잡주 강세 지속

중국 2차 공급개혁 시작

10년 만에 찾아온 공급 개혁

중국 정부가 과잉생산에 대한 공급개혁에 칼을 뽑았습니다. 9월쯤 공급개혁안이 발표될 것으로 보도되는데요, 정부의 발빠른 움직임이 가시화됩니다.

- 공신부, 철강, 비철, 석유화학 등 10대 중점산업의 안정화 성장 방안 발표

- 공신부 등 4대 부처, 신에너지차 경쟁질서 규범화 작업 추진. 자동차 가격 모니터링 강화, 공급사 대금결제 주기 단축 추진

- 중국 철강협회, 철강 생산 관련 고위급 회담 개최, 철강업의 CAPA 확대 통제하며 조강 생산량 조절을 통한 과잉생산과. 내생 경쟁 타파에 나설 계획

t.me/jkc123

항셍 52WH

GS's Pasquariello, Market-Macro

- 지난 주 주식시장의 상승 랠리는 두 축에 의해 지지받았음. 첫째, 메가캡 기술주의 재부상. 둘째, 견조한 기술적 흐름. 이 두 요인이 시장을 끌어올리는 핵심 동력었음.

- 위험요소들이 없는 것은 아님. 가장 경계하는 변수는 장기 국채시장에 대한 압박 증가와 리테일 투자자 과열의 징후가 있음. 그렇지만 단기 기술적 지표들은 건전하고, 미국 소비자와 기업 실적도 견고. 무엇보다 미국 메가캡 테크는 자기 역할을 충분히 해내고 있음

- 지금은 여전히 강세장임. 다만 Risk/Reward은 변화하고 있으며, 여름철 유동성 조건을 고려하면 익월 말 만기 콜옵션으로 일부 익스포저를 전환하는 전략이 합리적일 것.

- 이번 주 시작된 실적 시즌은 명확한 방향성을 제시하지 못함. 대형 은행들, TSM, Netflix 등은 양호한 숫자를 발표했지만 주가 반응은 혼조세로, 높아진 실적 기대감 하에서 CEO들이 시장을 깜짝 놀라게 하지 않으면 안 되는 상황이 됨. 그럼에도, 최근 몇 년간 인플레이션, 노동 비용, 지정학 리스크, 관세 등의 악조건 속에서도 미국 기업들의 마진은 여전히 사상 최고 수준 근처에 있다는 점은 주목해야함.

- 거래량과 변동성이 둔화되고 있는 상황에서, 시장의 지배적인 참여자는 시스템 기반 거래 세력이 될 가능성이 높음. 향후 한 달간 이들에 의해 글로벌 지수 선물에 1,000억 달러 이상 수급 유입을 예상하고 있음. 동시에, Q2 실적 발표 이후 자사주 매입 프로그램들이 재개됨을 고려하면, 현재 기술적 수급을 거스르는 공격적인 숏 전략은 피하는 것이 합리적.

- 시장의 전반적 안정과는 달리, 모멘텀 팩터는 강한 리스크오프성 변동을 보였음. 시즌적으로 7월은 모멘텀 팩터에 변동성이 나타나기 쉬운 달이지만, 기초적인 상관관계 변화가 있었는지 판단하기 어려움. 결국 총포지션 익스포저가 지나치게 높았고, 특히 시스템 기반 롱숏 전략이 고전하고 있다는 점으로 귀결됨.

- 뉴욕 금융시장은 보통 8월 말까지는 정상적으로 돌아가지만, 벌써부터 거래량과 시장 활동은 둔화되고 있음. 여러 차례 여름철 시장에서 무작위적 갭다운, 갭업을 경험해왔기에, 방향성 예측보다도, 여름철에는 특정 종목이나 포지션에 유동성 공백이 발생할 수 있다는 점에 유의해야 함.

- 향후 2주간은 미국 빅테크 실적 시즌의 핵심 구간이며, 기업실적에서 capex 의향과 자본환원 계획을 집중해서 볼 예정. AI가 세상을 얼마나 바꿀지는 차치하더라도, 미국 메가캡 테크는 여전히 엄청난 자본을 창출하고 재투자하며 주주에게 환원하고 있음. 이 점을 가볍게 보아서는 안됨.

- 8/1을 앞두고 무역갈등 재점화 가능성에 대해 질문을 많이 받았음. 무시할 수 없는 리스크이지만, 시장 참여자들과 CEO 대부분은 이미 ‘관세’ 이슈를 핵심 변수로 여기지 않고 있는 듯함.

- AI, 전력망, 리쇼어링, 국방, 기후 관련 이슈들은 모두 인프라 투자 확대의 구조적 필요성을 보여주기에, 글로벌 주식시장의 특정 부분과 일부 원자재 섹터를 지속적으로 지지할 전망. 특히 전력 관련주나 산업금속 관련주를 놓쳐선 안됨.

- 이번 BTC 상승은 미국 내 규제 환경 개선, 현물 ETF로의 자금 유입 (현재 AUM 약 1,500억 달러), 거래량 증가, 기업들의 재무자산 편입 등 긍정적 요인들이 겹쳐 있음. 

- 이 모든 요소들을 종합할 때, 강세장은 아직 끝나지 않았지만, 점진적으로 리스크-보상 구조가 변하고 있다는 점을 인식해야함. 특히 여름철 유동성 축소 환경, 시스템 수급의 영향력, 실적 발표 시즌의 낮은 기대 변동성 등을 고려하면, 옵션을 통한 노출 조절 전략이 핵심 전술로 추천함.

어떻게 전개될지는 필자도 예측하기 어렵지만, 컨셉상으로는 중국과 경쟁 구도에 있는 산업들, 그리고 그동안 피해를 입어온 산업들이 이번에는 일종의 콜옵션처럼 돌변한 느낌

#조선 섹터도 중국발 공급과잉(?) 해소 수혜 띰

S&P 500 2분기 실적 개선치(Q2 2025 EPS 성장률)에 비해 현재 주식 포지셔닝은 아직 낮은 수준, 향후 주식 비중 확대 여지 있음

이머징 본드/에쿼티 모두 유입 둔화

섹터별 펀드플로우

금융 섹터 순유입세 지속, 소비재/헬스케어 순매도세 강화, 산업재 순유입 강화

크립토 위클리 펀드플로우

꾸준 우상향

‒ 중국 기판 제조업체 Victory Giant Technology(300476.SZ)가 약 10억 달러 규모의 홍콩 상장(HK IPO)을 검토 중인 것으로 알려짐
‒ 현재 심천거래소에 상장된 상태이며, 본 홍콩 상장은 세컨더리(2차) 상장 형태로 자금 조달 목적의 행보로 분석
‒ 2025년 들어 주가가 270% 급등, 시가총액은 약 1,340억 위안(약 190억 달러)로 확대되며 IPO 여력 확보
‒ 1분기 순이익은 전년 동기 대비 +339% 급증한 9.21억 위안을 기록, AI 산업 호황이 주된 실적 동력으로 작용
‒ 최근 중국 정부가 A+H 이중 상장을 장려하는 기조를 보이는 가운데, Victory Giant의 홍콩행도 이러한 정책 흐름과 맞물려 추진되는 것으로 해석

source: Bloomberg