# 관세 업데이트: "몇번째 품목별 관세야?" - 10월 1일

■ 트럼프 행정부, 10월14일부터 수입된 가공 목재에 10%의 관세를, 소파 및 화장대와 주방 찬장 등 수입 가구에 25%의 관세를 각각 부과

* 올해 안에 미국과 무역협정이 맺어지지 않을 경우 내년 1월 1일부터 세율이 30%(천을 씌운 가구)와 50%(주방 찬장·화장대)로 확장

* 예외적으로 미국과 이미 협상을 타결한 영국의 경우 목제품에 10%의 관세가 적용되고, EU와 일본은 세율이 15%를 넘지 않음

* 파이낸셜타임스, 캐나다가 수출한 연질 목재의 90%가 미국으로 가는 만큼, 캐나다 목재 산업은 매우 어려운 상황에 처하게 됐다 보도

■ 그리어 USTR 대표, 대법원이 연말 일부 관세를 불법으로 판결하더라도 미국은 무역 상대국에 대한 관세 부과를 이어가겠다고 밝힘

■ 굴스비 시카고 연준 총재, 최근 미국 정부의 신규 관세 부과로 인해 기업들이 다시 투자 결정을 미루고 있다고 우려

■ 화이자, 가장 인기 있는 약을 미국 내 소비자에 50% 이상 인하한 가격에 제공하는 것에 동의하고 700억 달러(약 98조원)을 투자하기로 약속

* 불러 화이자 CEO, 미국에 투자하는 동안 트럼프 대통령이 무역확장법 232조에 근거한 의약품 관세를 3년 유예하기로 했다 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/GP3WwxT)

└ 건강관리 가즈아~!🔥

# 더 가냐 마냐의 기로에 놓인 KOSPI 🧭

▪︎ 9월을 기점으로 반도체 이익이 상향되면서 시장 전반적인 이익 모멘텀 반등. 이로인해 주가와 이익간의 역대급 괴리가 이제부터라도 축소 될 수있는 긍정적인 시그널로 해석?

▪︎ 시장의 이익 모멘텀이 고개를 든 만큼 본격 실적장세의 돌입으로 볼 수 있겠지만, 자칫 잘못하면 실망감에 상승 동력을 잃을 수도 있는 변곡점

▪︎ 국내증시가 실제 실적장세에 진입했는지 여부는 아래 2번째 차트 중 KOSPI의 이동궤적이 "시계방향"일 때 판단 가능. 실제 KOSPI는 최근 2년간 "역시계" 방향으로 돌며, 시장 내 "설명변수 부재 장(?)"을 경험 (i.e. 유동성에 멀티플만 급격히 확대되어 온 장?)

▪︎ 10월 현재 KOSPI가 2분면 상단에 안착했다는 점은 "앞으로 실적이 뒷받침되며 더 가냐?, 아님 여전히 미국만 따라 스토리-메이킹 장으로 가냐?"에 대한 기로

👉 자세한 차트 설명은 세미나를 통해 전달드릴 수 있도록 하겠습니다 🫡🫡

└ 위 차트에서 KOSPI가 본격 실적장세 환경인 1분면에 들어가기 위해서는 X축 센티먼트의 개선(i.e. 오른쪽 이동)이 필요합니다.

X축 구성은 1)환율, 2)미국 회사채 크레딧 스프래드, 3)금 가격 입니다.

현 크레딧 스프레드는 역사적 저점으로 긍정적 위치라고 할 수 있겠지만, 나머지 원딸러 환율과 금가격이 위험자산에 유리한 약세 환경으로 전환이 현재 가능할까요?

👉 여전히 "역시계" 방향 로테이션 베팅이라면, 밸류에이션 밴드 플레이 보단 기존 주도주 우위 의미

# 관세 업데이트: "미국 따라하는 EU" - 10월 2일

■ 로이터통신, EU가 미국처럼 수입 철강 관세를 50%로 올리는 방안을 추진할 계획이라 보도

* 무관세가 적용되는 철강 수입쿼터 물량을 현행보다 절반 가까이 줄이는 방안도 포함할 것으로 전해짐

■ 마크롱 프랑스 대통령, EU 집행위원회가 역내 산업을 보호하기 위해 부문별 관세를 부과해야 한다고 촉구

■ 줘룽타이 대만 총리, 대미 관세 협상이 마지막 핵심 단계에 이르렀다라고 밝힘

* 중국시보, 미국 측은 대만 TSMC를 지원하는 대만 반도체 공급망의 미국 이전 등 대만의 투자 규모에 기대하고 있다라고 보도

* 대만 협상팀이 국가 이익 보호와 산업 이익 수호, 국민 건강 수호 및 식량 안보 확보라는 임무를 견지해 가장 유리한 결과를 도출하기 위해 적극적으로 노력하고 있다 언급

■ 로이터통신, 인도가 스위스, 노르웨이, 아이슬란드, 리히텐슈타인으로 구성된 유럽자유무역연합체(EFTA)와 약 16년간 협상 끝에 지난해 3월 체결한 무역 및 경제동반자 협정이 1일 자로 발효된다 보도

* 협정에 따라 EFTA는 인도 수출품 99.6%에 대한 관세를 92.2% 내리고, 인도는 EFTA 수출품의 95.3%에 대한 관세를 82.7% 인하

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/Gkt3HS2)

# 그로부터 1년 - "여전히 새역사 쓰고있는 건 마찬가지"

상단 차트는 딱 1년 전 이맘때쯤 올려드렸던 S&P500과 미국의 Job Opening의 추이입니다. 당시 이 둘의 역대급 괴리를 짚어드리며, 가보지 않은 길로 가고 있는 여러 현상들 중 하나로 말씀드렸습니다.

1년이 지난 현재 어떤가요?

이 둘의 괴리가 본격 확대된 시점은 2022년 11월 챗지피티가 시장에 처음 공개됐을 때 였으며, 지금까지도 그 괴리는 지속 확대 중입니다.

이러한 모습은 AI가 기존 인간의 노동력을 실제로 대체하고 있다는 걸 의미할까요? 아니면, 어떤 새로운 형태의 버블로 그 골이 깊어지고 있는 걸 의미할까요??

# 관세 업데이트: "계속 미뤄지는 관세 부과" - 10월 10일

■ 폴리티코, 트럼프 행정부는 1일(현지시간)부터 시행하겠다고 했던 수입 의약품 100% 관세 부과를 미루기로 했다고 보도

■ 트럼프 대통령, 다음달 1일부터 미국으로 수입되는 중·대형 트럭에 25% 관세가 발효된다 밝힘

* 대형 트럭에 25%의 관세를 부과하겠다고 밝혔던 것에서 중형 트럭까지 대상을 확대

* 당초 밝혔던 것과 달리 트럭에 대한 관세 부과 발효 시점은 10월 1일보다 한 달 늦춰짐

■ 룰라 브라질 대통령, 트럼프 대통령에 브라질은 미국이 무역 흑자를 유지하고 있는 G20의 3개국 중 하나라는 점을 강조하며 부과한 40% 관세를 철회해 달라고 요청

* 트럼프 대통령, 양국 간의 경제와 무역에 관해 더 많은 논의를 할 것이며, 멀지 않아 브라질과 미국에서 함께 할 것이라 언급

■ EU, 미국에 이어 역내 산업 보호를 명분 삼아 철강 수입 장벽을 대폭 높이겠다고 예고하며 규정안을 공식 발표

* 모든 수입산 철강 제품에 대한 연간 무관세 할당량(이하 수입쿼터)을 최대 1천830만톤으로 제한하며 지난해 수입쿼터(3천53만톤) 대비로는 약 47％ 감소

* 수입쿼터 초과 물량에 부과되는 관세율도 기존 25％에서 50％로 인상

* EU는 한국산 철강의 최대 수출시장이므로 이번 조치 시행 시 한국산 철강도 직격탄을 맞을 전망

■ 월스트리트저널, 트럼프 행정부가 의약품 관세에서 복제(제네릭) 의약품은 제외할 계획이라 보도

* 복제약은 미국인이 매일 사용하는 의약품의 약 90%를 차지하지만 대체로 수입에 의존

P.S. 연휴 기간 이어진 여러 발언들을 독자의 이해를 돕고자, 발표 시점에 따라 시간 순으로 구성하였습니다.

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/9MRGyqw)

[DAOL퀀트 김경훈] 10월 국내증시 리스크 시그널

"관세압력이 커질수록 더 강해지는 (기이한) 경기사이클!?"

■ 올해 5월부터 시작된 국내 경기사이클의 반등이 이번 10월까지도 이어지는 중. 상호관세가 부과되기 시작한 8월 데이터 임에도 불구, RISK-ON 강도는 22개월 중 가장 강한 확장 폭!

■ 이를 정성적으로는 여전히 "왜곡현상"으로 해석. 최근 경기확장의 배경으로 경기종합지수간 괴리 확대, 특히 "선행지수"의 지속되는 우상향에 주로 기인하기 때문. 계량적으로 펀더먼털이 뒷받침되는 "체감되는" 경기확장이란, 과거 2021년도와 같은 경기 선행 및 후행 지표 모두가 동반 상승할 때를 의미

■ "국내 경기는 최소 내년 상반기까지 수축기조" 및 "트럼프발 착시 현상 제거시 향후 수요절벽"이라는 기존 시각을 유지하는 바, 현 KOSPI 레벨이 시사하는 점은 상하방간 힘겨루기 속 펀더먼털보단 "도덕적 해이"에 빗댄 센티먼트의 영역이라는 판단. 따라서 향후 실제 미국 실물경기(e.g. "후행하는 하드 데이터")의 불협화음이 수면 위로 본격 떠오르기 전까지는 이러한 자산가격의 디커필링은 지속 될 개연성

(리포트 원본 ☞ https://buly.kr/5JNrDI6)

P.S. 국가데에터처 화재 복구에 시간이 걸려 이번 10월 업데이트가 다소 늦어진 점 양해의 말씀 올립니다. 🫡

"주말에 TACO를 먹은 보람이 있구만~" 🤣

# 관세 업데이트: "또 시작이네" - 10월 13일

■ 중국, 희토류의 수출에 대대적인 통제 조치를 시행한 데 이어 미국 반도체 기업 퀄컴에 대해 자동차 반도체 설계회사 오토톡스 인수를 두고 반독점 조사를 시행하기로 결정

* 또한, 중국은 이날 미국 선박을 대상으로 입항료를 별도로 부과하겠다 밝힘

■ 트럼프 대통령, 중국의 희토류 수출 통제 조치에 맞서 내달 1일부터 중국에 100% 추가 관세를 부과하겠다 밝힘

* 미국은 또한 모든 핵심 소프트웨어에 대한 (대중국) 수출 통제도 시행할 것이라 밝힘

* 트럼프 대통령, 2주 뒤 한국에서 열리는 APEC 정상회의에서 시진핑 주석을 만날 예정이었지만 이제는 그럴 이유가 없어 보인다 언급

* 트럼프 대통령, 중국에서 매우 이상한 일들이 벌어지고 있다며 중국이 세계를 인질로 잡는 일을 허용해서는 안된다 강조

■ 중국 상무부 대변인, 100% 추가 관세 부과 발표 후 미국의 발언은 전형적인 이중잣대라며 만약 미국이 잘못된 길을 고집한다면 중국은 자국의 합법적 권익을 수호하기 위해 반드시 단호한 조치를 취할 것이라 강하게 경고

■ 트럼프 대통령, 미중 무역 갈등 우려가 커지고 있는 것과 관련해 미국은 중국을 해치려는 것이 아니라 도우려는 것이라 언급

* 트럼프 대통령, 시진핑 주석은 중국이 불황을 겪는 것을 원하지 않고 미국 또한 마찬가지라고 언급

* JD 밴스 부통령, 많은 부분은 중국이 어떻게 대응하느냐에 달려 있다며 중국의 정책 수정을 촉구

* 그리어 USTR 대표, 중국의 희토류 수출통제 강화를 허용할 수 없다는 입장을 분명히 하면서도 대화를 통해 갈등 해결 가능성 제시

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/4Qo4bLJ)

📢 금일 장전 LG엔솔을 시작으로 3분기 실적시즌이 시작됐습니다.

트럼프 2기가 시작된 올해들어 정치적인 요인의 시장 개입으로 롱숏 절대수익형 성과가 아쉽지만, 실적 체크에 도움이 되셨으면 합니다. 🫡🫡

# 관세 업데이트: "TACO가 되기로 마음먹은 트럼프" - 10월 14일

■ 트럼프 대통령, 중국과 관계는 괜찮을 것이고 시진핑 주석과 좋은 관계를 맺고 있다고 언급

* 희토류 수출 통제 발표 직후엔 전화 통화도 미루던 중국이 주말 사이 미국과 실무급 대화를 시작

* 그리어 USTR 대표, 중국의 희토류 수출 통제를 사전에 통보 받지 못하였고 공개된 정보를 알게 됐을 때 통화하려고 했지만, 중국 측이 미뤘다고 밝힘

* JD 밴스 부통령, 중국이 매우 공격적으로 나온다면 분명히 말하건대 트럼프 미국 대통령은 중국보다 훨씬 많은 카드를 가지고 있다 경고

■ 베선트 재무장관, 트럼프 대통령과 시진핑 주석이 이달 말 한국에서 회담을 가질 예정이며, 수출 통제를 둘러싼 긴장을 완화하기 위해 노력 중이라 밝힘

* 100% 관세는 반드시 시행될 필요가 없다며 완화적인 발언 지속

* 지난주 미국의 추가 관세 발표에도 불구하고 양국 관계는 좋다며 이제 소통 채널이 재개됐으니 향후 상황을 지켜봐야 할 것이라 언급

* 중국은 명령과 통제로 움직이는 경제이지만, 미국을 지휘하거나 통제할 수는 없다 지적하며 미국은 중국의 수출 허가 요구를 받아들이지 않을 것이라고 강조

■ 대한민국 대통령실, 한국 측이 지난달 금융 패키지 관련 수정안을 제시한 바 있으며, 이에 대해 일정 부분 미국 측의 반응이 있었다고 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/Gvnsbtc)

[DAOL퀀트 김경훈] Active Quant의 定石 - 10/14

"반도체 롱, 소비재 숏"

3Q25분기 4번째 업데이트 (10.14 ~ 10.28)

■ RESULTS:
* SURPRISE 예상
SK하이닉스, 해성디에스 4종목

* SHOCK 예상
하이브, 현대백화점 등 총 10종목

■ COMMENTS:
- 9월부터 반도체가 주도한 "실적장세 기대감"이 이어지며, 관련 종목들의 LONG 포지션 이어가는 모습

* 삼성전자 영업이익은 10.5조원으로 2주전 10.6조원 대비 소폭 감소

* SK하이닉스는 2주전 11.3조원 대비 최근 12조원까지 가파르게 상승하며 LONG 포지션 생성

- 반대로 엔터, 화장품, 백화점과 같은 소비재 업종을 중심으로는 다수의 SHORT 포지션 생성

* 이 중 하이브, 컴투스, 코스맥스, 현대백화점 등은 추정치 밴드하단을 밑돌며 가파른 실적 우하향 진행 중

- 최근 반도체에 대한 실적 기대감으로 시장 전반적인 이익 모멘텀까지 끌어올린 만큼, 단순 기대가 아닌 본격적인 "실적장세" 진입을 위해 이번 3분기가 중요한 분수령 될 것

(원본 링크 → https://buly.kr/HSY9XfD)

# [속보] 아쉬울 것 없는 중국, 삐딱선 타기 🇨🇳

▪︎ ​CHINA: RARE EARTH EXPORT CONTROLS ARE LAWFUL
(중국의 희토류 수출 통제는 정당한 조치)

▪︎ ​CHINA COMMERCE MINISTRY: URGES US SIDE TO CORRECT ITS 'WRONG PRACTICES' AS SOON AS POSSIBLE, SHOW SINCERITY IN TALKS WITH CHINA
(​중국 상무부: 미국 측은 '잘못된 관행'을 조속히 시정하고 중국과의 대화에 성의를 보여야 한다고 촉구)

👉 이에 국장은 금일 상승의 일정부분 반납했으나, 미 선물시장 반응은 크게 부재... 서로의 약점을 알기에, 긴 싸움이 될 양국간 줄타기... 😭🥵

└ 너네나 잃지 마라 🤣🥲

└└ 셧다운이나 해결해라

(내부적으로도 관리안되는게 어디서 밖으로 시비를 거나)

# 관세 업데이트: "말 한마디에 요동치는 주가" - 10월 15일

■ 중국 상무부, 미국이 중국에 대해 취한 해사·물류·조선업 301조 조사 조치에 반격하기 위해 한화오션 5개 미국 자회사에 대한 반격 조치 채택에 관한 결정을 공표

* 중국 내 조직·개인이 이들 업체와 거래·협력 등 활동을 하는 것을 금지

■ 트럼프 대통령, 중국이 미국산 대두를 사지 않는 건 경제적 적대 행위라며 식용유 등 일부 교역을 단절하는 방안을 검토 중이라 밝힘

■ 트럼프 대통령, 시진핑 주석과 훌륭한 관계를 갖고 있지만 중국을 조심해야 한다며 경계

■ 그리어 USTR 대표, 이번 관세 및 보복 관련 사안들은 중국의 대응에 달려 있다며 상황을 크게 악화시킨 것은 중국 측이라 언급

* 중국이 지난주 발표한 희토류 수출 제한에 대해 중국이 세계 첨단기술 공급망에 대해 거부권을 행사하려는 체제를 유지하려는 것은 용납할 수 없다고 강조

* 그리어 USTR 대표, 트럼프 대통령과 시진핑 주석의 정상회담이 실제로 성사될지는 확언할 수 없지만, 가능하다면 대화는 언제나 의미가 있다고 언급

* 양국 고위급 실무진은 이번 주 초 워싱턴에서 희토류 문제를 논의한 것으로 전해지며 양측이 협의를 통해 문제를 해결할 수 있을 것으로 본다고 외교적 타결 가능성 언급

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/CM0BSxL)