BofA, TPU intensifies competitive race, but in a rising tide, Buy NVDA, AVGO, AMD (25.11.25)
‒ 최근 LLM 경쟁은 Gemini 3 출시 이후 Claude Opus 4.5가 여러 지표에서 이를 앞서며 판도가 흔들리고 있고, OpenAI도 조만간 자체 모델 업데이트를 공개할 가능성이 높으며 전반적으로 톱티어 모델들의 경쟁 속도가 더 빨라지는 초기 과열 국면에 진입.
‒ DeepSeek처럼 일시적으로 상위권에 올랐다가 현재 17위까지 밀린 사례에서 보듯 LLM 리더보드 변동성은 매우 크며, 단기 순위가 장기 시장 지형을 의미하진 않는 장기 레이스 구조임.
‒ 구글은 Gemini 3 학습용 10세대 TPU 등 커스텀 TPU 개발을 지속해왔고, 최근 메타에 TPU 임대 가능성이 제기되면서 내부 전용 칩에서 외부 고객용 플랫폼으로 확장되는 흐름이 본격화되고 있음.
‒ 특히 2027년부터 온프레미스 TPU 제공 시나리오까지 언급되며, 사실일 경우 메타가 기존 엔비디아·AMD GPU 구조에서 TPU로 워크로드 일부를 이전할 수 있어 가속기 경쟁 구도에 실질적 변곡점이 될 가능성 존재.
‒ 데이터센터 AI 가속기 TAM은 2025년 2,420억달러에서 2030년 1조 2천억달러 이상으로 5배 확대될 전망으로, 시장의 폭발적 팽창이 모든 벤더의 기회 요인으로 작용하는 환경임.
‒ NVDA 점유율이 85%→75%로 완만히 조정될 전망이나, CUDA 생태계·개발자 락인·풀스택 아키텍처·범용성 등 GPU 고유의 해자는 단기간에 대체가 어려운 구조.
‒ AWS Trainium, MSFT Maia·MTIA 등 커스텀 칩은 내부 워크로드에는 최적화되어 있지만, 외부 클라우드 고객이 요구하는 범용성·신뢰성·툴체인 측면에서 한계가 분명해 GPU 중심 구조가 유지될 것으로 보임.
‒ AVGO는 AI 네트워킹 분야 우위를 기반으로 Anthropic·TPU 프로젝트까지 레버리지되며 CY26까지 AI 매출 +100% YoY 성장 가능성이 열려 있고, CY26 PER 33배는 구조적 성장성을 반영한 수준.
‒ AMD는 CPU·GPU·임베디드 등 다각화된 제품 포트폴리오 전반에서 균형 성장을 기대할 수 있어 CY26 PER 33배 밸류가 가능하며, 시장 팽창의 수혜를 점진적으로 흡수할 전망.
‒ 엔비디아는 +40%대 매출·이익 성장, 소프트웨어·생태계 우위, 개발자 기반 락인을 통해 리더십이 견고하며, 경쟁이 심화돼도 시장 자체가 기하급수적으로 확대되기 때문에 절대 성장세를 유지할 가능성이 높음.
‒ 최근 LLM 경쟁은 Gemini 3 출시 이후 Claude Opus 4.5가 여러 지표에서 이를 앞서며 판도가 흔들리고 있고, OpenAI도 조만간 자체 모델 업데이트를 공개할 가능성이 높으며 전반적으로 톱티어 모델들의 경쟁 속도가 더 빨라지는 초기 과열 국면에 진입.
‒ DeepSeek처럼 일시적으로 상위권에 올랐다가 현재 17위까지 밀린 사례에서 보듯 LLM 리더보드 변동성은 매우 크며, 단기 순위가 장기 시장 지형을 의미하진 않는 장기 레이스 구조임.
‒ 구글은 Gemini 3 학습용 10세대 TPU 등 커스텀 TPU 개발을 지속해왔고, 최근 메타에 TPU 임대 가능성이 제기되면서 내부 전용 칩에서 외부 고객용 플랫폼으로 확장되는 흐름이 본격화되고 있음.
‒ 특히 2027년부터 온프레미스 TPU 제공 시나리오까지 언급되며, 사실일 경우 메타가 기존 엔비디아·AMD GPU 구조에서 TPU로 워크로드 일부를 이전할 수 있어 가속기 경쟁 구도에 실질적 변곡점이 될 가능성 존재.
‒ 데이터센터 AI 가속기 TAM은 2025년 2,420억달러에서 2030년 1조 2천억달러 이상으로 5배 확대될 전망으로, 시장의 폭발적 팽창이 모든 벤더의 기회 요인으로 작용하는 환경임.
‒ NVDA 점유율이 85%→75%로 완만히 조정될 전망이나, CUDA 생태계·개발자 락인·풀스택 아키텍처·범용성 등 GPU 고유의 해자는 단기간에 대체가 어려운 구조.
‒ AWS Trainium, MSFT Maia·MTIA 등 커스텀 칩은 내부 워크로드에는 최적화되어 있지만, 외부 클라우드 고객이 요구하는 범용성·신뢰성·툴체인 측면에서 한계가 분명해 GPU 중심 구조가 유지될 것으로 보임.
‒ AVGO는 AI 네트워킹 분야 우위를 기반으로 Anthropic·TPU 프로젝트까지 레버리지되며 CY26까지 AI 매출 +100% YoY 성장 가능성이 열려 있고, CY26 PER 33배는 구조적 성장성을 반영한 수준.
‒ AMD는 CPU·GPU·임베디드 등 다각화된 제품 포트폴리오 전반에서 균형 성장을 기대할 수 있어 CY26 PER 33배 밸류가 가능하며, 시장 팽창의 수혜를 점진적으로 흡수할 전망.
‒ 엔비디아는 +40%대 매출·이익 성장, 소프트웨어·생태계 우위, 개발자 기반 락인을 통해 리더십이 견고하며, 경쟁이 심화돼도 시장 자체가 기하급수적으로 확대되기 때문에 절대 성장세를 유지할 가능성이 높음.
‒ 지난주 헤지펀드들의 디그로싱은 주로 숏 레버리지 축소 중심이었고, 이번 주 들어서는 금리 인하 기대(12월 25bp 인하 확률 30% → 85% 급등)까지 더해지며 숏 커버 + 현물 순매수 흐름이 동시에 폭발적으로 증가한 것이 핵심.
‒ 골드만 PBS에 따르면 헤지펀드는 3주 연속 미국 주식 순매수를 이어갔고, 특히 지난 금요일과 월요일 2거래일 연속 순매수 강도는 지난 2년 중 손꼽힐 정도로 큰 규모를 기록해 사실상 “매수 러시”가 전개됨.
‒ ETF 숏 포지션도 금요일 ‒2.5%, 월요일 ‒2.4%로 연속적으로 축소되며 목요일 급락 당시 늘렸던 ETF 숏을 거의 되돌린 수준으로, 시스템·인덱스 레벨의 베어 포지션이 빠르게 축소.
‒ 섹터별로는 목요일에 대거 매도됐던 미국 테크 비중을 다시 강하게 사들이며 지난 2거래일 기준 가장 많은 달러 순매수를 기록했고, 특히 반도체·장비, 테크 하드웨어, 통신장비에서 집중적인 롱 매수와 숏 커버가 동시에 나타남.
‒ 테마 측면에서는 AI 수혜주(메가캡 중심)가 강하게 순매수됐으나, Non-Profitable Tech는 순매수 없이 오히려 숏이 5거래일 연속 증가하는 등 질적 선호에서 ‘퀄리티·수익성 중심 로테이션’이 유지된 흐름임.
‒ 동시에 헬스케어 섹터는 헤지펀드가 5일 연속 순매수, 최근 17일 중 15일 순매수를 기록할 정도로 지속적 자금 유입이 이어지며, 총액 기준 Gross·Net 모두 지난 5년 중 98%ile 고점 수준까지 올라온 상태.
‒ 종합하면, 시장 하락 국면에서도 숏 커버 → 순매수 전환으로 이어진 헤지펀드의 강한 리스크온 재진입 흐름이 지난 2~3거래일 동안 급격히 강화되었고, 그 중심에는 금리 인하 기대와 테크·AI·헬스케어로의 구조적 선호가 뚜렷하게 나타난 것이 특징.
‒ 골드만 PBS에 따르면 헤지펀드는 3주 연속 미국 주식 순매수를 이어갔고, 특히 지난 금요일과 월요일 2거래일 연속 순매수 강도는 지난 2년 중 손꼽힐 정도로 큰 규모를 기록해 사실상 “매수 러시”가 전개됨.
‒ ETF 숏 포지션도 금요일 ‒2.5%, 월요일 ‒2.4%로 연속적으로 축소되며 목요일 급락 당시 늘렸던 ETF 숏을 거의 되돌린 수준으로, 시스템·인덱스 레벨의 베어 포지션이 빠르게 축소.
‒ 섹터별로는 목요일에 대거 매도됐던 미국 테크 비중을 다시 강하게 사들이며 지난 2거래일 기준 가장 많은 달러 순매수를 기록했고, 특히 반도체·장비, 테크 하드웨어, 통신장비에서 집중적인 롱 매수와 숏 커버가 동시에 나타남.
‒ 테마 측면에서는 AI 수혜주(메가캡 중심)가 강하게 순매수됐으나, Non-Profitable Tech는 순매수 없이 오히려 숏이 5거래일 연속 증가하는 등 질적 선호에서 ‘퀄리티·수익성 중심 로테이션’이 유지된 흐름임.
‒ 동시에 헬스케어 섹터는 헤지펀드가 5일 연속 순매수, 최근 17일 중 15일 순매수를 기록할 정도로 지속적 자금 유입이 이어지며, 총액 기준 Gross·Net 모두 지난 5년 중 98%ile 고점 수준까지 올라온 상태.
‒ 종합하면, 시장 하락 국면에서도 숏 커버 → 순매수 전환으로 이어진 헤지펀드의 강한 리스크온 재진입 흐름이 지난 2~3거래일 동안 급격히 강화되었고, 그 중심에는 금리 인하 기대와 테크·AI·헬스케어로의 구조적 선호가 뚜렷하게 나타난 것이 특징.
Gromit 공부방
헬스케어 섹터는 헤지펀드가 5일 연속 순매수, 최근 17일 중 15일 순매수를 기록할 정도로 지속적 자금 유입이 이어지며, 총액 기준 Gross·Net 모두 지난 5년 중 98%ile 고점 수준까지 올라온 상태.
골드만 PBS 고객들이 지난주 가장 많이 순매수한 업종 헬스케어
Gromit 공부방
Non-Profitable Tech는 순매수 없이 오히려 숏이 5거래일 연속 증가하는 등 질적 선호에서 ‘퀄리티·수익성 중심 로테이션’이 유지된 흐름
= 아직 영웅호걸(a.k.a 모멘텀 카미카제)들의 시간은 아니라는