайта).

Если вы хотите поздравить проект RationalAnswer с днем рождения, то приглашаю вас пройти ежегодный большой опрос подписчиков. Он проводится уже в третий раз, суть его простая: понять, кто мы и откуда, чем занимаемся и чем интересуемся, и что нас всех объединяет вместе. Результаты прошлогоднего опроса доступны по вот этой ссылке – обязательно почитайте, там очень интересно!

По результатам опроса я обещаю подготовить аналогичную большую статью с агрегированными данными о нашем сообществе. В прошлом году в этой движухе поучаствовало аж 1500 человек, сколько будет ответов сейчас – я даже боюсь представить. В любом случае, обещаю постараться не затягивать с обработкой ответов так сильно, как в прошлый раз, и выложить результаты уже в конце мая!

Пройти анонимный опрос: https://docs.google.com/forms/d/e/1FAIpQLSdsILZOgtPd-rb-qkvUs-7CE6xEXKW-K-jygajKtxi2vWHPJA/viewform?usp=sf_link

Заранее большое вам спасибо! 🐌

Раз в неделю я выпускаю обзор самых важных и интересных финансовых новостей в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

В этом выпуске пообсуждали проект нового криптозакона в России, а также грозное шевеление бровями Euroclear/Clearstream по поводу выкупа активов российских инвесторов. Кстати, на следующей неделе текстовой версии дайджеста новостей не будет (я уезжаю в мини-отпуск) – так что наслаждайтесь сегодняшней, пока можете! Там много мемов + винтажное фото меня с женой из 2018 года.

Темы прошедшей недели:
- Новый закон о крипте в РФ
- Привязка ставки ипотеки к возрасту детей
- Euroclear против выкупа активов россиян
- Новости загранпаспортов и электронных повесток
- Американская инфляция опять растет
- Дональд строит планы для Америки
- Налог Байдена на unrealized capital gain
- Apple Vision Pro никому не нужен
- Робопес с огнеметом
- Чанпэну Чжао просят 3 года
- Интервью недели: Eric Balchunas в Rational Reminder
- Хорошая новость недели

RationalNews доступны во всех форматах:
- Текст: чтобы потыкать в ссылки на источники
- Видео: чтобы посмотреть за завтраком
- Подкаст: чтобы послушать на прогулке (+Яндекс Музыка, обычно с опозданием)

#RationalNews #нетвойне

P.S. Большой опрос подписчиков RationalAnswer заполнило уже 600 человек – поторопитесь, чтобы успеть тоже принять участие!

Сегодня вместо рекламы рубрика «Добрый Пеар» про каналы моих корешей – собрал для вас по одному годному посту от каждого. Подписывайтесь на те, которые показались интересными (я сам подписан на все):

Мой бро Леша Подклетнов ведет канал @disruptors_official – там всякое интересное про разные бизнес-модели, и как они меняются в современном мире. Зацените пост про то, какой вид товаров выгоднее всего воровать в супермаркете (я после прочтения переосмыслил название культового фильма Blade Runner).

Александр Горный ведет канал @startupoftheday о, собственно, стартапах. Вот крутой пост про то, почему нельзя принципы «стартаперского нахрапа» применять в неизменном виде к своей собственной жизни. У него же еще есть отдельный канал @aioftheday с короткими новостями про ИИ. Новость про робопса с огнеметом во вчерашнем дайджесте я как раз у него подрезал!

Ваня Замесин с каналом @zamesin – пишет там как продакт про всякое продуктовое (product management, а не groceries, если что). Он иногда публикует прикольные авторские комиксы, которые трогают за сердечко, как вот этот.

Максим Спиридонов (я состою в его клубе для предпринимателей «Реформа») ведет канал @mspiridonov. Вот интересный пост со статистикой по компаниям, которые во времена ковидной пандемии казались неудержимыми лидерами, а с тех пор их акции просели на ~90%. Чёт не захватили мир, получается, эти ваши Зумы верхом на Пелотонах… 🤔

Арина Хромова пишет в @bezaspera про правильное развитие карьеры и поиск самой более лучшей работы. Но мне из последнего больше всего понравился пост про то, чем таракан отличается от креветки (там такой наброс, что можно, вообще говоря, похоливарить знатно).

Федор Борщев рассказывает в @pmdaily о том, как руководить программистами (кстати, по предварительным данным свежего большого опроса подписчиков, у нас на канале уже более 60% айтишников). Вот тут он пишет про то, почему найм айтишников на договора ГПХ/самозанятость – это фу таким быть и вообще позорище.

Денис Кутергин (кофаундер YouDo) пишет в @kutergin_on_fire про бизнес и про нелегкое житие предпринимателя. Отдыхать ему, видите ли, стыдно! (I can relate, не буду скрывать.)

Егор Данилов тоже продакт, при этом его канал почему-то называется «Продакты не нужны». Вот здесь он наваливает базу в посте с теглайном «Как писать незнакомым людям, чтобы тебя не считали дегенератом» (всё так, подтверждаю).

P.S. Напишите в комментах, что ли – чем на майских занимаетесь? Что почитать/посмотреть интересного порекомендуете? Я только что Fallout закончил смотреть – норм, мне понравилось. 🐌

Как и обещал – выкладываю более подробный анализ нового законопроекта о регулировании крипты в России.

С юридической частью мне тут помогал Роман Бузько: обязательно подпишитесь на его канал @buzko_hub – он профессионально шарит за крипторегулирование по всему миру (а сегодня как раз выложил большую презентацию с обзором текущего российского законодательства по крипте).

Я же дополнил материал своей мемологической экспертизой, и вставил туда самые отборные криптомемы последнего месяца. Так что, даже если вам сам новый законопроект не особо интересен – зайдите хотя бы над картинками покекать. =)

Читать статью: https://vc.ru/money/514196-chto-zhdet-kriptu-v-rossii-v-2024-godu-razbiraem-posledstviya-novogo-zakona-na-memah

P.S. Есть еще версия на Хабре, если вам там удобнее читать.

У меня сегодня день рождения, плюс выездной отпуск совпал – так что этот дайджест новостей получился только в видео/аудио версии (текстовый формат вернется в следующий раз, не беспокойтесь!). Но есть и хорошая новость: качество звука сейчас вышло получше, чем в прошлый раз в феврале, когда я вне домашней студии записывал. =)

В России во время майских успело произойти не то чтобы очень много событий (спасибо, кэп). Так что на этой неделе выпуск и тематически получился нетипичным: обсуждаем всякое про криптанов, а обзор интервью недели вообще получился про секс. В общем, это – уберите детишек от экранов на всякий случай!

Темы прошедшей недели:
- Бесплатные переводы на 30 млн по СБП
- Илон Маск сокращает Теслу
- Регулирование крипты в РФ
- Проблемы криптобиржи Beribit
- Срок для Чанпэна Чжао
- Интервью недели: Aella у Лекса Фридмана
- Хорошая новость недели

RationalNews на этой неделе доступны только в двух форматах:
- Видео: чтобы посмотреть за обедом
- Подкаст: чтобы послушать на прогулке (+Яндекс Музыка, обычно с опозданием)

#RationalNews #нетвойне

P.S. Если вы еще это не сделали, просьба поучаствовать в большом опросе подписчиков RationalAnswer! На майских выходных что-то плоховато люди заполняли, надо навалиться и преодолеть порог в 1000 опрошенных (осталось немного). Можно сказать – таким образом поздравите меня с ДР. =)

Ученые выяснили, что финансовую грамотность улучшает простой советский…

В Америке некоторые штаты в свое время озаботились повышением финансовой грамотности подрастающего поколения, и ввели обязательное преподавание личных финансов. Правда, когда исследователи подбили итоги по этим инициативам – выяснилось, что такие «науськанные на финграмотность» дети отчего-то в среднем не стали принимать более разумные финансовые решения, когда выросли.

А знаете, кто в итоге стал более финансово грамотным? Дети, которых затронули другие государственные инициативы – по обязательному углубленному изучению математики. Получилось, что те, кто лучше понимал математику, – почему-то потом и сберегали больше, и инвестировали охотнее, и дурацких кредитов с завышенными ставками избегали. И это несмотря на то, что их специально этому никто не учил!

Из этого можно сделать вывод, что более универсальные мета-навыки в жизни нередко оказываются более ценными, чем узкоспециализированные и заточенные строго на что-то конкретное. Кажется, это не очень хорошо понимают те, кто в твиттерах периодически начинают жаловаться на предмет «ах, зачем вообще нас в школе этими вашими косинусами мучали, а по-настоящему полезным в жизни вещам не научили – как платить за ЖКХ, или там как налоговую декларацию заполнить!!».

Энивэй, я в свое время не пошел учиться в университет на более техническую/математическую специальность – и сейчас уже думаю, что зря (может быть, вел бы щас какой-нибудь популярный канал RationalCoding). Но хотя бы сейчас записался на курс Level One под названием «Ключ к математике: от устройства до красоты». Ведь матан с линейной алгеброй я, когда учился на экономфаке, еще успел разобрать; а вот всякая геометрия Лобачевского, топология и теория графов прошли мимо меня – надеюсь, мне там объяснят, что это и зачем оно мне.

Курс ведет один из моих любимых лекторов Level One – Роман Олейников (вы можете его помнить по курсам про математическое устройство музыки и теорию вероятностей). По специальности Роман как раз математик, а в прошлом он занимался расчетами по риск-менеджменту для банков – так что уверен, что рассказывать он будет, как обычно, супер-интересно.

В программу входит 6 лекций по два часа каждая, в том числе:
— Как матанализ поменял человеческую цивилизацию навсегда
— Красота разных видов геометрии, и как они соотносятся с реальным миром
— Как математика связана с логикой, и что она думает про философские парадоксы
— Чем занимаются современные ученые-математики, и что в этой науке еще осталось неизведанного
— Что такое топология, или почему чашка и бублик – это на самом одно и то же

Курс стартует 15 мая, по промокоду RATIONAL будет скидка 30%. Приглашаю вас зарегистрироваться и проходить занятия вместе со мной (до встречи в чате для участников курса!): https://levelvan.ru/l/b89QG4

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Погожева Анастасия Андреевна. Erid: LjN8KPubG

База в облигациях, часть 7: Инфляционные линкеры [начало здесь, предыдущий пост здесь]

В финансах иногда принято говорить о так называемых «консервативных» инвестициях. Типа, они не страшные – сильно падать не будут! О чем обычно в этот момент умалчивают – так это о том, что консервативными они являются только если считать в номинальных деньгах (без учета инфляции).

А вот при переходе во вселенную реальной доходности, в которой уже учтена обесценивающая деньги инфляция, все эти чудесные защитные активы внезапно оказываются крайне рискованными. Долларовый кэш (US Treasury Bills) просаживался на 50% и восстановился только за 68 лет, сверхнадежные облигации US Treasury Bonds с 1940-го были в 50-летней просадке на 70%, а золото падало на 80% с 1980-го и так до сих пор и не восстановилось полностью. Жить (и инвестировать) в реальном мире с инфляцией страшно, да!

Глядя на эту безрадостную картинку, может создаться впечатление, что надежным образом скрыться от вездесущей инфляции никак не получится. Но есть здесь одно исключение: это государственные облигации с защитой от инфляции, также называемые линкерами. В рубле это ОФЗ-ИН (ОФЗ с индексируемым номиналом), в долларе – TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities).

На первый взгляд линкеры похожи на обычные облигации: у них тоже есть номинал, ставка купона, доходность к погашению. Но есть один нюанс: их номинал регулярно индексируется на наблюдаемую инфляцию (например, по американским TIPS это происходит каждые полгода). Поэтому текущая рыночная доходность к погашению (YTM) по линкерам показывает не номинальную, а реальную доходность – которую вы получите сверх инфляции.

Получается, покупая обычные гособлигации, вы фиксируете номинальную доходность к погашению, но реальную доходность после инфляции сможете узнать уже только по факту. А с линкерами всё наоборот: реальная доходность сверх инфляции известна заранее, а вот сколько это будет в номинальных деньгах – станет очевидным только сильно позднее.

Давайте на конкретных цифрах: обычные US Treasuries сейчас дают номинальную долларовую доходность на 10 лет в размере 4,5% годовых, а TIPS – реальную доходность 2,14%. Разница между этими двумя доходностями (2,36%) представляет собой вмененную инфляцию – можно условно считать это ожиданием рынка по поводу среднегодовой долларовой инфляции на ближайшие 10 лет. Если реальная инфляция на этом промежутке окажется выше 2,36%, то купленные сейчас TIPS станут более выгодным вложением, чем обычные US Treasuries; а если меньше – то, соответственно, TIPS им проиграют в реализованной доходности.

Для рублевых гособлигаций текущая картинка выглядит так: ОФЗ на 9 лет дают номинальную доходность 13,7%, ОФЗ-ИН с защитой от инфляции – реальную доходность 5,45% (вмененная инфляция выходит 8,25%).

Это что же, получается – наши переиграли и уничтожили янки? 🤔 Пока американским инвесторам в TIPS приходится довольствоваться кислыми 2,36% сверх инфляции, россияне могут рассчитывать на солидные 5,45% по ОФЗ-ИН. (Правда, сколько это получится в долларах – тут уж никто никаких гарантий давать не возьмется: история показывает, что могут быть неприятные сюрпризы.)

[Продолжение здесь]

Из вчерашнего описания облигаций с защитой от инфляции многие немедленно делают вывод «если купить TIPS перед резким ростом инфляции – то окажешься в дамках и заработаешь от души!». В реальности всё, к сожалению, несколько сложнее.

На графике нарисована динамика доходности фонда SPIP на TIPS со средним сроком до погашения ~8 лет (синий), а также фонда IEF на обычные US Treasuries сроком 7–10 лет (оранжевый).

С апреля 2020 по конец 2021 фонд на TIPS вырос на 13% – при том, что инфляция в США за этот период выросла с 2,6% до 7%, а вмененная инфляция по десятилетним TIPS (зашитые внутрь ожидания рынка на следующие 10 лет) выросла с 1,2% до 2,6%. Тут, вроде бы, защита от инфляции пока работает норм.

Обычные US Treasuries (фонд IEF) на этом же периоде упали почти на 4% в связи с тем, что процентные ставки по 10-летним гособлигациям подросли с 0,7% до 1,5% годовых.

А вот дальше начинается интересное: с начала 2022 оба фонда показывают примерно одинаковую динамику – падение на 10–14%. Как так? Инфляция же продолжает расти – к середине 2022 она достигает в США аж 9%!

Разгадка тут простая: возросшие инфляционные ожидания уже нашли отражение в цене TIPS к концу 2021 года, дальше они уже не росли. Зато ФРС начала бодро задирать вверх % ставку, что привело к росту доходности по 10-летнему госдолгу с 2,6% до 4,5% – вот всё и попадало.

В итоге на нашей картинке фонд на TIPS хоть и обогнал обычные облигации (которые повалились на 17%), но при этом дал номинальную доходность в размере всего +1%. Что, с учетом накопленной долларовой инфляции около 12%, означает реальный убыток – такая себе защита от инфляции вышла…

Из этого вы должны понять две вещи:
1. Для долгосрочных линкеров важнее даже не текущая динамика инфляции, а изменение ожидания будущей инфляции рынком.
2. Длинные TIPS так же, как и обычные бонды, подвержены процентному риску. Если процентные ставки поползут вверх – то на инфляционные линкеры это повлияет отрицательно (и это вполне может перевесить эффект от растущих инфляционных ожиданий).

[Продолжение здесь]

Недавно подписчик написал мне, что он «тоже начинал карьеру в KPMG, но только в Екатеринбурге». И я подумал, что уже совсем последние времена настали – в моем родном офисе КПМГ Екат, где я проработал почти 8 лет, начали меня забывать! 🤔

Этого подписчика зовут Альберт Эйнштейн Глеб Гибадуллин, и в апреле 2023 года он после рекламы у меня на канале пошел на курс «Аналитик PRO» от Changellenge >> Education (а сейчас, соответственно, любезно дал согласие на то, чтобы я рассказал о его опыте).

Глеб по образованию юрист, а карьеру начал как налоговый консультант (в КПМГ, как вы догадались). Но примерно в 2022 году он внезапно понял, что юрист с глубоким знанием российской налоговой системы – это не то чтобы самая актуальная на мировом рынке труда специальность… В общем, он решил попробовать поменять карьеру на ту, которая в большей степени снабдит его «универсально переносимыми между странами» навыками.

В итоге он смог устроиться джуном-аналитиком в местную торговую компанию, а параллельно пошел на курс «Аналитик PRO», чтобы подтянуть недостающие ему скиллы до уровня полноценного мидла. Передам слово Глебу:

«Приобрел на программе навыки, которые позволили мне увеличить зарплату на прошлом месте, а сейчас уже трудоустроился BI-аналитиком в одну из компаний-лидеров рынка. На мой взгляд, курс точно стоит своих денег – он понравился мне широтой охватываемых тем и очень доходчивым изложением теоретического материала в каждом из блоков. После того, как я принял решение сменить профессию, специально пошел на программу «Аналитик PRO», чтобы получить системное представление о работе бизнес-аналитика, финансового аналитика и аналитика данных – и в итоге определиться, в каком из этих направлений хочу дальше развиваться. В этом курс мне очень помог.»

Напомню основные моменты про курс «Аналитик PRO»:
🐌 Самая полная программа по аналитике, включает сразу бизнес-, дата- и финансовый анализ (бизнес-процессы, финансы, Python, BI-системы – вот это всё).
🐌 Курс ведут спецы с опытом работы в топовых компаниях (Google, Booking, Avito, BCG, и т.д.).
🐌 Программа подойдет как начинающим карьеру в аналитике с нуля, так и тем, кому не хватает более глубокого комплексного набора навыков для развития в профессии.
🐌 75% обучения построено на решении практических кейсов на настоящих данных от компаний вроде Тинькофф или ДОМ.PФ – так что работодателю вы потом сможете предъявить реальный опыт решения задач, которые востребованы на рынке.
🐌 Хорошая возможность прокачать навыки системного подхода к решению бизнес-задач и повысить свою ценность на рынке труда.

Ближайший поток стартует 16 мая (по промокоду RationalAnswer на него будет скидка 10%), все подробности здесь: https://u.to/G-mmIA

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. https://changellenge-education.com/ ИНН 7716917009

P.S. Если у вас есть вопросы к Глебу – пишите в комментах, попрошу его ответить.

Сегодня у нас большое интервью на необычную для моего канала тему – будем говорить о том, как заботиться о своей кукухе в эти нелегкие времена, и каким образом тут может помочь психотерапия.

У меня в гостях мой товарищ Андрей Бреслав – известный программист, один из создателей языка программирования Kotlin, а также сооснователь сервиса подбора психотерапевтов Alter.

Обсудили с Андреем:
— Насколько доказательной является психотерапия
— Как определить, что вам (или вашим близким) нужна срочная кукухопевтическая помощь
— Личный опыт Андрея по борьбе с выгоранием и депрессией
— Как выбрать подходящего спеца и направление терапии
— Могут ли «разговоры с корешами» заменить психотерапию
— Антидепрессанты – удобный багфикс, или опасная дорожка

Смотреть интервью: https://www.youtube.com/watch?v=dHSwZbzlaO8

Аудио-версия в формате подкаста вот здесь, либо на Яндекс Музыке (появляется с задержкой).

P.S. Надеюсь, что просмотр этого интервью доставит вам не меньше удовольствия, чем мне – его проведение. Если вам интересно подробнее узнать про Андрея Бреслава, то на его сайте можно найти подборку ссылок на другие его интервью и лекции (там далеко не только про психотерапию – есть и чисто айтишные темы, и про бизнес).

Раз в неделю я выпускаю обзор самых важных и интересных финансовых новостей в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Да, в этот понедельник текстовый дайджест возвращается, enjoy! (Правда, в версии на видео меня опять понесло, и я наговорил на 36 минут. Маякните мне плз, когда длина видеодайджестов начнет уже потихоньку превышать рамки приличия.)

Лично для меня в этом выпуске новостей самым интересным было то, что в американской тюряге, оказывается, произошла смена монетарной системы: сигареты больше не являются универсальной денежной единицей! На чем у них там теперь строится тюремный капитализм заместо сижек – читайте/смотрите в выпуске.

Ну и с Эндрю Губерманом неудобно вышло. Парень у себя на подкасте высказал тезис в стиле «если взять девять беременных женщин, то они смогут родить ребенка уже через месяц» – и теперь весь интернет над ним потешается. Тяжело нести бремя научно-доказательного блогерства про ЗОЖ…

Темы прошедшей недели:
– Верховный суд против Тинькофф
– Легион лохов для пирамиды
– RIP Джим Саймонс
– Пенсия австралийцев в Гугл-облаке
– Преемник Баффета
– Кибербезопасность курильщика от Proton Mail
– FTX всем всё заплатит
– Криптоновости бегущей строкой
– Анти-интервью недели: Эндрю Губерман
– Хорошая новость недели

RationalNews доступны во всех форматах:
- Текст: чтобы потыкать в ссылки на источники
- Видео: чтобы посмотреть за завтраком
- Подкаст: чтобы послушать на прогулке (+Яндекс Музыка, обычно с опозданием)

#RationalNews #нетвойне

Точка завершила выплату 8 млрд руб. своим клиентам, чьи деньги зависли в Киви Банке

21 февраля Киви Банк лишился лицензии. «Ну зашибись теперь» – подумали несколько тысяч предпринимателей-клиентов Точки, которые использовали Киви для валютных и внешнеторговых операций, и у кого застряли на счетах миллионы рублей (без какого-либо понимания, когда они их получат обратно – и получат ли вообще).

Руководство Точки тогда сделало довольно-таки удивительную вещь: они пообещали полностью возместить «из своих» зависшие средства всем своим клиентам, пострадавшим от возникших сложностей у чужого (!) банка, хотя делать это были, вообще говоря, не обязаны. То есть, буквально взяли проблему своих клиентов на себя – хотя раньше в России банки такого никогда не делали.

С тех пор прошло два месяца, и ребята из Точки выполнили всё, что обещали: они выплатили в совокупности 8 миллиардов рублей всем своим клиентам, кто пострадал от ситуации с Киви Банком (всего 3 тысячи человек). В том числе из-за таких моментов, когда кто-то из моих знакомых задает вопрос «в каком банке открыть счет для ИП?», я им советую без долгих мук выбора сразу это делать в Точке, как поступил в свое время я сам.

Вот в этом коротком ролике на YouTube сотрудники Точки рассказывают, как вообще принималось такое мощное решение о выплате возмещений, что они чувствовали в тот момент, и какой была реакция клиентов.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. АО «Точка». Erid: LjN8KTbp8

Удача против способностей

В инвестициях есть такая классическая дилемма активного управления. Как понять, глядя на результаты некоего управляющего портфелем – он обгоняет индекс, потому что красавчик и вообще могёт, или ему просто тупо повезло?

Давайте по этому поводу сыграем в небольшую игру. Представьте, что у нас есть некий активный сток-пикер по имени Боррен Уаффет (все совпадения совершенно случайны), который действительно по-чесноку умеет генерировать положительную ожидаемую альфу в размере 5% в год. То есть, в начале каждого года матожидание доходности его портфеля на 5% превышает ожидаемую доходность индекса (среднерыночного портфеля). Замечу сразу, что это очень крутой уровень скилла: о средней альфе в 5% годовых подавляющее большинство активных управляющих не мечтают даже в самых смелых снах.

Однако, в реальности даже выбранные правильно акции не всегда являются железобетонной гарантией получения хорошего результата – в дело могут вмешаться какие-то случайные непредсказуемые факторы, которые могут как увеличить, так и уменьшить фактически полученную за каждый год доходность.

Поэтому годовая доходность нашего Боррена имеет стандартное отклонение 20% (грубо говоря, фактический результат за каждый отдельный год может оказаться случайным образом одинаково как сильно хуже, так и сильно лучше ожидаемого). Такое стандартное отклонение в целом соответствует историческому уровню волатильности рынка акций: американский индекс акций S&P500 за последние 32 года показал среднегодовую номинальную доходность 10% при стандартном отклонении 15%.

А теперь, внимание, вопрос: Сколько лет составляет ожидаемый период, в течение которого нам нужно будет наблюдать за результатами портфеля старины Уаффета, чтобы с уверенностью ~95% заключить, что он действительно умеет генерировать положительную альфу (даже не 5%, а просто какую-нибудь выше нуля)?

Отвечает Александр Друзь! (Шучу, конечно, – пишите ваши догадки по правильному ответу в комментах, а я вам завтра напишу, как оно на самом деле.)

[Продолжение здесь]

Удача против способностей, часть 2 [начало здесь]

На вчерашнюю задачу (сколько лет потребуется, чтобы достоверно определить наличие способности обгонять рынок у Боррена Уаффета, который имеет ожидаемую альфу 5% в год при стандартном отклонении доходности 20%) поступило много ответов: от 12 до 165 лет.

Правильный ответ (таких тоже было немало, кстати): 64 года!

Задачку эту я подсмотрел у профессора Кена Френча на подкасте Меба Фабера (ChatGPT такое решать тоже, вроде бы, умеет). Сразу скажу, в своей версии задачи я несколько «упростил» условие – в оригинале было про достижение статистической значимости при t-статистике, равной двум. Я же сформулировал более по-колхозному и без страшных непонятных слов, но формально менее корректно – в комментариях ко вчерашней записи мы это обсудили.

Понятно, что напрямую переносить выводы о таком «сферическом инвесторе в вакууме» на реальную жизнь будет не совсем корректным. Но саму идею этот пример иллюстрирует отлично: в тех областях жизни, где помимо способностей играет большую роль еще и удача, достоверно определить наличие этих самых способностей на коротких отрезках времени практически невозможно. Или другая формулировка: в ситуациях, где случайный «шум» гораздо сильнее полезного «сигнала», выделить этот сигнал можно только за счет огромного количества наблюдений.

Именно поэтому, кстати, покерные турниры длятся так долго: в одной конкретной раздаче даже вчерашний новичок легко может выиграть у профи, ведь роль удачи там очень велика. А вот чтобы реально определить, кто чего стоит, требуется сыграть сотни рук подряд – тогда уже у новичка не будет никаких шансов.

Короче, когда в следующий раз вам кто-то будет показывать красивые результаты своего портфеля за последние 5 лет – помните, что с высокой долей вероятности они «красивые» благодаря скорее удаче, чем умению. (Некрасивыми результатами, кстати, инвесторы друг перед другом почему-то не хвастаются, так что тут обычно еще и «ошибка выжившего» накладывается.)

[Продолжение здесь]

Удача против способностей, часть 3 [начало здесь]

В продолжение темы из вчерашней рекламы – подумал о том, насколько сильно происходящее в нашей жизни обусловлено в первую очередь случайностью/удачей, или же в большей степени нашими собственными усилиями. У многих людей по этому поводу прямо полярные мнения!

Одни говорят, что на длинной жизненной дистанции вознаграждается именно регулярная и упорная работа, прикладываемая в нужном направлении. И если я оглядываюсь назад на свою жизнь, то с этим как будто бы сложно спорить.

Взять, к примеру, карьеру: на всех местах работы меня считали ценным сотрудником, что благотворно сказывалось на продвижении и зарплате. Это что, каждый раз была, по-вашему, совершенно случайная удача?? Конечно же, нет – это прямое следствие тех усилий, которые я к работе прикладывал, и которые делали меня хорошим мальчиком эффективным и ответственным работником.

Но и в противоположной точке зрения (про то, что всё зарешивает удача) тоже что-то есть. Ведь мне, например, повезло выиграть в генетическую лотерею – я родился умным (в этом моей личной заслуги никакой нет). Более того, я еще и оказался в том месте и в то время, когда это означает получение неплохих сравнительных преимуществ: если бы я был хилым ботаном в какой-нибудь крестьянской деревне 15-го века – то, скорее всего, с конвертацией этих вводных в карьерные успехи возникли бы определенные проблемки.

Получается, на один и тот же вопрос можно дать два совершенно разных ответа, и оба в каком-то смысле будут вполне правильные. Неудивительно, что люди выбирают себе ту позицию, которая им кажется ближе.

Ведь если вы бедный и больной – то это однозначно последствия злого рока и несчастливых случайностей. А если богатый и здоровый – то, конечно же, это всё благодаря вашим собственным стараниям! Чё думаете, всё так? 🤔

Раз в неделю я выпускаю обзор самых важных и интересных финансовых новостей в России и мире – достаточно потратить всего 15 минут, чтобы быть в курсе событий.

На этот раз торжествуют любители буковок: я записал видеоверсию с браком в звуке, поэтому на этой неделе у нас только текстовый дайджест.

Зато этот выпуск побил рекорд по упоминанию Игоря Котенкова: еще бы, на прошлой неделе аж две крупных презентации про искусственный интеллект прошло!

Темы прошедшей недели:
– Уголовка для илономасков из Тольятти
– Яндекс завершил первую фазу митоза
– Юникредит раздевают, Райффайзен пока берут на понт
– Мемные акции возвращаются
– Новая модель GPT-4o от OpenAI
– Презентация от Google
– Уход команды Superalignment из OpenAI
– Разработчика Tornado Cash посадили на 5 лет
– Обнаружена самая надежная доходность в крипте
– Интервью недели: Кен Френч у Меба Фабера
– Хорошая новость недели

Читать дайджест (только текст нынче, сорян): https://vc.ru/money/1181127-kriminalnyy-elektromobil-iz-tolyatti-a-takzhe-kryshesnosnaya-ii-assistentka-ot-openai

#RationalNews #нетвойне

Что такое альфа?

В просторечье во всяких инвесторских тусовках нередко можно услышать фразы вроде «я делаю альфу» в значении «мой портфель показывает доходность выше индекса». На самом же деле, не всякий портфель с результатами лучше рынка генерирует эту саму неуловимую «альфу», и наоборот: не каждая настоящая альфа приводит к получению доходности выше, чем у индекса. Давайте разбираться.

Помните нашего старого знакомого Боррена Уаффета, который активно выбирает акции на рынке США? Предположим, у нас на руках набор данных за 30 лет: для каждого года мы имеем доходность портфеля Уаффета, и рядом – доходность индекса S&P500. Мы хотим понять, есть ли какая-то связь между этими двумя показателями.

Поробуем построить обычную линейную регрессию; но прогонять через нее мы будем не сами доходности Боррена и S&P500, а их превышение над доступной безрисковой доходностью коротких гособлигаций US Treasuries для каждого конкретного года (чтобы аккуратно отделить риск-премию, присущую акциям, от колебаний базовой долларовой процентной ставки).

Получается, регрессия поможет нам оценить коэффициенты α (альфа) и β (бета), с помощью которых можно попытаться предсказать доходность портфеля Уаффета в любом году, отталкиваясь от известного нам результата индекса за этот год, по следующей формуле:

[Ожидаемая доходность портфеля Уаффета сверх безрисковой ставки] = α + β x [Доходность S&P500 сверх безрисковой ставки]

Как видим, коэффициент бета (он может быть как меньше, так и больше единицы) здесь показывает, насколько доходность портфеля зависит от среднерыночной доходности; а альфа обозначает некую дополнительную доходность – которая берется не из индекса, а из безумных сток-пикерских умений нашего старины Боррена.

Здесь надо еще понимать, что проведенная на графике линия регрессии лишь грубо оценивает общую тенденцию соотнесения результатов портфеля с индексом. При этом каждый конкретный результат не падает точно на линию, они хаотично разбросаны вокруг нее из-за разных случайных факторов.

Выводы обсудим в завтрашнем посте.