<1월 23일 뉴스 업데이트>
1. GBC, 3월 착공
. GBC 사업의 변수로 꼽힌 작전제한사항 관련 문제는 일단 착공하고 GBC, 크레인 등 구조물 높이가 건물 절반인 260m에 이르기 전까지 해결하기로 한 기본합의가 유지
. 절차상 큰 문제만 없다면 3월, 늦어도 4월에는 착공이 가능
url: https://bit.ly/2unBVvV

2. 엘리엇, 현대차 지분 전량 매각
. 현대차그룹, 지배구조 개편을 위한 방안 모색중
url: https://bit.ly/2GhbLO0

[흥국 건설/김승준] 1/23(목)

<현대건설-4Q19 리뷰: 1회성 비용반영>
주가 41,450원(-0.72%), 시총 46,157억원, '20 PER 8.1배, PBR 0.64배, ROE 8.2%

4Q19 리뷰: 매출액 4.6조원(+4.2%yoy), 영업이익 1,926억원(+18.4%yoy), 컨센(2,129억원) 하회
1. 실적: 해외 현장 완공 정산 비용 800억원 반영(쿠웨이트 자베르 코즈웨이, 싱가폴 전력부터널, 우루과이 발전소 등)
연결기타 송도 랜드마크에서 370억원 영업적자(송도101타워 선급비용 불인정에 따른 비용처리)
영업외손익: 환평가손실 600억원(환율 43.5원 하락), 지분투자사업 공정가치평가손실 300억원
2. 분양: 현대건설 별도 2020년 2만세대 목표
> 1분기 8,180세대, 2분기 3,600세대, 3분기 1,660세대, 4분기 7,400세대
> 19년 이연물량(5,800세대, 둔촌주공, 대구 등) 포함
> 서울수도권 72%, 광역시 28% / 재건축재개발 45%, 도급 47%, 자체 7%(20개현장)
현대엔지니어링 2020년 1.1만새대 목표(아파트 0.7만세대, 오피스텔 0.4만세대)
3. 가이던스: 매출액 17.4조원, 영업이익 1조원, 수주 25.1조원(국내 12조원, 해외 13.1조원).

코멘트: 2020년 국내 < 해외
1. 수주: 별도 해외 수주 8조원 목표(19년 4.4조원 수주)
> 상반기 5조원 가능 전망
2. 실적: 비용현장 종료에 따른 해외원가율 개선 기대

URL: https://bit.ly/2v9RXtG

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 1/23(목)

<태영건설-지주사를 향한 분할스토리>
주가 14,700원(+2.8%), 시총 11,231억원, '20 PER 4.65배, PBR 0.71배, ROE 18.3%

태영건설 분할 과정 개요
> 인적분할: 존속회사(태영건설)과 신설회사(티와이홀딩스)
> 티와이홀딩스: 건설부문을 제외한 나머지 종속, 관계기업 투자자산(4,965억원)을 가져감
> 분할 이후 존속회사 태영건설 지분에 대한 공개매수 방식 현물출자 유상증자 진행 예정
> 그림1~3 참고

분석: 태영건설과 TSK코퍼레이션 재평가 가치 상승
> 태영건설 시장가치 0.7조원(PER 5배), TSK코퍼레이션 0.8조원(PER 12배)으로 추정
> 분할 재상장 후 티와이홀딩스의 연결손익의 대부분은 TSK코퍼레이션(비상장)으로 시장가치는 그에 따라 형성될 것으로 전망

URL: https://bit.ly/37kWWpN

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<1월 28일 뉴스 업데이트>
1. 위례신사에 이은 민자사업 대기중
. 위례신사선 2월 10일께 발표 전망
. 서창~김포, 오산~용인 고속도로 내달중 3자공고 예정
. 하반기에 서부선, 잠실운동장 mice 등 대기
url: https://bit.ly/310dj8P

2. 19년 주택 매매거래량 전년대비 8.5% 감소
. 5년평균대비 20.4%감소
. 서울 19년 누계는 전년대비 23.2% 감소
. 12월 전국 매매거래량은 전년동월대비 28.1%증가
url: https://bit.ly/2Ru52GW

-> 19년은 매매거래는 전국이 감소한 가운데, 서울 및 수도권 감소가 훨씬 컸음
최근 10~12월 매매거래량의 증가는 12월 규제 이전의 매매거래로 해석
19년 주택 매매시장에서의 P는 오르고 Q는 감소했다라는것은 S(공급)의 감소가 명백히 나타났음을 시사
S가 감소한 원인은 1)분양 감소와 2)매물 감소인데, 20년에도 이 두가지의 증가 할 가능성이 낮을것으로 보임

<1월 29일 뉴스 업데이트>
1. 삼성엔지니어링, 우나이자 epc 계약
. 2.1조원 규모(약 18.5억달러)
. 23년 완공 예정
url: https://bit.ly/2O7ST8x

-> 기존 파이프라인에 있고, 계약 체결이 예상되던 사업. 19년 4분기 수주로 잡을 가능성이 높음. 이걸 제외하더라도 삼성엔지니어링이 20년 수주할것으로 기대되는 수주금액은 약 6조원(말레이시아, 우즈벡, 미국, 멕시코)

2. 대우건설, 동부간선도로 지하화 사실상 수주
. 사업비 9,400억원, 공사기간 5년, BTO방식
. 대우건설컨소만 PQ 서류 제출
. 4월 우선협상대상자 선정 예정
url: https://bit.ly/37BUyLg

<1월 30일 뉴스 업데이트>
1. 현대건설, 파나마 지하철 3호선 수주 예정
. 현대건설 컨소의 우선협상대상자 선정에 대한 다른 컨소시엄 이의제기에 대해 현대건설 컨소 유효 결정
. 공사예정가 25억달러, 다음주중 수주 확정 발표 예정
url: https://bit.ly/316KGXm

-> 작년 우선협상대상자로 선정되었는데, 타국의 이의제기로 수주 결정이 안나왔던건입니다.

2. 위례신사선 다음주중 결정
. 1.5조원 규모, 착공 22년 12월 목표
url: https://bit.ly/37HGqAg

3. 대우건설, 모잠비크 area1 수주
. 조건부 낙찰통지서 접수
. 5억달러 이상
url: https://bit.ly/2u0cnVT

-> 1분기 내 수주가 예상되던 건입니다

<대림산업 4Q19 실적발표>
매출액: 2.7조원(+0.3%yoy)
영업이익: 3,477억원(+108.6%yoy)(컨센 2,566억원)
지배주주순이익: 1,217억원(+1,634.7%yoy)
url: https://bit.ly/3aTDzGA

<대우건설 4Q19 실적발표>
매출액: 2.3조원(+2.2%yoy)
영업이익: 448억원(-52.1%yoy)(컨센: 1,118억원)
지배주주순이익: 217억원(-31.3%yoy)
URL: https://bit.ly/317ETko

<GS건설 4Q19 실적발표>
매출액: 2.8조원(-13.5%yoy)
영업이익: 1,809억원(-18.5%yoy)(컨센서스: 1,744억원)
지배주주당기순이익: 44억원(-95.4%yoy)
URL: https://bit.ly/38Tl2rV

<삼성엔지니어링 4Q19 실적발표>
매출액: 1.7조원(+9.2%yoy)
영업이익: 667억원(+18.1%yoy)(컨센: 880억원)
지배주주순이익: 478억원(흑자전환yoy)
URL: https://bit.ly/2RLOfQ1

<2월 3일 뉴스 업데이트>
1. 위례신사선 GS건설 컨소 수주
. GS건설 주간사, 두산건설ㆍ대보건설ㆍ대우건설ㆍSK건설ㆍ태영건설 등이 CI(건설투자자)로, KB국민은행과 KDB산업은행이 FI(재무투자자)로 참여
. 1.5조원 규모, 22년 착공 목표
url: https://bit.ly/2Uiksjx

[흥국 건설/김승준] 2/5(수)

<2019 다시보기 - 2020년 상반기 투자전략>

2019년 정리
▣ 2019년 건설업 주가: 주택주 부진, 삼성엔지니어링 호조
▣ 주택주 부진 원인: 1)부동산 규제, 2)분양 세대수 감소
▣ 삼성엔지니어링 호조 원인: 해외 수주 증가 → 해외 실적 증가의 확인
▣ 지표로서 실적, 수주, 해외수주와 주가 방향성 간 관계가 없었음

2020년 상반기 주목해야할 이벤트
▣ 상반기 국내 주택 분양: 대우건설 2.2만세대, GS건설 2.0만세대 분양 목표
▣ 4.15 총선: 공약을 통한 각 정당들의 부동산 정책 스탠스 확인 및 규제 완화 기대감
▣ 상반기 해외수주: 현대건설 4조원, 삼성엔지니어링 4조원, GS건설 2조원 이상 수주 기대

투자의견
▣ 건설업종 Overweight 의견
▣ TOP PICK - 현대건설, 차선호주 - 대우건설, 관심종목 - GS건설
▣ 선호도: 현대건설 > 대우건설 > GS건설 > 대림산업 > 삼성엔지니어링 > HDC현대산업개발
▣ 선호도 기준: 1)총선 기대감, 2)분양 기대감
▣ 그림 21 참조

URL: https://bit.ly/2SjBs6f

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<뉴스 업데이트>
현대건설 파나마 메트로 LOA 접수
. 1.7조원(당사지분)
URL: https://bit.ly/2SdZKi4

[흥국 건설/김승준] 2/10(월)

<한라-자체사업 시작하려는 PER 3배 기업>
주가 2,845원(-0.7%), 시총 1,106억원, '20 PER 3.4배, PBR 0.5배, ROE 12.0%

한라 PER 밸류에이션 2020년 3.4배, 2021년 2.4배
> 실적증가가 기반
1. 2018년말 착공한 주택매출 기여 극대화
2. 1조원 자체사업(5개 사업) 2020~21년 분양
3. 2019년 구조조정에 따른 판관비 감소
4. 비건설부문(동탄물류, 세라지오 등) 수익 증가

한라의 성장전략: 소규모 자체사업
2020년 2개 사업지(부천소사, 양평 등) 2,500억원
2021년 3개 사업지(서울 마포, 부산 해운대, 경기도 이천 등) 7,500억원
사업 입지는 미분양 걱정이 없어, 향후 수익성 상승에 기여

투자의견 Buy, 목표주가 5,000원 유지
2020년 EPS에 Target PER 6배 적용

URL: https://bit.ly/2vhAVKf

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<2월 11일 뉴스 업데이트>
1. 한남3구역 다시 3파전 면모
. 현대건설, GS건설, 대림산업 설명회 참석
. 3월27일 입찰제안서 마감, 4월16일 조합원 대상 합동설명회, 4월26일 시공사 선정 총회
. 조합이 제시한 공사비는 1조 8,800억원 규모
url: https://bit.ly/38mQnUg

2. 잠실운동장개발, 타당성 통과
. KDI 적격성조사 통과
. 제3자공고, 설계등을 거쳐 22년 상반기 착공
. 총사업비 2.2조원, BTO방식 전망
url: https://bit.ly/2tPzzGm

<2월 14일 뉴스 업데이트>
1. 동화기업, 2차전지 전해액 제조공장 헝가리 건설
. 부다페스트 인근 2만톤 규모
. 헝가리에 삼성SDI, SK이노베이션배터리공장 소재
url: https://bit.ly/38qQ76r

-> 10000톤에 1,000억원 매출이라고 본다면, 풀가동시 2,000억원 매출이 가능할 거라고 보고 있습니다. 2022년 하반기 생산 가능할것으로 추정합니다

2. 수용성 조정지역 확대 추진
. 경기도 수원 용인 성남 일부지역에 대해 조정지역 지정 추진
. 9억원 이하 풍선효과에 따른 가격 급등 해석
. 수원 권선구와 영통구, 장안구 등 유력
. 조정지역시 ltv60%, 다주택자 양도세 중과, 다주택 종부세 추가과세, 분양권 전매제한 등 규제
url: https://bit.ly/38ohzC0

<2월 17일 뉴스 업데이트>
1. 대림산업 싱가포르 환승역 수주
. 수주금액 약 2억달러
. 주롱 이스트 역의 설계와 시공, 역내 500m 육교 건설
URL: https://bit.ly/2OXDEj9

<2월 18일 뉴스 업데이트>
1. UAE 바라카 원전 1호기 운영 허가
. 앞으로 연료장전 후 시운전 예정
url: https://bit.ly/2vFPdVm

2. 과천제이드자이, 분양가 3.3m2당 2,195만원
. 과천지식정보타운 S9 블록 ‘과천제이드자이’의 평균 분양가가 3.3㎡당 2천195만 원으로 확정
. LH가 땅을 대고 GS건설이 시공하는 민간 참여 공공분양 
url: https://bit.ly/2UZtO44

3. 신세계건설 아난티 리조트 수주
. 아난티가 발주한 ‘동부산 친환경 리조트사업’의 우선협상대상자에 선정
. 추정공사비 3,000억원
url: https://bit.ly/2UY4Kdx

[흥국 건설/김승준] 2/19(수)

<아이에스동서-지금이 투자 매수 기회>
주가 28,850원(-1.7%), 시총 8,913억원, '20 PER 7.2배, PBR 0.7배, ROE 10.7%

▣4분기 실적 오해: 사실은 서프라이즈
> 영업이익 178억원(-85.1%yoy), 흥국 추정치 250억원
중단사업(한국렌탈) 회계조정: 1Q~3Q19 인식한 매출액 922억원과 영업이익 125억원이 4분기에 일시에 제거
이를 고려하지 않았을 시 아이에스동서의 영업이익은 약 303억원

▣2021년까지 매출액 급성장의 기반: 건설
건설부문 매출액을 2020년 0.9조원(+85.8%yoy), 2021년 1.2조원(+37.7%yoy)으로 추정
진행기준: 1)대구수서범어W(6,800억원), 2)울산 중산매곡(1,386억원), 대구역 오페라W(5,000억원)
인도기준: 1)하남미사 지식산업센터(1,850억원), 가산 지식산업센터(630억원)
2020년 분양: 금오생활권 1구역(1,300억원), 동삼2구역(2,000억원), 덕은 지식산업센터(1조원)

▣재도전하는 케이블카
올해 상반기 중 부산 해운대-남구 이기대 연결하는 4.2km 해상 케이블카 제안서 제출 계획
사업비 약 6,000억원으로 2016년 제안한바 있으나 환경문제, 교통난 이슈로 반려된 이력

투자의견 Buy, 목표주가 44,000원 유지
2020년 EPS에 Target PER 11배 적용

URL: https://bit.ly/37D5asK

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<2월 19일 뉴스 업데이트>
1. 이르면 20일 추가 부동산 규제 정책 예고
. 추가대책은 규제지역 확대와 대출규제 강화에 초점
. 경기도 일부 지역에 조정대상지역 지정, 9억원 이하 주택에 대한 대출 규제 강화 등 거론
url: https://bit.ly/2uegg9U