FERC approves NextEra waiver needed for Duane Arnold nuclear plant restart

✅ NextEra, FERC 승인으로 원전 재가동 길 열려
‒ 2025년 8월 25일, 연방에너지규제위원회(FERC)는 NextEra Energy가 신청한 면제를 승인해 아이오와 주 Duane Arnold 원전이 최대 2029년 말까지 재가동할 수 있는 길이 열림
‒ Duane Arnold는 아이오와 Cedar Rapids 인근에 위치한 약 600MW 규모 단일 원자로로, 1970년대 후반 상업운전을 시작했으나 경제성 악화로 2020년 영구 정지 결정
‒ 지분 구조는 NextEra Energy가 70%, Central Iowa Power Cooperative 20%, Corn Belt Power Cooperative 10% 보유

✅ 폐쇄 이후 계획 변경 배경
‒ 원전 폐쇄 후 NextEra는 해당 송전망 접속권을 태양광 발전소 건설에 활용하려 했음
‒ 그러나 Duane Arnold 원전을 재가동하는 방향으로 계획을 선회, 기존 원전 접속권과 태양광 접속권을 통합하려면 MISO(미드컨티넨트 독립전력시장)의 규정상 면제가 필요했음
‒ MISO 규정에 따르면, 태양광 발전소는 2026년 10월 29일까지 상업운전 개시를 하지 못하면 접속 계약이 취소됨 Duane Arnold는 2028~2029년 가동을 목표로 하므로 예외 승인이 필수적이었음
‒ FERC는 NextEra의 사유를 받아들여 태양광과 원전 접속 계약을 통합, Duane Arnold의 기존 정격용량 619MW를 유지할 수 있도록 허용

✅ 재가동 일정 및 비용
‒ NextEra는 빠르면 2028년 4분기 가동 재개, 최종 목표 시한은 2029년 말로 설정
‒ FERC는 “기자재 확보 지연·추가 수리 필요성 등 불확실성”을 고려해 1년의 추가 유예를 인정
‒ NextEra는 2025년 한 해 동안만 5천만~1억 달러 규모 투자를 투입해 재가동 준비를 진행
‒ 2025년 1월, NextEra는 미 원자력규제위원회(NRC)에 Duane Arnold의 운영 면허 복원 신청도 제출해 규제 절차를 병행 중

✅ 시장·고객 협상 진행 상황
‒ John Ketchum(NextEra 회장·사장·CEO)은 2025년 7월 23일 실적발표 콜에서, Duane Arnold의 전력 생산분을 구매하려는 잠재 고객사와 협상 중임을 공개
‒ 이는 2029년 가동을 전제로 한 전력 판매 계약 사전 확보 작업으로, 재가동 프로젝트의 상업적 타당성 확보를 위한 핵심 단계

✅ MISO·규제기관 반응
‒ MISO는 NextEra의 면제 요청을 지지하며 “Duane Arnold의 접속권 통합은 기존 전력망 안정성과 일관성을 해치지 않는다”고 평가
‒ FERC도 승인 사유에서 “기존 용량을 그대로 유지하는 차원이며, 전력망 신뢰성 측면에서 부정적 영향이 없다”고 언급

💡 정리: Duane Arnold 재가동의 의미
» 2020년 경제성 악화로 폐쇄된 원전이, 에너지 수급 불안정과 송전망 활용 효율성 제고 차원에서 재가동 기회를 얻은 사례 중 하나
» 태양광과 원전 접속권을 통합해 재생에너지와 원자력의 병행 활용 모델을 보여준 점에서 상징적 의미
» 단기적으로는 수천만 달러 규모 재가동 투자가 이루어지고, 중기적으로는 2028~29년 가동 목표를 통해 아이오와 전력시장에 약 619MW 전력 공급이 복귀
» 이는 미국 내 원자력 회귀 흐름, 전력 수급 다변화, 재생에너지 보완 차원에서 중요한 선례가 될 전망

source: Utility Dive

#NEE

CICC, Zhongji Innolight (300308.SZ) — 2Q25 수익성 개선, 실리콘·1.6T 출하 가속

✅ 2Q25 실적: 매출·이익 고성장, 수익성 급개선
‒ 1H25 매출 147.9억 위안(+36.95% YoY), 순이익 39.95억 위안(+69.40% YoY), 반복순이익 39.75억 위안(+70.40% YoY)
‒ 2Q25 매출 81.15억 위안(+36.25% YoY, +21.59% QoQ), 순이익 24.12억 위안(+78.80% YoY, +52.40% QoQ)
‒ GPM 41.5%, OPM 29.7%(QoQ +6ppt) → 실리콘 포토닉스 제품 비중 확대, 수율 개선, 800G 출하 비중 증가가 주된 요인
‒ 이익률 회복은 전분기 대비 수익성 서프라이즈로, 기존 가이던스·예상치를 상회하는 개선폭 기록

✅ 제품 믹스 및 출하 동향
‒ 1H25 광모듈 매출 144.3억 위안(+37% YoY), 전체 매출의 절대 다수 차지
‒ 800G 광모듈 출하량 지속 증가, 실리콘 포토닉스 기반 고마진 제품군의 비중이 높아지면서 ASP와 마진 모두 개선
‒ 1.6T 제품 출하 가속: 2H25부터 본격 확대 전망, 2026~27년 수익성 상승을 견인할 핵심 캐털리스트로 제시
‒ 고객사 측면에서 1H25 글로벌 하이퍼스케일러(북미 4대 클라우드: Amazon, Google, Microsoft, Meta) CapEx 총액이 958억 달러(+66% YoY, +24% QoQ)로 가파르게 증가 → AI 인프라 수요 확대와 고속 광모듈 채택률 증가로 직결
‒ AI 트래픽 지표: Google 월간 토큰 호출량 5월 480조 → 7월 980조로 급증 → AI 서비스 확산 → 데이터센터 네트워크 대역폭 확장 필요성이 광모듈 수요를 구조적으로 견인

✅ 배당 및 주주환원 정책
‒ 최초 중기 배당 실시: 10주당 4위안 현금배당(세전), 배당성향 약 11%
‒ InnoLight 인수 이후 첫 중기 배당으로, 경영진이 투자자 환원 의지를 본격화했다는 의미
‒ 안정적인 현금흐름 창출 능력을 기반으로, 장기 투자 매력과 주주 신뢰 제고 포인트

✅ 향후 전망 및 밸류에이션
‒ 2025E 매출 340.3억 위안, 순이익 95.8억 위안으로 기존 전망치 유지
‒ 2026E 매출 478.9억 위안(+40.7% YoY), 순이익 139.7억 위안(+45.8% YoY)로 상향 조정(이전 전망치 대비 +12.1%)
‒ EPS 전망: 2025E 8.62위안, 2026E 12.57위안 → ROE 40% 이상 유지
‒ 주가는 2025E PER 36.4배, 2026E PER 25.0배, P/B 12.4~8.7배 수준
‒ 목표주가 352위안으로 +49.8% 상향 조정(2026E 28배 PER 적용), 현 주가(314위안) 대비 업사이드 약 +12.1% 제시
‒ 투자의견: OUTPERFORM 유지, AI 인프라 투자 확대에 따른 밸류 리레이팅 가능성 강조

✅ 리스크 요인
‒ AIGC·AI 인프라 성장 둔화 시 수요 감소 가능성
‒ 핵심 원자재(실리콘 포토닉스 부품 등) 공급 부족 발생 시 매출·수율 영향
‒ 1.6T 신제품 상용화 속도·램프업이 예상보다 지연될 경우, 중장기 성장 모멘텀 약화 우려

💡 정리:
» 2Q25 실적은 매출·순이익 모두 급성장, 실리콘 포토닉스·800G 비중 확대와 수율 개선으로 수익성이 예상보다 크게 개선
» 북미 4대 클라우드 기업의 CapEx 급증과 AI 트래픽 폭증 → 1.6T 광모듈 수요의 구조적 성장 보장
» 첫 중기 배당을 통해 장기 투자자 가치 부각, 현금흐름 안정성 입증
» 2026년 이익 전망치를 12% 상향 조정, 중장기 성장 가속화 기대

Nvidia Earnings Preview: All You Need To Know

✅ NVDA, 2Q 실적 발표 앞두고 ‘가장 중요한 이벤트’로 주목
‒ 골드만: 포지셔닝 9/10, 투자자 기대치 극단적 수준. 최근 몇 분기 연속으로 매출을 약 +$1bn 초과 달성했으며(이번 컨센 $46bn, 가이던스 $45bn), 이번에도 ‘비트+가이던스 상향’ 기대감 강함
‒ 10월 분기 컨센은 $53bn, Blackwell(GB200/GB300) 사이클 본격 반영 여부가 핵심. 다만 H20 매출 포함 여부(미정부 승인·중국 리스크)와 ‘mid-70%’ 마진 가이던스가 실제 73% 수준인지 75% 수준인지가 주요 변수
‒ NVDA는 현재 S&P500 내 비중 8%, 단일 기업 실적 발표가 AI 트레이드 및 글로벌 Tech 섹터 방향을 좌우할 정도로 영향력 확대됨

✅ JPM 전망: 7월 분기 $46~47bn, 10월 분기 $53~54bn+ 가이던스
‒ JPM은 7월 분기 매출이 가이던스($45bn)를 확실히 상회할 것으로 보고 $46~47bn 예상. 이는 GB200 랙 출하 급증 덕분
‒ 4월 분기 $44bn 중 H20 매출 $4.5bn을 제외하면 기저 매출은 $39.5bn → 이번 7월 분기에서 기저 대비 $6.5~7.5bn 순증 발생, 실제 헤드라인 증가는 $23bn에 불과하지만 본질적으로 Blackwell 램프 효과
‒ 10월 분기 가이던스는 $53~54bn 이상 전망, Street 예상($53bn)보다 약간 높음. GB200 출하량 8~9k 랙으로 추정되며, FQ4까지 누적 28~30k 랙 예상. GB300 초기 출하(선주문 가능성)도 하반기 모멘텀 강화 요인

✅ H20 불확실성과 Upside 잠재력
‒ H20 가이던스는 미정부 라이선스 지연·중국 정부의 사용 억제 등으로 배제될 가능성이 높음. NVDA가 중국 오더북을 ‘정리(scrub)’하는 과정이 가이던스 불확실성 확대
‒ 다만 JPM은 보유 재고 $1.9bn이 $5~6bn 매출로 전환될 수 있다고 추산. 추가 100k 유닛당 약 $1bn 매출 기여 가능. 분기당 $3~4bn 매출 추가도 가능한 시나리오로, 2~3분기에 걸쳐 반영 여력 존재
‒ 따라서 단기 가이던스엔 배제되더라도, 향후 업사이드 옵션으로 시장에 남아 있음

✅ 마진 및 비용 구조 개선
‒ JPM: 10월 분기 GM 가이던스 73% 예상, 공급망 최적화·원가 개선 반영
‒ 연말까지 mid-70% 진입 가능성 유지. 투자자들은 이미 73% 이상을 기대 중 → 큰 서프라이즈는 아니지만 안정적인 상향 흐름 확인이 중요

✅ 투자자·트레이딩 데스크 분위기
‒ JPM 서베이: 투자자들은 7월 분기 ~60% YoY 성장, 10월 분기 55% YoY 성장 예상
‒ 컨센 대비 매출·가이던스 모두 +$2bn 이상 초과 기대. EPS 전망도 C26 기준 $6.5~7 달성 가능성 높음
‒ 최근 Altman 발언·MIT 리포트로 AI CapEx 지속성에 대한 의구심이 있었으나, JPM은 미국 CSP들의 CapEx 잠재력이 2027년까지 76% 성장할 수 있는 구조임을 강조 → AI 인프라 투자 지속성에 무게

✅ 리스크와 변수
‒ Quanta 등 OEM들의 주문 시점 앞당김(GB300 시스템 미리 끌어당김) 가능성 → 주문 ‘lumpiness’ 리스크
‒ 중국 H20 출하 가이던스 배제 불확실성
‒ 네트워킹 부품(패키징·ABF·파워IC·MLCC 등) 부족. 다만 공급망 제약은 이미 알려진 리스크로 ‘악재 소화’ 국면
‒ 아시아 투자자들은 미국·유럽 대비 다소 덜 낙관적이라는 JPM 코멘트도 존재

✅ 옵션·마켓 리액션
‒ 옵션 암시 변동성: ±6.1% 주가 변동 예상 → 시총 ±$270bn 변동에 해당
‒ 이는 최근 2년 NVDA 실적 이벤트 중 가장 낮은 기대치. 과거 8분기 평균 실제 변동 5.9%, 옵션 암시 8.6% 대비 낮은 수준 지속
‒ 옵션 시장이 암시하는 것은 이미 ‘큰 서프라이즈보단 안정적 비트’를 기대하는 분위기

💡 결론:
» 7월 분기 NVDA는 GB200 램프 효과로 컨센 초과 비트 확실시
» H20는 가이던스 반영 불투명하나, 재고 기반 업사이드 잠재력은 2~3분기 내 반영 가능
» 마진은 공급망 최적화로 73% 이상 진입, 연말 mid-70% 전망 유지
» 투자자 기대치는 높지만 리스크 요인(중국·부품 공급)도 이미 공유돼 있어 ‘서프라이즈 시 수용성 높음’
» 만약 이번에도 비트+가이던스 상향이 확실하면 리비전 재개·고밸류 지속 가능. 그러나 또다시 ‘컨센 부합’ 수준에 머무르면, 고성장 내러티브에서 ‘성장 안정화’ 국면으로 해석 전환 위험 존재
» 옵션 시장은 역사적으로 가장 작은 변동성 기대 → 결과 따라 NVDA가 단기 AI 트레이드와 Tech 섹터 전반의 투자심리를 좌우할 전망

source: ZeroHedge

#NVDA

Citi’s 2025 Global Tech Conference Preview: Key Investor Questions & Themes

✅ 컨퍼런스 개요와 주요 의제
‒ Citi, 9월 3~5일 뉴욕 힐튼 호텔에서 33번째 글로벌 테크 컨퍼런스 개최, 240개 이상 기업 참석
‒ 주요 주제: ① Gen AI 인프라 투자(컴퓨트·스토리지·네트워킹) ② 기업/SMB/공공 IT 지출(윈도우 교체·사이클 회복) ③ 소비자 PC·주변기기 수요 ④ 부품비 상승·관세 비용 전가에 따른 마진 압박 ⑤ 자본 배분(인수합병·주주환원)
‒ 공급망 관련 핵심 이슈: AI 수요에 따른 부품별 수요 변화, 관세 리스크와 가격·마진 영향, 고객 수요 가시성, 재고 수준, Capex·M&A·주주환원 계획

✅ Citi 스톡 콜(Top Picks)
‒ Constructive(긍정적): Amphenol (APH), Dell (DELL), Corning (GLW), Hewlett Packard Enterprise (HPE)
‒ 메모리/디스크 섹터도 선호: Seagate (STX), Western Digital (WDC), SanDisk (SNDK)

✅ 주요 기업별 투자포인트(Citi’s Investment Thesis)

1. Amphenol Corp (APH.N)
‒ 투자의견: Buy, 목표주가 $125 (현 주가 $109.36 기준)
‒ Amphenol은 인터커넥트·안테나·센서 부품 글로벌 선도업체로, 산업·군수·항공우주·자동차·기술 등 다양한 엔드마켓에 노출
‒ 전기화(electrification) 확대 트렌드의 직접적 수혜주
‒ 분산된 관리체계·M&A를 통한 확장·강력한 실행력·글로벌 제조역량으로 동종업계 대비 꾸준히 아웃퍼폼
‒ 가장 큰 엔드마켓인 테크 하드웨어 지출 증가에 더해 AI 인프라 투자 확대로 고속 커넥터 수요 급증 예상
‒ 재무건전성 탄탄, 배당 지속 지급 및 성장 기록

2. Corning Incorporated (GLW.N)
‒ 투자의견: Buy, 목표주가 $72 (현 주가 $65.77 기준)
‒ Corning은 secular 그로쓰 + cyclical 수요 회복의 이중 수혜가 가능한 포지션
‒ 최근 디스플레이 가격 인상 및 수급 균형 개선 → 마진 확대 가시성↑
‒ AI 확산에 따른 광통신(optical) 수요 증가가 핵심 성장 동력, 통신사 네트워크 확장 + 엔터프라이즈 AI 인프라 확대에 따른 구조적 수혜
‒ 마진 개선 → FCF 창출·운전자본 효율화·자사주 매입 강화로 이어질 전망
‒ 34개 미국 내 생산기지 보유 → Apple 등 주요 고객사의 미국 내 수요 증가 대응에 전략적 강점
‒ 시장 회복 국면에서 이러한 요소들이 영업이익 확대로 연결될 것으로 예상

3. Dell Technologies (DELL.N)
‒ 투자의견: Buy, 목표주가 $160 (현 주가 $130.84 기준)
‒ Dell은 광범위한 엔터프라이즈 하드웨어 노출도와 시장 내 규모, 사이즈를 기반으로 IT 지출 전반을 아웃퍼폼할 것으로 기대됨
‒ 상업용 PC 시장 내 선도적 지위와 더불어 서버·스토리지 인프라 등 제품 카테고리 전반에 걸친 점유율이 견조한 매출 성장을 뒷받침
‒ AI 및 AI PC 라인업 확대는 Dell의 경쟁적 해자를 강화하고 핵심 시장 내 포지셔닝을 공고히 할 전망
‒ FCF 마진은 정상화된 수준(100% FCF/NI 전환율)으로 회복될 것으로 예상 → 지속적인 주주환원 여력 확대 기대

4. Hewlett Packard Enterprise (HPE.N)
‒ 투자의견: Buy, 목표주가 $25 (현 주가 $22.45 기준)
‒ HPE는 엣지 네트워킹, 하이브리드 클라우드 인프라, HPC/AI 컴퓨팅 중심으로 고성장·고마진 포트폴리오로 전환 중
‒ Juniper Networks 인수 완료 → 네트워킹 부문이 전체 조정 영업이익 비중에서 현재 30% → ~50%+로 확대 예상
‒ 이는 더 높은 성장성과 밸류에이션 멀티플을 가진 네트워킹 부문 기여 확대를 의미하며, 향후 실적 모멘텀 강화 전망
‒ 현 밸류에이션은 매력적 수준으로 평가되며, 코어 비즈니스 회복 + 네트워킹 고성장 기여가 중기 성장/이익 레버리지 요인

5. Sandisk Corp (SNDK.O)
‒ 투자의견: Buy, 목표주가 $57 (현 주가 $46.37 기준)
‒ Sandisk는 Enterprise SSD 시장 점유율 확대를 핵심 전략으로 추진 중(분사 후 독립)
‒ 2025년 하반기, 수요/공급 균형 회복 → 가격 반등 국면 진입 기대
‒ 데이터센터 기반의 견조한 수요와 CY26까지 이어질 우호적인 수급 환경이 가격 지지를 뒷받침할 전망
‒ BiCS8 기술이 엔터프라이즈 SSD 영역에서 초기 경쟁력 확보 → 장기적 해자(moat) 형성 가능
‒ 다만 중국 업체들의 가격 경쟁 심화와 산업 내 유휴 CAPA의 빠른 전환(공급과잉 리스크)은 가격 반등 지속성을 위협할 수 있음

6. Seagate Technology Holdings PLC (STX.N)
‒ 투자의견: Buy, 목표주가 $167 (현 주가 $159.19 기준)
‒ Citi는 Seagate가 HDD 시장의 경기 회복 사이클에 올라탔다고 평가
‒ 특히 엔터프라이즈/하이퍼스케일러 수요 회복 + AI 주도 스토리지 수요 증가가 성장의 핵심 동력
‒ 합리적인 캐파 증설과 HAMR(HAMR: Heat-Assisted Magnetic Recording) 기반 원가절감을 통해
‒ 1) 매출·이익의 고성장을 지속, 2) 주주환원(배당·자사주 매입 등)의 속도도 높일 수 있을 것으로 전망

7. Western Digital (WDC.N)
‒ 투자의견: Buy, 목표주가 $88 (현 주가 $76.97 기준)
‒ Citi는 Western Digital이 스토리지 시장의 경기 회복 사이클에 올라탔다고 평가
‒ 특히 AI 주도 스토리지 수요 증가와 합리적(capacity rational) 생산능력 증설이 매출과 이익의 구조적 성장을 뒷받침할 전망
‒ FCF 창출력 개선이 부채 상환 및 주주환원(특히 자사주 매입 확대)을 가능하게 할 것

Software’s Death by AI Has Been Greatly Exaggerated

✅ AI가 소프트웨어 산업을 대체한다는 주장은 과장됨
‒ 2025년 전 세계 기업용 소프트웨어 지출은 $1.2조 달러(Gartner), 전년 $1.1조에서 +11% 증가 → 여전히 IT 지출의 핵심 카테고리
‒ ChatGPT·GPT-5 같은 LLM이 “vibe coding”(자연어 기반 즉석 개발)으로 앱을 빠르게 제작하는 시연이 있었지만, 이는 단순 앱 수준에 국한됨
‒ Nvidia CEO Jensen Huang이 2017년 “AI가 소프트웨어를 먹을 것”이라고 했으나, 실제로 복잡한 기업용 워크플로우는 여전히 대체 불가
‒ HR·재무처럼 민감 데이터·규제 이슈가 얽힌 핵심 영역은 더욱 교체 난이도가 높음

✅ 투자심리 위축과 AI 위협론 부각
‒ 무역전쟁·전쟁·인플레이션 등 글로벌 불확실성으로 기업 IT 신규 지출이 지연되고 있음
‒ AI 인프라 투자 급증이 다른 IT 예산을 압박, Wall Street에서 “AI에 의한 소프트웨어 대체 리스크” 질문이 빈번히 제기됨
‒ BVP Nasdaq Emerging Cloud Index는 최근 한 달 –6% 하락, 올해 들어 유일하게 마이너스 성과를 기록한 기술 하위 섹터
‒ Salesforce, Workday, Adobe 등 주요 SaaS 기업 주가도 S&P500·나스닥 대비 상대적으로 부진

✅ SaaS 리더들의 대응: AI 기능 내재화 경쟁
‒ Workday CEO Carl Eschenbach: “포춘 500 고객 중 누구도 AI 스타트업에 백오피스와 재무통제를 맡기지 않을 것” 발언 → 기존 대형 SaaS의 신뢰성 강조
‒ Salesforce, Workday 등은 스스로 AI 에이전트 기능을 내장, 고객이 자연어 기반으로 다양한 업무를 실행하도록 지원 중
‒ RBC 분석: 진정한 기회는 “멀티 에이전틱 시스템”(서로 다른 소프트웨어를 횡단적으로 작동시키는 AI) → 아직 누구도 상용화에 성공하지 못함
‒ 예시: 영업 관리자가 자연어로 신규 직원 온보딩 요청 → HR 시스템, 비용카드 발급, 교육프로그램 등록이 동시에 실행

✅ AI 한계와 실패사례가 대체론 제약
‒ Jefferies 애널리스트 Brent Thill: “복잡한 기업용 아키텍처로 인해 AI가 완전히 소프트웨어를 대체하는 건 불가능”이라고 진단
‒ OpenAI GPT-5 발표 직후 “박사급 전문가 팀”이라던 기대와 달리 부정확한 답변 논란이 확산 → 신뢰성 문제 부각
‒ Meta Llama 4 모델의 고도화도 어려움 겪으며 “AI=즉각적 대체” 기대가 과장됐음 드러남
‒ JPMorgan CFO Jeremy Barnum조차 vibe coding을 “놀랍다”고 평가했지만, 실제 미션 크리티컬 업무에는 적용 한계 인정

✅ 산업 구조적 맥락
‒ 소프트웨어 산업은 과거에도 클라우드 SaaS(Workday, Salesforce)가 전통적 온프레미스 기업을 대체하며 재편된 적 있음 → AI 역시 변화를 주도하지만 완전한 대체는 아님
‒ AI 에이전트 도입은 오히려 기존 SaaS 플랫폼 내 stickiness(고객 고착도)를 강화할 가능성
‒ 글로벌 기업 IT 지출 패턴을 보면 AI 인프라 투자가 확대되더라도 소프트웨어 수요 자체가 사라지는 게 아니라, AI 통합형 SaaS로 재편되는 흐름이 뚜렷

💡 결론:
» AI가 소프트웨어 산업을 뿌리째 흔드는 것처럼 보이지만, 실제론 복잡성과 규제·신뢰성 요인이 대체를 가로막고 있음.
» 단기적으로는 소프트웨어 섹터 주가와 투자심리에 부담이 되지만, 장기적으로는 기존 SaaS 리더들이 AI 기능을 흡수해 경쟁우위를 유지할 가능성이 큼.
» 결국 “소프트웨어의 죽음”이 아니라, 소프트웨어의 진화가 진행되는 국면임.

source: WSJ