덕산하이메탈 연결실적. 올해 1Q부터 작년에 지분 91.9% 인수한 에테르시티(고압수소용기) 연결 반영 (덕산네오룩스는 지분법 반영)

덕산넵코어스 1Q 매출액 yoy 63% 증가로 흑전

비나텍, 데이터센터 및 SSD용 UPS (무정전 전원 장치, Uninterruptible Power Supply) 슈퍼커패시터

비나텍 연도별 capa

오스테오닉은 계절성 때문에 일반적으로 하반기 실적이 더 좋습니다. 1분기 YoY로 영업이익 2배 증가는 큰 의미가 있습니다.

https://m.newspim.com/news/view/20240513000808

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197

▶️엠아이텍 (179290/KQ) / 매수(유지) / TP 10,300원 (상향)

★OPM 40%, 편안한 주가 상승 지속 전망

[1Q24 Review: 영업이익 YoY +35%, OPM 41% 기록]
- 엠아이텍 1Q24 실적은 매출액 133억원 (+7.2% YoY)과 영업이익 54억원 (+34.5% YoY, OPM 41%)을 시현. 주요 실적 성장 요인은 ①유럽 매출 회복 ②수익성이 좋은 담도 매출 비중 상승에 기인하며 창립 이래 처음으로 40%대 분기 영업이익률을 기록
- 지역별 매출액은 아시아 65억원 (-11.8% YoY), 국내 29억원 (-18.3%, YoY), 유럽 (+852.7% YoY), 미국 등 기타 12억원 (-8.9% YoY). 유럽 매출 회복이 아시아와 국내 매출 하락분을 상쇄하며 성장을 견인
- 유럽 매출은 ①의료기기 관리 규정(MDR) 인증 지연 이슈 (23년 1월27년 12월으로 유예) ②유럽 유통 파트너사인 Olympus의 동사 경쟁사 태웅메디칼 인수에 따른 재고 조정 이슈가 해소되며 (Olympus의 태웅메디칼 인수 철회) 1H23 매출 공백 이후 유의미한 회복 흐름 나타나기 시작. 다만 아시아와 국내 매출은 각각 ①1Q23 반영된 일회성 매출에 따른 역기저 효과 ②24년 2월 대한의사협회 총파업 > 수술 건수 감소에 따라 일시적으로 하락

[유럽 재계약에 따른 판가 인상 + 시장 점유율 확대 흐름 기대]
- 판가 인상 모멘텀: 동사의 유럽 파트너사인 Olympus와의 독점 유통 계약이 3Q24 만료될 예정이며 빠르면 8월 판가 인상을 수반한 재계약이 이뤄질 것으로 예상. 현재 Olympus 이외에도 다수의 글로벌 의료기기 업체가 동사의 유럽 유통 라이선스 재계약에 관심을 보이는 것으로 파악되기 때문에 21년 일본 시장 재계약 당시 이뤄진 약 20~30% 수준의 판가 인상을 기대해봐도 좋다고 판단. 재계약에 따른 판가 인상분은 25년부터 반영될 전망
- 시장 점유율 확대: 1Q24 Olympus의 동사 경쟁사 태웅메디칼 인수 무산에 따른 반사수혜 예상. 인수 무산의 주요 원인은 제품 데이터 이슈인 것으로 파악되기 때문에 향후 동사가 태웅메디칼의 시장 점유율을 점진적으로 흡수하는 모습이 나타날 것으로 전.

[투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 10,300원으로 상향]
- 엠아이텍에 대해 투자의견 매수를 유지하며 목표주가는 실적 전망치 상향 조정을 반영해 기존 9,600원에서 10,300원으로 상향
- 작년 이슈가 되었던 글로벌 초대형 의료기기 업체의 인수합병과 같은 굵직한 주가 모멘텀은 소멸되었지만 지역별 MS 확대, 신규 시장 진출, 마진율 개선에 따른 실적 성장이 이뤄지며 작년 큰 폭의 주가 낙폭 이후 비교적 편안한 주가 회복 흐름이 나타날 것으로 전망


▶️보고서 원문: https://buly.kr/5fAM2jy

▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/sksresearch

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케어젠 헤어필러 매출 비중

오스테오닉, 비수기 1분기 기준 역대 최대 실적

풍산홀딩스 연결 실적. 홀딩스 연결매출/영업이익에 풍산은 포함되지 않고 지분법 반영. 2021년 실적 급증은 도쿄 올림픽 기념주화를 판매하는 풍산화동양행의 호실적이 원인. 올해 파리 올림픽도 풍산화동양행이 국내 판매

풍산홀딩스 종속법인 연도별 매출액

대양전기공업 분기별 수주잔고

[현대차증권 디스플레이 김종배]
덕산네오룩스
BUY/TP 61,000원(유지/유지)
1Q24 Review: 본격적인 성장 cycle 진입

투자포인트 및 결론
- 1분기 연결 매출액 525억원(YoY +84%), 영업이익 103억원(YoY +11,841%, OPM +19.6%)로 당사의 추정치와 컨센서스 수준에 부합하는 실적 기록
- 1분기 계절적 비수기임에도 불구하고 계절성을 상쇄하는 실적 호조의 주요 배경은 mid-low end smartphone의 OLED 전환 및 신흥국에서의 판매 호조임. 상반기부터 재료구조 변경(M13) 효과 및 S Series의 판매 호조가 일부 반영되었고, IT OLED향 매출도 일부 인식. 매출액 성장에도 불구하고 영업이익이 감소했던 것은 매출원가에서의 1) 무상샘플 판매(재료비 인식), 2) Rigid OLED로 인한 일부 Mix 악화 및 판관비에서의 3) 퇴직금 관련 일회성 비용 반영(약 22억원 수준)임. 다만 일회성 등을 감안한다면 다음분기부터 이익 정상화 예상

주요이슈 및 실적전망
- 2분기 연결 매출액 486억원(yoy +13.7%), 영업이익 123억원(yoy +37.8%, OPM 25.4%) 예상. 2분기부터 북미향으로 나가는 물량이 일부 인식되며 새로운 재료구조로 인한 ASP 효과가 예상됨. 2분기부터는 IT OLED향 매출도 본격적으로 반영되며 매출 상승 효과에 일부 기여할 것. A Series의 신작 효과로 인해 1분기에 비해 보수적인 매출 추정
- 하반기에도 상반기 양호한 실적에 이어 동사의 실적은 전년동기 대비 크게 개선될 것으로 예상. 주요 배경으로는 하반기 재료구조 변경으로 인한 ASP 개선과 상반기 재료구조에서 제외되었던 Green Prime의 매출 발생 등임. 고객사의 북미향 M/S 일부 하락이 예상됨에도 불구하고 ASP 상승 효과가 더욱 클 것으로 예상
- 이번달 초 전체주식수 2%에 해당하는 약 53만 주의 Block Deal 실시. 이로써 사실상의 오버행 이슈는 종료되었다고 판단. 아직까지 오버행과 관련된 지분이 일부 있지만, 시장에 나올 확률은 다소 적어 보임. 향후 성장성 등을 감안한다면 현재 이러한 상황은 충분히 비중 확대 유효 구간이라고 판단됨

주가전망 및 Valuation
- 1분기 중 북미 set업체의 판매량 및 AI에 대한 우려로 동사를 포함한 다양한 vendor들의 주가는 조정받아왔음. 다만, 최근 AI에 대한 모멘텀을 발표하며 관련 vendor들은 주가 회복세에 있으나 동사는 상대적으로 아직까지 회복세가 약한 편. 분기 실적과 향후 성장성 등을 고려한다면 최근의 주가는 더욱 매력적. Multiple re-rating 요소(중국향 매출, 신소재 등) 역시 여전히 유효한 옵션. 투자의견 BUY, 목표주가 61,000원 유지

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