*스터닝밸류 시각

오늘 트럼프 약가인하 정책이 경구제플랫폼 기업에 호재인 이유?

“완전 회피는 어려우나, 상당한 완화 효과 가능”


비만 치료 주사제(예: Wegovy, Zepbound)를 경구제 제형으로 변경하는 전략은 트럼프식 약가인하 정책(특히 MFN Rule과 Medicare 약가 규제)을 일정 부분 회피하거나 지연할 수 있습니다.

1. 경구제 제형 변경 = 새로운 NDA = 약가정책 재적용 유예 가능성
주사제 → 경구제 변경은 일반적으로 505(b)(2) 또는 (1) 경로의 새로운 NDA로 인정됩니다.
이는 IRA뿐 아니라 트럼프식 약가정책에서도 “새로운 제품”으로 간주될 수 있어:
이전 약가와 무관하게 새로운 약가 설정 가능
기존 MFN Rule 등에서의 적용을 지연하거나 우회 가능

예: Rybelsus (경구 Semaglutide)는 Wegovy와 다른 NDA로 출시되었으며, IRA 및 MFN 기준에서 별도 약물로 간주
2.

MFN Rule은 주로 주사제/병원 투여형 Part B 약물에 집중됨
MFN Rule은 Medicare Part B 약물(병원 투여 약, 예: 항암제 등)에 대해 적용 예정이었음
비만 주사제(Wegovy, Zepbound 등)는 현재는 Part D 약물이나, 주사제라는 점에서 MFN Rule 타깃이 될 가능성 있음
경구제로 변경하면 Part B가 아닌 전형적 Part D 유통 구조로 유지되며, MFN 위험도 상대적으로 낮아짐
3. 환자 순응도 및 시장 점유율 향상 → 가격 인하 없이 경쟁력 유지
트럼프 정책은 주로 약가를 강제로 낮춰서 접근성을 높이려는 목적
경구제는 순응도와 접근성을 자체적으로 높이기 때문에, 정책적 압박이 완화될 수 있음
규제당국과의 협상력도 경구제 쪽이 더 유리해질 수 있음
4. 실제 기업 전략 예시
기업전략정책 회피 효과Novo NordiskSemaglutide 경구제(Rybelsus) 출시IRA 및 MFN 대상 약물 리스트에서 비껴감PfizerDanuglipron – 아예 경구제로만 개발주사제 규제 영향 없음Eli LillyZepbound (주사) + 경구제 후보 동시 개발 중NDA 분리로 정책 대상 분산 가능


결론: “완전 회피는 어려우나, 상당한 완화 효과 가능”
주사제 → 경구제 제형변경 전략은 다음 효과를 기대할 수 있습니다:
트럼프식 MFN Rule과 약가 통제의 적용 지연/제외 가능성
새로운 NDA로 IRA 협상 유예기간 초기화
환자 접근성 자체 강화로 정책 압력 완화
시장 차별화 및 가격 방어 전략으로 효과적

#마카오박
#갓카오박

05.12(월) 포트코멘트(편집 ver)


- VIEW : 섹터 및 종목단 이유모를 히스테릭이 절정이었는데, 장마감후 미중간 관세협상에 결과에 대한 보도들이 등장했고. 그간 쩔어있던 반도체와 자동차/2차전지 섹터의 반등을 대변해 줄만한 이벤트라는 측면에서 이해할 수 있겠습니다.


관건은 이게 얼마나 지속 가능할지에 대한 부분인데, 기술적반등 이상의 의미를 부여할 수 있을지 의문인지라, 짧은 스윙 트레이딩 관점에서 접근하는게 좋겠습니다.



- 두산에너 : 오늘 주목할만한 산업보고서가 3개정도 나왔는데,

1. SMR, AI시대의 심장(KB)
2. AI 시대의 핵심, 천연가스 발전(NH)
3. SMR: First Mover, Fast Follower (공급망 핵심에 투자하기) 하나

시기적으로 원전과 소머리, 가스발전 등에 관심이 높아지는 흐름이고, 이 모두를 다 가진 종목이 글로벌 탑 플레이어가 두에인데, 최선은 최근 체코원전 드랍 이슈에 저렴하게 잡을 수 있는 기회가 있었으나 이게 찰나에 지나갔고,

현재 직전 고점까지 6.8% 룸이 있는데, 이게 어느날 뚫리기전에 일정부분 한푼이라도 저렴하게 채워나가는게 차선이 아닐까 싶습니다.


- 결론 : 시장컬러가 손바닥 뒤집듯 변하는 요즘인데 대응과 액션하기 부담스럽다면 관망도 좋은 선택아닐까 싶습니다. 내일 뵙겠습니닷~

코인베이스(Coinbase, $COIN)가 S&P 500 지수에 편입

디스커버 파이낸셜(Discover Financial, $DFS)을 대체

트럼프, 최혜국 수준의 약가 인하 행정명령 서명

정부가 제약사에 최혜국 가격 목표 전달. 30일 이내에 제약사가 의미 있는 진전을 보이지 않으면 장관은 최혜국 가격 책정을 위한 규칙 제정 계획을 제안해야 함

https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/05/delivering-most-favored-nation-prenoscription-drug-pricing-to-american-patients/

시장은 이번 명령이 우려했던 것만큼 심각하지 않다고 평가하며, 시행 발법에 대한 의문을 제기. 제약 산업계 반발, 법적 문제 제기 가능성도 있다는 평. 트럼프, FTC에 제약 업계 반경쟁적 행위에 대한 강경 조치 예고했으나 제약/바이오 기업 주가는 상승

https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/trump-says-he-will-cut-drug-prices-by-59-2025-05-12/

■ 반도체: DDR5, 실 수요가 가격 상승 주도 (KB증권 김동원 위원)

[요약]
- DDR5 재고 2주에 불과, 계약가 3개월 연속 상승
: DDR5 현물가 1/22 $4.66 -> 현재 $5.52로 +18.5%
: 계약가는 1월 $3.75 -> 4월 $4.60으로 3개월간 +22.7%
: HBM 생산 증가로 DDR5 공급 제한적. 특히 국내 디램 업체들의 DDR5 재고는 극히 적은 상황으로 고객사들의 pull in 수요 영향은 제한적일 것

- DDR4 가격 상승, 관세 선행 수요에 영향
: DDR4 현물가는 3월부터 상승. 계약가는 4월 $3.2로 MoM +25.5%
: DDR4 재고는 현재 정상 수준 이상이며 전방 수요는 낮은 상황
: DDR5 가격 상승 시점 대비 2개월 늦게 DDR4가 상승한 원인은 1) 2Q부터 관세 영향 고객사들의 pull in 수요 본격 발생, 2) 국내 디램 업체 중심 DDR4 생산 비중이 연말에 한 자리로 감소하며 재고 확보 목적 수요 증가중

- DDR5의 낮은 재고 고려 시, 관세 불확실성으로 인한 pull in 수요는 DDR5가 DDR4 대비 적을 것
: 상반기 관세 선행 수요에 따른 하반기 DDR5의 수요 둔화와 가격 하락은 제한적일 전망
: 또한 삼성전자/SK하이닉스는 올해 말 DDR4 생산을 사실상 종료할 전망. 이에 DDR4 가격 하락 우려 영향은 제한적


[첨언]
금일 삼성전자의 디램 가격 인상 소식과 미중 무역 협상으로 인한 관세 인하 소식이 겹치며 국내 테크 기업들의 주가 반등이 강하게 나타났습니다.

현 시점 가장 중요한 것은 최근 반도체 가격 상승이 관세로 인한 땡겨가기(pull in) 수요 때문 인지, 실수요 때문 인지가 매우 중요합니다. 위 리포트는 DDR5는 실수요, DDR4는 pull in 수요 가능성이 높다고 언급하고 있습니다.

국내 업체들은 DDR4 비중이 계속 줄어들고 있기에 이는 분명 긍정적인 전망입니다. 오늘 부로 관세 우려가 실질적으로 줄어들기 시작하여 향후 현물/계약 가격 움직임이 매우 중요한 구간이라는 판단입니다.

★ 원텍(336570): 원텍 그는 누구인가

[키움 의료기기 / 신민수]

◆ 애널리스트 코멘트
1Q25 매출액과 영업이익 374억, 146억으로 각각 시장 기대치를 +21%, +35% 상회했습니다.

부진했던 내수도 회복세가 굳건하고, 태국 중심의 폭발적인 해외 성장세도 지속 중입니다.

미국향 레이저 ‘NOUVADerm’ 판매도 원활하고, 관세에 대한 문제는 아직 없습니다.

2Q25 중국으로부터 마일스톤을 받아 외형과 마진이 상승할 것을 전망합니다.

문제들이 해결되고 사업 성장세가 지속될 것으로 기대하여 목표주가 산출 과정에 쓰이는 PER을 20배 ▶ 22배로 상향 조정했습니다.

키움증권 신민수 의료기기 기록보관소 → https://news.1rj.ru/str/sms_archive

★ 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11364

* 컴플라이언스 검필

* 본 정보는 키움증권 리서치센터에서 고객분들에게 발송하는 정보입니다.

[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

테스 (투자의견 매수, 목표주가 2.9만원 커버리지 개시)

낸드 전환 가속화와 신규 장비

▶️ 1Q25 Review
- 1Q25 매출액 845억원(QoQ -2%, YoY +100%), 영업이익 163억원(QoQ -26%, YoY +582%)로 시장 컨센서스(영업이익 129억원) 크게 상회
- 24년말 이연 수주잔고 244억원 + SK하이닉스 m16 신규 수주건 매출 인식 / NAND도 전환 투자 재개로 실적 반등

▶️ 전환 투자 가속 + 신규 장비 + TEL의 positive outlook
- NAND 업황 부진으로 감산 기조 상반기까지 지속. 제조사들은 이를 전환 투자의 계기로 활용, 고단화 투자에 적극 대응
- 삼성전자 시안 팹 V6에서 V8로 전환, 화성 및 평택 라인도 V8, V9 전환 추세. P4 V10 하반기 투자 예상
- 200단 이상의 고다층에서는 장비 및 소재의 상당한 기술 변화 수반. 웨이퍼 stress management 관련 bsd 장비는 동사가 대응 준비 영역으로, 연내 가시적인 성과 기대
- TEL의 NAND 매출은 FY2025 1,300억엔에서 FY2026 2,840억엔을 제시. 근거는 낸드 전환과 고단화에 따른 신규 장비 매출 기여. 동사 역시 동일한 관점에서 낙수 효과를 기대


▶️ 보고서 url: https://buly.kr/8815jb4


*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam
*SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://news.1rj.ru/str/sksresearch

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[5/13, 장 시작 전 생각: 90일 간 주도주 전쟁, 키움 한지영]

- 다우 +2.8%, S&P500 +3.3%, 나스닥 +4.4%
- 애플 +6.4%, 엔비디아 +5.4%, 테슬라 +6.8%
- 미 10년물 국채금리 4.47%, 달러 인덱스 101.6pt, 달러/원 1,417.0원

1.

이쯤 되면 트럼프의 증시 리딩 능력은 인정 해줘야 겠습니다.

고율 관세 90일 간 유예 소식이 어제 미국 증시 상승의 기폭제 역할을 제대로 했네요.

최근 증시 반등 과정에서 반영해왔던 “최악의 상황은 지났다”에 힘을 실어준 것을 넘어서는 성과였습니다.

이런 측면에서 지난 4주 동안 글로벌 주식형펀드 내 “미국향 자금 유출(4주 누적 -266억달러) VS 유럽(+170억달러), 아시아(+71억달러)향 자금 유입”의 셀 아메리카 현상이,

“미국 유입, 유럽 및 아시아 유출”이라는 바이 아메리카 현상으로 바뀔지 여부가 관심사로 부상할 듯 하네요.

2.

현 시점에서는 그 전환 가능성이 높을 것으로 보이나, 지속력에 대해서는 시장 참여자들간 의견이 엇갈릴 수 있을 듯 합니다.

양국간 극적인 관세 유예에 합의를 봤다고 하더라도, “조기 관세 전쟁 종결 및 증시 전고점의 빠른 탈환”에 대한 베팅에는 한계점도 있습니다.

여전히 중국 포함 여타 국가에 대한 관세율 10%는 발효되고 있는 데다가, 이번 관세 합의에 자동차, 철강, 의약품 등 품목별 관세 유예는 적용되지 않고 있기 때문입니다.

또 ‘18~19년 1기 무역분쟁 당시에도 “양국간 휴전 합의 -> 취소 및 관세 인상 -> 재합의”의 과정을 반복했던 사례도 참고해볼 필요가 있겠네요.

3.

이를 종합해보면, 일단 이번 고율관세 유예 조치는 증시의 위험선호심리 개선에 기여하는 재료인 것은 맞습니다.

다만, (일정은 확정되지 않았으나) 트럼프와 시진핑의 회담 등 후속 협상 내용, 10% 보편관세 및 개별 품목 관세의 영향에 대한 확인 과정 등이 필요하다는 점을 감안 시,

향후 1~2개월 동안의 협상 진행 과정 및 경기 및 실적 데이터의 증시 민감도는 높을 것이라는 기존의 전망을 유지하는게 맞지 않나 싶습니다.

4.

오늘 국내 증시는 어제 장중에 기대감이 있었던 관세 협상 호재가 장 끝나고 현실화됐으니, 지수 상방의 흐름을 보일 전망입니다.

무엇보다 주요 업종들간 손바뀜에 주목할 필요가 있습니다.

지난주 종가 기준으로 4월 9일 폭락 이후 주가 상승률 상위권 업종은

기계(+32.3%), 조선(+31.2%), 상사, 자본재(+25.1%) 등 주도주이자 관세 무풍지대 주식으로 인식된 방산과 조선이었습니다.

반면, 코스피(+12.4%)보다 부진했던 하위권 업종은 철강(+4.8%), IT가전(+4.8%), 반도체(+6.8%), 자동차(+7.4%) 등 관세 피해주들이 차지하고 있던 상황이었습니다.

이제 관세 유예라는 재료가 등장했으니, 관세 상황과 무관한 구조적인 수주 모멘텀을 보유한 조선, 방산의 단기 수급 변동성 확대는 대비해야 겠습니다.

그간 벤치에만 앉아 출전 하지 못했고 몸만 풀고 있던 관세 피해주들이 경기에 뛸 예정인데,

오랫동안 못뛰고 있었던 만큼 과연 이전의 폼을 얼마나 보여줄지가 관건이겠네요.

이번 관세 게임에서 누가 경기 MVP를 차지할지는 이번 90일이 결정하지 않을까 싶습니다.

———

관세 국면이 바뀌는 마냥, 이번주부터 낮에는 20도가 넘는 날씨로 변한다고 하네요.

그래도 일교차는 좀 있으니, 건강에 늘 유의하셨으면 좋겠습니다.

오늘 장도 화이팅 하시면서, 좋은 하루 보내시길 바랍니다

키움 한지영

https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=6607