비만 치료제 인뎁스(기업: 한미약품, 디앤디파마텍, 로슈)와 삼천당제약 보고서를 작성했습니다. 참고 부탁드립니다.

[한투증권 위해주] In-depth: 약으로 살 빼는 시대
보고서: https://vo.la/CxKWhQ

올해 비만 치료제 화두는 ‘접근성 확대’
- 일론 머스크의 체중 감량 사례로 비만 치료제에 대한 대중의 관심 높아짐. 미국 정부의 보험 적용 확대 논의될 예정인 만큼 실행 여부는 올해의 화두가 될 것

1,200억달러 시장 형성 중. 다중 작용제/경구형 인크레틴 개발 활발
- 인크레틴 작용제: 체중 감량 및 동반 질환 개선으로 의약품 시장 성장에 주요 역할 할 것. 효과적인 체중 감량, 복용 편의성 제공 가능한 신약 개발 활발
- 현재까지 가장 우수한 효능의 다중 작용제는 레타트루타이드(48주 만에 24% 감량) , 경구형은 올포글리프론(36주 만에 15% 감량). 초기 데이터 기준으로 VK2735

효능의 장기 지속성, 비용 효용성, 조제약 이슈에 대한 리스크도 있음을 인지할 필요

투자 기회는 ‘더 잘 빠지는 신약 보유 기업’에 있다
- 조제약 이슈로 단기간 일라이 릴리, 노보 노디스크 주가는 부정적 영향을 받고 있음. 우려 해소 시점은 2Q25 전망
- 올해 상반기 비만 학회, 개별 기업의 임상 결과 발표 집중된 만큼 우수한 결과 발표할 기업에 투자 기회 있다고 판단
- 한미약품: 상반기 삼중 작용제 HM15275 1상 결과 발표 전망. 작용 기전상 좋을 수밖에 없는 조합. 비임상에서 터제 대비 우수한 결과 확보. 25F PER 18X
- 디앤디파마텍: 상반기 두 건의 임상 결과 발표 전망. 경구형 인크레틴 플랫폼 가치 상향 이벤트 4월 전망. 대사이상지방간염 임상 2상 결과 발표 6월 전망
- 일라이 릴리: 다중 작용제, 경구형 3상 결과 우수하지만 현재는 단기간 터제 실적에 대한 우려 존재. 조제약 우려 해소될 2Q25부터 실적에 따른 리레이팅 기대

[한투증권 위해주] 삼천당제약: 올해 기대할 게 많다
보고서:https://vo.la/TcMxlh

올해 삼천당제약에 기대할 게 많습니다. 경구제형 플랫폼 S-PASS는 리벨서스 제네릭 개발부터 시작할 예정인데, 생동성 임상 기간이 짧아 올해 연말이면 임상 결과를 확인할 수 있습니다. 개발에 성공한다면 중국 당뇨 시장 진출에 따른 매출 증가와 S-PASS 기술 수출 기대감이 높아질 수밖에 없습니다. 제품별로 S-PASS 적용 권리를 양도하는 게 사업 전략이라 복수의 기술 수출이 가능합니다.
한편 하반기부터 아일리아 시밀러 북미 판매에 의한 매출 증가도 전망됩니다. 바이오시밀러 시장에서 안과학 치료제는 시밀러의 침투율이 빠르게 나타나는 적응증 영역이라 주목하고 있습니다.

삼천당제약(000250) (한국투자증권)
Analyst: 위해주

1. 투자의견: 목표주가 없음

2. 핵심 요약:
• 연말 리벨서스 제네릭 임상 결과 전망
• S-PASS 포텐 터질 올해
• SCD411 북미 성과 입증되는 중, 빠른 성장 기대

경구제형 플랫폼 S-Pass가 리포트상 언급되었다는 것이 회사에선 이미 어느정도 임박했다는 시그널로 보여지며, 그 동안 변동성이 극심했던 요소 중 하나가 실적이 아직 시총 대비 적었기 때문이라고 보여지는데 아일리아 시밀러와 제너릭이 실적에 반영되는 올해부터는 작년과 같은 주가 변동성도 점차 줄어들 것으로 기대.

맥쿼리 , 파마리서치 목표주가 310,000원 상향

연어 DNA 스킨부스터, 글로벌 시장에서 큰 반향을 일으키다

Rejuran 글로벌 매출이 사상 최대치를 기록하며 4분기 매출을 블룸버그 컨센서스 대비 8% 상회할 것으로 예상되며, 계절적 요인으로 인해 영업이익은 컨센서스와 유사할 것으로 보임.

4분기 Rejuran 수출이 특히 일본에서 강력한 모습을 보이며 신규 및 기존 시장 모두에서 견조한 수요를 강조.

목표 주가를 11% 상향하여 310,000원으로 조정, 이는 Rejuran의 시장 확장성과 글로벌 견조한 수요에 기인.

세부 내용
4분기 매출 성장: Rejuran(연어-DNA 스킨부스터)의 글로벌 매출 호조로 4분기 매출이 44% YoY 성장하며 블룸버그 컨센서스를 8% 초과할 것으로 예상. 이는 의료기기 분야의 강력한 글로벌 매출 성과에 기인.

매출은 전년 대비 165% YoY 증가로 예상

수출은 일본뿐 아니라 중국과 싱가포르를 포함한 기존 및 신규 시장에서도 강세.
최근 호주, 대만, 인도네시아와 같은 시장에서도 Rejuran 판매 확대.

#동성화인텍
- 07년 호황 그 너머를 향해

🛳 “원화 신조선가지수”를 보세요

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▶️ Issure: 클락슨 신조선가지수 소수점 하락 및 신조선가 향방에 대한 의견

▶️ Pitch
- 최근 달러 신조선가지수가 소수점 하락하면서, 피크아웃 논리가 또 부상.
그러나, 원달러 환율 상승으로 사실상 원화 선가와 수주 마진은 개선
- 클락슨 신조선가지수는 2023년말에 178.4p에서 현재 188.8p까지 올랐지만,
원화 신조선가지수를 2023년말에 178.4p로 동일하게 설정하면 환율변동(원화 약세)로 현재 214.2p까지나 상승
- 당분간 클락슨 신조선가지수를 투자지표로 참고할 필요 없음


▶️ Rationale: 보고서 참고

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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
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✅ 컴플라이언스 승인을 득한 보고서입니다.
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메디케어 약가 협상을 위한 15개 추가 의약품 선정

1. 메디케어 약가 협상 배경
- 메디케어는 15개의 추가 약품을 선정해 제약사와 직접 협상할 예정이다.
- 이번 협상은 인플레이션 감축법에 따라 진행되며, 협상된 약가 효력은 2027년부터 발생한다.
- 메디케어 파트 D 가입자 약 530만 명이 2023년 11월부터 2024년 10월 사이 이 약품을 사용했다.
- 이번에 선정된 약품은 메디케어 파트 D 총 처방약 비용의 약 14%를 차지했다.
- 1차 협상에서 선정된 10개 약품과 합산하면 총 비용의 3분의 1 이상을 차지한다.

2. HHS 및 CMS 발표 내용
- HHS 장관 Xavier Becerra는 이번 발표가 메디케어 가입자의 약가 부담을 줄이는 중요한 단계라고 밝혔다.
- CMS 관리자 Chiquita Brooks-LaSure는 이번 협상이 약품 접근성을 개선하고 미국인들에게 수십억 달러를 절약할 것이라고 말했다.
- CMS는 선정된 약품의 임상적 이점, 미충족 의료 수요 해결 여부, 특정 인구에 미치는 영향 등을 고려해 협상을 진행할 예정이다.

3. 선정된 의약품 목록
- Ozempic, Rybelsus, Wegovy
- Trelegy Ellipta
- Xtandi
- Pomalyst
- Ibrance
- Ofev
- Linzess
- Calquence
- Austedo, Austedo XR
- Breo Ellipta
- Tradjenta
- Xifaxan
- Vraylar
- Janumet, Janumet XR
- Otezla

4. 1차 협상 결과 및 향후 계획
- 1차 협상에서 선정된 10개 약품의 새로운 약가는 2026년 1월 1일부터 적용된다.
- 새로운 약가는 2023년 기준 총 60억 달러를 절약할 수 있었던 것으로 추정된다.
- 2025년에는 추가로 15개의 약품이 선정될 예정이며, 이후 매년 최대 20개의 약품이 추가로 선정된다.

5. 메디케어 파트 D 약가 상한제 영향
- 메디케어 파트 D 가입자 중 약 1100만 명이 2025년 약가 상한제의 혜택을 받을 것으로 예상된다.
- 약가 상한제를 통해 총 72억 달러, 가입자 1인당 약 600달러를 절약할 것으로 추정된다.
- 재정 지원을 받지 않는 가입자는 평균적으로 1인당 1100달러를 절약할 것으로 보인다.
https://www.cms.gov/newsroom/press-releases/hhs-announces-15-additional-drugs-selected-medicare-drug-price-negotiations-continued-effort-lower

리벨서스 제너릭을 만들고자하는 삼천당에게는 긍정적인 부분.

미국이 전반적으로 고가의 약품을 인하하려는 추세인데, 이러한 분위기 자체가 삼천당에게는 유리한 국면입니다.
또한, 삼천당이 추구하는 비즈니스 모델 자체가 현 시장의 트렌드에 부합하는 측면이 있습니다.

1) 아일리아 시밀러 -> 미국은 제도적으로 현재 시밀러를 권장하는 분위기
2) 에스패스 플랫폼 기반으로 삼천당에서 진행하고 있는 '리벨서스 제너릭' 또한 마찬가지이구요.

국내 TSMC 밸류체인에 대한 문의가 많아 간략하게 정리 한번 드립니다.

[장비]
- 공급업체: HPSP, 파크시스템스, 피에스케이홀딩스, 이오테크닉스
- 공급시도중(퀄테스트 진행): 한미반도체, 인텍플러스

[부품]
리노공업, ISC

TSMC Capex 증가에 따른 수혜는 부품보다는 장비가 클 것으로 보고 있으며 올해도 선단공정과 AVP 투자를 위주로 점검하시면 좋을 것 같습니다.

업무에 도움되시기 바랍니다.

#에너지 #LNG #삼성증권

전체적인 내용 중 조선, 바이오 중 언급

이선엽 이사 조선 발언 중

조선 섹터의 상대적 우위는 지속될 것이라고 판단.
→ 미국이 하지 않는 섹터이며, 미국이 중국을 규제하고 있는 점에서 매우 긍정적.
→ 미국이 필요한 건 군함 뿐만이 아니고 추진하는 에너지 정책 관련에서도 동맹국의 도움이 필요
→ 윤지호 센터장이 언급한 것처럼 과거 호황 시기 대비 교역량이 줄 수 있는 점은 긍정적이지 않지만, 친환경 선박으로의 교체 수요가 생각보다 큼.
→ 친환경교체수요 + 미국이라는 새로운 동력으로 생각보다 큰 사이클로 전개될 가능성 충분히 존재
→ 지난 방산의 경우도 생각보다 크게 갔는데, 단기간 주가 부담은 있을 수 있지만 전체적인 흐름에서는 지금의 위치보다 높을 것
→ 환율 수혜 섹터이기도 하고, 트럼프 관세 노이즈에서도 자유로움

이선엽 이사 바이오 내용
우리나라 제약 바이오는 이전과 다른 길을 걷고 있음. (실체를 보여주고 있음)
→ 올해도 기대되는 요소들이 많기에 제약바이오에서 눈을 떼면 안되고, 시장의 트렌드를 유심히 봐야함.
하지만, 신뢰없는 바이오 기업 또한 여전히 많기에 옥석 가릴 필요 있음.
→ 유한양행, 삼성바이오로직스와 같은 우수한 기업도 있지만, 제약 바이오 섹터의 신뢰를 위해서는 신뢰할 수 없는 기업을 퇴출하는 과정도 필요 (앞서 언급한 상법 개정의 이야기와 이어지는 흐름. 전체적인 맥락은 영상 참고부탁)

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[SK증권 조선 한승한] (shane.han@sks.co.kr/3773-9992)

▶️한수위: USTR, 중국 조선업 불공정 관행 결과 발표

▪️신조선가지수 188.54pt(-0.31pt), 중고선가지수 173.75pt(-0.59pt) 기록
▪️언론보도에 따르면 CMA-CGM은 지난 ‘24년 7월에 HD현대중공업과 HD현대삼호에 각각 6척씩 발주했던 15.5K-TEU급 LNG D/F 컨테이너선 12척에 이어 같은 급의 12척 건조의향서(LOI)를 HD현대중공업과 체결 (총 24척)
▪️지난 10일, 미국은 중국 유일의 FLNG 건조 업체인 Wison을 제재 대상에 추가. 이유는 러시아 Arctic LNG2 프로젝트에 들어가는 LNG 액화 모듈 4개를 제작 및 공급했기 때문. 현재 건조 중인 대형급 ‘Nguya FLNG’와 ‘F450 FLNG’ 프로젝트 진행과 향후 추가 수주에 차질. 삼성중공업의 FLNG 수주 풀 확장 및 독점 수주 환경 마련
▪️‘24년 3월 12일 미 5개 노조가 미 무역대표부(USTR)에 무역법 301조에 근거하여 해양/물류/조선 분야에서 중국의 ‘불합리하고 차별적 관행’에 대해 조사 요구 청원서를 제출. 이에 따라 ‘24년 4월 USTR은 해당안에 대한 조사에 착수
▪️USTR이 조사에 착수한지 9개월 만인 ‘25년 1월 16일, USTR은 중국의 해운, 물류 및 조선업 지배력 강화에 대한 조사 결과를 발표. 해당 내용은 1)외국 기업 밀어내기, 2)중국에 대한 의존성을 증가시켜 공급망 및 복원력 약화시킴, 3)중국 정부가 비정상적인 통제를 행사함에 따라 미국 상업에 부담을 준다고 결론
▪️작년 3월 미 노조가 USTR에 제출한 청원서 내용 중 핵심은 ①미 항만으로 입항하는 중국산 선박에 대한 항만 수수료 부과, ②미국 조선업 및 노동자들이 경쟁할 수 있도록 지원하기 위한 ‘조선 산업 재활성화 기금’ 설립, ③미국에서 건조된 상선에 대한 수요 및 건조 역량을 활성화하기 위한 조치
▪️트럼프는 이번 USTR 대표로 ‘제이미슨 그리어’를 지명. 그는 트럼프 1기 때 USTR 대표였던 ‘로버트 라이트하이저’의 비서실장으로 일했던 심복. 로버트 라이트하이저는 과거 1기 때 중국을 압박한 ‘슈퍼 301’조를 계획 및 실행했던 인물
▪️트럼프는 이번 상부무 장관 지명 성명에서 ‘하워드 러트닉’에 대해 “USTR에 대한 직접적인 책임을 맡으면서 관세 및 무역 의제를 이끈다”고 발언. 그는 트럼프 2기 대선 기간 동안 관세 확대 공약을 적극 지지하는 연설을 한 인물
▪️최근 미국 선박법 발의, 중국 최대 조선그룹 CSSC를 블랙리스트 목록에 추가, 중국 조선소에 수리되는 선박에 200% 관세 인상 검토 등 중국 제재를 위한 새로운 카드로 조선업을 이용하는 미국의 움직임이 계속되는 중
▪️따라서 중국 조선업 불공정 관행에 대한 결과 발표 이후 중국 조선업에 대한 제제를 가할 가능성이 매우 높다는 판단
▪️만약 미 노조가 청원한 내용 중 핵심인 ‘①미 항만으로 입항하는 중국산 선박에 대한 항만 수수료 부과’를 단행할 경우 국내 조선 3사로의 반사수혜를 기대. 하지만 그 강도에 대해서는 아직 불확실하다는 판단
▪️문제는 미 항구로 입항하는 선박들의 실 소유주가 대부분 유럽 국가들이라는 점. 이들에게 항만 수수료 부과 시 선주들은 이를 용선료에, 선사들은 운임료에 전가할 것이며, 이는 곧 미국 소비재 가격 상승으로 이어지기 때문
▪️다만 트럼프가 더 이상 재임이 불가능한 마지막 임기이기 때문에 높은 강도의 제재안을 발표할 가능성이 아예 없다고 단정 지을 수도 없는 상황. 만약 높은 강도의 제재안이 시행된다면 글로벌 선주들의 중국 조선소 발주 수요는 급감할 것
▪️결론적으로 미국은 어떠한 형태로든 중국 조선업에 대한 제재를 단행할 가능성이 높으며, 주가 측면에서는 제재안의 강도와는 무관하게 조선주 주가 급등 트리거로 작용할 것으로 예상. 조선주 비중확대(Overweight) 의견 유지

▶️보고서 원문: https://buly.kr/4mc1spt

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