법무부의 기소 위협 후 나온 파월의 성명서 주요 내용

- 미국 법무부가 연준 청사 보수 관련해 문제 삼아 소환장을 발부하고 형사 기소 가능성을 시사

- 파월은 이번 기소 위협이 증언 내용이나 보수 관련보다는 '금리 인하 관련 정치적 의도가 담긴 명분'에 불과하다는 입장

- 정부와 연준 간 갈등의 본질은 금리 결정권에 있음. 파월은 이번 위협이 트럼프의 요구대로 금리를 조정하지 않고, 독립적으로 정책을 결정한 것에 대한 보복성 조치라고 비판

- 파월은 외부의 위협에 굴하지 않고 물가 안정과 최대 고용이라는 연준 본연의 임무를 청렴하게 수행하겠다는 의지를 표명

파월 의장 입장문 주요 내용 (1/11)

- 지난 금요일, 법무부는 연준에 대배심 소환장을 발부했고, 이는 지난해 6월 상원 은행위원회에서의 본인의 증언과 관련해 형사 기소 가능성을 시사하는 조치. 해당 증언은 연준의 역사적 사무용 건물들을 개보수하는 수년에 걸친 프로젝트의 일부를 다루고 있었음

- 그 누구도, 특히 연방준비제도 의장이라고 해서 법 위에 있을 수는 없음. 그러나 이번 전례 없는 조치는 행정부의 위협과 지속적인 압박이라는 보다 넓은 맥락 속에서 이해되어야 함

- 이번 새로운 위협은 지난해 6월의 제 증언이나 연방준비제도 건물의 개보수 사업 자체에 관한 것이 아님. 이는 의회의 감독 역할에 대한 문제도 아님

- 형사 기소의 위협은 대통령의 선호를 따르기보다는, 공공의 이익에 가장 부합한다고 판단되는 기준에 따라 금리를 결정해 온 연준의 결정에 대한 결과

- 이 사안의 본질은 연준이 앞으로도 증거와 경제 여건에 기반해 금리를 결정할 수 있을 것인지, 아니면 통화정책이 정치적 압력이나 위협에 의해 좌우될 것인지에 대한 문제

- 그 모든 경우에 있어 정치적 두려움이나 편향 없이, 오직 물가 안정과 최대 고용이라는 우리의 책무에만 집중해 역할을 수행해 옴. 상원이 부여한 직무를, 청렴성과 미국 국민에 봉사하겠다는 약속을 가지고 계속 수행해 나갈 것

https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20260111a.htm

JP Morgan: '26년 추가 금리 인하 없으며 '27년 하반기 금리 인상 전망

1. 다음 주 발표되는 12월 CPI 보고서는 Core CPI가 예상보다 높은 방향으로 이어지는 흐름의 시작이 될 것. 전월 대비 +0.4% 상승 예상되며 5월로 끝나는 1년 동안 Core CPI가 연율 기준 3%를 상회하는 더 빠른 속도로 상승할 것.

2. 새로 임명될 비둘기파 성향의 연준 의장이 FOMC를 설득해 금리 인하로 이끌 수 있을 것으로 보지지 않음: 따라서 2026년 내내 금리를 동결하고, 다음 조치는 2027년 후반의 금리 인상이 될 것으로 예상. '27년 3분기에 0.25%p 1회 인상을 반영해, 정책금리(상담 금리)를 다시 4%까지 끌어올리는 것으로 가정.

3. 노동시장이 2분기까지는 다시 타이트해질 것으로 예상하며, 디스인플레이션 과정은 상당히 점진적일 것.

#INDEX

JPM Healthcare Confrerence

바이오는 JP모건 헬스케어 시작일에 셀온이 나올때가 대부분 기회였던 것 같습니다.
특히나 올해는 K-바이오가 본격적으로 성장하기 시작하는 시기라고 보고있어서 더 기회라고 보고 있습니다.

정부의 금리 인하 압박에도 연준의 '일시적 금리 동결'이 정당화될 수 있는 이유

법무부까지 동원하며 사실상 금리 인하 압박을 넣고 있는 트럼프에도 연준은 양대 책무를 초점에 두고 자기만의 길을 갈 것임을 시사

2024년 말 샴룰(Sahm rule)이 0.5%p를 일시적으로 상회하면서 연준은 금리 인하를 단행한 바 있음. 이후에는 재차 0.5%p를 하회 중. 지난주 금요일 발표된 논팜 데이터도 점진적 고용 둔화를 시사

연준의 일시적 동결을 정당화할 수 있는 근거 중 하나가 서서히 상승하고 있는 기대인플레이션

뉴욕 연준 1년 기대 인플레이션과 1년 후 인플레이션 스왑 모두 연준 목표치 2% 근처까지 하락했다가 최근 다시 반등 중. 아직까지 우려할 만한 수준은 아니지만 일시적 금리 동결의 근거가 될 수 있음. 현재 1월 FOMC에서 금리 인하 가능성은 5%에 불과

Global Semiconductors (Citi)
Global Semiconductors: NAND Supply Shortage Expected to Deepen Further as Nvidia Adopts Inference Context Memory Storage
Covered Companies: Nvidia, Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, Kioxia, SanDisk

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📌 엔비디아, Vera Rubin에 ICMS 도입 발표
• 엔비디아는 대규모 추론 연산 과정에서 발생하는 메모리 병목 현상을 해결하기 위해 Vera Rubin 플랫폼에 ICMS(Inference Context Memory Storage)를 도입한다고 발표함.
• 새로운 아키텍처는 16TB TLC SSD를 채택하고, Key-Value(KV) Cache를 더욱 확장성 있는 스토리지로 오프로딩하여 Rubin의 AI 역량을 대폭 강화할 예정임.
• KV Cache 오프로딩을 통해 초당 토큰 처리 속도 최대 5배 향상, 전력 효율 5배 개선, 그리고 레이턴시 감소 효과를 목표로 하고 있음.
• ICMS는 로컬 SSD와 공유 엔터프라이즈 스토리지 사이에 새로운 레이어를 추가하여, 콜드(Cold) 데이터를 웜(Warm) 데이터로 전환해 속도를 높이는 구조임.

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📉 글로벌 NAND 공급 부족 심화 전망
• ICMS 운영을 지원하기 위해 Vera Rubin 서버 시스템 당 약 1,152TB의 추가적인 SSD NAND가 필요할 것으로 분석됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2026년과 2027년 Vera Rubin 서버 출하량을 각각 3만 대, 10만 대로 가정할 경우, ICMS로 인한 NAND 수요는 각각 3,460만 TB, 1억 1,520만 TB에 달할 것으로 추정됨.
• 이는 2026년 및 2027년 예상 글로벌 NAND 수요의 각각 2.8%, 9.3%에 해당하는 규모로, 의미 있는 수요 상승 여력을 창출할 것으로 보임.
• 결과적으로 이러한 구조적 수요 증가가 더해지며 글로벌 NAND 공급 부족 현상은 더욱 심화될 것으로 전망됨.

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💡 투자 시사점 및 주요 수혜주
• 엔비디아의 ICMS 도입 발표는 글로벌 NAND 수요의 추가적인 상승 여력을 명확히 보여주는 사례로, NAND 공급사 주가에 긍정적인 촉매제로 작용할 것임. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 대용량 SSD 수요 증가에 따라 삼성전자, SK하이닉스, SanDisk, Kioxia, Micron 등 주요 메모리 반도체 기업들이 직접적인 수혜를 입을 것으로 예상됨.
• 기존 HBM 중심의 메모리 수요 논의가 고용량 엔터프라이즈 SSD(eSSD) 영역으로 확장되고 있음을 시사하는 중요한 변화임.

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📊 실적 및 밸류에이션 추정
• 본 보고서는 개별 기업의 연간 매출, 영업이익, 순이익 추정치나 PER/PBR 밸류에이션 구체적 수치를 제공하는 대신, 기술 변화에 따른 산업 전체의 수요 물량 예측에 집중하고 있음.
• Vera Rubin 서버 1대당 1,152TB(16TB SSD x 72 GPU)의 NAND가 탑재될 것으로 가정하여, 향후 2년간 전체 시장 수요의 약 3~9% 수준의 추가 수요가 발생할 것이라는 시나리오 분석을 제시함.

[유안타증권 반도체 백길현]


■ 유안타증권 CES2026 Review_반도체
: AI 인프라 변화 속 제본스의 역설과 pSLC의 마법

- CES 2026을 통해 확인된 AI 산업의 본질은 기술적 불확실성의 해소가 아닌, '시스템 경제학'에 기반한 확정적 성장 궤도로의 진입이다. 지난 5년 간의 실험적 투자가 시장의 외형을 키웠다면, 이제는 소수의 거대 플랫폼을 중심으로 인프라의 측정 단위가 Chip에서 ‘시스템(Rack)’과 ‘토큰(Token) 단가‘로 격상되었음을 재확인했다.

- NVIDIA는 루빈(Rubin) 아키텍처를 통해 추론 비용을 10배 절감하며 ‘제본스(Jevons Paradox)의 역설'을 현실화했다. 이는 단순한 비용 절감이 아닌 폭발적인 토큰 수요 증가로 이어지며, 고부가가치 AI SSD(pusedo SLC 모드 전환)와 랙 내부 정밀 액체 냉각(DLC) 부품으로의 부가가치 전이를 가속화 시킬 것으로 전망한다.

특히 TLC 제품을 pSLC 모드로 전환하여 사용하면 실제 저장 용량은 1/3 수준으로 줄어들기 때문에, 고객이 원하는 동일한 용량을 공급하기 위해서는 물리적인 웨이퍼 투입량을 3~4배 이상 늘려야만 하는 구조적 변화가 발생한다는 점을 주목한다. 당사 리서치센터는 글로벌 메모리반도체 업종에 대한 비중 확대 의견을 유지한다. 관련하여 국내 삼성전자(005930 KS, 목표주가 17.2만원 유지, SK하이닉스(000660 KS, 목표주가 91.0만원으로 상향조정)을 제시한다.

- 한편 시장의 우려와 달리 냉각 및 스토리지 분야의 기술적 난도는 오히려 서버 내부로 심화되며 공급망 전반의 ASP 상승을 유도할 것이다. 관련하여 대만 AVC(Asia Vital Components, 3017 TT), 일본 Furukawa Electric(5715 JP)에 중장기 수혜가 집중될 전망이다.

- AMD는 엔비디아의 수직 계열화에 대응하여 개방형 표준(Helios, Ultra Ethernet) 기반의 요타스케일 컴퓨팅 비전을 구체화했다. 2026년을 ＇에이전트의 해'로 명명하며, 클라우드와 에지를 잇는 End-to-end 솔루션을 통해 AI의 접근성과 경제적 장벽을 허무는 데 주력하고 있다.


@자료링크: https://buly.kr/4xYsWsr
@유안타증권 반도체 텔레그램: https://news.1rj.ru/str/YSKoreaSemi

웰스파고) 2027년 상반기까지 메모리 슈퍼 사이클 지속될까?
마이크론, 샌디스크 및 기타 업계 관계자들과의 면담을 통해 DRAM과 NAND 플래시 시장 모두에서 공급이 수요를 따라가지 못하는 현상이 지속되거나 오히려 확대되고 있음이 확인되었습니다. 이에 따라 강력한 가격 상승세와 매출총이익률(GM%)의 확대 기조도 계속될 것으로 보입니다.

특히 주목할 점은 2026년 1분기 가격 전망입니다. 일부 업계 관계자들은 2026년 1분기 DRAM과 NAND의 기가바이트(GB)당 평균판매단가(ASP)가 전 분기 대비 40%에서 50% 이상 급등할 가능성을 제기하고 있습니다. 이는 현재 시장의 컨센서스(VisibleAlpha 집계 기준 DRAM +22%, NAND +17%)를 두 배 이상 크게 웃도는 매우 공격적인 수치입니다.

이러한 공급 부족 역학 관계가 2027년 상반기까지 연장될 수 있다는 관측이 나오면서, 메모리 반도체 산업의 업황 개선 주기가 예상보다 더 길고 강력하게 나타날 가능성이 높아지고 있습니다.

트렌드포스) 메모리 OSAT 가격 30% 급등 보도, 마이크론 핵심 공급사 파워텍 주도

공급 부족과 수요 급증으로 상류(Upstream) 메모리 제조사들이 가격을 계속 인상하는 가운데, 그 영향이 이제 후공정인 테스트 및 패키징 부문으로까지 확산되고 있습니다. 대만 경제일보(Economic Daily News)에 따르면, 마이크론의 핵심 파트너인 파워텍 테크놀로지(Powertech Technology)를 필두로 주요 대만 메모리 OSAT(외주 반도체 조립 및 테스트) 업체들이 최근 몇 주 사이 테스트 및 패키징 단가를 최대 30% 인상했습니다.

경제일보는 주요 DRAM 및 NAND 플래시 제조사들의 공격적인 출하량 확대로 OSAT 업체들의 공장 가동률이 완전 가동 수준에 육박하면서 이러한 가격 인상을 단행하게 되었다고 전했습니다. 주문량은 이미 넘쳐나고 있으며, 타이트한 공급 상황이 지속될 경우 2차 가격 인상 가능성도 제기되고 있습니다.

세계 선두의 DRAM 및 NAND 테스트/패키징 업체인 파워텍의 경우, 보고서에 따르면 최근 마이크론이 제품 및 생산 능력 믹스(Mix)를 조정하면서 모바일 그래픽용 메모리와 DDR5 등 고사양 제품을 포함한 더 많은 테스트 및 패키징 물량을 외부 파트너에게 맡기고 있는 것으로 나타났습니다. 해당 보도에 인용된 공급망 소식통은 파워텍의 DRAM 테스트 용량이 현재 거의 완전 가동 상태이며, NAND 가동률 또한 높은 수준을 유지하고 있다고 전했습니다.

이러한 호황은 다른 대만 메모리 OSAT 업체들에게도 수혜가 되고 있습니다. 경제일보는 윈본드(Winbond)의 틈새시장(Niche)용 DRAM 및 NOR 플래시 제품의 테스트와 패키징을 오랫동안 담당해 온 월튼(Walton) 등도 수혜 기업으로 꼽았습니다.

한편, 칩모스(ChipMOS)는 범용(Conventional) DRAM 시장 회복의 주요 수혜자로 떠오르고 있습니다. 보고서에 인용된 애널리스트들은 칩모스의 경우 NAND 매출 비중은 상대적으로 작지만, 전체 메모리 매출의 약 70~80%를 차지하는 DDR4 중심의 DRAM 부문이 여전히 회사의 핵심 수익 동력이라고 분석했습니다.

https://www.trendforce.com/news/2026/01/12/news-memory-osat-prices-reportedly-jump-30-led-by-powertech-microns-key-supplier/

웁스에서 스크닉스에 'KEY CALL'을 울부짖엇다.

촌장 다섯 줄:

1. DDR OPM은 4Q26에 82%에 도달할 것으로 추정

2. 1Q26에 DDR 고정거래가격 QoQ로 +60% 폭등 추정

3. DDR과 NAND의 고정공급가격은 각 1Q27과 3Q26까지 상승할 것으로 추정

4. DRAM OPM은 이전 최고치였던 3Q18의 65%를 뛰어넘어 4Q26에 77%에 이를 것으로 추정

5. 목표가 백만 원. 'KEY CALL'

UBS

SK하이닉스

- 목표가 100만원으로 상향(PBR 3배. 기존 853,000)
- 26년E OP 150.2조로 상향(기존 대비 211% 상향, 컨센서스 99조)
- 27년E OP 157.8조로 상향(기존 대비 19% 상향, 컨센 122.3조)


- 모건스탠리 숀킴(148조)에 이어 26년 OP 150조원대 전망치

SK하이닉스 (UBS) Significant profit uplift potential - PT to Won 1m
🚀 목표주가 상향 및 핵심 논거
• 투자의견 매수(Buy)를 유지하며, 목표주가를 기존 853,000원에서 1,000,000원으로 대폭 상향함.
• 메모리 반도체 산업이 전례 없는 수준의 강력한 상승 사이클(Upcycle)에 진입했다고 판단함.
• 2026년 4분기까지 DRAM 영업이익률(OPM)이 82%에 도달할 것으로 전망함.
• 현재 주가는 2027년 3월 기준 P/B 2.23배 수준으로, 장기적인 펀더멘털의 구조적 변화를 반영하지 못하고 있음.

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💎 이익의 핵심: DDR과 HBM의 동반 성장
• 이번 사이클은 HBM뿐만 아니라 레거시 제품인 DDR이 핵심 이익 동력이 될 것임.
• 2026년 4분기 DDR 판매가격(ASP)은 2018년 호황기 정점에 근접할 것으로 예상됨.
• DDR 부문은 2026년 전체 영업이익의 67%를 차지하며 이익 성장을 주도할 전망임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• HBM 리더십도 견고하여 2026년 시장 점유율(Bit 기준) 56%를 유지할 것으로 보임.
• 구글 TPU 및 엔비디아 루빈(Rubin) 칩셋 향 공급에서 높은 점유율 확보가 기대됨.

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📈 가격 전망 및 수급 불균형
• 2026년 1분기 계약 가격(Contract Pricing) 전망치를 대폭 상향 조정함.
• 1분기 DDR 계약 가격은 전분기 대비 60% 급등할 것으로 예상함 (기존 전망 +30%).
• 특히 서버용 DDR은 65%, 모바일용은 60% 상승을 예상함.
• 낸드(NAND) 가격 역시 1분기에 전분기 대비 27% 상승할 것으로 보임.
• HBM 생산을 위한 웨이퍼 할당 증가가 일반 DRAM 공급 부족을 심화시켜 가격 상승을 견인함.

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📊 실적 추정치 변경 (View Change)
• 2026년 영업이익 추정치를 기존 대비 무려 211% 상향한 150.2조 원으로 제시함.
• 이는 시장 컨센서스(99조 원)를 52%나 상회하는 공격적인 수치임.
• 2026년 및 2027년 주당순이익(EPS) 추정치 또한 각각 21% 상향 조정함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 강력한 업황을 반영하여 2026년 설비투자(Capex) 전망치도 35조 원에서 38조 원으로 늘림.

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📅 연간 실적 및 밸류에이션 전망
• 2025년: 매출액 97.5조 원, 영업이익 46.2조 원, 순이익 41.1조 원 예상함. (P/E 13.3배, P/B 4.8배)
• 2026년: 매출액 215.4조 원, 영업이익 150.2조 원, 순이익 110.9조 원으로 대폭 성장을 예상함. (P/E 4.9배, P/B 2.4배)
• 2027년: 매출액 236.7조 원, 영업이익 157.8조 원, 순이익 117.2조 원을 기록할 것으로 전망함. (P/E 4.7배, P/B 1.6배)

SK하이닉스 100만원 콜이 나왔네요!

UBS가 2025년 11월 85만3000원 목표주가 제시 후 2개월 만에 100만원으로 상향했습니다.

UBS 리포트 中 SK하이닉스의 기업 가치를 2026-30년 장기 ROE 전망치 34.3%(기존 33.7%)와 자기자본비용(CoE) 11.5%(기존 11.3%)를 기준으로 12개월 선행(NTM, 2027년 3월 기준) PBR 3.00배(기존 2.99배)를 적용하여 산출한다.

삼성전자 (UBS) Back to peak DRAM profitability in earnest
🚀 DRAM 수익성, 전성기 수준으로 본격 회귀
• 강력한 가격 상승세: 삼성전자는 4Q25 서버 DRAM 계약 가격을 전분기 대비 약 65% 인상하는 데 성공함. 이에 따라 4Q25 DRAM 혼합 평균판매단가(ASP)는 기존 예상보다 강력한 +43% QoQ를 기록한 것으로 추정됨.
• 2026년 전망: 1Q26에도 DDR 계약 가격이 56% 상승하고, 전체 DRAM ASP는 50% 오를 것으로 예상됨. NAND ASP 또한 27% 상승할 전망임. 이는 삼성의 DDR 계약 가격이 3Q18의 고점에 근접함을 의미함.
• 상승 사이클 지속: 이러한 가격 강세는 DDR의 경우 1Q27, NAND는 3Q26까지 이어질 것으로 보임. 이는 2026년 잉여현금흐름(FCF)을 105조 원으로 끌어올려, 약 45조 원 규모의 특별 배당 가능성을 열어줄 것임.

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📈 실적 전망 대폭 상향 및 HBM 진행 상황
• 영업이익 전망 상향: DDR 및 NAND 계약 가격 상승폭 확대를 반영하여 2026년 영업이익 전망치를 기존 135조 원에서 171조 원으로 상향 조정함. 이는 컨센서스(130조 원)를 32% 상회하는 수치임. 서화백의그림놀이(@easobi) 2027년 영업이익 역시 144조 원에서 181조 원으로 높임.
• 수익성 극대화: DRAM 영업이익률은 4Q26에 75%로 정점을 찍을 것으로 예상되며, 이는 이전 사이클 고점인 3Q18의 72%를 넘어서는 수준임.
• HBM4 경쟁력 회복: 삼성전자는 2026년 2월경 HBM4 워킹 샘플을 내놓을 것으로 보이며, 1H26 후반 엔비디아(Nvidia) 퀄리티 테스트 창구가 열릴 것으로 기대됨. (SK하이닉스는 작년 10월부터 공급 중). 2026년 HBM 출하량은 전년 대비 77% 증가한 75억 Gb에 이를 전망.

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🎯 밸류에이션 및 투자의견
• 목표주가 상향: 목표주가를 기존 154,000원에서 172,000원으로 상향하고 매수(Buy) 의견 유지함.
• 산정 근거: 2026-2030년 평균 ROE 추정치를 기존 16.3%에서 18.0%로 상향 조정하고, 이에 따른 NTM(12개월 선행) P/B 2.03배를 적용함.
• 주가 상승 요인: 강력한 이익 전망 상향, 메모리 사이클 기간에 대한 시장의 재평가, 장기적인 경제성 개선 등이 HBM 실행 우려를 상쇄하며 주가 상승을 견인할 것으로 판단됨.

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📊 연간 실적 및 밸류에이션 전망 (UBS 추정)
• 2026년(E): 매출 480.0조 원 / 영업이익 171.3조 원 / 순이익 110.2조 원 / P/E 7.4x / P/B 1.5x
• 2027년(E): 매출 502.5조 원 / 영업이익 181.0조 원 / 순이익 116.1조 원 / P/E 7.0x / P/B 1.3x
• 2028년(E): 매출 442.2조 원 / 영업이익 110.8조 원 / 순이익 73.0조 원 / P/E 11.1x / P/B 1.2x