모건스탠리) 스페이스 X의 $800B 밸류? 우주 데이터센터?

1. 8,000억 달러 가치 평가 논란과 팩트 체크
1) 배경: 월스트리트저널(WSJ)은 12월 5일 보도를 통해 스페이스X가 2차 주식 매각(secondary share sale)을 진행 중이며, 이를 통해 기업 가치가 8,000억 달러(약 1,100조 원)로 평가될 것이라고 전했습니다. 이는 2025년 7월 평가액이었던 4,000억 달러의 두 배에 달하는 수치입니다.

2) 일론 머스크의 반박: 이에 대해 스페이스X의 CEO 일론 머스크는 12월 6일 X(구 트위터)를 통해 "스페이스X가 8,000억 달러 가치로 자금을 조달한다는 언론 보도는 정확하지 않다"고 반박했습니다.

그는 스페이스X가 수년간 현금 흐름 흑자(cash flow positive)를 기록하고 있으며, 신규 자금 조달이 아닌 직원과 투자자의 유동성을 위한 정기적인 자사주 매입(stock buybacks)을 연 2회 진행할 뿐이라고 설명했습니다.

또한 가치 상승은 스타십(Starship)과 스타링크(Starlink)의 진전, 그리고 글로벌 주파수 확보에 따른 시장 확대의 결과라고 덧붙였습니다.

3) 모건 스탠리의 해석: 모건 스탠리는 머스크의 발언이 8,000억 달러라는 '평가액' 자체를 부정한 것인지, 아니면 '신규 자본 조달' 루머를 부정한 것인지 불분명하다고 보았습니다. 다만, 현금 흐름 흑자와 자사주 매입을 언급한 문맥상, 회사가 외부에서 새로운 자본을 수혈할 필요가 없다는 점을 강조한 것으로 해석했습니다.

2. 가상의 8,000억 달러 기업 가치 분석
보고서는 만약 스페이스X가 실제로 8,000억 달러의 가치를 인정받는다면 시장 내 위상이 어떻게 변화하는지 분석했습니다.

1) 비상장 기업 순위: 오픈AI(OpenAI, 5,000억 달러)와 바이트댄스(ByteDance, 4,800억 달러)를 제치고 세계에서 가장 가치 있는 비상장 유니콘 기업 1위에 등극하게 됩니다.

2) S&P 500 비교: 상장 기업들과 비교할 경우, 시가총액 기준으로 S&P 500 내 약 13위에 해당하며, 이는 JP모건(JPMorgan)과 오라클(Oracle) 사이의 규모입니다.

3) 방위 산업 압도: 미국의 6대 방산 기업(RTX, 보잉, 록히드마틴, 제너럴 다이내믹스, 노스롭 그루먼, L3해리스)의 시가총액을 모두 합친 것보다 더 큰 가치를 지니게 됩니다.

4) 투자 지표 비교: 8,000억 달러 가치 기준, 스페이스X의 '성장성 대비 주가매출비율(Price/Sales to Growth, PSG)'은 1.39배로 추산됩니다. 이는 엔비디아(0.46배)보다는 높지만, 팔란티어(2.20배)보다는 낮은 수준입니다.

3. 새로운 비전: 우주 궤도 데이터 센터 (Orbital Data Centers)
일론 머스크는 스페이스X와 테슬라(Tesla)의 융합을 예고하며, 우주 공간에 데이터 센터를 구축하는 비전을 제시했습니다.

1) 스타클라우드(Starcloud) 구상: 차세대 스타링크 V3 위성을 대규모로 확장하고 고속 레이저로 연결하여 우주에 GPU를 탑재한 궤도 컴퓨팅 클라우드를 형성하는 개념입니다.

2) 목표: 기술적 난제가 해결된다면, 4~5년 내에 스타십을 통해 연간 100GW(기가와트) 규모의 AI 컴퓨팅 파워를 우주에 배치할 수 있을 것으로 전망했습니다. 이는 지상에서 전력을 구하기 어려운 문제를 해결하는 가장 빠른 확장 방법으로 제시되었습니다.

3) 우주 데이터 센터의 3가지 핵심 이점:
i) 냉각 효율 (Cooling): 우주의 온도는 약 -270°C(2.7 켈빈)에 불과합니다. 지상 데이터 센터 에너지의 약 40%가 냉각에 사용되는 반면, 우주에서는 열을 방출하는 것이 훨씬 효율적입니다. 스타클라우드 측은 지상 대비 에너지 비용을 10분의 1로 줄일 수 있다고 주장합니다.

ii) 전력 공급 (Power): 우주에서는 날씨나 대기의 영향을 받지 않고 24시간 태양광 발전이 가능합니다. 우주의 태양광 효율(약 1,361 W/m²)은 지상보다 약 30% 더 높습니다.

iii) 연결성 (Global Edge Connectivity): 저궤도 위성망을 활용하면 전 세계 어디든 밀리초(ms) 단위의 짧은 지연 시간으로 연결할 수 있어, 지상의 장거리 광케이블보다 유리한 엣지 컴퓨팅 환경을 제공합니다.

iv) 장애물: 강력한 우주 방사선, 유지보수 및 수리의 어려움, 우주 쓰레기 문제, 그리고 국가 간 데이터 주권 및 규제 문제 등이 해결해야 할 과제로 남아 있습니다.

4. 주요 경쟁사 및 파트너 현황
스페이스X 외에도 여러 기업이 우주 데이터 센터 시장을 선점하기 위해 움직이고 있습니다.
1) 스타클라우드 (Starcloud, 비상장): 2024년 설립된 스타트업으로, 앤드리슨 호로위츠(a16z), 세쿼이아 캐피탈 등의 투자를 받았습니다. 최근 엔비디아의 인셉션 프로그램 멤버로서 H100 GPU를 탑재한 테스트 위성을 발사하여 우주 환경에서의 상용 하드웨어 작동 가능성을 검증했습니다.

2) 액시엄 스페이스 (Axiom Space, 비상장): 2025년 말까지 첫 번째 독자 비행 궤도 데이터 센터(ODC) 노드 2기를 발사할 계획입니다. 케플러 커뮤니케이션즈(Kepler Communications) 등과 협력하여 보안 클라우드 스토리지 및 처리를 목표로 합니다.

3) 구글 (Google): '프로젝트 선캐처(Project Suncatcher)'라는 문샷(moonshot) 프로젝트를 진행 중입니다. 자체 AI 칩인 TPU를 탑재한 태양광 위성군을 구축할 계획이며, 2027년 초 프로토타입 발사를 목표로 하고 있습니다. 구글은 2030년대 중반이면 우주 기반 컴퓨팅 비용이 지상과 비슷해질 것으로 전망합니다.

4) 엔비디아 (NVIDIA): 우주 궤도 데이터 센터 구축에 필요한 고성능 GPU와 핵심 인프라를 공급하며 이 분야의 주요 파트너로 자리 잡고 있습니다.

5) 론스타 데이터 홀딩스 (Lonestar Data Holdings): 달(Moon)과 우주 공간에 데이터 센터를 구축하는 것을 목표로 하며, 이미 인튜이티브 머신스(Intuitive Machines)의 달 착륙선에 데이터 센터 페이로드를 실어 보낸 바 있습니다.

🔹머스크 생태계의 시너지 본격화 단계 진입
- Source: xAI Memphis의 X 계정

» 데이터센터 냉각 시스템. 거대한 팬들은 xAI의 슈퍼컴퓨터 'Colossus'를 식히기 위한 냉각 인프라. 수십만 개의 GPU가 가동될 때 발생하는 막대한 열을 제어하기 위해 대규모 공랭/수랭 하이브리드 시스템이 가동되고 있음을 보여주는 모습

» Tesla Megapack. 흰색 박스들이 줄지어 있는 모습은 테슬라의 대용량 에너지 저장 장치(ESS)인 메가팩 단지. 메가팩을 통해 전력을 저장해 두었다가 AI 데이터센터에 안정적으로 공급하는 역할을 수행 가능

🔹수직 계열화(Vertical Integration) 완성
» 상기 게시물은 머스크가 구상하는 'Musk Universe'의 시너지를 명확히 표현. xAI(AI 수요)가 Tesla(에너지 공급)의 고객이 되는 구조. Tesla Energy는 xAI라는 대형 고객(Captive Market)을 확보함으로써 매출 성장의 가속화 가능

🔹에너지 병목(Energy Bottleneck) 해소
» 꾸준히 지적되고 있는 AI 산업의 가장 큰 리스크는 '전력 부족'. 멤피스 데이터센터는 초기 전력 수급 문제로 가스 터빈을 돌려 환경 규제 이슈가 있었으나, Tesla Megapack을 통해 전력망 안정화와 환경 이슈를 해결한 것으로 추정. Musk의 밸류체인에서는 전력 문제없이 GPU를 풀가동할 준비가 완료되었음을 시사

🔹슈퍼컴퓨터 'Colossus'의 가동
» 상기 규모의 냉각 팬과 배터리 백업 시스템이 갖춰졌다는 것은, 현재 xAI의 슈퍼컴퓨터가 H100/H200 또는 Blackwell GPU 기반으로 본격적인 학습 부하를 걸고 있다는 의미. 이는 Grok 3.5 또는 4 모델의 출시가 임박했거나 학습 속도가 가속화되고 있음을 암시