#조선

조선 밸류체인 뒤적거리다 차트 좋아보여서 메모 남김

동성화인텍

- LNG 보냉재 -> LNG선 대표 수혜주
- 밸류도 안비싸고 박스권 상단 뚫을때 된듯 (물론 정치 리스크로 국장 휘청거리면 답없음)
- 단기적으로 1.9 ~ 2만원에서 매도하면 쏠쏠할듯 (PBR 밴드 상단 + 2007년 전고점 레벨)

#조선 #동성화인텍 #LNG

🔥1줄 요약: 보냉재 공급 쇼티지에서 비롯하는 우호적인 P, Q, C 현황 → 증설효과 및 OPM 개선으로 인한 25-26년 EPS 증익 사이클 기대

- 수요: 대 천연가스의 시대, 지속적인 LNG선 발주

- 공급: 기술적 해자로 신규 진입은 제한적 → 국내 조선 3사의 보냉재 캐파 증설 요청

- 보냉재는 1차 방벽 + 2차 방벽 + 그 사이를 메우는 단열재로 이루어짐

- 동성화인텍은 1차 방벽과 단열재 생산, 2차 방벽은 한국카본에서 구입. 이를 직접 시공하여 조선사에 납품

*1차 방벽: 동성화인텍, TMC (비상장 국내)
*2차 방벽: 한국카본, Yoke (중국)
*단열재 (R-PUF): 동성화인텍, 한국카본, Yoke (GTT의 인증을 받아야지만 진입 가능)

1) P

- 보냉재 판가는 LNG선 신조선가와 연동되며, 공급 쇼티지로 가격 협상력을 가지는 상황

- 22-23년도 대폭 상승한 선가를 따라 보냉재 또한 ASP 상승분 25-26년도에 매출 반영 가능 (리드타임 2.5-3년)

*25년도 ASP YoY +13%
*26년도 ASP YoY +4%

- 이후에도 ASP 지속 상승 전망

2) Q

- 글로벌 LNG선 발주 증가로 Q 증가 + 한국/중국 조선사 양측에서 모두 수혜 가능한 구조

- 공급 쇼티지로 국내 조선3사에서 캐파 증설 요청 (동성화인텍 캐파: 19년 15척 → 24년 26.5척 → 26년 38척)

- 인력 수급 원활하다는 전제 하에, 증설 완료될 때마다 매출 반영 가능

3) C

- 원재료는 MDI와 Plywood가 높은 비중. 현재 둘다 가격 하향 안정 추세

** 조선 기자재는 레퍼런스가 중요하며, 선주의 입김이 작용하는데, 선주들은 품질 측면에서 중국보다 국내 업체를 훨씬 선호함

출처: SMIC