GS HF, 하반기 시장 프레임워크 – "Long, With A Hedge"

✅ 시장 회복 및 강세 배경
‒ 8월 초 미국 고용지표가 예상보다 부진했지만, S&P500은 전주 하락분을 모두 만회했고 나스닥은 사상 최고치 경신
‒ 강세 유지 3대 요인:
1. AI 테마 강세 – 팔란티어 주간 +21% 급등 등 AI 관련 종목 모멘텀 강화로 투자심리 회복
2. 실수요·기업 매수세 지속 – 투기성 수요는 둔화됐으나 연기금·기관 ‘real money’와 자사주매입 등 기업 매수는 견조
3. “증시는 경제가 아니다” – 경기지표 부진에도 개별 테마와 수급 요인이 주가 흐름을 지배

✅ 매크로·수급·섹터 포인트
‒ 미국 성장률: 3Q25 GDP +1.2% 전망, 2026년 +1.8% 예상 → 단기 고용 우려는 점진 해소 가능
‒ 포지션/수급: systematic·discretionary 매매 모두 롱 노출 확대, 개인 매수세 둔화 → 8월은 자사주매입이 핵심 버팀목
‒ 관세: 구조적으로 유지되나 시장 충격은 ‘방해(disruptive)’ 수준, 파괴적(destructive) 영향은 X
‒ 미국 빅테크: 2Q25 실적 호조(클라우드·광고·이커머스·코어제품 전반), NDX PER 30배 근접 → 이익 성장률 고려 시 과도한 경계 불필요
‒ AI와 고용시장: 기술직 고용 비중 2022년 11월(챗GPT 출시) 이후 장기추세 하회, 20~30대 기술직 실업률 +3%p 상승
‒ 일본: TOPIX 3,000 돌파, 지배구조개선·교차지분 축소·자사주매입 테마 강세
‒ 인도: 펀더멘털은 양호하나 고밸류·자금 유출로 단기 약세 가능성
‒ 여름 유동성: Market Depth·위험이전 능력 저하, 구리 등 일부 원자재 변동성 확대
‒ 크레딧시장: 7월 HY 발행 $35B+, 레버리지론 발행 사상 최대 → 쿠폰 재투자로 연말까지 순공급 85% 흡수 가능

✅ 전략 프레임워크 및 투자전략
‒ 정책 환경은 대기업 친화적(AI 투자, CAPEX 인센티브, 규제완화, 저세율, 완화적 금융조건)
‒ 소비자는 물가·실질임금 정체·관세 부담으로 압박
‒ 추천 포지션:
» 롱 미국주식(특히 기술주)
» 롱 가치저장자산(금·은·BTC)
» 달러 소규모 숏
» 글로벌 커브 스티프너(장기금리 상승 베팅)
‒ 단기: 8월 조정·9월 기술적 난이도 상승 예상
‒ 중기: 2025년 하반기 상승 추세 지속 전망
‒ 헤지: 저렴해진 옵션 감마 활용해 변동성 대비

💡 결론
» 단기 변동성 확대에도 불구하고 대기업·기술주 중심의 구조적 강세 지속
» “롱 유지 + 헤지” 전략이 가장 합리적이며, AI·빅테크 강세 환경에서 리스크 완충 필요
» 고용 둔화와 AI CAPEX 과열이 병존하는 환경 속에서 단기 조정 가능하지만 하반기 방향성은 여전히 상방

🗺 Comments

- 나스닥 선물 지수는 지난 주 하락의 충격에서 한 주 내내 빠른 속도로 벗어나면서 전일에는 전고점 돌파에 성공하면서 추세 이탈에서 완전히 벗어나 새로운 상승 추세로 들어왔음을 시사.

- 원래라면 하락 추세로 전환되었어야 했을 완연한 추세 이탈 움직임에도 불구하고 꾸역꾸역 다시 신고가를 경신한 것은 이번에도 역시나 Buy the Dip이 승리했다는 것을 의미. 올해 내내 리스크를 관리하는 것이 오히려 가장 큰 리스크가 되는 흐름은 계속해서 이어지는 중.

- 시장이 빠져야 할 이유는 많지만 그럼에도 불구하고 상승세는 이어지는 중. 이처럼 수급의 영향력이 가장 강력한 캐털리스트로 작용하는 시기에는 굳이 시장에 맞서지 말고 수급에 순응해야 할 필요.

The Social Media Trend Machine Is Spitting Out Weirder and Weirder Results
: 라부부·두바이 초콜릿… 왜 떴는지도 모르는 ‘이유 없는’ 유행의 탄생

✅ 현상 개요: ‘알아도 이해 안 되는’ 유행의 일상화
‒ 저자는 지난 1년 간 쏟아진 ‘차세대 핫 트렌드’가 죄다 혼란스러웠다고 고백. “라부부(Labubu)가 뭔데?”, “두바이 초콜릿은 브랜드야, 장르야?”, “벤슨 분은 누군데 우리한테 뭘 원함?” 같은 질문이 대표적
‒ Z세대·밀레니얼조차 동일하게 당황 중이라는 점이 특징. 틱톡·인스타 등에서 ‘라부부 두바이 초콜릿 소니엔젤 말차라떼 러브아일랜드 크럼블쿠키 프리티리틀베이비 문빔 아이스크림’처럼 의미불명의 나열 자체가 밈으로 유통됨
‒ 핵심 포인트: 배경지식을 알아도 이해에 도움이 안 됨. 많은 트렌드는 ‘왜 존재하고 어떻게 떴는지’의 스토리가 인기에 거의 기여하지 않거나, 아예 스토리가 없음

✅ 사례 1: 라부부(Labubu) – ‘스토리 無’라도 폭발
‒ 중국 팝마트(Pop Mart) 제작의 ‘악마처럼 웃는’ 아기 몬스터 캐릭터. 가장 인기 있는 형태는 열쇠고리에 다는 미니 플러시임. 개당 약 $28, 블라인드 박스로 색·의상 랜덤 판매
‒ 캐릭터는 미국 미출간 아동서 시리즈를 기반으로 하나, 미국 내 유행 촉발 요인은 블랙핑크 ‘리사’의 인스타 게시물 등 팬덤 영향이 전부에 가까움
‒ 1년 넘는 가속 성장으로 최근 몇 달 품귀. 짝퉁 ‘라푸푸(Lafufu)’가 대량 등장했고, 팬들 사이에서 진품 못지않게 소비됨
‒ 파급효과: 2025년 상반기 팝마트 매출 3배, 이익 350% 급증, 2024년 연매출도 약 20억 달러 규모였음

✅ 사례 2: 두바이 초콜릿 – 한 컷의 틱톡이 만든 ‘장르’
‒ 2022년 두바이의 쇼콜라티에 사라 하무다(Sarah Hamouda)가 개발. 피스타치오 크림 + 바삭한 페이스트리 조각이 들어간 초콜릿바임
‒ 2023년 말 한 여성의 ‘먹방’ 클로즈업 틱톡 한 편이 대박을 내며 ‘두바이 초콜릿’이라는 통칭으로 확산
‒ 2024년 내내 모방 제품이 우후죽순 등장, 첫 맛보기 영상들이 유행 가속. 지금 유통되는 다수 제품은 창시자와 무관
‒ 결과: 피스타치오 관련 제품 전반의 판매가 늘고 국제 피스타치오 가격 상승까지 유발. 셰이크쉑의 ‘두바이 초콜릿-피스타치오 셰이크’ 같은 히트로 이어짐. 심지어 라부부 모양의 두바이 초콜릿바까지 등장

✅ 과거 모델과의 단절: 유행에는 ‘이유’가 있었는데
‒ 1980s 캐비지 패치 키즈: ‘나를 닮은 인형’이라는 분명한 효용 + 부모의 ‘맞춤’ 압박이 수요를 자극했음
‒ 1990s 비니 베이비: 제조사의 인위적 희소성 + 이베이(eBay)의 중고거래 붐이 결합. 한때 이베이 매출의 10%가 인형이었다는 일화가 상징적임
‒ 최근 스탠리 대용량 텀블러: 컵홀더 호환·손잡이·대용량 등 명확한 기능적 장점 → 컬러·리미티드 출시로 매니아 확장
‒ 대비: 현재 트렌드는 생활 맥락·기능성 설명 없이 알고리즘의 노출 논리로만 메가 히트가 가능해짐. 몇 초간 스크롤을 멈추는 행동만으로도 더 많은 노출이 발생

✅ 작동 원리: ‘자극 우선(Stimulus-first)’ + 알고리즘 증폭
‒ 지금의 승자 속성은 이상함·귀여움·맛있어 보임·과장됨·혼란스러움 등 감각 자극성임. 과거엔 주로 아동 마케팅에서 통하던 접근이, 성인 소비에서도 보편화됨
‒ 알고리즘은 일부러 낯설고 어지럽게 만들어 사용자의 분별·자제·인내를 무디게 함 → 즉흥적 소비 유발
‒ 음악평론가 테드 지오이아(Ted Gioia, 2024)의 개념 차용: ‘도파민 문화’. 문화/엔터테인먼트조차 강박적 활동(compulsive activity)로 대체됨. 더 큰 자극을 찾아 강도가 계속 높아지는 경향을 보임
‒ 예시 맥락: 이제는 단순 관전이 아니라 베팅까지 해야 ‘무언가 느끼는’ 상태가 됐다는 진단. ‘두바이’라는 이름 자체가 의미보다 화려함을 표상하는 상징처럼 소비됨(라스베이거스와 동급의 메타포로 언급됨)

✅ 그럼에도 ‘물건’은 남는다: 디지털-물리 세계의 접합
‒ 최근 가장 강력한 트렌드의 공통점: 디지털에서 시작하지만, 오프라인에서 실제 상호작용해야 하는 ‘물리적 사물’이라는 점(인형·간식 등)
‒ 소셜 플랫폼은 사람들을 ‘고립된 스크롤 좀비’로 만들고 싶어하지만, 대부분의 사람은 여전히 만지고 먹고 소유하는 구체적 경험을 원함
‒ 현실은 이제 온라인과 오프라인 두 세계가 분리되지 않는 ‘이중화’ 상태. 각자가 그 간극을 스스로 조율해야 하는 과제가 생김

✅ 진품성보다 ‘참여’가 가치: 합의된 현실의 신호
‒ 어떤 장난감·간식이 길거리까지 점령하듯 보급되면, 이는 알고리즘의 고립을 뚫고 솟아오르는 ‘합의된 현실’의 신호로 작동함
‒ 그래서 라부부/두바이 초콜릿이 진품이든 아니든 상관 없음. 중요한 건 사람들이 집을 나서서 뭔가를 ‘함께 경험’했다는 사실 자체임
‒ 플랫폼에 붙잡힌 주의를 끊고 밖으로 나갈 핑계를 제공하는 것, 그게 요즘 트렌드가 주는 실제 가치라는 결론임

💡 정리
» 현재 유행은 ‘왜’보다 ‘얼마나 자극적인가’가 성패를 좌우
» 알고리즘이 짧은 주목을 기계적으로 증폭시키며 스토리 없는 히트가 양산됨
» 그럼에도 성공 트렌드는 손에 쥐고(인형) 입에 넣는(간식) 물성을 요구해 오프라인 참여로 귀결
» 진정성보다 참여 자체가 사회적 신호가 되는 소비문화가 확산 중

source: Bloomberg

CICC, Transformation of AI-powered advertising underway: From efficiency tool to new growth engine

✅ AI 연산 수요 급증, 고급 PCB 시장의 구조적 성장 가속
‒ 글로벌 컴퓨팅 파워 수요가 구조적으로 확대되면서 GPU·ASIC 채택이 급격히 증가.
‒ AI 서버·네트워크 장비(스위치·광모듈) 등 고성능 연산 장비의 핵심 부품인 고밀도·다층 PCB 수요가 폭발적으로 증가 중.
‒ 고주파·고속 전송이 가능한 M9(저손실 적층판), 석영섬유(Quartz cloth) 등 첨단 소재와 복잡한 다층 설계 채택으로 PCB 단가 및 산업 전반 매출 상승.
‒ CICC 추정에 따르면, AI 관련 PCB 시장 규모는 2025년 56억 달러, 2026년 100억 달러에 도달할 전망.

✅ 생산능력 확충에도 수요 증가 속도를 따라잡기 어려운 상황
‒ 강한 AI 인프라 수요로 PCB·CCL(동박적층판) 산업이 전방위 확장 중.
‒ A주 상장 PCB 업체 7곳의 신규 투자 계획 합계 약 320억 위안 규모로, 대부분 고급 PCB 라인에 집중 투자.
‒ 하지만 고급 제품 생산라인은 초기 수율 안정화에 시간이 많이 소요됨 → 공급 효율 향상이 수요 증가 속도를 못 따라갈 가능성 큼.
‒ 동남아시아 현지 공급망은 아직 미성숙해 생산 이전·다변화 속도가 느림 → 중기적으로 공급·수요 불균형 지속 가능성 높음.

✅ AI 하드웨어 고도화에 따른 기술 혁신 방향
‒ 전송 제약 완화: 더 높은 대역폭과 부품 밀도를 위해 유전율(Dk)·유전손실(Df) 낮추는 소재가 핵심.
‒ 구조 통합(Structural Integration): CoWoP(Chip-on-Wafer-on-PCB) 및 캐리어 보드 등 고급 패키징 기술 확산.
‒ 기능 향상(Functional Enhancements): 기존 동선 연결 대신 직교 백플레인(Orthogonal Backplane) 채택으로 전송 속도 및 신호 무결성 개선.
‒ 소재 혁신(Material Breakthroughs): M9, PTFE, 석영섬유 등 차세대 적층판 도입 → 고주파·고속 신호 처리에 최적화.

✅ 수혜 가능성이 높은 기업군
‒ Shengyi Technology: 고주파·저손실 소재 강점.
‒ Shennan Circuits: 고다층·고밀도 PCB 대량 생산 가능.
‒ Shenzhen Fastprint Circuit Tech: 샘플·중소량 특화, 고부가 PCB 시장 확대 중.
‒ Avary Holding: 글로벌 PCB 생산능력 선두, AI 서버·네트워크향 비중 확대.
‒ Dongshan Precision: 서버·네트워크 장비향 매출 성장 지속.
‒ Victory Giant Technology: 다층 PCB·고밀도 설계 강점.

💡 결론: AI 인프라 고도화 → 고급 PCB 구조적 성장세 진입
» AI 서버·네트워크 장비 고도화와 첨단 소재 채택이 PCB 가치 상승과 가격 인상을 동시에 견인.
» 공급 확대에도 수율·공급망 제약으로 중기적으로 공급 부족 지속 가능성 높음.
» 차세대 경쟁력 확보는 소재·패키징·설계 혁신이 좌우할 전망.
» 관련 밸류체인 기업들은 AI 사이클에서 구조적 수혜 가능성 큼.