[KIS] 동성화인텍 (033500) Spot Call Takeaway

금일 있었던 보냉재 기업 동성화인텍 (033500, 시총 6,942억, ADV 206억) spot call 내용 보내드립니다.

동사는 LNG운반선 향 Mark 3 보냉재 매출이 본격적으로 증가하는 가운데, FLNG/FSRU/FPSO 해상 플랜트 납품 증가 + LPG/암모니아/수소 탱크 Spray Form 신규 사업 추가 등으로 중장기 성장성이 매우 좋아보였는데요,

1) 기 확보된 2027년도까지의 LNG운반선 보냉재 수주물량 (24년말 기준 2.4조원)과 작년/재작년 각각 5%씩 단가 인상으로,
2) 매년 2~3%씩 ASP가 우상향 하면서 2024년 매출액 약 10% 증가, 2025년 매출은 15~20% 증가,
3) OPM은 원재료인 MDI/플라이우드의 가격 하향 안정화로 2024년 8~9%에서 올해는 2~3%pt YoY 상승한 d.digit 달성이 가능하며,
4) 2024년 7~7.5천억 수주에 이어 올해부터 향후 3년동안 매년 6~7천억 신규 수주 달성이 예상되는 가운데,
5) 기존 주요 고객 현대중공업/삼성중공업 외에도 한화오션과 중국 조선사들로부터 수주 업사이드가 더 있고,
6) LNG운반선 보냉재 매출만으로 매년 꾸준히 7~8천억 매출 발생(2027년 최대 매출 예상)이 예상되는 바,
7) 회사는 추가 수요를 감안하여 추가적인 캐파 증설도 검토 중 입니다 (Mark 3 type 캐파 5~6월에 연 34척으로 증가 + NO96은 연 4척 생산 가능).
8 ) 4Q24 실적도 특별한 연말 one-off 비용이 없을 것이며, 원달려 환율 상승 효과 등으로 연중 최대 OPM이 예상되고,
9) 2019년부터 유지되던 8%대 연간 OPM은 향후 두자릿수로 상승하면서 시장에서 다시 주목을 받을 것이라 생각됩니다.

최근 주가가 LNG 테마로 크게 상승했지만, FY25 P/E는 여전히 12배 수준에 불과 (FY25 NP 570억 기준), 과거 2004~2007년 super cycle 평균 P/E 약 19배 대비 여전히 저평가 상태로 보입니다.

Dongsung Finetec's shr px started to spike from end of last year driven by LNG theme, yet Co still remains undervalued trading at just 12.1x/9.6x FY25/26 P/E (based on local broker FY25/26 NPe of W57bn/W72bn) vs 19x avg P/E during the last super cycle in FY04~07. Given Co's key shipbuilding customers' valuations have now exceeded the previous super cycle level, we can target at least 20x FY26 P/E on Co, translating into W1.4tn target mkt cap (W48k/shr) suggesting a 100%+ upside from here.

동성화인텍 수주잔고

개인적으로는 올 해가 제약/바이오를 비롯해서 성장섹터 공부 많이 해야 하지 않을까 싶습니다. 진짜 많이요.

비만만 보더라도 올 해 적응증 확대하려고 연구 결과 많이 나옵니다. 세마글루타이드 알츠하이머 임상 3상 1차 결과도 나오구요. CKD도 승인 받았고, 터제가 무호흡도 받구..

이미 엄청 돈 벌고 있는데 그 약물이 어제 올린 글의 만병통치약으로 가는 해입니다. 그리고 어쨌든 금리 인하 사이클이구요. 금리 인하 되면 조달 부담으로 성장 섹터가 좋고 유동성도 풀리니 당연히 신흥국 시장은 좋구요.

앞으로도 공부 많이 많이 해볼 예정. 이제 채널 1주일 좀 넘은거 같은데 저의 관심 분야는 뚠뚠이, 당뇨, 우주, Physical AI, 인프라 정도.

According to Spartano, more individuals without diabetes are becoming interested in tracking their glucose levels using CGM. “Motivations for CGM wear in these individuals are diverse and include a desire to promote healthy behaviors and avoid prediabetes/diabetes.

당뇨병이 없는 더 많은 개인이 CGM을 사용하여 포도당 수치를 추적하는 데 관심을 갖게 되었습니다. "이러한 개인의 CGM 착용 동기는 다양하며 건강한 행동을 촉진하고 당뇨병 전증/
당뇨병을 피하려는 욕구를 포함합니다.

당뇨병 인식이 개선 될 수록 당뇨/비만 시장에서는 다방면으로 예방 수요가 상승 할 수 있음

https://www.bumc.bu.edu/camed/2025/02/20/guidelines-needed-for-interpreting-continuous-glucose-monitoring-reports-in-those-without-diabetes/

⭐️ Semaglutide(오젬픽/위고비), Tirzepatide(마운자로, 젭바운드) 내용 정리.

1. Semaglutide : 비만, 당뇨 시장 판매중. 최근 CKD(만성 신장 질환), 과체중 성인 심혈관 질환 승인. 알츠하이머(9월 3상 1차 발표), 대사성 간질환(Mash) 적응증 확대 예정

2. Tirzepatide : 비만, 당뇨 시장 판매중, 최근 중증 수면 무호흡증 승인, 심부전/심혈관, 비알코올성 지방간염 적응증 확대 예정.

❗️ 오리지날 적응증 확대시 관련 약물 파이프라인 보유 기업 유의미한 성과 도출시 수혜.

✔️관련된 업로드 내용들

- Tirzepatide, Semaglutide 물질 관련

https://blog.naver.com/j_neulbom/223775352854

https://blog.naver.com/j_neulbom/223767641246

- 잠재된 당뇨/비만 시장.

https://blog.naver.com/j_neulbom/223768818326

- 25년부터 당뇨/비만 관련 바뀌는 지침들.

https://blog.naver.com/j_neulbom/223770659639

삼천당제약, 바이오시밀러·비만 치료제 시장 진출 본격화

삼천당제약이 바이오시밀러 및 비만·당뇨 치료제 시장에 본격적으로 도전하며 실적 개선 기대감을 높이고 있다. 회사는 황반변성 치료제 아일리아의 바이오시밀러 글로벌 출시를 앞두고 있으며, 동시에 비만·당뇨 치료제인 세마글루타이드 제네릭의 조기 상업화를 추진 중이다.

월초 열린 기관투자자 대상 기업설명회(IR)에서 삼천당제약은 아일리아 바이오시밀러의 고용량 제형 개발을 완료했으며, 특허 회피 포뮬레이션을 통해 시장 조기 진입이 가능할 것이라고 밝혔다. 저용량 PFS(프리필드 실린지) 제품 역시 경쟁사보다 빠르게 출시될 것으로 예상된다.

가격 경쟁력 확보도 중요한 전략 중 하나다. 삼천당제약은 낮은 원가로 바이오시밀러를 생산할 수 있는 기술력을 바탕으로 미국, 유럽, 캐나다, 일본 등 주요 시장과 계약을 체결했다. 올해부터 캐나다, 한국, 유럽, 일본에서 저용량 제품 판매를 시작하며, 미국 시장 진출은 2026년, 고용량 제품은 2028년을 목표로 하고 있다.

이와 함께 삼천당제약은 주사제 기반 치료제를 경구제로 전환하는 ‘S-PASS 플랫폼’을 활용해 비만·당뇨 치료제 개발에도 속도를 내고 있다. 특히 세마글루타이드 제네릭(경구용 GLP-1 유사체)의 경우 특허 회피 전략을 통해 2026년부터 판매를 시작할 계획이다. 현재 생물학적 동등성 시험(BE Study)이 진행 중이며, 2025년 4분기 허가 신청이 목표다.

https://www.e-science.co.kr/news/articleView.html?idxno=102474

샘 알트먼

GPT-4.5가 출시되었습니다!

좋은 소식:
이 모델은 처음으로 대화를 나누는 것이 마치 사려 깊은 사람과 이야기하는 것처럼 느껴집니다. 몇 번이나 의자에 앉아 놀라움을 금치 못할 만큼, AI로부터 실제로 좋은 조언을 받았다고 느꼈습니다.

나쁜 소식:
이 모델은 거대한 고성능 모델이며, 운영 비용이 많이 듭니다. 우리는 원래 Plus와 Pro 사용자에게 동시에 출시하고 싶었지만, 최근 사용자가 급격히 증가하면서 GPU가 부족해졌습니다. 다음 주에 수만 개의 GPU를 추가하여 Plus 요금제에도 출시할 예정이며, 곧 수십만 개의 GPU를 추가할 계획입니다. 하지만 여러분이 우리가 확보할 수 있는 모든 GPU를 사용하게 될 것 같네요.
이런 방식으로 운영하고 싶진 않지만, 성장 폭을 완벽하게 예측하는 것은 어려운 일입니다.

참고:
이 모델은 논리적 추론에 특화된 모델이 아니며, 기존의 벤치마크를 압도하지 않을 것입니다. 그러나 지금까지 경험하지 못한 새로운 종류의 지능이 있으며, 마치 마법 같은 느낌을 줍니다. 여러분이 직접 체험해보길 기대하고 있습니다!

미국 해양 조선업 시장 및 정책 동향을 통해 본 우리 기업 진출 기회
(kotra)

목차
제 1장 서론
(1) 조사 배경 및 목적
(2) 미국 조선산업의 전략적 중요성

제 2장 미국 조선산업 현황
(1) 조선산업 개요
(2) 세계 조선업 시장 현황
(3) 미국의 조선산업 동향

제 3장 미국 조선산업 정책 동향
(1) 주요 법안
(2) 산업 진흥 정책
(3) 관련 입법 동향

제 4장 국내 기업 진출 기회 및 시사점
(1) 미국의 정책 수요에 기반한 한미 협력 확대
(2) 미국 군함 MRO 및 신규 건조 시장 목표
(3) 장기 전략으로 미국 현지화 추진
(4) 미국의 중국 견제에 따른 틈새 기회
(5) 미국 에너지 부흥 정책에 따른 수주 기회
(6) 모니터링 필요 요인

글로벌 LNG전환의 시대
https://blog.naver.com/groom_ym/223779638932

1) 폭발적인 LNG수출 터미널 증가
- 현재 북미 7개 수출터미널, 8개 건설중, 25개 고려 중
- 미국의 LNG수출 용량 2027년까지 60% 증가, 2032년까지 125% 증가

2) 관세와 LNG
- 트럼프의 무기인 관세를 막을 수 있는 카드는 LNG
- 먼저 수락한 일본, 그 다음 동아시아 국가들

3) 글로벌 에너지 LNG 전환 본격화
- 유럽의 가스 장기 공급 계약 고려
- 주요 석유 메이저들의 가스 집중
- 중동 및 인도의 LNG전환 가속화

#삼천당제약

갈수록 시장에서 '성장'이 굉장히 귀해지고, 증시도 불안한 상황 속에서 더더욱 '성장하는 섹터'에 주목해야 한다고 생각하는데요.

그 중 '비만'은 AI, 로봇, FSD 못지 않은 큰 성장을 할 것으로 생각됩니다. 💊

지난 달 삼천당제약 IR 자료 분석에 이어

1) 비만 시장의 성장 규모
2) 일라이릴리, 노보 노디스크의 향후 사업 방향
3) 빅파마를 도와줄 기술 중 하나인 '삼천당제약'의 S-PASS
을 분석한 글을 작성해보았습니다.

자세한 내용은 아래 글 참고 부탁 드립니다.

—
3줄 요약

1. 2030년에는 인슐린 + GLP-1 시장은 최소 300조가 넘는 규모로 성장

2. 일라이릴리와 노보 노디스크는 '의약품 차이'로 가고자 하는 사업 방향이 다른 상황

3. 릴리의 경구제를 삼천당제약의 'S-PASS 기술'이 도와줄 수 있을지. 상반기에 나올 BE-study 결과에 주목

https://contents.premium.naver.com/jabondiary/investdiary/contents/250301170306188pt

대체거래소 거래가능 종목 및 거래 가능 시기

■ 한·미, 조선업 협력 강화 위한 태스크포스(TF) 구성 합의

‒ 미국이 한·미 산업 장관 회담에서 조선업을 양국 간 최우선 협력 분야로 지정. 양국은 각각 관련 TF를 구성해 실무 협의 진행 예정.

‒ 안덕근 산업통상자원부 장관은 지난달 26~28일 워싱턴DC에서 하워드 러트닉 미국 상무부 장관, 더그 버검 내무부 장관, 제이미슨 그리어 USTR 대표 등과 만나 조선 첨단산업 협력 방안을 논의.

‒ 한국 정부는 산업부·외교부·국방부를 포함하는 범정부 TF를 구성, 미국도 상무부 중심 TF를 조직해 조선업 협력을 추진. 추가적으로 에너지 및 통상 분야 협의체도 구성할 계획.

‒ 미국은 군함뿐만 아니라 LNG 운반선 및 북극항로용 쇄빙선 건조 협력을 요청. 한국 조선업계가 이미 3~4년치 수주 물량을 확보한 상황에서 미국이 조속한 건조를 요구한 것으로 분석.

‒ 안 장관은 미국 정부의 관세 정책에 대한 한국 기업들의 우려를 전달하며 한국산 제품에 대한 관세 면제를 요청. 만약 부과될 경우, 다른 국가 대비 불리한 조건이 적용되지 않도록 요구.

https://www.hankyung.com/article/202503028009i

[SK증권 조선 한승한] (shane.han@sks.co.kr/3773-9992)

▶️한수위: 조선, 조선, 조선

▪️신조선가지수 188.37pt(-0.20pt), 중고선가지수 174.48pt(+0.61pt) 기록

▪️미 현지시간 2월 27일, 미 해군장관 지명자 존 필런(John Phelan)은 연방상원 군사위원회 인사청문회 자리에서 ‘동맹국 조선 역량 활용을 위한 협력 방안’ 관련 질의에 “우리는 분명히 외국 파트너들이 가진 전문성과 기술을 살펴와야 한다”고 대답. 또한 한화그룹이 인수한 필리조선소(Philly Shipyard)를 언급하면서, “그들의 자본과 기술을 미국으로 유치하는 것은 매우 중요하다”라고 부연

▪️그는 트럼프 대통령이 자신과 이야기할 때 매우 일관된 입장을 보인다면서, 결국 그가 원하는 건 ‘조선, 조선, 조선(Shipbuilding, Shipbuilding, Shipbuilding)’이라고 언급

▪️HD현대중공업 또한 현재 필리조선소를 제외한 7~8개의 미국 본토 내 조선소 검토를 마친 상태이며, 미국 뿐만 아니라 타 지역 조선소 또한 검토를 마친 상황. 다만 올해 필리핀, 페루, 모르코, 에콰도르 등 많은 국가들의 함정 수주 풀이 있는 상황이기 때문에 급할 이유 없음. 미국의 함정 법안 관련 불확실성이 해소되기 전까지 보수적 접근 필요하다는 입장

▪️언론보도에 따르면 피터 헤그세스 미 국방장관이 이번 달 한국 방문을 조율 중인 것으로 확인됐으며, 방한 시 한국 조선업계와 군함 건조/유지보수 협력, 방위비 분담금 인상 등이 주요 의제가 될 것으로 알려짐. 또한 한화오션과 HD현대중공업 등 국내 조선소를 방문할 것으로 예상

▪️미 현지시간 2월 26일~28일, 안덕근 산업통상자원부 장관이 트럼프 2기 행정부 고위 당국자들과 만나 한-미 양국 간 협력에 대해 논의. 하워드 러트닉 미국 상무부 장관, 더그 버검 내무부 장관 겸 국가에너지위원회 위원장, 제이미슨 그리어 USTR 대표 등과 차례로 면담. 조선 및 첨단산업에서 양국간 파트너십 강화 방안을 협의했으며, 함정을 비롯해 LNG운반선과 쇄빙선 등도 필요하다는 뜻을 한국에 전한 것으로 알려짐

▪️또한 선박법(America Ships Act)을 발의한 마크 켈리 민주당 상원의원, 헤리티지 재단 케빈 로버츠 회장, CSIS 존 햄리 회장, 히터슨 국제경제연구소(PIIE) 아담 포젠 소장 등을 만나 한미 정부 협력에 가교 역할을 요청

▪️㈜한화의 사외이사인 조지 P 부시 마이클베스트&프리드리히 로펌 파트너의 재선임 안건도 주총에 상정 예정. 그는 조지 H W부시 미 41대 대통령의 손자이자 조지 W 부시 미 43대 대통령의 조카로, ‘23년에 한화그룹 사외이사로 영입

▪️㈜한화는 미국 공화당의 대표적인 싱크탱크 중 하나인 ‘헤리티지 재단(The Heritage Foundation)’의 공동 설립 초대 회장이자 현재는 헤리티지 재단 내 아시아연구센터 회장직을 수행하고 있는 ‘에드윈 퓰너’ 회장을 ‘23년에 사외이사로 선임한 바 있음. 또한 그는 한화그룹 김승연 회장과 40년 이상의 친분을 이어오고 있는 것으로 잘 알려져 있음

▪️미국은 해군력 강화를 위한 함정 건조/유지보수와 자국 조선업 부흥을 위해 동맹국들의 미국 본토 내 조선소 인수 혹은 투자를 통한 협력을 강하게 원하고 있음을 확인. 조선업에서 양국 간의 긴말한 협력(미 해군 함정 건조 및 유지보수&중국 조선 및 해운업 제재)을 통해 이전에는 겪어보지 못한 특수선&상선이 동시에 맞물린 사이클에 진입할 것으로 전망

▪️미국 본토 내 위치한 필리조선소를 보유하고 있으며, 미 공화당 네트워킹이 강한 한화그룹의 수혜가 가장 강할 것으로 전망. HD현대중공업 또한 시간 문제일 뿐 결국 미국 본토 내 조선소 인수 혹은 지분 투자를 통해 미 해군 함정 시장에 진출할 것으로 예상. 조선업 비중확대(Overweight) 의견 유지

▶️보고서 원문: https://buly.kr/uTbYvV

SK증권 소재/산업재 텔레그램 채널 :https://news.1rj.ru/str/SKSCyclical

SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://news.1rj.ru/str/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

#조선
요건 근데 연초에 조선사에서 소통할 때 2월부터 한국 선사들의 수주가 시작될 것이라 그 단가로 한국 조선 수주단가 방향성을 볼 수 있다고 설명한 바 있음.

클락슨은 하락했는데, 그것과 별개로 국내 업체들의 수주단가는 Flat 혹은 상승하는 흐름을 공시 및 뉴스로 보여주고 있음. 연초 소통과 실제 한국 선사들 수주를 보면 클락슨과 괴리가 조금 있는 듯한 분위기.

비만치료제, 대사성 증후군 및 전립선암의 새로운 치료제 가능성.

인슐린 대사에 영향을 미치는 FOXC2(여러 조직 발달에 관여하는 전사 인자)가 전림선압, 비만 및 대사 증후군의 연결고리.

전립선암(PCA)은 두 번째로 미국 남성 암 중 발병률이 높음. 또 비만과 대사 증후군은 미국에서 지속적으로 증가하고 개인의 41.9%가 비만.

비만은 대사 증후군으로 알려진 다른 질병들을 유발. 모든 대사 증후군이 인슐린 저항성의 위험을 증가시키는 것은 아니지만, 대부분은 당뇨병, 심혈관 질환, 비지방 알코올성 간 질환(NAFLD) 등으로 확인.

GLP-1 작용제가 항 PCa 반응을 매개하는 효과

리라글루타이드는 LNCaP(전립선암 연구에서 사용되는 세포주)에서 증식을 제한하고 세포사멸을 유도. 일부 연구에서는 LNCaP 세포에 사용된 엑세나타이드(Exenatide) 및 리라글루타이드(Liraglutide) 억제제가 현저한 종양 감소와 증식 억제를 보였다는 사실을 발견.

생각보다 강한 조치

https://m.blog.naver.com/ranto28/223780835433

https://youtu.be/-jmxIotiBQ0?si=O7R97qjMDvkmLn_R

1. 이문영 서울대학교 통일 평화연구원 교수

https://youtu.be/2Bw8sBZjZD0?si=1W70fPHhQfaFuTit

2. 조한범 통일연구원 선임연구위원

위 두 영상을 보면 트럼프의 행보와 러우 전쟁 이후 제편되는 국제질서에 대해 이해되는 부분이 많았으니 한 번 보시는 것을 추천.

이문영 교수님의 표현을 빌면 '우아한 위선의 시대는 가고, 정직한 야만의 시대가 도래" 라는 워딩이 이 영상을 요약하는 한 문장이 아닌가 싶음.
트럼프는 철저히 미국의 실질적인 이익에 부합이 되는 방향으로 움직이고 있는데 이 움직임의 행보가 '러시아 in, 유럽 out, 중국 down
2차 세계 대전 후 NATO 로 대변되는 '유럽IN, 소련 OUT, 독일 Down) 과는 대비되는 움직임.

여기서 투자자 관점에서 생각이 든 점은

1) 현 국제 정세 속 우리나라의 경쟁력은 무엇인가?
→ 조선, 방산 및 재건을 위한 건설 기술 (AI도 흐름이 되겠지만, 국가적인 협상 카드로 쓸 경쟁포인트인지는 애매하다고 생각)
2) 각자 도생의 관점에서 유럽 각국의 방산 지출은 지속적으로 늘어날 것 |
→ 국내 방산 수혜 가능성 ↑ (EU GDP 대비 방위예산 ↑ 2% → 3%로만 올라도 방위비 50% 상승)
3) 주식 시장에서 우크라이나 재건에 열광했지만, 생각보다 러시아 재건에서 기회가 있을 수도 있음. (국내 건설 및 제조인프라)
→ 중국을 견제하기 위해 미국과 협력한다면 전쟁으로인한 재건을 위해 우리나라의 도움이 필요할 가능성이 높아 보임 (중장기적으로)
4) 중국을 누르기 위한 전략적 행보는 계속될 것
→ 우리나라 입장에서 미중 분쟁으로 인한 수혜는 지속될 것. (다만, 외교적인 노력으로 중국으로 인해 피해 최소화하는 것이 관건으로 보여짐)
5) 미중 분쟁과 상관 없는 소비 트렌드에 집중하는 것이 국제 정세 속 여러 노이즈에 상대적으로 자유로워 보임
→ 당뇨, 비만약, 피부 비용, 엔터 등