‒ BofA Hartnett는 2026년 미국 중간선거를 앞두고 시장의 핵심 축이 ‘Wall Street → Main Street’로 이동 중이라고 보며, AI로 인한 노동시장 냉각과 물가 둔화, 트럼프 행정부의 에너지·의료·주거비 등 비용 인하 정책 강화 가능성을 근거로 대형 성장주보다 신흥국, 중소형주, 은행, REITs 등 자산집약(Main St) 자산을 선호

‒ 2026년 AI 하이퍼스케일러 CapEx가 7,400억달러에 달해 Mag7의 잉여현금흐름이 제로 또는 음수로 수렴하고 대규모 채권발행이 불가피한 구조이며, 현재의 “AI awe → AI poor” 로테이션을 되돌릴 가장 강력한 촉매는 하이퍼스케일러의 CapEx 축소 발표

‒ 최근 자금 흐름은 EPFR 기준 주식 463억달러, 채권 254억달러, 현금 145억달러, 금 34억달러 유입으로 패닉 매도는 없지만, BofA Bull & Bear 지표는 9.4로 여전히 역발상 매도 시그널 구간이며 현금비율 상승, 채권·기술주 포지션 축소 등 포지셔닝 완화 필요

‒ 가격 성과 측면에서는 10월 말 Fed 금리인하 이후 실버 +56%, 코스피 +34%, 보베스파 +30%, 소재·에너지·미국 지방은행·소형가치 등이 강세인 반면, Magnificent 7 -8%, 브로버블(밈스탁) -15%, 비트코인 -41%, 소프트웨어 -30%로 ‘제조·실물 > 서비스·자산’ 구도가 뚜렷

‒ 채권은 ZROZ +4% YTD, QQQ -2%로 상대적 우위이며, 트럼프 행정부가 30년물 금리를 5% 이상 허용하지 않을 가능성, AI 디스인플레이션 가속, 2026년 ‘물가 휴지기’ 시나리오를 근거로 장기국채를 핵심 리스크 헤지로 제시

‒ 다만 중장기적으로는 미국 국가부채 4조달러 순발행, 향후 10년 이자지급 1조→2.1조달러 확대, 미·유럽·일본 2026년 4~4.5조달러 국채 순발행, YCC 가능성 등으로 2027년 이후 인플레이션 재가속을 전망하며 구조적(secular) 테마는 “Anything But Bonds”

‒ 역사적 대전환(1971·1980·1989·2001·2009·2020년)처럼 다음 구조적 리더는 미국 대형성장주에서 중소형가치, 미국에서 신흥국으로 이동할 가능성이 높다고 보며, AI는 원자재를 소비하고 신흥국은 이를 생산한다는 구조, 중국 은행주 8년래 고점 등도 ‘Great Rotation’의 전조

정보기술(Info Tech) 섹터는 2021년 12월 이후 최대 달러 기준 순매수를 기록했으나 연초 누적(YTD) 기준으로는 여전히 순매도 상태이며, 반도체 매수와 소프트웨어 숏 커버링(롱:숏 2.8:1)이 주도

반면 소비재(Consumer Discretionary)는 달러 기준 최대 순매도(-2.3 SD)와 5년래 최대 디그로싱(-4.3 z-score)을 기록, 롱 매도가 숏 커버를 2.5:1로 상회했으며 호텔·레저, 자동차, 전문소매, 섬유·럭셔리 전반이 매도 대상이었음

*GS Prime Book 데이터

Baillie Gifford 4Q 13F 공시

$MDLN $UTHR $MDB $BLLN $SVM 신규 롱 포지션

Top 5 Positions:
1. $NVDA, 6.80%
2. $MELI, 5.83%
3. $AMZN, 5.64%
4. $SHOP, 4.17%
5. $SE, 4.11%

-Top Buys: $AXON $MDLN $RKLB $GOOGL $DUOL
-Top Sales: $DDOG $NET $SHOP $BNTX $META
-New Positions: $MDLN $UTHR $MDB $BLLN $SVM

X @HedgeVision

Druckenmiller (Duquesne) 4Q 13F 공시

$GOOGL $XLF $RSP 중심 비중 확대
$META $SNDK $VST 포지션 정리

Top 5 Positions:
1. $NTRA, 12.75%
2. $XLF, 6.67%
3. $INSM, 5.72%
4. $RSP, 4.98%
5. $TEVA, 4.06%

-Top Buys: $XLF $RSP $EWZ $EWZ calls $GOOGL
-Top Sales: $TEVA $INSM $NTRA $VRNA $TSM
-New Positions: $XLF $RSP $EWZ calls $EWZ $AA
-Exited Positions: $MDB $ARM $VST $VRNA $TWLO

X @HedgeVision

4Q25 대형 기술주 기관 보유 현황 (MS)

1. 메가캡 기술주 보유 현황

• 역대 최저 수준의 보유 비중: 메가캡 기술주들은 지난 17년 중 S&P 500 지수 대비 가장 낮은 기관 보유 비중을 기록

• Under-owned 가속화: S&P 500 대비 비중 격차가 2025년 3분기 -148bps에서 4분기 -155bps로 더욱 확대

• 주요 종목: NVDA(-2.57%), AAPL(-2.16%), MSFT(-2.13%), AMZN(-1.37%) 순으로 지수 대비 편입 비중이 낮아

2. 대형주 및 섹터별 동향

• 기타 대형주 Over-owned: 메가캡을 제외한 나머지 21개 대형 기술주들은 평균 +32bps로 완만한 과매수 상태

• 반도체 및 하드웨어 선호: 기관 투자자들은 SNDK(+1.58%), KLAC(+0.80%) 등 AI 하드웨어 관련주에 대해 높은 선호도

• 소프트웨어 비중 축소: 반면 IBM, ORCL, ADBE 등 주요 소프트웨어 종목들은 상대적으로 낮은 기관 보유 비중

3. 투자 포인트 및 시사점

• 기술적 상승 가능성: 과거 데이터 분석 결과, 지수 대비 기관 보유 비중이 현저히 낮은 종목은 향후 시장 수익률을 상회하는 기술적 반등 경향이 존재

• AI 인프라 집중: 2026년에 진입하며 기관들은 AI '곡괭이와 삽(Picks and shovels)' 전략에 해당하는 반도체 및 장비주에 집중하는 명확한 편향성을 보임

• 종목별 차별화: NVDA는 여전히 가장 저평가된 종목인 반면, SNDK는 S&P 500 편입 이후 가장 과매수된 종목으로 부상