글로벌 전력기기 실적 발표에 따른 아시아 시장 전망 및 투자 포인트 (JPM)

1. 글로벌 시장 수요 및 수주 현황

- 글로벌 전력망 및 전기화 부문의 신규 수주가 시장 예상치를 지속적으로 상회하며 강력한 업황을 입증

- 주요 기업들의 수주 잔고가 연간 매출의 3~4배에 달하며, 2028~2029년까지의 매출 가시성을 확보

- 재생에너지 통합을 위한 송전 투자뿐만 아니라 데이터센터 수요가 급증하며 일부 제품은 2~3년치 수주 잔고를 형성

- 노후 설비 교체를 위한 '막대한 수요'가 향후 시장의 핵심 동력으로 작용할 전망. 지멘스 에너지는 전력망 노후화에 따른 교체 수요를 과소평가해서는 안 된다고 강조

2. 가격 환경 및 수익성 전망

- 가스 터빈과 송배전 기기 분야에서 공급자 우위의 우호적인 가격 환경이 장기화되고 있음

- 수주 잔고 내 마진율이 전년 대비 상승하고 있으며, 원자재 가격 상승분을 판가에 적극적으로 전가하고 있음

- 수요가 공급을 앞지르면서 기업들은 이익률 보호를 위해 선별적 수주 전략을 취하고 있음

3. 지역별 주요 지표 및 트렌드

- 미국 시장은 2027년부터 전력 부하 성장이 본격화되어 유틸리티 기업들의 전력망 지출이 가속화될 것으로 예상

- 2025년 글로벌 가스 터빈 수주 규모는 약 100GW로 전년 대비 대폭 증가하며 다년기 업사이클에 진입

- 800V DC 아키텍처 및 고체 변압기 등 신기술은 2027~2028년부터 본격적인 시장 영향을 미칠 것

4. 아시아 기업 투자 의견

- 글로벌 업황 호조가 한국과 중국 전력기기 업체들에게 긍정적인 파급 효과를 줄 것으로 전망

삼성전자, SK하이닉스 (맥쿼리 증권)
Samsung Electronics: Set to exceed US$1tr market cap
SK Hynix: Crazy rich Korean memory
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🚀 리포트 핵심 요약 및 메모리 시장 전망
• 추론(Inference) 시대의 본격화로 메모리 반도체가 핵심 병목 지점이 됨
• DRAM 및 NAND 가격의 유례없는 급등세가 2026년까지 지속될 전망임
• 1Q26 기준 DRAM과 NAND 계약 가격이 전분기 대비 100% 상승할 것으로 보임
• 공급 측면에서 신규 팹의 긴 리드타임과 HBM 생산 집중으로 공급 부족이 심화됨
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 삼성전자는 P4 및 P5 팹을 통해 메모리 업사이클의 최대 수혜를 입을 것으로 기대됨
• SK하이닉스는 HBM 시장의 주도권을 유지하며 아시아 최초 순이익 1,000억 달러 돌파 예상됨
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📈 투자의견 변화 및 목표주가 상향 근거
• 삼성전자: 목표주가를 기존 대비 24% 상향한 340,000원으로 제시함
• 2026년과 2027년 EPS 추정치를 각각 73%, 82% 대폭 상향 조정함
• SK하이닉스: 목표주가를 21% 상향한 1,700,000원으로 조정함
• 2026년과 2027년 EPS 추정치를 각각 58%, 77% 상향하며 실적 기대감을 반영함
• 두 기업 모두 급격한 이익 성장에 따른 멀티플 축소(Multiple Contraction)를 고려함
• 삼성전자는 연말 약 100조 원 규모의 특별 배당 지급 가능성을 주요 모멘텀으로 꼽음
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💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
[삼성전자]
2025E: 매출 333,610 / 영업이익 43,599 / 순이익 45,173 / EPS 6,706.6원 / P/E 29.8배 / P/B 3.2배
2026E: 매출 606,273 / 영업이익 301,227 / 순이익 230,315 / EPS 34,193.6원 / P/E 5.8배 / P/B 2.1배
2027E: 매출 802,915 / 영업이익 476,919 / 순이익 361,726 / EPS 53,703.5원 / P/E 3.7배 / P/B 1.5배
[SK하이닉스]
2025E: 매출 97,146 / 영업이익 47,206 / 순이익 42,948 / EPS 58,993.9원 / P/E 17.0배 / P/B 6.1배
2026E: 매출 331,016 / 영업이익 272,269 / 순이익 201,644 / EPS 276,982.2원 / P/E 3.6배 / P/B 2.3배
2027E: 매출 519,061 / 영업이익 447,187 / 순이익 332,569 / EPS 456,824.3원 / P/E 2.2배 / P/B 1.1배
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⚠️ 주요 리스크 및 변동 사항
• AI 인프라 투자 둔화 및 전력 등 업스트림 부품 공급 지연 가능성 존재함
• 삼성전자의 경우 HBM 시장 점유율 탈환 및 파운드리 대형 수주 여부가 관건임
• SK하이닉스는 중국 우시 팹의 서화백의그림놀이(@easobi) 기술 전환 제약이 리스크임
• 메모리 가격 급등이 IT 기술 공급망 전반에 비용 부담으로 작용할 우려가 있음
• 과거 중립적이었던 시각에서 메모리 공급 부족 심화에 따른 강한 긍정론으로 선회함
결론적으로, 메모리 반도체 가격의 폭발적 상승이 삼성전자와 SK하이닉스의 이익을 수년 내 수배 이상 성장시킬 것으로 보이며, 현재의 낮은 PER은 강력한 상승 여력을 시사하는 지표로 판단함.

Citi) SK 하이닉스; 2026년 예상 영업이익(OP) 190조 원 전망; 목표주가(TP) 155만 원으로 상향 (기존 140만 원)

씨티(CITI)의 견해
당사는 2026년 하반기 엔비디아(Nvidia)의 루빈(Rubin) 플랫폼을 위한 LPDDR5x 기반 SoCAMM2 수요와 KV 캐시 메모리 수요, 그리고 HBM4 수요에 힘입어 글로벌 DRAM/NAND 가격 상승률이 전년 동기 대비 +171%/+127%(기존 +120%/+90%)로 예상보다 훨씬 양호할 것으로 전망합니다. 제한적인 공급 증가와 맞물려, 당사는 하이닉스(Hynix)가 우호적인 메모리 시장 환경의 수혜를 입을 것으로 예상합니다. 당사는 2026년/2027년 영업이익(OP) 추정치를 27%/31% 상향 조정한 190조 원/226조 원으로 변경합니다. 새로운 가격 전망치를 바탕으로 하이닉스의 목표주가(TP)를 155만 원으로 상향 조정합니다. 매수(Buy) 의견을 제시합니다.

1. 2026년 하반기 HBM/서버용 DDR5/LPDDR5X 수요의 강력한 상승 전망
생산 능력 증가가 제한되고 AI 수요가 지속되는 가운데, 고객들이 메모리 물량 확보를 점점 더 우선시함에 따라 메모리 공급업체들은 전례 없는 가격 결정력 강화를 경험하고 있습니다. 클로드 오퍼스 4.6(Claude Opus 4.6)과 같은 AI 에이전트에 대한 메모리 수요가 KV 캐시 데이터 사용 증가로 인해 촉진되고 있다는 점을 고려할 때, 당사는 주력 제품인 64GB RDIMM 서버용 DDR5 가격이 2025년 4분기 450달러에서 2026년 1분기 873달러로 상승하고, 2026년 2분기에는 1,223달러까지 추가 상승하며, 2026년 하반기에는 1,310달러에 달할 것으로 예상합니다. 당사는 엔비디아의 루빈 제품 중 90%가 베라(Vera) CPU를 탑재할 것으로 예상됨에 따라, SoCAMM2에 대한 견조한 LPDDR5x 수요 덕분에 메모리 가격의 지속적인 상승을 추가로 전망합니다.

2. 2026년 글로벌 DRAM/NAND ASP 전망: 전년 동기 대비 +171%/+127% (기존 +120%/+90%)
당사는 강력한 AI CPU DRAM 수요와 선도적인 AI 에이전트 및 그 파생물로부터 발생하는 데이터 증가를 바탕으로 2026년 글로벌 DRAM ASP(평균판매단가)가 전년 동기 대비 +171% 증가할 것으로 전망합니다. 분기별로는 2026년 1분기/2분기/3분기/4분기 ASP 성장률이 전분기 대비 +63%/+33%/+6%/+4%가 될 것으로 전망합니다(기존 +45%/+17%/+7%/+3% 대비). NAND의 경우, 견조한 eSSD 수요를 바탕으로 2026년 혼합(blended) NAND ASP가 전년 동기 대비 +127% 성장할 것으로 모델링합니다. 분기별로는 2026년 1분기/2분기/3분기/4분기 ASP가 전분기 대비 +50%/+30%/+7%/+3% 성장할 것으로 전망합니다(기존 +37%/+17%/+7%/+3% 대비).

3. 2026년 예상 영업이익(OP) 190조 원 기대; 목표주가(TP) 155만 원으로 상향 (기존 140만 원)
당사의 새로운 근본적인 DRAM/NAND ASP 성장률 가정을 바탕으로, 당사는 서버용 DRAM 및 SSD 가격이 전년 동기 대비 +290%/+153%로 훨씬 더 가파르게 상승할 것으로 전망합니다. 새로운 ASP 성장률 가정을 반영하여, 당사는 2026년/2027년 예상 영업이익(OP)을 190조 원/226조 원으로 각각 27%/31% 상향 조정합니다. 부분합산(SOTP) 가치 평가를 바탕으로 목표주가(TP)를 155만 원(기존 140만 원)으로 상향 조정합니다.