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[메리츠증권 전기전자/IT부품장비 양승수]

기가비스(420770): Top-Tier 검사장비 업체, 시장 확대 시동

기가비스 탐방노트 공유드립니다.

투자포인트는 1) FC-BGA 내 독점적인 지위 → 유리기판으로 확대 예상 2) 반도체 RDL 패턴 검사기, Power Inductor Coil 검사기 등 신사업 다각화 3) FC-BGA 업황 정상화에 더해지는 AI향 투자 확대입니다

동사는 L/S(선폭)의 미세화, 기판의 대형화 및 고다층화에 따라 수율이 감소하고 있는 서버, AI 향 하이엔드 FC-BGA 내 독점적인 지위 구축(M/S 80% 이상 추정)에 성공한 검사장비 업체입니다

독점적 지위를 바탕으로 2023년 최악의 반도체 업황에도 매출액 914억원, 영업이익 350억원(OPM: 38.3%)의 고수익성을 유지하는데 성공했습니다

FC-BGA를 넘어 당사는 크게 2가지 이유로 글라스기판 내에서도 FC-BGA와 같은 동사의 독점적인 지위 구축을 예상합니다

① 현재 글로벌 업체 중 공식적으로 글라스기판 솔루션을 공개한 업체는 북미 IDM 업체가 유일, 북미 IDM 업체향 독보적인 래퍼런스를 보유한 동사 검사 장비의 활용도가 향후 양산 단계에서 높아질 것으로 기대

② 글라스기판은 기판의 코어만 글라스로 바뀔 뿐, 전체적인 검사로직은 기존 유기기판과 유사하기 때문에 기존 유기기판 내 No.1 검사장비 업체인 동사의 기술적 우위 지속 전망

또한 동사는 올해부터 반도체 파운드리 업체향 RDL 배선 검사장비, 국내 부품업체향 Power Inductor Coil 검사기 공급등이 구체화될 전망입니다

시장에서 우려하던 동사의 PCB 산업에 대한 높은 의존도가 점진적으로 해소될 것으로 기대됩니다

마지막으로 2024년에 진입하면서 선두업체인 이비덴의 가동률 회복(2023년말 50% 미만 → 1~2월 50~60% → 3월 기준 60% 이상 추정), 대만 ABF 업체들의 월별 매출액 연간 감소폭 축소(그림3,4) 등 기판 산업의 Bottom-out 조짐이 포착됩니다

당사는 AI PC 출시와 맞물려 3Q24 이후에는 기판 시장의 회복이 가시화될 것으로 전망합니다.

또한 AI향 신규 수주에 성공한 업체들은 업황 불황기에도 추가적인 증설을 진행 중 (ex 유니마이크론 – 엔비디아, 토판 –브로드컴, AT&S – AMD)이며 동사의 신규 수주 증가에 기여 중인 상황입니다.

종합적으로 업황 회복과 AI향 투자 확대가 더해지는 2H24 ~ 2025년에는 실적 성장과 함께 유의미한 리레이팅이 동반될 것으로 예상합니다

자세한 내용은 리포트 참조 부탁드립니다

감사합니다

https://buly.kr/GZv8Ary (링크)

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다

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