[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

테스 (투자의견 매수, 목표주가 2.9만원 커버리지 개시)

낸드 전환 가속화와 신규 장비

▶️ 1Q25 Review
- 1Q25 매출액 845억원(QoQ -2%, YoY +100%), 영업이익 163억원(QoQ -26%, YoY +582%)로 시장 컨센서스(영업이익 129억원) 크게 상회
- 24년말 이연 수주잔고 244억원 + SK하이닉스 m16 신규 수주건 매출 인식 / NAND도 전환 투자 재개로 실적 반등

▶️ 전환 투자 가속 + 신규 장비 + TEL의 positive outlook
- NAND 업황 부진으로 감산 기조 상반기까지 지속. 제조사들은 이를 전환 투자의 계기로 활용, 고단화 투자에 적극 대응
- 삼성전자 시안 팹 V6에서 V8로 전환, 화성 및 평택 라인도 V8, V9 전환 추세. P4 V10 하반기 투자 예상
- 200단 이상의 고다층에서는 장비 및 소재의 상당한 기술 변화 수반. 웨이퍼 stress management 관련 bsd 장비는 동사가 대응 준비 영역으로, 연내 가시적인 성과 기대
- TEL의 NAND 매출은 FY2025 1,300억엔에서 FY2026 2,840억엔을 제시. 근거는 낸드 전환과 고단화에 따른 신규 장비 매출 기여. 동사 역시 동일한 관점에서 낙수 효과를 기대


▶️ 보고서 url: https://buly.kr/8815jb4


*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam
*SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://news.1rj.ru/str/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[5/13, 장 시작 전 생각: 90일 간 주도주 전쟁, 키움 한지영]

- 다우 +2.8%, S&P500 +3.3%, 나스닥 +4.4%
- 애플 +6.4%, 엔비디아 +5.4%, 테슬라 +6.8%
- 미 10년물 국채금리 4.47%, 달러 인덱스 101.6pt, 달러/원 1,417.0원

1.

이쯤 되면 트럼프의 증시 리딩 능력은 인정 해줘야 겠습니다.

고율 관세 90일 간 유예 소식이 어제 미국 증시 상승의 기폭제 역할을 제대로 했네요.

최근 증시 반등 과정에서 반영해왔던 “최악의 상황은 지났다”에 힘을 실어준 것을 넘어서는 성과였습니다.

이런 측면에서 지난 4주 동안 글로벌 주식형펀드 내 “미국향 자금 유출(4주 누적 -266억달러) VS 유럽(+170억달러), 아시아(+71억달러)향 자금 유입”의 셀 아메리카 현상이,

“미국 유입, 유럽 및 아시아 유출”이라는 바이 아메리카 현상으로 바뀔지 여부가 관심사로 부상할 듯 하네요.

2.

현 시점에서는 그 전환 가능성이 높을 것으로 보이나, 지속력에 대해서는 시장 참여자들간 의견이 엇갈릴 수 있을 듯 합니다.

양국간 극적인 관세 유예에 합의를 봤다고 하더라도, “조기 관세 전쟁 종결 및 증시 전고점의 빠른 탈환”에 대한 베팅에는 한계점도 있습니다.

여전히 중국 포함 여타 국가에 대한 관세율 10%는 발효되고 있는 데다가, 이번 관세 합의에 자동차, 철강, 의약품 등 품목별 관세 유예는 적용되지 않고 있기 때문입니다.

또 ‘18~19년 1기 무역분쟁 당시에도 “양국간 휴전 합의 -> 취소 및 관세 인상 -> 재합의”의 과정을 반복했던 사례도 참고해볼 필요가 있겠네요.

3.

이를 종합해보면, 일단 이번 고율관세 유예 조치는 증시의 위험선호심리 개선에 기여하는 재료인 것은 맞습니다.

다만, (일정은 확정되지 않았으나) 트럼프와 시진핑의 회담 등 후속 협상 내용, 10% 보편관세 및 개별 품목 관세의 영향에 대한 확인 과정 등이 필요하다는 점을 감안 시,

향후 1~2개월 동안의 협상 진행 과정 및 경기 및 실적 데이터의 증시 민감도는 높을 것이라는 기존의 전망을 유지하는게 맞지 않나 싶습니다.

4.

오늘 국내 증시는 어제 장중에 기대감이 있었던 관세 협상 호재가 장 끝나고 현실화됐으니, 지수 상방의 흐름을 보일 전망입니다.

무엇보다 주요 업종들간 손바뀜에 주목할 필요가 있습니다.

지난주 종가 기준으로 4월 9일 폭락 이후 주가 상승률 상위권 업종은

기계(+32.3%), 조선(+31.2%), 상사, 자본재(+25.1%) 등 주도주이자 관세 무풍지대 주식으로 인식된 방산과 조선이었습니다.

반면, 코스피(+12.4%)보다 부진했던 하위권 업종은 철강(+4.8%), IT가전(+4.8%), 반도체(+6.8%), 자동차(+7.4%) 등 관세 피해주들이 차지하고 있던 상황이었습니다.

이제 관세 유예라는 재료가 등장했으니, 관세 상황과 무관한 구조적인 수주 모멘텀을 보유한 조선, 방산의 단기 수급 변동성 확대는 대비해야 겠습니다.

그간 벤치에만 앉아 출전 하지 못했고 몸만 풀고 있던 관세 피해주들이 경기에 뛸 예정인데,

오랫동안 못뛰고 있었던 만큼 과연 이전의 폼을 얼마나 보여줄지가 관건이겠네요.

이번 관세 게임에서 누가 경기 MVP를 차지할지는 이번 90일이 결정하지 않을까 싶습니다.

———

관세 국면이 바뀌는 마냥, 이번주부터 낮에는 20도가 넘는 날씨로 변한다고 하네요.

그래도 일교차는 좀 있으니, 건강에 늘 유의하셨으면 좋겠습니다.

오늘 장도 화이팅 하시면서, 좋은 하루 보내시길 바랍니다

키움 한지영

https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=6607

[Spot/바이오산업] 트럼프 미국 MFN 약가 행정명령: 우려 대비 좋았던 두 가지 포인트

▶ 전일 MFN 행정명령 서명, 구체성과 주요 타깃(사보험) 고려 시 우려 대비 견조 판단

[개요] 전일 미국 트럼프 행정부는 예정대로 최혜국 수준 약가 인하(MFN) 행정명령 서명 및 기자회견 진행. 행정명령 서명 이후 30일 내 행정부는 제약사들에게 MFN 수준 약가 인하율 목표치 제공(약 60% 이상 추정) 및 제약사와 소통 예정. 만약, 해당 기간동안 만족할만한 수준의 약가 인하 움직임 미관측시 제약사 제재(저약가 의약품 직접 수입, 제약사의 수출 제재 등)도 가능

[Takeaway] 두 가지 측면에서 시장 우려 대비 다행. 1)구체성 결여, 2)주요 타깃(제약사 보다는 사보험사)

①구체성: 향후 30일간 MFN 약가 인하율에 대한 정부 가이드라인과 제약사 소통 예정. 다만, 의약품 포함 범위 및 구체적인 기반 규칙과 시행방안은 미공개. 논의과정을 통한 실제 구체성을 가진 가이드라인 및 시행방안 적용은 다소 시간이 걸릴 것. 이에 과도한 우려 반영했던 미국 헬스케어 증시는 주가 반등에 성공, 매수 이후 불확실성은 추후 대응하자는 시장 반응

②주요 타깃: MFN 행정명령 수혜는 미국 소비자, 핵심 타깃은 보험사(PBM). 최종소비자 가격 인하를 위해 WAC 뿐 아니라 리베이트를 차감하겠다는 것. 또한, MFN을 통해 미국 약가 인하, 다른 선진국 약가 인상 기대

▶ 글로벌 헬스케어 주가간 높은 상관성 구간, 미국 헬스케어 방향성에 주목

5월 미국 헬스케어는 1)관세 및 리쇼어링, 2)MFN 정책(약가 인하), 3)CBER 의장 리스크(규제 강화)로 주가 크게 조정. 다만, 전일 미국 제약사 주가 반등은 우선 긍정적(NBI +4%, XBI +4%, S&P500 헬스케어 -1%)

평소와 달리 미국 헬스케어 주가 급변하는 시기에는 특히 글로벌(한국, 일본, 중국, 유럽 등) 헬스케어간 주가 상관성 높아지는 추세. 현 시점 국내 헬스케어 주가는 글로벌 헬스케어 주가 방향이 가장 중요한 팩터로 판단. 당분간 미국 헬스케어 주가 방향성 기반한 국내 제약바이오 투자 권고

▶ 보고서 링크 : https://m.nhqv.com/c/8qzpa

■ [NH/한승연, CFA(제약/바이오), 02-768-7802]

✅ 디앤디파마텍(+7.46%)

❗️ 248일 최고가 다시 돌파

거래대금 : 93억
시가총액 : 7,602억
- 현재가 : 76,300원
(2025-05-13 09:21기준)

양호