Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
메타, 스테이블코인 재진출 계획 $META
(Coindesk) 마크 저커버그가 올해 하반기 스테이블코인을 활용한 결제 시스템 도입과 전용 지갑 구현을 계획하고 있다. 메타는 직접 발행 대신 규제 리스크를 피하기 위해 제3자 업체와 협력하는 방식을 택했으며, 현재 제품 제안 요청서(RFP)를 발송한 상태다. 유력한 협력 후보로는 메타의 오랜 파트너이자 작년 스테이블코인 전문 기업 '브릿지'를 인수한 결제 거물 스트라이프(Stripe)가 거론된다. 이번 움직임은 과거 규제 당국의 반대로 무산된 '리브라(디엠)' 프로젝트의 재도전으로, 30억 명 이상의 사용자 기반을 활용한 소셜 커머스 및 송금 시장 선점을 목표로 한다.
(Coindesk) 마크 저커버그가 올해 하반기 스테이블코인을 활용한 결제 시스템 도입과 전용 지갑 구현을 계획하고 있다. 메타는 직접 발행 대신 규제 리스크를 피하기 위해 제3자 업체와 협력하는 방식을 택했으며, 현재 제품 제안 요청서(RFP)를 발송한 상태다. 유력한 협력 후보로는 메타의 오랜 파트너이자 작년 스테이블코인 전문 기업 '브릿지'를 인수한 결제 거물 스트라이프(Stripe)가 거론된다. 이번 움직임은 과거 규제 당국의 반대로 무산된 '리브라(디엠)' 프로젝트의 재도전으로, 30억 명 이상의 사용자 기반을 활용한 소셜 커머스 및 송금 시장 선점을 목표로 한다.
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시트론 리서치, 샌디스크 숏 아이디어로 제시 $SNDK
(X) 공매도 전문 투자기관인 시트론 리서치(Citron Research)가 SNDK에 대한 숏 아이디어를 제시했다. 과거 메모리 사이클(2008, 2012, 2018년)과 마찬가지로 현재가 업황의 정점이라고 분석한다. 오랜 투자자인 웨스턴 디지털(WD)이 최근 지분을 25%나 낮은 가격에 대량 매각한 점을 지적하며, 이는 업계 전문가들이 사이클의 끝을 예감했다는 증거라고 주장한다. 삼성전자의 NAND 전략이 과거에는 저가형 위주였다면, 이제는 샌디스크의 주력 분야인 eSSD 시장을 정조준하고 있다. 더 저렴하고 우수한 기술력으로 샌디스크의 핵심 고객을 뺏어갈 것이라는 분석이다. 현재의 메모리 공급 부족은 삼성전자의 일시적인 수율 문제로 인한 착시 현상에 불과하다. 이 병목 현상이 해소되는 순간 공급 과잉이 닥칠 것이다. 2018년 고점 당시보다 2배에 달하는 생산 용량이 대기 중이어서, 한 번의 실적 발표만으로도 공급 부족 신화가 깨질 수 있다. 시장은 샌디스크를 엔비디아처럼 평가하고 있지만, 엔비디아와 달리 샌디스크가 파는 메모리는 차별화가 어려운 '범용 제품(Commodity)'일 뿐이다. 사이클이 정상화되는 지점으로 주가가 빠르게 하락할 것이며, 지금이 공매도의 적기라고 주장한다.
(X) 공매도 전문 투자기관인 시트론 리서치(Citron Research)가 SNDK에 대한 숏 아이디어를 제시했다. 과거 메모리 사이클(2008, 2012, 2018년)과 마찬가지로 현재가 업황의 정점이라고 분석한다. 오랜 투자자인 웨스턴 디지털(WD)이 최근 지분을 25%나 낮은 가격에 대량 매각한 점을 지적하며, 이는 업계 전문가들이 사이클의 끝을 예감했다는 증거라고 주장한다. 삼성전자의 NAND 전략이 과거에는 저가형 위주였다면, 이제는 샌디스크의 주력 분야인 eSSD 시장을 정조준하고 있다. 더 저렴하고 우수한 기술력으로 샌디스크의 핵심 고객을 뺏어갈 것이라는 분석이다. 현재의 메모리 공급 부족은 삼성전자의 일시적인 수율 문제로 인한 착시 현상에 불과하다. 이 병목 현상이 해소되는 순간 공급 과잉이 닥칠 것이다. 2018년 고점 당시보다 2배에 달하는 생산 용량이 대기 중이어서, 한 번의 실적 발표만으로도 공급 부족 신화가 깨질 수 있다. 시장은 샌디스크를 엔비디아처럼 평가하고 있지만, 엔비디아와 달리 샌디스크가 파는 메모리는 차별화가 어려운 '범용 제품(Commodity)'일 뿐이다. 사이클이 정상화되는 지점으로 주가가 빠르게 하락할 것이며, 지금이 공매도의 적기라고 주장한다.
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시장에 독을 풀어버린 시트론
시트론의 주장 중 하나는 경쟁사의 eSSD의 위협인데요. 맞는 말이죠. 애초에 샌디스크는 eSSD 시작한지 얼마 안됐습니다. eSSD 매출 비중이 이제 15%입니다. 이 믹스가 빠르게 개선되면서 체질이 바뀔 거 같으니 높은 멀티플이 부여되는 거고요. 삼성전자의 치킨게임이 곧 시작될 수 있다고 시트론이 말했죠. 여기서 삼성 수율 문제 얘기를 하는데 이건 잘 모르고 한 말인거 같고요. eSSD의 주요 공정인 V9는 이미 양산 레벨에 근접했습니다. 문제는 클린룸의 제약인데요. 그래서 삼성전자는 평택 P2라인의 레거시 낸드를 200단급 V8/V9 라인으로 전환을 고려 중입니다. 이르면 올해 2분기부터 마이그레이션이 진행됩니다. 이 결정이 가능한 이유는 NAND 생산 라인의 마이그레이션은 DRAM보다는 쉬운 편이기 때문입니다. 보통 NAND 공정 발전이 적층 단수의 증가로 결정되기 때문에 식각 공정만 신경쓰면 됩니다. 그래서 EUV가 필요한 DRAM보다 난도가 낮습니다.
결론은 삼성전자의 샌디스크 위협은 충분히 납득 가능한 논리이며, 시장이 인지는 하고 있으나 여태 반영하지 않았던 것은 사실입니다. 그 이유도 명백한데 엔비디아가 CES26에서 제시한 ICMS 같은 새로운 스토리지가 나오면서 NAND 수요에 대한 전망치가 기하급수적으로 상향됐기 때문입니다. 샌디스크 경영진은 지난 1월 어닝콜에서 엔비디아 ICMS가 2027년까지 75~100EB 수요를 추가로 발생시킨다고 말했습니다. 그러나 ICMS는 아직 개념 단계에 불과한 것은 사실입니다. 이게 실현이 늦어지거나 그러면 시트론의 논리가 맞아떨어지겠죠. 어찌보면 샌디스크 목숨은 엔비디아한테 걸려 있을지도 모르겠습니다.
#Opinion
시트론의 주장 중 하나는 경쟁사의 eSSD의 위협인데요. 맞는 말이죠. 애초에 샌디스크는 eSSD 시작한지 얼마 안됐습니다. eSSD 매출 비중이 이제 15%입니다. 이 믹스가 빠르게 개선되면서 체질이 바뀔 거 같으니 높은 멀티플이 부여되는 거고요. 삼성전자의 치킨게임이 곧 시작될 수 있다고 시트론이 말했죠. 여기서 삼성 수율 문제 얘기를 하는데 이건 잘 모르고 한 말인거 같고요. eSSD의 주요 공정인 V9는 이미 양산 레벨에 근접했습니다. 문제는 클린룸의 제약인데요. 그래서 삼성전자는 평택 P2라인의 레거시 낸드를 200단급 V8/V9 라인으로 전환을 고려 중입니다. 이르면 올해 2분기부터 마이그레이션이 진행됩니다. 이 결정이 가능한 이유는 NAND 생산 라인의 마이그레이션은 DRAM보다는 쉬운 편이기 때문입니다. 보통 NAND 공정 발전이 적층 단수의 증가로 결정되기 때문에 식각 공정만 신경쓰면 됩니다. 그래서 EUV가 필요한 DRAM보다 난도가 낮습니다.
결론은 삼성전자의 샌디스크 위협은 충분히 납득 가능한 논리이며, 시장이 인지는 하고 있으나 여태 반영하지 않았던 것은 사실입니다. 그 이유도 명백한데 엔비디아가 CES26에서 제시한 ICMS 같은 새로운 스토리지가 나오면서 NAND 수요에 대한 전망치가 기하급수적으로 상향됐기 때문입니다. 샌디스크 경영진은 지난 1월 어닝콜에서 엔비디아 ICMS가 2027년까지 75~100EB 수요를 추가로 발생시킨다고 말했습니다. 그러나 ICMS는 아직 개념 단계에 불과한 것은 사실입니다. 이게 실현이 늦어지거나 그러면 시트론의 논리가 맞아떨어지겠죠. 어찌보면 샌디스크 목숨은 엔비디아한테 걸려 있을지도 모르겠습니다.
#Opinion
Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
삼성전자 NAND 생산 라인 관련 기사는 아래를 참고
https://m.thebell.co.kr/m/newsview.asp?svccode=00&newskey=202601271610582720101886
https://m.thebell.co.kr/m/newsview.asp?svccode=00&newskey=202601271610582720101886
m.thebell.co.kr
'업턴' 흐름 탄 삼성전자, 평택서 낸드 투자 재개
삼성전자가 최근 평택 4라인(P4)에 낸드 생산용 장비를 반입한 것으로 확인됐다. 낸드플래시 업황 부진으로 미뤄졌던 투자가 뒤늦게 집행되기 시작한 것으로 보인다. 다만 물량은 크지 않다. 월 '1만장' 규모의 생산 라인으로 파악된다. 업계에서는 삼성전자가 올해 낸드
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
시트론(Citron)은 샌디스크를 공매도합니다 — 고점에서는 아무도 종을 울려주지 않습니다.
앤스로픽(Anthropic)이 낸드(NAND)를 만든다고 발표할 필요도 없습니다. 삼성은 이미 800파운드의 고릴라(시장의 절대 강자)이며, 30년 동안 이 전략을 실행해 왔습니다.
TV의 전문가들이 책상을 내리치며 개인 투자자들을 가축 수송용 화차로 몰아넣는 동안, 오랜 투자자인 웨스턴 디지털(Western Digital)은 며칠 전 보유 지분의 상당 부분을 25% 낮은 가격에 매각했습니다.
그 이유가 무엇인지 스스로에게 물어보십시오. 그들은 사이클이 정점에 다가가고 있다는 것을 알고 있으며, 종이 울리기를 기다리지 않기 때문입니다.
시장은 샌디스크(SanDisk)의 가치를 마치 엔비디아($NVDA)인 것처럼 평가하고 있습니다. 여기에는 한 가지 문제가 있습니다. 엔비디아는 해자를 가지고 있지만, 샌디스크는 범용 제품(commodity)을 판매한다는 것입니다.
우리는 2008년, 2012년, 2018년에도 이 영화를 본 적이 있습니다. 이번에도 다르지 않습니다. 메모리는 사이클 산업이며, 사이클은 정점을 찍기 마련입니다.
삼성은 마진보다 시장 점유율을 선택해 온 30년의 역사를 가지고 있습니다. 그들은 샌디스크와 같은 전문 업체들이 50%의 매출총이익률에 안주할 때까지 기다렸다가 태도를 돌변합니다. 하지만 이번에는 더 나쁩니다. $SNDK의 강세론자라면 첨부된 기사를 읽어봐야 합니다. 삼성은 방금 전 세계에 50% 미만의 마진으로는 아무것도 팔지 않겠다고 선언했으며, 샌디스크의 안방과도 같은 프리미엄 SSD 시장에 자신들의 최고 칩을 투입하고 있습니다. 그들은 더 이상 단순히 생산 능력만 갖춘 고릴라가 아닙니다. 그들은 더 저렴하고 최신인 기술로 샌디스크의 최고 고객들을 노리고 있습니다. 그리고 현재 공급을 타이트하게 유지하는 유일한 요인은 무엇일까요? 바로 삼성의 다른 제품 라인에서 발생한 일시적인 수율 문제입니다.
그 병목 현상에는 유통기한이 있습니다.
2018년 고점의 두 배에 달하는 생산 능력이 대기하고 있는 상황에서, 이번 "공급 부족"은 단 한 번의 실적 발표만으로도 사라질 수 있는 공급의 신기루입니다.
하키에 비유하자면, $SNDK를 공매도하는 것은 퍽이 향하는 곳으로 스케이트를 타는 것과 같습니다. 사이클이 정상화될 즈음이면 이 주식은 이미 훨씬 더 낮은 가격에 거래되고 있을 것입니다.
앤스로픽(Anthropic)이 낸드(NAND)를 만든다고 발표할 필요도 없습니다. 삼성은 이미 800파운드의 고릴라(시장의 절대 강자)이며, 30년 동안 이 전략을 실행해 왔습니다.
TV의 전문가들이 책상을 내리치며 개인 투자자들을 가축 수송용 화차로 몰아넣는 동안, 오랜 투자자인 웨스턴 디지털(Western Digital)은 며칠 전 보유 지분의 상당 부분을 25% 낮은 가격에 매각했습니다.
그 이유가 무엇인지 스스로에게 물어보십시오. 그들은 사이클이 정점에 다가가고 있다는 것을 알고 있으며, 종이 울리기를 기다리지 않기 때문입니다.
시장은 샌디스크(SanDisk)의 가치를 마치 엔비디아($NVDA)인 것처럼 평가하고 있습니다. 여기에는 한 가지 문제가 있습니다. 엔비디아는 해자를 가지고 있지만, 샌디스크는 범용 제품(commodity)을 판매한다는 것입니다.
우리는 2008년, 2012년, 2018년에도 이 영화를 본 적이 있습니다. 이번에도 다르지 않습니다. 메모리는 사이클 산업이며, 사이클은 정점을 찍기 마련입니다.
삼성은 마진보다 시장 점유율을 선택해 온 30년의 역사를 가지고 있습니다. 그들은 샌디스크와 같은 전문 업체들이 50%의 매출총이익률에 안주할 때까지 기다렸다가 태도를 돌변합니다. 하지만 이번에는 더 나쁩니다. $SNDK의 강세론자라면 첨부된 기사를 읽어봐야 합니다. 삼성은 방금 전 세계에 50% 미만의 마진으로는 아무것도 팔지 않겠다고 선언했으며, 샌디스크의 안방과도 같은 프리미엄 SSD 시장에 자신들의 최고 칩을 투입하고 있습니다. 그들은 더 이상 단순히 생산 능력만 갖춘 고릴라가 아닙니다. 그들은 더 저렴하고 최신인 기술로 샌디스크의 최고 고객들을 노리고 있습니다. 그리고 현재 공급을 타이트하게 유지하는 유일한 요인은 무엇일까요? 바로 삼성의 다른 제품 라인에서 발생한 일시적인 수율 문제입니다.
그 병목 현상에는 유통기한이 있습니다.
2018년 고점의 두 배에 달하는 생산 능력이 대기하고 있는 상황에서, 이번 "공급 부족"은 단 한 번의 실적 발표만으로도 사라질 수 있는 공급의 신기루입니다.
하키에 비유하자면, $SNDK를 공매도하는 것은 퍽이 향하는 곳으로 스케이트를 타는 것과 같습니다. 사이클이 정상화될 즈음이면 이 주식은 이미 훨씬 더 낮은 가격에 거래되고 있을 것입니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
Citi) 블룸에너지(Bloom Energy Corp); 에너지 붐에 올라타다; '중립' 의견으로 커버리지 개시, 목표가 $162
CITI'S TAKE (씨티의 견해)
증가하는 전 세계 전력 수요를 충족시키기 위한 블룸에너지(BE)의 특수 목적 솔루션은 강력한 채택을 보일 것이며, 2030년까지 40% 이상의 매출 연평균 성장률(CAGR)을 창출할 것입니다. 이러한 성장은 2030년까지 데이터센터에서 연간 약 14~21GW의 전력 수요 성장이 있을 것이라는 씨티의 생성형 AI 전망과, 블룸에너지가 이 증설에서 10% 미만의 총 점유율을 확보할 것이라는 점에 기반을 두고 있습니다. 강력한 펀더멘털 기반에도 불구하고, 주가가 적정 수준으로 평가되어 있고 매수 포지션이 밀집되어(crowded long) 있는 것으로 보여 저희는 '중립/고위험(2H)' 등급을 부여합니다. 저희는 더 나은 진입 시점을 기다리거나 블룸에너지가 다른 경쟁 솔루션으로부터 시장 점유율을 가져오고 있다는 증거를 기다리고 있습니다.
강력한 펀더멘털 기반 — 씨티의 생성형 AI 전망은 2030년까지 전 세계 전력 수요가 연간 약 14~21GW 성장할 것으로 예측합니다. 2030년까지 생성형 AI 워크로드가 이 수요의 약 70%를 차지할 가능성이 높으며, 이는 2025년부터 44%의 연평균 성장률을 나타냅니다. 가스 터빈이 2030년까지 매진됨에 따라, 하이퍼스케일러들은 대안 솔루션을 찾고 있습니다.
이례적인 성장 스토리 — 블룸에너지는 AI 확장에 있어 가장 중요한 문제인 '전력 공급 속도'에 대해 새로운 솔루션을 제공했습니다. 저희는 전력량계 후단(behind-the-meter)과 자체 발전(bring-your-own-generation)을 합친 방식이 2030년까지 데이터센터 시장의 약 50%를 차지할 것으로 생각합니다. 연료 전지는 이 시장에서 추가적인 현장 전력 발전의 약 25%를 기여할 것이며, 블룸에너지는 신뢰할 수 있고 실현 가능한 제품을 갖춘 유일한 대형 공급업체입니다. 이로 인해 2030년까지 용량이 4GW로 다시 두 배 증가할 것이며, 2026년부터 2030년까지 40% 이상의 매출 연평균 성장률에 기여할 것입니다. 높은 영업 레버리지와 강력한 수요는 2030년까지 30% 중반대의 조정 EBITDA 마진을 가능하게 할 것입니다.
상승 잠재력 — 저희는 이 회사가 2027년 800V 직류(DC) 아키텍처로의 전환을 통해 성장을 가속화할 수 있다고 생각하며, 컨센서스보다 7% 높은 매출 모델을 제시합니다. 1GW의 신규 생산 능력을 추가하는 데 약 1억 2,500만 달러의 자본 지출로 1년 미만이 소요되므로 수요를 빠르게 자본화할 수 있습니다. 더 멀리 내다보면, 저희의 FY28-FY30 평균 매출 전망치는 컨센서스를 약 17% 상회합니다.
추가적인 상승 여력 — 두 자릿수의 잠재적인 비용 절감을 통해 블룸에너지는 계속해서 가격을 인하하고 가스 터빈 대비 연료 전지의 균등화발전비용(LCOE)을 더 매력적으로 만들 수 있으며, 이는 시장 점유율 확대를 촉진할 수 있습니다.
긍정적인 심리가 반영된 적정 가치 — 컨센서스를 상회하는 저희의 2030년 추정치 기준으로, 블룸에너지는 각각 11배의 EV/EBITDA와 19배의 주가수익비율(P/E) 배수로 거래되고 있습니다. 또한 블룸에너지에 대한 퀀트 데이터 분석에 따르면 매수 밀집도(long crowding score)가 80% 이상이고 공매도 밀집도(short crowding score)가 5% 미만으로 나타나, 긍정적인 투자 심리와 함께 주식이 널리 보유되고 있음을 나타냅니다.
CITI'S TAKE (씨티의 견해)
증가하는 전 세계 전력 수요를 충족시키기 위한 블룸에너지(BE)의 특수 목적 솔루션은 강력한 채택을 보일 것이며, 2030년까지 40% 이상의 매출 연평균 성장률(CAGR)을 창출할 것입니다. 이러한 성장은 2030년까지 데이터센터에서 연간 약 14~21GW의 전력 수요 성장이 있을 것이라는 씨티의 생성형 AI 전망과, 블룸에너지가 이 증설에서 10% 미만의 총 점유율을 확보할 것이라는 점에 기반을 두고 있습니다. 강력한 펀더멘털 기반에도 불구하고, 주가가 적정 수준으로 평가되어 있고 매수 포지션이 밀집되어(crowded long) 있는 것으로 보여 저희는 '중립/고위험(2H)' 등급을 부여합니다. 저희는 더 나은 진입 시점을 기다리거나 블룸에너지가 다른 경쟁 솔루션으로부터 시장 점유율을 가져오고 있다는 증거를 기다리고 있습니다.
강력한 펀더멘털 기반 — 씨티의 생성형 AI 전망은 2030년까지 전 세계 전력 수요가 연간 약 14~21GW 성장할 것으로 예측합니다. 2030년까지 생성형 AI 워크로드가 이 수요의 약 70%를 차지할 가능성이 높으며, 이는 2025년부터 44%의 연평균 성장률을 나타냅니다. 가스 터빈이 2030년까지 매진됨에 따라, 하이퍼스케일러들은 대안 솔루션을 찾고 있습니다.
이례적인 성장 스토리 — 블룸에너지는 AI 확장에 있어 가장 중요한 문제인 '전력 공급 속도'에 대해 새로운 솔루션을 제공했습니다. 저희는 전력량계 후단(behind-the-meter)과 자체 발전(bring-your-own-generation)을 합친 방식이 2030년까지 데이터센터 시장의 약 50%를 차지할 것으로 생각합니다. 연료 전지는 이 시장에서 추가적인 현장 전력 발전의 약 25%를 기여할 것이며, 블룸에너지는 신뢰할 수 있고 실현 가능한 제품을 갖춘 유일한 대형 공급업체입니다. 이로 인해 2030년까지 용량이 4GW로 다시 두 배 증가할 것이며, 2026년부터 2030년까지 40% 이상의 매출 연평균 성장률에 기여할 것입니다. 높은 영업 레버리지와 강력한 수요는 2030년까지 30% 중반대의 조정 EBITDA 마진을 가능하게 할 것입니다.
상승 잠재력 — 저희는 이 회사가 2027년 800V 직류(DC) 아키텍처로의 전환을 통해 성장을 가속화할 수 있다고 생각하며, 컨센서스보다 7% 높은 매출 모델을 제시합니다. 1GW의 신규 생산 능력을 추가하는 데 약 1억 2,500만 달러의 자본 지출로 1년 미만이 소요되므로 수요를 빠르게 자본화할 수 있습니다. 더 멀리 내다보면, 저희의 FY28-FY30 평균 매출 전망치는 컨센서스를 약 17% 상회합니다.
추가적인 상승 여력 — 두 자릿수의 잠재적인 비용 절감을 통해 블룸에너지는 계속해서 가격을 인하하고 가스 터빈 대비 연료 전지의 균등화발전비용(LCOE)을 더 매력적으로 만들 수 있으며, 이는 시장 점유율 확대를 촉진할 수 있습니다.
긍정적인 심리가 반영된 적정 가치 — 컨센서스를 상회하는 저희의 2030년 추정치 기준으로, 블룸에너지는 각각 11배의 EV/EBITDA와 19배의 주가수익비율(P/E) 배수로 거래되고 있습니다. 또한 블룸에너지에 대한 퀀트 데이터 분석에 따르면 매수 밀집도(long crowding score)가 80% 이상이고 공매도 밀집도(short crowding score)가 5% 미만으로 나타나, 긍정적인 투자 심리와 함께 주식이 널리 보유되고 있음을 나타냅니다.
Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
[단독] 트럼프 행정부, 국방부 AI 활용해 광물 가격 설정한다
(Reuters) 트럼프 정부는 펜타곤 산하 DARPA가 개발한 'OPEN(국가 안보를 위한 공개 가격 탐색)' AI 프로그램을 사용하여 핵심 광물의 기준 가격을 설정할 계획이다. 이 AI 모델은 인건비와 가공비 등 실제 비용을 반영하되, 중국의 의도적인 시장 조작 요소를 제외하여 '적정 가격'을 산출하는 것을 목표로 한다. 초기에는 중국이 장악하고 있는 게르마늄, 갈륨, 안티몬, 텅스텐 등 4개 광물을 우선 대상으로 하며, 향후 범위를 확대할 예정이다.
(Reuters) 트럼프 정부는 펜타곤 산하 DARPA가 개발한 'OPEN(국가 안보를 위한 공개 가격 탐색)' AI 프로그램을 사용하여 핵심 광물의 기준 가격을 설정할 계획이다. 이 AI 모델은 인건비와 가공비 등 실제 비용을 반영하되, 중국의 의도적인 시장 조작 요소를 제외하여 '적정 가격'을 산출하는 것을 목표로 한다. 초기에는 중국이 장악하고 있는 게르마늄, 갈륨, 안티몬, 텅스텐 등 4개 광물을 우선 대상으로 하며, 향후 범위를 확대할 예정이다.
Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
글로벌 전력기기 실적 발표에 따른 아시아 시장 전망 및 투자 포인트 (JPM)
1. 글로벌 시장 수요 및 수주 현황
- 글로벌 전력망 및 전기화 부문의 신규 수주가 시장 예상치를 지속적으로 상회하며 강력한 업황을 입증
- 주요 기업들의 수주 잔고가 연간 매출의 3~4배에 달하며, 2028~2029년까지의 매출 가시성을 확보
- 재생에너지 통합을 위한 송전 투자뿐만 아니라 데이터센터 수요가 급증하며 일부 제품은 2~3년치 수주 잔고를 형성
- 노후 설비 교체를 위한 '막대한 수요'가 향후 시장의 핵심 동력으로 작용할 전망. 지멘스 에너지는 전력망 노후화에 따른 교체 수요를 과소평가해서는 안 된다고 강조
2. 가격 환경 및 수익성 전망
- 가스 터빈과 송배전 기기 분야에서 공급자 우위의 우호적인 가격 환경이 장기화되고 있음
- 수주 잔고 내 마진율이 전년 대비 상승하고 있으며, 원자재 가격 상승분을 판가에 적극적으로 전가하고 있음
- 수요가 공급을 앞지르면서 기업들은 이익률 보호를 위해 선별적 수주 전략을 취하고 있음
3. 지역별 주요 지표 및 트렌드
- 미국 시장은 2027년부터 전력 부하 성장이 본격화되어 유틸리티 기업들의 전력망 지출이 가속화될 것으로 예상
- 2025년 글로벌 가스 터빈 수주 규모는 약 100GW로 전년 대비 대폭 증가하며 다년기 업사이클에 진입
- 800V DC 아키텍처 및 고체 변압기 등 신기술은 2027~2028년부터 본격적인 시장 영향을 미칠 것
4. 아시아 기업 투자 의견
- 글로벌 업황 호조가 한국과 중국 전력기기 업체들에게 긍정적인 파급 효과를 줄 것으로 전망
1. 글로벌 시장 수요 및 수주 현황
- 글로벌 전력망 및 전기화 부문의 신규 수주가 시장 예상치를 지속적으로 상회하며 강력한 업황을 입증
- 주요 기업들의 수주 잔고가 연간 매출의 3~4배에 달하며, 2028~2029년까지의 매출 가시성을 확보
- 재생에너지 통합을 위한 송전 투자뿐만 아니라 데이터센터 수요가 급증하며 일부 제품은 2~3년치 수주 잔고를 형성
- 노후 설비 교체를 위한 '막대한 수요'가 향후 시장의 핵심 동력으로 작용할 전망. 지멘스 에너지는 전력망 노후화에 따른 교체 수요를 과소평가해서는 안 된다고 강조
2. 가격 환경 및 수익성 전망
- 가스 터빈과 송배전 기기 분야에서 공급자 우위의 우호적인 가격 환경이 장기화되고 있음
- 수주 잔고 내 마진율이 전년 대비 상승하고 있으며, 원자재 가격 상승분을 판가에 적극적으로 전가하고 있음
- 수요가 공급을 앞지르면서 기업들은 이익률 보호를 위해 선별적 수주 전략을 취하고 있음
3. 지역별 주요 지표 및 트렌드
- 미국 시장은 2027년부터 전력 부하 성장이 본격화되어 유틸리티 기업들의 전력망 지출이 가속화될 것으로 예상
- 2025년 글로벌 가스 터빈 수주 규모는 약 100GW로 전년 대비 대폭 증가하며 다년기 업사이클에 진입
- 800V DC 아키텍처 및 고체 변압기 등 신기술은 2027~2028년부터 본격적인 시장 영향을 미칠 것
4. 아시아 기업 투자 의견
- 글로벌 업황 호조가 한국과 중국 전력기기 업체들에게 긍정적인 파급 효과를 줄 것으로 전망
Forwarded from Decoded Narratives
JP Morgan: 글로벌 발전 설비 100GW 돌파…
1. 역사상 두 번째로 큰 가스 터빈 수주 연도
- '25년 글로벌 가스 터빈 수주는 약 100GW로, '24년의 약 58GW, '23년의 약 44GW 대비 크게 증가. 대부분의 주요 지역과 국가에서 2025년 수주 증가가 나타났지만, 특히 북미 지역이 가장 두드러졌으며 약 44GW의 수주를 기록 (전년 대비 약 +160% 증가).
- 첨단급 터빈(H/J-class)은 2025년 글로벌 수주의 약 52GW를 차지하며 해당 기술 기준 사상 최고치를 기록. 또한 '25년에는 CCGT 발전소용 스팀 터빈 용량이 약 36GW 수주되었으며, 이는 2024년의 약 15GW 대비 두 배 이상 증가한 수치.
2. 역사상 세 번째로 큰 분기 수주
- 4Q25 글로벌 가스 터빈 수주는 34.1GW로, 전년 대비 +134%, 전분기 대비 +48% 증가. 이는 2000년 3/4분기 (각각 35.9GW / 35.0GW)에 이어 역사상 세 번째로 큰 분기 수주 실적.
- 빅3 OEM이 2025년 수주의 약 86% 차지: '25년 글로벌 수주에서 ENR: 약 31%, GEV: 약 31%, MHI: 약 23%를 차지. 최근 3년간 누적 기준으로는 GEV: 약 32% 점유율로 시장 선도. ENR: 28%, MHI: 27%.
- 지역별로 보면: GEV는 북미 시장의 약 절반에 약간 못 미치는 점유율 보유, ENR은 중동 및 유럽에서 약 절반에 약간 못 미치는 점유율, MHI는 아시아에서 절반을 약간 초과하는 점유율.
3. JPM 설비 용량 전망: 2028년까지 글로벌 OEM 용량 약 86.5GW
- 추가적인 증설 발표가 있을 경우 상방 가능성도 존재.
- 채널 체크: CCGT 프로젝트 비용, kW당 2,500달러 상회. '30년 COD 예정 CCGT 프로젝트의 중간값 CAPEX 비용은 2025년 대비 약 200% 이상 상승. 단순 사이클 발전소의 경우, 2028년 COD 기준 비용은 2025년 대비 약 150% 상승. 같은 기간 CCGT는 약 160% 상승.
- 채널 체크에 따르면, 2030년대 초반 COD 기준 CCGT 프로젝트 비용은 현재 kW당 2,500달러를 상회하고 있으며, 지역에 따라 총 비용이 kW당 3,000달러에 달한다는 의견도 일부 존재.
#REPORT
1. 역사상 두 번째로 큰 가스 터빈 수주 연도
- '25년 글로벌 가스 터빈 수주는 약 100GW로, '24년의 약 58GW, '23년의 약 44GW 대비 크게 증가. 대부분의 주요 지역과 국가에서 2025년 수주 증가가 나타났지만, 특히 북미 지역이 가장 두드러졌으며 약 44GW의 수주를 기록 (전년 대비 약 +160% 증가).
- 첨단급 터빈(H/J-class)은 2025년 글로벌 수주의 약 52GW를 차지하며 해당 기술 기준 사상 최고치를 기록. 또한 '25년에는 CCGT 발전소용 스팀 터빈 용량이 약 36GW 수주되었으며, 이는 2024년의 약 15GW 대비 두 배 이상 증가한 수치.
2. 역사상 세 번째로 큰 분기 수주
- 4Q25 글로벌 가스 터빈 수주는 34.1GW로, 전년 대비 +134%, 전분기 대비 +48% 증가. 이는 2000년 3/4분기 (각각 35.9GW / 35.0GW)에 이어 역사상 세 번째로 큰 분기 수주 실적.
- 빅3 OEM이 2025년 수주의 약 86% 차지: '25년 글로벌 수주에서 ENR: 약 31%, GEV: 약 31%, MHI: 약 23%를 차지. 최근 3년간 누적 기준으로는 GEV: 약 32% 점유율로 시장 선도. ENR: 28%, MHI: 27%.
- 지역별로 보면: GEV는 북미 시장의 약 절반에 약간 못 미치는 점유율 보유, ENR은 중동 및 유럽에서 약 절반에 약간 못 미치는 점유율, MHI는 아시아에서 절반을 약간 초과하는 점유율.
3. JPM 설비 용량 전망: 2028년까지 글로벌 OEM 용량 약 86.5GW
- 추가적인 증설 발표가 있을 경우 상방 가능성도 존재.
- 채널 체크: CCGT 프로젝트 비용, kW당 2,500달러 상회. '30년 COD 예정 CCGT 프로젝트의 중간값 CAPEX 비용은 2025년 대비 약 200% 이상 상승. 단순 사이클 발전소의 경우, 2028년 COD 기준 비용은 2025년 대비 약 150% 상승. 같은 기간 CCGT는 약 160% 상승.
- 채널 체크에 따르면, 2030년대 초반 COD 기준 CCGT 프로젝트 비용은 현재 kW당 2,500달러를 상회하고 있으며, 지역에 따라 총 비용이 kW당 3,000달러에 달한다는 의견도 일부 존재.
#REPORT
AI 시대 데이터 수요 감당할 ‘광통신’에 이목 집중… 알파벳 출신 ‘타라’의 기술력 주목
https://www.finance-scope.com/article/view/scp202602240004?utm_source=telegram&utm_medium=social&utm_campaign=free_share
AI 시대 통신은 빛으로 진화한다…'타라' 광통신 주목
https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0015919967?sid=101
https://www.finance-scope.com/article/view/scp202602240004?utm_source=telegram&utm_medium=social&utm_campaign=free_share
AI 시대 통신은 빛으로 진화한다…'타라' 광통신 주목
https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0015919967?sid=101
파이낸스스코프
AI 시대 데이터 수요 감당할 ‘광통신’에 이목 집중… 알파벳 출신 ‘타라’의 기술력 주목
인공지능(AI) 시대의 폭발적인 데이터 수요를 감당할 차세대 무선 통신 기술로 ‘빛’을 이용한 광통신이 급부상하고 있다. 다음 달 초 스페인 바
Forwarded from 하나증권/에너지화학/윤재성
*First Solar, 유럽 소재의 태양광 기업 Oxford PV와 페로브스카이트 관련 특허 라이선스 계약을 체결. 이번 계약을 통해 First Solar는 Oxford가 보유한 기존 등록 특허와 현재 출원 중인 특허에 대한 접근 권한을 확보. 참고로, Oxford는 페로브스카이트 태양광 기술 분야에서 세계 최고 수준의 특허 포트폴리오를 보유한 기업으로 평가받고 있어
**이번 비독점 라이선스 계약에 따라 First Solar는 미국 내 유틸리티, 상업용 및 주거용 시장을 겨냥한 페로브스카이트 반도체 기반 태양광 장치 개발을 지속적으로 추진할 수 있게 됨. 라이선스 범위에는 해당 제품의 미국 내 제조 및 유통 권한이 포함되며, 결정질 실리콘 반도체는 대상에서 제외
***First Solar CEO Mark Widmar, “이번 계약을 통해 모든 잠재 시장을 아우를 수 있는 박막-페로브스카이트 제품의 제조 및 상용화를 위한 실행 가능한 경로를 계속 모색할 수 있게 됐다”
****한편, First Solar는 금일 FY2026 Net Sales 가이던스를 49억~52억$로 제시. 이는 FY2025 Net Sales 52억$ 및 시장 컨센서스를 모두 하회하는 수준. 주가는 장 마감 후 -10% 이상 급락
▶ First Solar gets access to Oxford PV perovskite patents (2/24, Solar Power World)
https://www.solarpowerworldonline.com/2026/02/first-solar-gets-access-to-oxford-pv-perovskite-patents/
▶ First Solar plunges after downbeat net sales forecast (2/25, Reuters)
https://www.reuters.com/sustainability/climate-energy/first-solar-plunges-after-downbeat-net-sales-forecast-2026-02-24/
**이번 비독점 라이선스 계약에 따라 First Solar는 미국 내 유틸리티, 상업용 및 주거용 시장을 겨냥한 페로브스카이트 반도체 기반 태양광 장치 개발을 지속적으로 추진할 수 있게 됨. 라이선스 범위에는 해당 제품의 미국 내 제조 및 유통 권한이 포함되며, 결정질 실리콘 반도체는 대상에서 제외
***First Solar CEO Mark Widmar, “이번 계약을 통해 모든 잠재 시장을 아우를 수 있는 박막-페로브스카이트 제품의 제조 및 상용화를 위한 실행 가능한 경로를 계속 모색할 수 있게 됐다”
****한편, First Solar는 금일 FY2026 Net Sales 가이던스를 49억~52억$로 제시. 이는 FY2025 Net Sales 52억$ 및 시장 컨센서스를 모두 하회하는 수준. 주가는 장 마감 후 -10% 이상 급락
▶ First Solar gets access to Oxford PV perovskite patents (2/24, Solar Power World)
https://www.solarpowerworldonline.com/2026/02/first-solar-gets-access-to-oxford-pv-perovskite-patents/
▶ First Solar plunges after downbeat net sales forecast (2/25, Reuters)
https://www.reuters.com/sustainability/climate-energy/first-solar-plunges-after-downbeat-net-sales-forecast-2026-02-24/
Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
중국, 반도체 생산량 5배 확대한다
(Nikkei Asia) 중국이 현재 2만 개 미만인 첨단 반도체 웨이퍼 생산량을 1~2년 안에 10만 개로 늘리는 것을 목표로 하고 있다고 두 소식통이 전했다. 이 중 한 소식통은 중국이 2030년까지 웨이퍼 생산량을 50만 개 더 늘리겠다는 더욱 공격적인 목표를 세웠다고 밝혔다. 그러나 미국의 수출 제한으로 중국이 첨단 반도체 제조 장비를 확보하는 데 어려움을 겪고 있는 상황에서 생산량을 이처럼 대폭 늘릴 수 있을지는 불확실하다. 중국 파운드리 기업인 SMIC는 ASML의 극자외선(EUV) 노광 장비를 이용할 수 없는 상황에서 최근 5나노급 공정을 개발하며 반도체 생산을 지원하고 있다. 화웨이의 새로운 AI GPU인 어센드는 SMIC의 5나노급 공정(N+3이라 불림)으로 제조된 사례 중 하나다.
(Nikkei Asia) 중국이 현재 2만 개 미만인 첨단 반도체 웨이퍼 생산량을 1~2년 안에 10만 개로 늘리는 것을 목표로 하고 있다고 두 소식통이 전했다. 이 중 한 소식통은 중국이 2030년까지 웨이퍼 생산량을 50만 개 더 늘리겠다는 더욱 공격적인 목표를 세웠다고 밝혔다. 그러나 미국의 수출 제한으로 중국이 첨단 반도체 제조 장비를 확보하는 데 어려움을 겪고 있는 상황에서 생산량을 이처럼 대폭 늘릴 수 있을지는 불확실하다. 중국 파운드리 기업인 SMIC는 ASML의 극자외선(EUV) 노광 장비를 이용할 수 없는 상황에서 최근 5나노급 공정을 개발하며 반도체 생산을 지원하고 있다. 화웨이의 새로운 AI GPU인 어센드는 SMIC의 5나노급 공정(N+3이라 불림)으로 제조된 사례 중 하나다.
Forwarded from 허재환 유진증권 전략
[Web발신]
안녕하십니까
유진투자증권 허재환입니다.
=코스피 6천=
* 요즘 가장 당혹스러운 질문은 코스피 상단에 대한 것입니다.
* 솔직히(?) 잘 모르겠습니다. 코스피 5천을 달성한 지 한 달만에 6천에 육박하고 있는데, 주가 상승 속도가 빨라서 적응이 안됩니다.
* 저는 코스피를 전망할 때 한해 코스피 영업이익과 일평균 코스피 간 상관관계를 이용합니다. 두 변수 간 2000년대 이후 결정계수는 0.92~0.95입니다.
* 통계적으로 이 정도 결정계수가 나오기가 쉽지 않습니다.
* 즉, 국내 증시는 2000년대 이후 Re-Rating은 거의 없고, 그저 이익 수준에 따라 주가가 결정되었다는 뜻입니다.
* 관건은 기업이익입니다. 올해 코스피 상장기업들 영업이익 추정치는 지난해 10월 450조원, 12월말 500조원, 지금은 600조원대까지 높아졌습니다.
* 대략 영업이익의 10~11배가 코스피 적정 수준이라고 보면 되는데, 그 논리로 보면 코스피 적정 수준은 지난해 10월 4,500pt, 12월말 5천, 이제 6천 포인트로 높아진 것입니다.
* 보통 한해 코스피의 변동 폭을 감안하면, 코스피 6,500~6,600pt이 현재 실적 기대로 도달할 수 있는 수준입니다.
* 여기에 다른 국내 기업들 실적이 좋아지고, 자금 유입까지 겹쳐 Re-Rating이 약간이라도 현실화되면, 코스피 7천 포인트도 터무니 없지 않습니다.
* 문제는 여기에 있습니다. 일반적으로 국내 기업이익 추정치는 명목 GDP성장률에 연동되고, 연초 이후 하향 조정됩니다.
* 그래서 성장률 변화만 잘 추적하면 코스피 수준을 어느 정도 따라갈 수 있었습니다.
* 그러나, 지금은 실물경제보다 반도체 두 기업의 실적 상향 폭이 너무 가파릅니다. 변명이지만, 계속 뒷북을 치는 이유입니다.
* 하지만 반도체 두 기업을 뺀 코스피, 실제 투자자분들이 체감하는 코스피는 3,900~4,000로 추정됩니다.
* 보통 탐욕과 버블은 안에서 시작되고, 외부 충격에 의해 끝이 납니다.
* 코스피 6천 시대의 위협 요인도 안보다는 밖에서 기인하지 않을까 생각됩니다.
좋은 하루 되십시오.
ttps://t.me/huhjae
안녕하십니까
유진투자증권 허재환입니다.
=코스피 6천=
* 요즘 가장 당혹스러운 질문은 코스피 상단에 대한 것입니다.
* 솔직히(?) 잘 모르겠습니다. 코스피 5천을 달성한 지 한 달만에 6천에 육박하고 있는데, 주가 상승 속도가 빨라서 적응이 안됩니다.
* 저는 코스피를 전망할 때 한해 코스피 영업이익과 일평균 코스피 간 상관관계를 이용합니다. 두 변수 간 2000년대 이후 결정계수는 0.92~0.95입니다.
* 통계적으로 이 정도 결정계수가 나오기가 쉽지 않습니다.
* 즉, 국내 증시는 2000년대 이후 Re-Rating은 거의 없고, 그저 이익 수준에 따라 주가가 결정되었다는 뜻입니다.
* 관건은 기업이익입니다. 올해 코스피 상장기업들 영업이익 추정치는 지난해 10월 450조원, 12월말 500조원, 지금은 600조원대까지 높아졌습니다.
* 대략 영업이익의 10~11배가 코스피 적정 수준이라고 보면 되는데, 그 논리로 보면 코스피 적정 수준은 지난해 10월 4,500pt, 12월말 5천, 이제 6천 포인트로 높아진 것입니다.
* 보통 한해 코스피의 변동 폭을 감안하면, 코스피 6,500~6,600pt이 현재 실적 기대로 도달할 수 있는 수준입니다.
* 여기에 다른 국내 기업들 실적이 좋아지고, 자금 유입까지 겹쳐 Re-Rating이 약간이라도 현실화되면, 코스피 7천 포인트도 터무니 없지 않습니다.
* 문제는 여기에 있습니다. 일반적으로 국내 기업이익 추정치는 명목 GDP성장률에 연동되고, 연초 이후 하향 조정됩니다.
* 그래서 성장률 변화만 잘 추적하면 코스피 수준을 어느 정도 따라갈 수 있었습니다.
* 그러나, 지금은 실물경제보다 반도체 두 기업의 실적 상향 폭이 너무 가파릅니다. 변명이지만, 계속 뒷북을 치는 이유입니다.
* 하지만 반도체 두 기업을 뺀 코스피, 실제 투자자분들이 체감하는 코스피는 3,900~4,000로 추정됩니다.
* 보통 탐욕과 버블은 안에서 시작되고, 외부 충격에 의해 끝이 납니다.
* 코스피 6천 시대의 위협 요인도 안보다는 밖에서 기인하지 않을까 생각됩니다.
좋은 하루 되십시오.
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허재환 유진증권 전략
전략
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Forwarded from 서화백의 그림놀이 🚀
삼성전자, SK하이닉스 (맥쿼리 증권)
Samsung Electronics: Set to exceed US$1tr market cap
SK Hynix: Crazy rich Korean memory
───── ✦ ─────
🚀 리포트 핵심 요약 및 메모리 시장 전망
• 추론(Inference) 시대의 본격화로 메모리 반도체가 핵심 병목 지점이 됨
• DRAM 및 NAND 가격의 유례없는 급등세가 2026년까지 지속될 전망임
• 1Q26 기준 DRAM과 NAND 계약 가격이 전분기 대비 100% 상승할 것으로 보임
• 공급 측면에서 신규 팹의 긴 리드타임과 HBM 생산 집중으로 공급 부족이 심화됨
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 삼성전자는 P4 및 P5 팹을 통해 메모리 업사이클의 최대 수혜를 입을 것으로 기대됨
• SK하이닉스는 HBM 시장의 주도권을 유지하며 아시아 최초 순이익 1,000억 달러 돌파 예상됨
───── ✦ ─────
📈 투자의견 변화 및 목표주가 상향 근거
• 삼성전자: 목표주가를 기존 대비 24% 상향한 340,000원으로 제시함
• 2026년과 2027년 EPS 추정치를 각각 73%, 82% 대폭 상향 조정함
• SK하이닉스: 목표주가를 21% 상향한 1,700,000원으로 조정함
• 2026년과 2027년 EPS 추정치를 각각 58%, 77% 상향하며 실적 기대감을 반영함
• 두 기업 모두 급격한 이익 성장에 따른 멀티플 축소(Multiple Contraction)를 고려함
• 삼성전자는 연말 약 100조 원 규모의 특별 배당 지급 가능성을 주요 모멘텀으로 꼽음
───── ✦ ─────
💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
[삼성전자]
2025E: 매출 333,610 / 영업이익 43,599 / 순이익 45,173 / EPS 6,706.6원 / P/E 29.8배 / P/B 3.2배
2026E: 매출 606,273 / 영업이익 301,227 / 순이익 230,315 / EPS 34,193.6원 / P/E 5.8배 / P/B 2.1배
2027E: 매출 802,915 / 영업이익 476,919 / 순이익 361,726 / EPS 53,703.5원 / P/E 3.7배 / P/B 1.5배
[SK하이닉스]
2025E: 매출 97,146 / 영업이익 47,206 / 순이익 42,948 / EPS 58,993.9원 / P/E 17.0배 / P/B 6.1배
2026E: 매출 331,016 / 영업이익 272,269 / 순이익 201,644 / EPS 276,982.2원 / P/E 3.6배 / P/B 2.3배
2027E: 매출 519,061 / 영업이익 447,187 / 순이익 332,569 / EPS 456,824.3원 / P/E 2.2배 / P/B 1.1배
───── ✦ ─────
⚠️ 주요 리스크 및 변동 사항
• AI 인프라 투자 둔화 및 전력 등 업스트림 부품 공급 지연 가능성 존재함
• 삼성전자의 경우 HBM 시장 점유율 탈환 및 파운드리 대형 수주 여부가 관건임
• SK하이닉스는 중국 우시 팹의 서화백의그림놀이(@easobi) 기술 전환 제약이 리스크임
• 메모리 가격 급등이 IT 기술 공급망 전반에 비용 부담으로 작용할 우려가 있음
• 과거 중립적이었던 시각에서 메모리 공급 부족 심화에 따른 강한 긍정론으로 선회함
결론적으로, 메모리 반도체 가격의 폭발적 상승이 삼성전자와 SK하이닉스의 이익을 수년 내 수배 이상 성장시킬 것으로 보이며, 현재의 낮은 PER은 강력한 상승 여력을 시사하는 지표로 판단함.
Samsung Electronics: Set to exceed US$1tr market cap
SK Hynix: Crazy rich Korean memory
───── ✦ ─────
🚀 리포트 핵심 요약 및 메모리 시장 전망
• 추론(Inference) 시대의 본격화로 메모리 반도체가 핵심 병목 지점이 됨
• DRAM 및 NAND 가격의 유례없는 급등세가 2026년까지 지속될 전망임
• 1Q26 기준 DRAM과 NAND 계약 가격이 전분기 대비 100% 상승할 것으로 보임
• 공급 측면에서 신규 팹의 긴 리드타임과 HBM 생산 집중으로 공급 부족이 심화됨
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 삼성전자는 P4 및 P5 팹을 통해 메모리 업사이클의 최대 수혜를 입을 것으로 기대됨
• SK하이닉스는 HBM 시장의 주도권을 유지하며 아시아 최초 순이익 1,000억 달러 돌파 예상됨
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📈 투자의견 변화 및 목표주가 상향 근거
• 삼성전자: 목표주가를 기존 대비 24% 상향한 340,000원으로 제시함
• 2026년과 2027년 EPS 추정치를 각각 73%, 82% 대폭 상향 조정함
• SK하이닉스: 목표주가를 21% 상향한 1,700,000원으로 조정함
• 2026년과 2027년 EPS 추정치를 각각 58%, 77% 상향하며 실적 기대감을 반영함
• 두 기업 모두 급격한 이익 성장에 따른 멀티플 축소(Multiple Contraction)를 고려함
• 삼성전자는 연말 약 100조 원 규모의 특별 배당 지급 가능성을 주요 모멘텀으로 꼽음
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💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
[삼성전자]
2025E: 매출 333,610 / 영업이익 43,599 / 순이익 45,173 / EPS 6,706.6원 / P/E 29.8배 / P/B 3.2배
2026E: 매출 606,273 / 영업이익 301,227 / 순이익 230,315 / EPS 34,193.6원 / P/E 5.8배 / P/B 2.1배
2027E: 매출 802,915 / 영업이익 476,919 / 순이익 361,726 / EPS 53,703.5원 / P/E 3.7배 / P/B 1.5배
[SK하이닉스]
2025E: 매출 97,146 / 영업이익 47,206 / 순이익 42,948 / EPS 58,993.9원 / P/E 17.0배 / P/B 6.1배
2026E: 매출 331,016 / 영업이익 272,269 / 순이익 201,644 / EPS 276,982.2원 / P/E 3.6배 / P/B 2.3배
2027E: 매출 519,061 / 영업이익 447,187 / 순이익 332,569 / EPS 456,824.3원 / P/E 2.2배 / P/B 1.1배
───── ✦ ─────
⚠️ 주요 리스크 및 변동 사항
• AI 인프라 투자 둔화 및 전력 등 업스트림 부품 공급 지연 가능성 존재함
• 삼성전자의 경우 HBM 시장 점유율 탈환 및 파운드리 대형 수주 여부가 관건임
• SK하이닉스는 중국 우시 팹의 서화백의그림놀이(@easobi) 기술 전환 제약이 리스크임
• 메모리 가격 급등이 IT 기술 공급망 전반에 비용 부담으로 작용할 우려가 있음
• 과거 중립적이었던 시각에서 메모리 공급 부족 심화에 따른 강한 긍정론으로 선회함
결론적으로, 메모리 반도체 가격의 폭발적 상승이 삼성전자와 SK하이닉스의 이익을 수년 내 수배 이상 성장시킬 것으로 보이며, 현재의 낮은 PER은 강력한 상승 여력을 시사하는 지표로 판단함.