Compass Point, Circle ($CRCL) 투자의견 ‘Sell’로 하향, “GENIUS 법안 통과 후 리스크 부각”

✅ GENIUS Act 통과 후 CRCL 투자의견 ‘Sell’로 하향 조정
‒ Compass Point는 2025년 7월 발간 리포트에서 CRCL(서클)에 대한 투자의견을 기존 ‘Neutral’에서 ‘Sell’로 하향
‒ 목표주가도 종전 $205에서 $130으로 -$75 하향 조정
‒ GENIUS Act 통과로 스테이블코인 산업은 제도화 단계에 진입했지만, Circle의 밸류에이션은 여전히 장기 기대치를 과도하게 반영하고 있다는 판단

✅ 핵심 논지: “현 주가, 너무 낙관적인 블루스카이 시나리오 반영 중”
‒ CRCL 시가총액 $530억은 시장점유율 약 25%, EBITDA 마진 30% 수준의 이상적 시나리오 전제
‒ 반면 Compass는 15% 시장점유율, 20% EBITDA 마진을 기반으로 $130 목표주가 산정
‒ 현재는 2026년 예상 EBITDA 대비 106배 수준에서 거래 중인데, 이는 극단적인 프리미엄
‒ 장기적으로 2030년 EBITDA에 25배 멀티플을 적용하고, 15% 할인율을 가정해 PT 도출

✅ 하반기 주요 리스크: 수익성 악화 + 경쟁 격화 가능성
‒ 3Q25부터 CRCL이 더 많은 이자수익을 파트너와 공유하는 구조(rev share)로 전환할 가능성
‒ 동기간 중 전통 은행 및 핀테크 기업들이 경쟁 스테이블코인 출시 예상 → CRCL의 점유율 및 마진 전망 약화
‒ GENIUS Act는 Circle에 제도적 수혜를 주는 동시에, ‘참여 문턱이 낮은 라이센스형 산업’으로 스테이블코인 시장을 변화시킴

✅ 주요 리스크 요인 정리
‒ 금리 하락: 이자수익이 전체 매출의 95% 이상 → Fed 금리 인하 시 타격 클 수 있음
‒ 보안 리스크: 스마트컨트랙트 해킹, USDC 보관 미흡 등으로 신뢰 상실 우려
‒ 유동성 리스크: USDC의 85%가 단기국채로 보유돼 있어, 대규모 환매 시 즉각 현금화 어려움
‒ 블록체인 정지: Solana 등에서 자주 발생하는 네트워크 장애는 USDC 결제 흐름을 중단시킬 수 있음
‒ 경쟁 격화: 대형 은행·빅테크·핀테크의 공격적 진입 예상
‒ M&A 리스크: 비효율적 인수로 인해 CRCL의 재무건전성 또는 이익률이 희석될 우려

💡 결론: Circle의 제도 수혜 기대감은 이미 반영됐고, 이제는 경쟁과 수익성 우려에 직면
‒ CRCL은 GENIUS Act 수혜주로 주목받으며 제도권 편입 기대를 누려왔지만,
‒ 하반기부터는 수익성 구조 악화(이자 공유 증가)와 경쟁 심화(신규 스테이블코인 출시)에 따른 리레이팅 압력 예상
‒ 현재 밸류는 ‘성장 독점’ 전제를 반영 중이며, GENIUS Act는 오히려 시장 개방을 촉진
‒ Compass Point는 시장점유율 및 마진 축소 반영 시 적정가 $130 수준이라고 판단

#CRCL