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[한투증권 강경태] 조선

텔레그램: http://t.me/enc210406
보고서 링크: https://vo.la/xsqz0B2

모잠비크 Area 1 육상 LNG 터미널 관련 세 가지 포인트

■ LNG 운반선 수주와 관련된 프로젝트는 육상 터미널

- 모잠비크 Area 1 LNG 프로젝트와 관련해, 다음과 같이 세 가지를 정리. 첫째, 최근 사업주 Total이 불가항력(force majeure) 선언을 해제한 프로젝트는 육상 LNG 터미널이며, 삼성중공업이 수행할 FLNG와 별개의 프로젝트

- LNG 운반선 수주와 관련한 프로젝트는 Rovuma 해상 퇴적 분지의 1구역(Area 1)에서 추출한 천연가스를 육상에서 액화, 저장, 선적하는 사업

- 동일 분지 4구역(Area 4) Coral 지역에서 추출한 천연가스를 해상에서 액화, 저장, 선적하는 사업도 있는데, 이때 필요한 FLNG를 삼성중공업이 제작

■ 계약 선언 시 수주잔고의 크기만 변화

- 둘째, 계약 선언 시, 사업주가 예약해 둔 슬롯의 최종 납기와 선가 결정. 신규수주가 아니며, 조선사 수주잔고의 크기만 변하는 것

- 사업 경과를 되돌아봐야 함. Area 1 육상 터미널은 2019년 6월에 최종투자결정(이하 FID)한 프로젝트. FID 후 2020년 12월, LNG 운송을 낙찰 받은 일본 및 그리스 선주사들이 LNG 생산량 13.1Mpta에 매칭(1Mtpa 당 1.3척)해서 범용 사이즈 LNG 운반선 17척을 발주

- 2023~2024년 납기로 HD현대삼호가 9척, 삼성중공업이 9척 수주했으며, 계약 선가는 당시 시세(186백만달러/척)에 준했음. 이후 2021년 4월, 사이트 주변 안보 상황을 이유로 사업주가 불가항력을 선언하고 철수했으며, 신조 계약을 유지한 채 납기만 2028~2029년으로 미뤄 둔 상황에서 협의

■ 귀해진 2029년 납기 LNG 운반선 슬롯, 선주 간 선가 경쟁 유도할 것

- 셋째, 협의가 성사된다면, HD현대삼호와 삼성중공업 뿐만 아니라 한국 조선사 모두에 호재. 2026년에 LNG 운반선을 발주할 선주들 간 선가 경쟁을 유도할 수 있기 때문

- 확정 납기는 2029년 위주일 것이며, 일부 호선들이 2030년에 배정될 수 있음. 계약 선언 시, HD현대삼호의 2029년 LNG 운반선 가용 슬롯 14척 중 9척, 삼성중공업 가용 슬롯 20척 중 8척이 한번에 채워지게 됨

- 계약 선가는 시세대로 1척당 250백만달러 내외에 형성될 것인데, 중요한 것은 2026년부터 수주할 LNG 운반선의 선가. 2026년은 2029년 납기 LNG 운반선 슬롯을 공시적으로 오픈하는 해인데, 이 슬롯을 가져갈 대기 수요가 많음

- 4개 조선사 합산 가용 슬롯 69척 중 이미 17척이 점유됐기 때문에, 잔여 슬롯을 가져가려는 선주들의 경쟁을 유도하면서 선가를 높여갈 수 있을 것. LNG 운반선 수주 모멘텀은 이제 시작이다. 업종 비중확대 의견과 Top-pick(삼성중공업)을 유지

건설/조선/리츠 | 강경태 | 한국투자증권

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