#보로노이

자꾸 물어보는 분이 계셔서 그냥 한번에 얘기할 겸 작성을 합니다.
이번에 MARIPOSA 임상으로 C797S 시장이 없어지는거 아니냐,
또 T790M을 못 잡는데 괜찮냐 하는 소리를 또 물어보시길래 간단히 답변 드립니다.

상.관.없.습.니.다.

1. 저번에 말씀드렸듯이, 50% 시장점유율이 MARIPOSA 병용(아미반타맙+라제르티닙)의 맥스입니다.
이건 누구의 주장도 아니고, 베스트 케이스로 아미반타맙을 보유하고 있는 J&J가 목표로 하는 내용이 다 맞다는 가정에 가능한 수치입니다.
2030년까지 50억 달러가 목표라고 J&J 본인들이 얘기를 하고있고, MARIPOSA 병용의 비용은 타그리소보다 평균 2배 이상이기에,
타그리소 매출 기준으로는 20~25억 달러입니다. EGFR+NSCLC 시장이 연간 15.6B인데, 50억달러면, 목표 달성을 한다는 가정하에도 50%가 안 됩니다.
현재 타그리소의 연간 매출은 70억 달러입니다.
애초에 타그리소의 약값도 감당하기 힘든 환우들이 많은데, 애초에 효과가 큰 차이도 아닌데,
심지어 효과 차이가 많이 난다고 하더라도, 글로벌 평균으로 2배가 넘는 가격이 드는 치료가 시장을 다 가져갈 가능성은 없죠.
그러면, C797S 시장은 1조고, MARIPOSA 병용이 정말 잘 되어서, 50%를 가져가도, C797S 시장도 5,000억 아래로 줄어들 일은 없습니다.
저번에도 말씀드렸듯이 그것만으로도 연간 최소 3,000억씩은 법니다.
그리고 내성이 생겨서 다른 약을 쓰면 다시 또 생깁니다. 그러니, 시장이 줄어들어도 미미한 수준일거고,
C797S 시장이 사라진다는 무식한 소리는 무시하면 되는 얘기입니다.
아 이걸 생략했네요, 2차 치료제 시장에서 요구하는 mPFS 허들값인 6~7개월 수준은 이미 임상 스케쥴상 달성한 것 같고,
가볍게 넘을 것 같은데, 그 시장이 5조입니다. 내성 환우들과 뇌전이 환우들이 포함된 시장이고, 이미 효과를 보여줬습니다.
개인적으로 이 시장을 보로노이가 거의 다 가져갈거라 생각하고 있고,
C797S 시장이 없어지지도 않지만, 훨씬 큰 시장이 있습니다.

2. 그리고 애초에 이번 AOS에 공개된 데이터를 보면, C797S 환우는 한명입니다.
T790M 환우는 3명이고, 3명 모두 종양이 감소했습니다.
C797S"보다" 못 잡는거지, 아예 못 잡는게 아닙니다.
200mg 중반 용량에서는 타그리소만큼 T790M을 잡습니다.
C797S 환우는 단 한명, T790m 환우는 3명.
그런데, 10명 중에 PR 3명, SD 6명. DCR 90%.
C797S도 잡고, T790M도 잡고, 임상도 가장 빠르다고 했던 제이인츠바이오.
세브란스에서 몰아줘서 C797S 환우만 12명이였는데, PR 3명, SD 4명. DCR 37%.
비교가 안 되는 데이터인데, 심지어 VRN11은 고용량 데이터가 본격적으로 반영이 안 된 데이터입니다.

3. 애초에 D와 L 변이를 잘 잡으니, 다른 임상들과는 비교도 안 되는 heavily treated 환우들을 가지고도,
아미반타맙과 타그리소 내성 환우들이 포함되어있음에도, 저런 데이터가 나올 수 있는겁니다.
남들이 그냥 마라톤을 뛸때, 100kg 군장을 메고서 마라톤을 뛰면서 중간 순위를 했으면,
당연히 남들과 같은 조건에서는 압도적인 퍼포먼스를 보여주겠죠.
여기에 부작용도 없어서, 부상도 안 당합니다.

그리고 마지막으로, 지금 저런 얘기를 하는 사람들이,
고용량 데이터 보고도 저런 소리를 할 수 있을까 싶습니다.

데이터 공개 후 보시죠.

테슬라는 메가팩을 위한 변압기를 자체 제작할 것
-태양열 및 에너지 저장을 넘어서는 변압기 기술과 관련된 특허를 출원했다

* 하나증권 미래산업팀

★ 쎄트렉아이 (099320.KQ): 실적은 궤도 진입, 성장성은 이륙 준비 ★

원문링크: https://bit.ly/46e2BNZ

1. 위성시스템 개발 및 위성영상 서비스 전문기업
- 쎄트렉아이는 국내 대표 위성시스템 개발 및 위성영상 서비스 제공 기업
- 중소형 위성시스템과 위성 탑재체 및 부품을 제조하고, 영상처리 S/W를 통해 위성영상 판매 및 분석 사업을 영위하는 자회사 1) SIIS, 2) SIA가 있음
- 특히 동사는 올해 초고해상도 위성(모델명: SpaceEye-T) 발사에 성공함에 따라 위성영상 서비스 시장 내 경쟁력이 강화되고 있음
- 주주는 한화에어로스페이스가 약 34%, 박성동 8%, 기타 58%로 구성되어 있음

2. 자체 위성 SpaceEye-T, 유럽향 대규모 계약 체결
- 동사는 올해 3월 자체 기술로 개발한 초고해상도 상용 지구관측위성 SpaceEye-T (30cm급) 발사에 성공
- 자체 위성을 보유함으로써 위성영상 및 데이터를 활용하여 우주산업 내에서도 시장규모가 가장 큰 다운스트림 분야로 진출했다는 점에 있어 상당한 의미가 있음
- 해당 분야 내에서 기존 Key Player인 Maxar Technology, Airbus 등과 어깨를 나란히 하게 되었으며, 최근에는 유럽의 모기업으로부터 수천만 유로에 해당하는 계약을 체결한 것으로 파악됨
- 구체적인 계약 규모는 NDA로 인해 확인이 어려우나, 글로벌 기업의 과거 계약 형태, 기간 등을 고려해 볼 때 1,500~2,000만 유로(계약기간 5년)으로 추정
- 이번 계약을 통해 SIIS는 연간 70억원 이상의 신규 매출이 발생할 것으로 예상되며 SIA와 시너지 효과도 충분히 기대됨
- 자회사 구조개편 또한 완료됨에 따라 판관비 레벨은 하향 안정화 추세로 매출 성장에 따른 수익성 회복은 하반기 더욱 뚜렷해질 전망

3. 사업비 3조원에 이르는 2차 425프로젝트 앞두고 있어
- 2024년 총 2,740억원에 이르는 ① 『1,013억원, 한화시스템 군수장비 및 IT서비스』 + ② 『1,727억원, 항우연 민간광학위성 2기』의 대규모 수주를 기록(수주 잔고 5,000억원을 넘어섰음)
- 탄탄한 수주잔고를 바탕으로 2년치 물량은 안정적으로 확보했으며, 연말 수주잔고 레벨은 약 3,100억원으로 판단됨
- 또한 그동안 부재했던 우주항공 프로젝트 다수가 예정되어 있는 만큼 신규 수주는 재차 확대될 것으로 기대
- 주목해야 할 프로젝트로는 군 정찰위성 후속 사업인 2차 425프로젝트로 사업비는 1차 대비 약 2배 이상 증가한 3조원에 이를 것으로 추정
- 2차 사업에서는 소형 군집 위성 51기도 추가로 개발될 예정
- 이에 따라 위성 제조 역량과 레퍼런스를 보유한 국내 우주항공 업체 전반에 수혜로 작용할 전망이며, 수주 여부에 따라 Q와 P가 동시에 증가할 가능성이 높음
- 종합해보면 올해 1) 유럽향 위성영상 서비스 수주에 따른 자회사 실적 개선, 2) 자회사 조직개편 완료로 고정비 절감, 3) 기수주 매출 인식 확대될 예정
- 이로 인해 동사의 2025년 예상 매출액은 1,952.6억원(YoY+14.0%), 영업이익 104.1억원(YoY+흑자전환%, OPM 5.3%), 2026년 예상 매출액은 2,245억원(YoY+15.0%)에 이를 것으로 판단



하나증권 미래산업팀 텔레그램 주소: https://news.1rj.ru/str/hanasmallcap

하나증권 미래산업팀 드림

* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

『알테오젠(196170.KQ) - AZ, 키트루다 우위 이중항체SC 임상 개시 』
기업분석부 엄민용 ☎️ 02-3772-1546

▶️ 신한생각: 다이이찌 산쿄와 아스트라제네카 출시 일정 맞추고 있다
다이이찌 산쿄 지난해 11월, 아스트라제네카(AZ)가 지난 3월 서로 4개월 차이를 두고 동사와 SC 계약. 그 두 회사가 엔허투와 릴베고스토미그 모두 하반기 SC 1상을 개시하는 것은 과연 우연일까? 임상 기간도 10개월로 초고속 진행. 두 물질은 병용 중. 양사가 SC 출시 시점 맞추고 있다고 판단

▶️ AZ의 3개 중 2개는 임상 단계인 약물. 변화하는 SC 개발 트렌드
AZ 임상 2개 물질은 PD-1 x CTLA-4* 타깃 이중항체 Volrustomig, CD73 타깃 단일항체 Oleclumab 추정하였으나 이번 임상 등록으로 PD-1 x TIGIT* 이중항체 릴베고스토미그(Rilvegostomig)로 확인. 예상하지 못했던 이유는 로슈와 길리어드 모두 TIGIT 단일항체 개발을 포기했기 때문인데 최근 AZ의 이중항체 Rilvegostomig가 시장 예상을 뒤엎고 기존 TIGIT 단일항체 및 키트루다 대비 우위의 임상 결과 발표 중

여기서 중요한 점은 AZ 릴베고스토미그의 임상 현황. 현재 다이이찌 산쿄의 엔허투(폐암), 다트로웨이(위암) ADC와 모두 1차 치료제 진입 위한 병용요법까지 총 임상 6건 진행 중. 이는 다이이찌 산쿄와 엔허투SC 개발에 이어 AZ와 함께 다트로웨이SC까지 추가 계약할 가능성의 힌트. 이제 빅파마들은 임상 단계 물질들을 처음부터 SC로 출시해 시장을 선점하려는 전략이 눈에 보이고 있고 그 중심에 동사의 ALT-B4가 있음

▶️ Valuation & Risk: 키트루다 우위 약물들도 우리와 계약 이어갈 것
키트루다 IRA 약가인하, 특허만료 후 매출 감소 우려는 완전 종식. 지난 7월 AZ가 키트루다 우위 약물로 가장 주목받는 서밋(Summit) PD-1 x VEGF* 이중항체 이보네시맙을 무려 20조원에 인수 논의 중임이 밝혀졌고 AZ의 이보네시맙SC 추가 계약은 수순. 릴베고스토미그SC도 상업화 명확

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339640

위 내용은 2025년 9월 10일 07시 29분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

티엘비(356860) : 가보지 않은 길로

- 3Q25 연결 실적은 매출액 675억원 (+45.4% YoY), 영업이익 84억원 (+202.6% YoY)으로 시장 컨센서스에 부합할 전망

- DDR5 매출 내 BHV 공법이 적용되는 고마진 제품(6,400Gbps, 7,200Gbps)의 매출 비중 상승(2Q25 48% → 3Q25E 60%)으로 추가적인 수익성 개선 예상

- 해당 제품은 데이터센터 투자 확대 흐름 속에서 수요가 공급을 초과하는 상황이 지속

- 전방 수요의 급증과 함께 동사는 2분기부터 사실상 풀가동률 체제를 유지 중

- 기존 당사의 추정치에서는 동사의 생산 Capa의 한계로 인해 DDR5 7,200Gbps → 8,000Gbps로의 전환과 CXL, LPCAMM, SoCAMM 등 차세대 디램 제품 출시로 인한 ASP 상승 효과만을 반영

- 그러나 올해 말부터 초과 수요에 대응하기 위한 BVH 공정 중심의 생산능력 확장이 우선적으로 진행될 것으로 파악

- 고부가가치 제품 집중 생산을 통해 매출액 기준 약 400~500억원의 추가 생산능력이 확보될 것으로 예상

- 이를 반영해 2026년 매출액과 영업이익 전망치를 각각 15.9%, 20.2% 상향 조정

- 전방 수요는 의심할 여지 없이 견조하며, 내년에는 기존 서버용 고용량 DDR5뿐만 아니라, AI 기반 스토리지 확산에 따른 eSSD 수요 강세도 기대

- 지금의 고용량 DDR5 메모리모듈처럼 eSSD용 메모리 모듈 역시 공정 난이도가 높은 제품이기 때문에 동사의 높은 점유율 확보 예상

- 당사가 지난 리포트에서 강조한 바와 같이 메모리 모듈용 PCB 또한 MLB 기판과 유사하게 전방 수요 확대와 공정 난이도 상승에 따른 ASP 상승 사이클이 동시에 전개 중

- 이러한 환경 속에서 기술적 진입장벽을 확보한 동사의 경쟁력은 한층 더 부각될 전망

- 투자의견 Buy를 유지하며, 적정주가는 41,000원으로 17.1% 상향 제시

https://vo.la/2SD3Qzo (링크)

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[iM증권 이상수(자동차/로보틱스)]
[로보틱스/Overweight] 
★국내 로보틱스 섹터 특징주 점검

▶현대무벡스: 다양한 고객사는 장점이나 노란 봉투법 수혜와 실체 사이의 간극 존재 
- 현대무벡스는 현대엘리베이터가 66.9%의 지분을 보유하고 있는 물류자동화 업체
- 동사의 매출은 크게 1) 물류자동화, 2) PSD (Platform Screen Door, 승강기 안전문), 3) IT 서비스 등으로 구성되고, 매출의 82%가 물류 자동화 사업에서 발생
- 시장은 노란봉투법 시행에 따른 자동화 설비 투자 증가를 현대무벡스 수혜로 연결하는 상황이고, 타 SI 업체 대비 낮은 캡티브 매출 비중 등 강점 보유
- 다만 노란봉투법 관련 기대감이 실적 및 수주로 연결되기에는 상당 기간 소요될 것이고, 이 간극은 주가 급락으로 나타날 가능성 존재
- 물류자동화 사업 성장성 및 동사의 강점은 명확하기에 국내외 Peer Group과의 밸류에이션 비교를 통한 중장기적 접근을 추천

▶원익홀딩스: 유일한 덱스트러스 관련 수혜 종목이나, 유의미한 매출 성장세 관찰 시점이 중요 
- 원익홀딩스는 덱스트러스 (사람의 손과 유사한 형태를 가진 휴머노이드의 작업부)를 개발하는 원익로보틱스를 자회사로 두고 있음
- 원익로보틱스와 협력관계를 보여주고 있는 대표적인 업체는 Meta 및 nVIDIA
- 덱스트러스의 높은 원가 부담 및 관련 소재 기술의 부족으로 기술 개발에 오랜 기간이 소요되었으나 최근 주요 업체를 중심으로 상용화 성공
- 국내 시장 내 덱스트러스 시장 개화에 따른 수혜가 가능한 종목은 원익홀딩스가 유일하나 본격적인 매출 성장세 관찰 시점은 불명확

▶삼현: 국내외 액츄에이터 업체 위탁 생산 파트너 채택 가능성 존재
- 삼현은 1988년에 설립되어 감속기, 모터, 제어기를 모듈화한 액츄에이터 솔루션을 공급하는 업체
- 전사 매출 중 80%가 모빌리티 고객사에서 발생하나 향후 방산, 로봇용 액츄에이터를 중심으로 한 신사업 관련 연구개발 진행중
- 신사업 매출 비중은 2022년 6% 수준에서 2024년 11%까지 증가
- 삼현은 경우 액츄에이터 외주 생산 업체로써의 역할을 수행할 것이며, 특히 현대모비스와의 협력이 기대
- 9/9 종가 기준 삼현 주가는 연초 대비 14% 상승하였으나 휴머노이드 액츄에이터 Value Chain 편입을 통한 추가 상승 여력 충분 

▶최근 특징주 중 삼현 추가 상승 여력 높고, 2H25 국내 액츄에이터 업종 비중 확대 의견 유지
- 최근 특징주 중 추가적인 주가 상승 여력이 가장 높은 업체는 삼현으로 판단하며 2H25 국내 액츄에이터 업종 비중 확대 의견을 유지.
- 로보티즈는 2H26~1H27 내 신규 생산 라인 가동을 목표로 하고 있는데, 증설 규모는 현재 기존 CAPA 대비 4~5배 수준에 달할 것으로 추정
- 이를 통해 휴머노이드 양산에 따른 액츄에이터 시장 확대라는 논리가 숫자로써 증명될 것
- Boston Dynamics 상장, Tesla Optimus Gen 3 공개 일정 등 휴머노이드 관련 이벤트에 따른 수급 개선 가능

자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://url.kr/ev1ztq>

(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)

감사합니다.

Meta, 이미지 AI를 위해 Black Forest Labs에 1억 4천만 달러 지불

Meta Platforms Inc.가 AI 이미지 스타트업인 Black Forest Labs의 기술을 활용하기 위해 1억 달러 이상 규모의 다년 계약을 체결했다고 발표

첫 해: 3,500만 달러 투자

둘째 해: 1억 500만 달러 투자

총 계약 규모: 1억 4천만 달러 이상

Black Forest Labs는 AI 이미지 생성기인 Stable Diffusion 개발에 참여했던 여러 컴퓨터 과학자들이 설립한 회사

Black Forest Labs의 사업 현황:

8월 기준 연간 반복 수익: 9,630만 달러

다른 주요 파트너: Adobe Inc., Canva Inc., Snap Inc.

총 계약 가치: 약 3억 달러 (Meta 계약 포함)

2026 회계연도 예상 연간 반복 수익: 3억 달러

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-09/meta-to-pay-140-million-to-use-black-forest-labs-ai-for-images?srnd=homepage-asia