Легендарный инвестор Howard Marks сравнил торговую войну с ковидом и кризисом 2008 года
Howard Marks – легендарный инвестор, основатель Oaktree Capital Management, крупнейшей в мире управляющей компании, специализирующейся на дефолтных (distressed) активах. Howard Marks иногда публикует в общем доступе обзоры («меморандумы») о текущей ситуации на рынках и своих наблюдениях. В апреле вышел новый меморандум “Nobody Knows (Yet Again)”, название которого отсылает к его же меморандумам “Nobody Knows” сентября 2008 года и “Nobody Knows II” марта 2020 года. Автор сравнивает торговую войну с ковидом и финансовым кризисом 2008 года, рассуждает о кризисах и создаваемых ими инвестиционных возможностях. По его мнению, момент максимального страха инвесторов часто оказывается отличным временем для покупки качественных активов по бросовым ценам.
Если говорить конкретно про текущую ситуацию, то пошлины, по его мнению, являются «голом в свои ворота» и этим похожи на Brexit (аргументация этого предельно проста и фактически является пересказом базовой экономической теории). Эффект от пошлин может быть настолько негативен, что их сохранение в первоначальной форме маловероятно.
Мы можем добавить, что технически отменить пошлины Трампа намного проще, чем Brexit: это может сделать следующий президент или – в случае резкого снижения поддержки Трампа – даже нынешний Конгресс. Фактически это уже происходит в рамках объявленной 90-дневной паузы, и торговая война Трампа со всем миром постепенно перетекает в более локальный конфликт с Китаем.
Howard Marks – легендарный инвестор, основатель Oaktree Capital Management, крупнейшей в мире управляющей компании, специализирующейся на дефолтных (distressed) активах. Howard Marks иногда публикует в общем доступе обзоры («меморандумы») о текущей ситуации на рынках и своих наблюдениях. В апреле вышел новый меморандум “Nobody Knows (Yet Again)”, название которого отсылает к его же меморандумам “Nobody Knows” сентября 2008 года и “Nobody Knows II” марта 2020 года. Автор сравнивает торговую войну с ковидом и финансовым кризисом 2008 года, рассуждает о кризисах и создаваемых ими инвестиционных возможностях. По его мнению, момент максимального страха инвесторов часто оказывается отличным временем для покупки качественных активов по бросовым ценам.
Last week’s events remind us of the events of 2008 and the Global Financial Crisis they produced. All norms have been overthrown. The way world trade has operated for the last 80 years may be of little relevance to the future. The impact on economies and the world at large is entirely unpredictable. We’re faced with large-scale decisions, yet again there are no facts or prior experiences on which to base those decisions. Truly nobody knows, and a lot of this memo will be about things we can’t know for sure... The negative developments that make for the greatest price declines are terrifying, and they discourage buying. But, when unfavorable developments are raining down, that’s often the best time to step up.
Если говорить конкретно про текущую ситуацию, то пошлины, по его мнению, являются «голом в свои ворота» и этим похожи на Brexit (аргументация этого предельно проста и фактически является пересказом базовой экономической теории). Эффект от пошлин может быть настолько негативен, что их сохранение в первоначальной форме маловероятно.
I consider
the tariff developments thus far to be what soccer fans call an “own goal”
– a goal scored for the other side when a player accidentally puts the ball into his own team’s net. In this way, they’re highly analogous to Brexit, and we know how that turned out. Brexit cost the British mightily in terms of GDP, morale, and alliances, and it harmed their reputation for governance and stability. All of this damage was self-inflicted.
… if the tariffs remain as announced and retaliation leads to an all-out trade war, the economic consequences could be truly dire. But on the other hand, cooler heads (and highly negative political and stock-market reactions) could prevail, causing the tariffs to be rolled back to less harmful levels, perhaps even leading to gains for free trade.
Мы можем добавить, что технически отменить пошлины Трампа намного проще, чем Brexit: это может сделать следующий президент или – в случае резкого снижения поддержки Трампа – даже нынешний Конгресс. Фактически это уже происходит в рамках объявленной 90-дневной паузы, и торговая война Трампа со всем миром постепенно перетекает в более локальный конфликт с Китаем.
Oaktree Capital
Nobody Knows (Yet Again)
Howard Marks explores how recent tariff events may disrupt the global economy, reflecting a major shift with unpredictable outcomes, questioning market reactions.
👍51🤔10
«Протестная распродажа» в долларе должна выдохнуться в ближайшее время.
На фоне введения Трампом «reciprocal tariffs», американские государственные облигации и доллар оказались под давлением продавцов.
Курс евро укрепился к доллару с начала апреля более чем на 6%, с 1,08 до 1,15 – максимума с сентября 2021 года. Доходность 10-летних US Treasuries выросла на 20 базисных пунктов до 4,35% притом, что доходность аналогичных немецких гос. облигаций снизилась на 30 б.п. до 2,47%.
Скорее всего, распродажи спровоцированы иностранными инвесторами американских активов. Мотивы могли быть как политическими (не исключено, что китайские институциональные инвесторы получили негласные рекомендации сокращать вложения в США), так и экономическими (акции big tech были сильно перегретыми, и многие аналитики рекомендовали перекладываться в акции из других стран).
Однако одновременное ослабление доллара и рост доходности US Treasuries выглядит как рыночная неэффективность.
Причиной самого сильного в истории 25% падения общей европейской валюты к доллару (в 2014 году с 1,40 до 1,05) стало ужесточение политики ФРС, приведшее к росту доходности US Treasuries. Если в 2008-2012 году американские и немецкие гос. облигации торговались с одинаковой доходностью, то в конце 2014 года разница достигла 1,5%.
Во время пандемии 2020 года спред между UST и Bundes сокращался до 1%, что вызвало тогда фальстарт евро, однако американская экономика быстро вышла из рецессии, и ФРС подняла ставку до еще более высокого уровня. В итоге к 2022 году евро опустился до 20-летнего минимума.
Апрельская «протестная распродажа» увеличила разрыв между доходностью US Treasuries и Bundes до 1,88%, что близко к психологическому уровню 2%, на котором за последние 5 лет всегда появлялся сильный спрос на американские гос. облигации.
❗️ Таким образом, рыночная неэффективность в ближайшее время должна разрешиться либо укреплением доллара, либо снижением доходности US Treasuries.
На фоне введения Трампом «reciprocal tariffs», американские государственные облигации и доллар оказались под давлением продавцов.
Курс евро укрепился к доллару с начала апреля более чем на 6%, с 1,08 до 1,15 – максимума с сентября 2021 года. Доходность 10-летних US Treasuries выросла на 20 базисных пунктов до 4,35% притом, что доходность аналогичных немецких гос. облигаций снизилась на 30 б.п. до 2,47%.
Скорее всего, распродажи спровоцированы иностранными инвесторами американских активов. Мотивы могли быть как политическими (не исключено, что китайские институциональные инвесторы получили негласные рекомендации сокращать вложения в США), так и экономическими (акции big tech были сильно перегретыми, и многие аналитики рекомендовали перекладываться в акции из других стран).
Однако одновременное ослабление доллара и рост доходности US Treasuries выглядит как рыночная неэффективность.
Причиной самого сильного в истории 25% падения общей европейской валюты к доллару (в 2014 году с 1,40 до 1,05) стало ужесточение политики ФРС, приведшее к росту доходности US Treasuries. Если в 2008-2012 году американские и немецкие гос. облигации торговались с одинаковой доходностью, то в конце 2014 года разница достигла 1,5%.
Во время пандемии 2020 года спред между UST и Bundes сокращался до 1%, что вызвало тогда фальстарт евро, однако американская экономика быстро вышла из рецессии, и ФРС подняла ставку до еще более высокого уровня. В итоге к 2022 году евро опустился до 20-летнего минимума.
Апрельская «протестная распродажа» увеличила разрыв между доходностью US Treasuries и Bundes до 1,88%, что близко к психологическому уровню 2%, на котором за последние 5 лет всегда появлялся сильный спрос на американские гос. облигации.
❗️ Таким образом, рыночная неэффективность в ближайшее время должна разрешиться либо укреплением доллара, либо снижением доходности US Treasuries.
👍50🤔26👎4
⚡️ Топ-идея в наших облигационных фондах - субординированный выпуск Альфа-Банка
На фоне "переукрепления" рубля, многие инвесторы хотят купить валюту, и в сегменте валютных облигаций дефицит идей.
В ноябре прошлого года мы делились топ-идеями наших облигационных фондов. Все три облигации подорожали с того момента в среднем более чем на 30%, и с учетом купона принесли держателям более 100% годовых:
⚡️ ГазКБЗО26Д – «вечный» долларовый выпуск Газпрома +31%;
⚡️ ВТБ ЗО-Т1 – «вечный» субординированный выпуск ВТБ +43%;
⚡️ АЛЬФАЗО850 – суборд Альфа-Банка второго уровня +21%.
В последнее время мы сокращали позиции в длинных и субординированных выпусках, перекладываясь в более короткие выпуски и первичные размещения с премией.
В выпуске Альфа-Банка, наоборот, увеличивали позицию.
Почему считаем выпуск АЛЬФАЗО850 топ-идеей на российском рынке валютных облигаций?
15 апреля эмитент не воспользовался правом досрочного погашения и оставил выпуск в обращении, установив ставку купона на весь срок до погашения (15.04.2030) в размере 8,45%.
Покупка по рыночной цене 94% от номинала обеспечивает сейчас долларовую доходность к погашению на уровне 10,1% годовых. Это максимальная доходность среди всех валютных облигаций российских эмитентов в рейтинговой группе от А+ и выше.
Зачем Альфа-Банку доллары под 8,45%?
Скорее всего, банк, как и остальные крупнейшие банки, не нуждается в ликвидности, тем более, валютной. Решение о сохранении в рынке связано с потребностью в капитале в условиях регуляторных ограничений по выпуску новых субординированных облигаций.
Какой должна быть справедливая доходность к погашению по выпуску АЛЬФАЗО850?
Отталкиваясь от того, как торгуются зарубежные субординированные облигации можно провести оценку двумя путями:
✔️ По спреду к старшим облигациям. В среднем зарубежные субординированные облигации 2 уровня (не Perpetuals) торгуются с премией 0,5% к обычным облигациям этих же эмитентов (сравнительная таблица в комментариях). Средняя доходность по долларовым облигациям российских эмитентов 1 эшелона (рейтинг АА+ - ААА) – 7% годовых, максимальная – 7,4% годовых по Газпрому. Исходя из этого, доходность АЛЬФАЗО850 должна быть не выше 8,0% годовых.
✔️ По доходности облигаций с сопоставимым кредитным качеством. В среднем зарубежные субординированные облигации 2 уровня имеют кредитный рейтинг на 1,5 ступени ниже рейтинга старшего долга эмитента.
Рейтинг самого Альфа-Банка – АА+, поэтому его субординированный выпуск сравним с облигациями эмитентов с рейтингами А+ - АА, доходность которых сейчас 8,5-9,0%.
Аномально высокая доходность, на наш взгляд, объясняется тем, что эмитент недавно переустановил ставку купона, до этого она была ниже 6%.
⚡️ Справедливая цена по выпуску АЛЬФАЗО850, соответствующая доходности к погашению - 8-9% годовых, = 98-102% от номинала. Таким образом, при сохранении текущей конъюнктуры мы рассчитываем помимо купонной доходности 8,45% заработать 4-7% на росте цены, а в случае коррекции - избежать отрицательной переоценки.
На фоне "переукрепления" рубля, многие инвесторы хотят купить валюту, и в сегменте валютных облигаций дефицит идей.
В ноябре прошлого года мы делились топ-идеями наших облигационных фондов. Все три облигации подорожали с того момента в среднем более чем на 30%, и с учетом купона принесли держателям более 100% годовых:
⚡️ ГазКБЗО26Д – «вечный» долларовый выпуск Газпрома +31%;
⚡️ ВТБ ЗО-Т1 – «вечный» субординированный выпуск ВТБ +43%;
⚡️ АЛЬФАЗО850 – суборд Альфа-Банка второго уровня +21%.
В последнее время мы сокращали позиции в длинных и субординированных выпусках, перекладываясь в более короткие выпуски и первичные размещения с премией.
В выпуске Альфа-Банка, наоборот, увеличивали позицию.
Почему считаем выпуск АЛЬФАЗО850 топ-идеей на российском рынке валютных облигаций?
15 апреля эмитент не воспользовался правом досрочного погашения и оставил выпуск в обращении, установив ставку купона на весь срок до погашения (15.04.2030) в размере 8,45%.
Покупка по рыночной цене 94% от номинала обеспечивает сейчас долларовую доходность к погашению на уровне 10,1% годовых. Это максимальная доходность среди всех валютных облигаций российских эмитентов в рейтинговой группе от А+ и выше.
Зачем Альфа-Банку доллары под 8,45%?
Скорее всего, банк, как и остальные крупнейшие банки, не нуждается в ликвидности, тем более, валютной. Решение о сохранении в рынке связано с потребностью в капитале в условиях регуляторных ограничений по выпуску новых субординированных облигаций.
Какой должна быть справедливая доходность к погашению по выпуску АЛЬФАЗО850?
Отталкиваясь от того, как торгуются зарубежные субординированные облигации можно провести оценку двумя путями:
✔️ По спреду к старшим облигациям. В среднем зарубежные субординированные облигации 2 уровня (не Perpetuals) торгуются с премией 0,5% к обычным облигациям этих же эмитентов (сравнительная таблица в комментариях). Средняя доходность по долларовым облигациям российских эмитентов 1 эшелона (рейтинг АА+ - ААА) – 7% годовых, максимальная – 7,4% годовых по Газпрому. Исходя из этого, доходность АЛЬФАЗО850 должна быть не выше 8,0% годовых.
✔️ По доходности облигаций с сопоставимым кредитным качеством. В среднем зарубежные субординированные облигации 2 уровня имеют кредитный рейтинг на 1,5 ступени ниже рейтинга старшего долга эмитента.
Рейтинг самого Альфа-Банка – АА+, поэтому его субординированный выпуск сравним с облигациями эмитентов с рейтингами А+ - АА, доходность которых сейчас 8,5-9,0%.
Аномально высокая доходность, на наш взгляд, объясняется тем, что эмитент недавно переустановил ставку купона, до этого она была ниже 6%.
⚡️ Справедливая цена по выпуску АЛЬФАЗО850, соответствующая доходности к погашению - 8-9% годовых, = 98-102% от номинала. Таким образом, при сохранении текущей конъюнктуры мы рассчитываем помимо купонной доходности 8,45% заработать 4-7% на росте цены, а в случае коррекции - избежать отрицательной переоценки.
👍45🤔13👎5
03/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
Осторожность, о которой мы писали по итогам февраля, в марте оказалась вознаграждена. Благодаря сниженной доле акций мы прошли месяц лучше бенчмарков в фондах «Харизматичные идеи» и «Рублевые сбережения».
А в «Мировых рынках» продолжили сильный рост благодаря участию в первичных размещениях валютных облигаций.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Март -3,0%
с начала года +9,5%
за год +10,2%
Пай фонда снизился за месяц на -3,0%, результат с начала года составил +9,5%.
Индекс закрыл март снижением на -5,9%, уменьшив рост с начала года до +8,6%. В результате с начала года фонд перешел к опережению индекса на +0,9%.
Источник результата фонда в марте:
Начав месяц с доли акций чуть больше 90%, мы решительно продали часть позиций в середине месяца до уровня около 75% от объема портфеля. Это позволило упасть значительно меньше индекса. Дополнительным плюсом стало сильное сокращение позиций в акциях Газпрома и отсутствие акций Норильского Никеля – капитализация обеих компаний снизилась сильнее рынка. В конце месяца доля акций приблизились к индексной, хотя и остается на немного сниженном уровне.
Также в марте мы продолжили участвовать в первичных размещениях валютных облигаций для эффективного использования свободных денежных средств.
Самые крупные позиции на конец месяца:
1 Сбербанк – 9,3%;
2 КЦ ИКС5 – 9,3%;
3 Новатэк – 8,1%;
4 Т-Техно – 7,1%;
5 Роснефть – 6,5%.
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Март +0,4%
с начала года -1,3%
за год +8,0%
$ Март +5,2%
$ с начала года +18,6%
$ за год +19,1%
В марте продолжились тренды февраля: рубль укрепился на 4,8% с 87,70 до 83,68. Мы продолжили зарабатывать на инвест. идеях портфеля и участвовать в новых размещениях с премией к рынку.
За месяц пай Фонда вырос в долларовом выражении на 5,2%, прирост за год достиг +19,1%.
Размещенные в марте выпуски Евраза, Русала, Черкизово вошли в Топ-5 позиций Фонда.
Субординированные выпуски ВТБ, про которые писали в прошлом году, были проданы в связи с сильным ростом до справедливых уровней.
Доля рублевых активов в течение месяца была сокращена с 14% до 9%.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Март +1,2%
с начала года +10,4%
за год +15,8%
Осторожная стратегия в акциях, участие в валютных первичных размещениях (в отличие от МР, в РС мы хеджировали валютный риск, сохраняя рублевую структуру активов) позволили получить сильное опережение бенчмарка - пай Фонда за март вырос на +1,2%, в то время как бенчмарк снизился -1,8% (индекс акций -5,8%, индекс корп. облигаций +2,4%).
С начала года пай Фонда вырос на +10,1%, бенчмарк только на +6,1%.
В конце месяца мы восстановили позицию в акциях почти до уровня бенчмарка (48%, расчеты по сделкам 31 марта рассчитались 1 апреля, поэтому в отчетности заниженная доля акций).
Доля рублевых активов в марте оставалась на уровне ~100%. Формировать валютную позицию мы начали уже в апреле.
Спекулятивная позиция в длинных ОФЗ была закрыта в первой декаде марта, закрыть её побудило падение цен на нефть, увеличивающее риски девальвации рубля во втором полугодии 2025 и ограничивающее возможности по снижению ключевой ставки ЦБ.
Также мы сократили позицию в инфляционных ОФЗ с 13,5% до 10,5%.
Топ-5 позиции Фонда на конец марта:
🧷флоутеры ОФЗ 29014 (10,9% от активов), СибурХ1Р05 (5,8%);
🧷 Черкизово Б2Р1 CNY (8,2%, с валютным хеджем);
🧷 суборд ВТБСУБ2-1 (5,6%);
🧷 Инфляционный выпуск ОФЗ 52003 (4,7%).
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
Осторожность, о которой мы писали по итогам февраля, в марте оказалась вознаграждена. Благодаря сниженной доле акций мы прошли месяц лучше бенчмарков в фондах «Харизматичные идеи» и «Рублевые сбережения».
А в «Мировых рынках» продолжили сильный рост благодаря участию в первичных размещениях валютных облигаций.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Март -3,0%
с начала года +9,5%
за год +10,2%
Пай фонда снизился за месяц на -3,0%, результат с начала года составил +9,5%.
Индекс закрыл март снижением на -5,9%, уменьшив рост с начала года до +8,6%. В результате с начала года фонд перешел к опережению индекса на +0,9%.
Источник результата фонда в марте:
Начав месяц с доли акций чуть больше 90%, мы решительно продали часть позиций в середине месяца до уровня около 75% от объема портфеля. Это позволило упасть значительно меньше индекса. Дополнительным плюсом стало сильное сокращение позиций в акциях Газпрома и отсутствие акций Норильского Никеля – капитализация обеих компаний снизилась сильнее рынка. В конце месяца доля акций приблизились к индексной, хотя и остается на немного сниженном уровне.
Также в марте мы продолжили участвовать в первичных размещениях валютных облигаций для эффективного использования свободных денежных средств.
Самые крупные позиции на конец месяца:
1 Сбербанк – 9,3%;
2 КЦ ИКС5 – 9,3%;
3 Новатэк – 8,1%;
4 Т-Техно – 7,1%;
5 Роснефть – 6,5%.
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Март +0,4%
с начала года -1,3%
за год +8,0%
$ Март +5,2%
$ с начала года +18,6%
$ за год +19,1%
В марте продолжились тренды февраля: рубль укрепился на 4,8% с 87,70 до 83,68. Мы продолжили зарабатывать на инвест. идеях портфеля и участвовать в новых размещениях с премией к рынку.
За месяц пай Фонда вырос в долларовом выражении на 5,2%, прирост за год достиг +19,1%.
Размещенные в марте выпуски Евраза, Русала, Черкизово вошли в Топ-5 позиций Фонда.
Субординированные выпуски ВТБ, про которые писали в прошлом году, были проданы в связи с сильным ростом до справедливых уровней.
Доля рублевых активов в течение месяца была сокращена с 14% до 9%.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Март +1,2%
с начала года +10,4%
за год +15,8%
Осторожная стратегия в акциях, участие в валютных первичных размещениях (в отличие от МР, в РС мы хеджировали валютный риск, сохраняя рублевую структуру активов) позволили получить сильное опережение бенчмарка - пай Фонда за март вырос на +1,2%, в то время как бенчмарк снизился -1,8% (индекс акций -5,8%, индекс корп. облигаций +2,4%).
С начала года пай Фонда вырос на +10,1%, бенчмарк только на +6,1%.
В конце месяца мы восстановили позицию в акциях почти до уровня бенчмарка (48%, расчеты по сделкам 31 марта рассчитались 1 апреля, поэтому в отчетности заниженная доля акций).
Доля рублевых активов в марте оставалась на уровне ~100%. Формировать валютную позицию мы начали уже в апреле.
Спекулятивная позиция в длинных ОФЗ была закрыта в первой декаде марта, закрыть её побудило падение цен на нефть, увеличивающее риски девальвации рубля во втором полугодии 2025 и ограничивающее возможности по снижению ключевой ставки ЦБ.
Также мы сократили позицию в инфляционных ОФЗ с 13,5% до 10,5%.
Топ-5 позиции Фонда на конец марта:
🧷флоутеры ОФЗ 29014 (10,9% от активов), СибурХ1Р05 (5,8%);
🧷 Черкизово Б2Р1 CNY (8,2%, с валютным хеджем);
🧷 суборд ВТБСУБ2-1 (5,6%);
🧷 Инфляционный выпуск ОФЗ 52003 (4,7%).
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
Telegram
War, Wealth & Wisdom
02/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
В декабре мы были оптимистами в отношении перспектив российского рынка в 2025 году. Спустя два месяца, кажется, самые оптимистичные ожидания уже реализованы. Российские акции, облигации и валюта…
В декабре мы были оптимистами в отношении перспектив российского рынка в 2025 году. Спустя два месяца, кажется, самые оптимистичные ожидания уже реализованы. Российские акции, облигации и валюта…
👍48🤔2
War, Wealth & Wisdom pinned «03/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц Осторожность, о которой мы писали по итогам февраля, в марте оказалась вознаграждена. Благодаря сниженной доле акций мы прошли месяц лучше бенчмарков в фондах «Харизматичные идеи» и «Рублевые…»
Одно из самых больших упущений участников рынка нефти последних лет -
Резкий рост нефтедобычи в Китае.
С 2000 года нефтедобыча выросла в 1,5 раза до 4,5 млн. баррелей в сутки,
что делает Китай 5-м в мире производителем, на одном уровне с Ираком.
Переход на электромобили, позволивший Китаю начать сокращение потребления нефти не остановил этот рост. В 2025 году китайская нефтедобыча увеличится на 100 тыс., в 2026 году, по прогнозу, ещё на 50 тыс. баррелей в сути.
Хотя Китай остается крупнейшим импортером нефти, рост собственной нефтедобычи усиливает его позиции в переговорах с экспортерами и становится фактором снижения мировых цен.
Если большинство нефтяных компаний мира сниженные цены мотивируют сокращать добычу, то китайские гос. компании, наоборот, увеличивать инвестиции.
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-04-22/oil-market-outlook-gets-lost-in-chinese-translation
Резкий рост нефтедобычи в Китае.
С 2000 года нефтедобыча выросла в 1,5 раза до 4,5 млн. баррелей в сутки,
что делает Китай 5-м в мире производителем, на одном уровне с Ираком.
Переход на электромобили, позволивший Китаю начать сокращение потребления нефти не остановил этот рост. В 2025 году китайская нефтедобыча увеличится на 100 тыс., в 2026 году, по прогнозу, ещё на 50 тыс. баррелей в сути.
Хотя Китай остается крупнейшим импортером нефти, рост собственной нефтедобычи усиливает его позиции в переговорах с экспортерами и становится фактором снижения мировых цен.
Если большинство нефтяных компаний мира сниженные цены мотивируют сокращать добычу, то китайские гос. компании, наоборот, увеличивать инвестиции.
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-04-22/oil-market-outlook-gets-lost-in-chinese-translation
Bloomberg.com
Oil Market Outlook Gets Lost in (Chinese) Translation
Cnooc, CNPC and Sinopec, China’s state-owned oil giants, have boosted the nation’s domestic oil production to a record.
👍51🤔6
Утро на «РБК. Рынки»
В 20-минутном формате с Алевтиной Пенкальской успел поделиться самыми важными тезисами нашей текущей инвестиционной стратегии:
Влияют ли торговые войны Трампа на российскую экономику и фондовый рынок:
Не просто влияют, а это доминирующий фактор, который может определить, куда все пойдет в ближайший год.
Уже произошедших событий достаточно, чтобы пессимистичный сценарий начала 2025 года стал базовым - снижение цен на нефть до $60 за баррель Brent и ниже $50 на российскую нефть. Но в случае глобальной рецессии нефть подешевеет значительно сильнее, что может спровоцировать в РФ кризис сильнее 2008 года.
Не означает ли недавнее ослабление доллара против евро и других валют риски роста инфляции из-за торговых пошлин?
Нет. Распродажа долларовых активов выглядит как эмоциональная реакция недовольных зарубежных инвесторов. Риски долларовой инфляции, судя по US Breakeven rate не только не выросли, но даже снизились с начала года и с момента выборов президента США.
Объяснение этому - тарифное увеличение стоимости импортных товаров будет компенсироваться снижением цен на нефть и другие commodities.
Во что сейчас инвестировать российскому инвестору: акции, облигации, депозиты?
Самый привлекательный класс активов - валютные облигации. Рубль должен девальвироваться, как минимум, до 96,5 - курса, заложенного в федеральный бюджет этого года. Мой текущий прогноз курса USD/RUB на конец 2025 года при прочих равных - 110.
Самый непривлекательный актив - долгосрочные ОФЗ и рублевые облигации с фиксированной купонной ставкой. В их ценах уже заложен сценарий снижения ключевой ставки, но девальвация рубля вызовет новый скачок инфляции.
А что, если рубль не упадёт, а продолжит укрепление, например, к 70 за доллар?
Полностью этого нельзя исключать. Ещё одна волна укрепления пройдёт в случае перемирия. А в рамках действующего механизма бюджетного правила ЦБ и Минфин в мае должны увеличить продажу валюты из ФНБ для компенсации недополученных нефтегазовых доходов.
Но чем сильнее «переукрепится» рубль сейчас, тем сильнее упадёт во втором полугодии.
Мы сохраняем небольшой запас для увеличения валютных активов при дальнейшем укреплении рубля, но в целом, считаем, что нет смысла пытаться угадывать дно, и текущий валютный курс уже достаточно привлекательный!
https://vkvideo.ru/video-210986399_456243035
https://youtu.be/NaGk8pzINoc
В 20-минутном формате с Алевтиной Пенкальской успел поделиться самыми важными тезисами нашей текущей инвестиционной стратегии:
Влияют ли торговые войны Трампа на российскую экономику и фондовый рынок:
Не просто влияют, а это доминирующий фактор, который может определить, куда все пойдет в ближайший год.
Уже произошедших событий достаточно, чтобы пессимистичный сценарий начала 2025 года стал базовым - снижение цен на нефть до $60 за баррель Brent и ниже $50 на российскую нефть. Но в случае глобальной рецессии нефть подешевеет значительно сильнее, что может спровоцировать в РФ кризис сильнее 2008 года.
Не означает ли недавнее ослабление доллара против евро и других валют риски роста инфляции из-за торговых пошлин?
Нет. Распродажа долларовых активов выглядит как эмоциональная реакция недовольных зарубежных инвесторов. Риски долларовой инфляции, судя по US Breakeven rate не только не выросли, но даже снизились с начала года и с момента выборов президента США.
Объяснение этому - тарифное увеличение стоимости импортных товаров будет компенсироваться снижением цен на нефть и другие commodities.
Во что сейчас инвестировать российскому инвестору: акции, облигации, депозиты?
Самый привлекательный класс активов - валютные облигации. Рубль должен девальвироваться, как минимум, до 96,5 - курса, заложенного в федеральный бюджет этого года. Мой текущий прогноз курса USD/RUB на конец 2025 года при прочих равных - 110.
Самый непривлекательный актив - долгосрочные ОФЗ и рублевые облигации с фиксированной купонной ставкой. В их ценах уже заложен сценарий снижения ключевой ставки, но девальвация рубля вызовет новый скачок инфляции.
А что, если рубль не упадёт, а продолжит укрепление, например, к 70 за доллар?
Полностью этого нельзя исключать. Ещё одна волна укрепления пройдёт в случае перемирия. А в рамках действующего механизма бюджетного правила ЦБ и Минфин в мае должны увеличить продажу валюты из ФНБ для компенсации недополученных нефтегазовых доходов.
Но чем сильнее «переукрепится» рубль сейчас, тем сильнее упадёт во втором полугодии.
Мы сохраняем небольшой запас для увеличения валютных активов при дальнейшем укреплении рубля, но в целом, считаем, что нет смысла пытаться угадывать дно, и текущий валютный курс уже достаточно привлекательный!
https://vkvideo.ru/video-210986399_456243035
https://youtu.be/NaGk8pzINoc
VK Видео
Инфляция для бедных растет быстрее. Трамп уволит Пауэлла? Фьючерс на индустрию полупроводников
⚡️Где смотреть «Рынки», «Облигации.Главное» и другие программы РБК Инвестиций? Мы есть в VK: https://vk.com/rbc_investments О чем этот выпуск: 😨 Инфляция для бедных растет быстрее общей. Согласно подсчетам ЦМАКП, если общая инфляция по итогам марта превысила…
👍80🤔10👎4
Какую книгу можно назвать лучшей антиутопией XX века?
Что почитать на майских праздниках? Интереснейший подкаст от «Армена и Федора» с разбором знаковых антиутопий и попыткой из пятерки выбрать лучшую в истории.
Как выбрать между «1984» Оруэлла или «451' по Фаренгейту» Бредбери? Можно ли вообще их сравнивать?
Просмотр убеждает в пользу выбора неожиданного победителя.
Тоталитарное общество у Оруэлла выглядит настолько пугающе, что «1984» можно назвать одной из самых влиятельных и цитируемых, но не реалистичных антиутопий. Описанный в ней прогноз имеет мало шансов воплотиться в жизни на всей планете (по аналогии с прогнозами аналитиков, из которых лучше запоминаются и распространяются наиболее шокирующие, а не самые реалистичные).
Полная антиутопия это общество, добровольно выбирающее такой путь. Как пишет сам автор:
Рекомендую и подкаст и книгу, поэтому не буду раскрывать название и имя писателя, которого я открыл только сейчас, хотя можно сказать, что нет ни одного взрослого жителя Земли, не знакомого с его плодами творчества. Небольшой спойлер - именно он придумал и впервые использовал более 100 лет назад в одном из произведений слово «робот ».
Данная книга, изданная в 1936 году, гениально современна и, возможно, лучше всего описывает то, что происходит сейчас в мире и на финансовых рынках!
Не согласны? Пишите в комментариях, какую книгу вы назвали бы лучшей антиутопией в истории и почему?
В ближайшее время проведем в канале опрос на эту тему.
https://youtu.be/WPrTAOLbz1M?si=lBakFg4uIgZ5gVVL
Что почитать на майских праздниках? Интереснейший подкаст от «Армена и Федора» с разбором знаковых антиутопий и попыткой из пятерки выбрать лучшую в истории.
Как выбрать между «1984» Оруэлла или «451' по Фаренгейту» Бредбери? Можно ли вообще их сравнивать?
Просмотр убеждает в пользу выбора неожиданного победителя.
Тоталитарное общество у Оруэлла выглядит настолько пугающе, что «1984» можно назвать одной из самых влиятельных и цитируемых, но не реалистичных антиутопий. Описанный в ней прогноз имеет мало шансов воплотиться в жизни на всей планете (по аналогии с прогнозами аналитиков, из которых лучше запоминаются и распространяются наиболее шокирующие, а не самые реалистичные).
Полная антиутопия это общество, добровольно выбирающее такой путь. Как пишет сам автор:
Что делать, по видимому, мир должен погибнуть; но, по крайней мере, это произойдет на основании общепризнанных экономических и политических соображений; по крайней мере, это совершится с благословения науки, техники и общественного мнения, причем будет пущена в ход вся человеческая изобретательность! Никакой космической катастрофы - только интересы государственные и хозяйственные, соображения престижа и прочее. Против этого ничего не поделаешь.
Рекомендую и подкаст и книгу, поэтому не буду раскрывать название и имя писателя, которого я открыл только сейчас, хотя можно сказать, что нет ни одного взрослого жителя Земли, не знакомого с его плодами творчества. Небольшой спойлер - именно он придумал и впервые использовал более 100 лет назад в одном из произведений слово «
Данная книга, изданная в 1936 году, гениально современна и, возможно, лучше всего описывает то, что происходит сейчас в мире и на финансовых рынках!
Не согласны? Пишите в комментариях, какую книгу вы назвали бы лучшей антиутопией в истории и почему?
В ближайшее время проведем в канале опрос на эту тему.
https://youtu.be/WPrTAOLbz1M?si=lBakFg4uIgZ5gVVL
YouTube
Берег антиутопии: выбираем лучшую антиутопию в истории || 1984, Мы, 451° по Фаренгейту & more
Поддержать нашу работу 💔
Patreon: https://www.patreon.com/armenifedor
Boosty: https://boosty.to/armenifedor/
В новом эпизоде литературного канала Армен и Фёдор мы выбираем лучшую антиутопию в истории литературы 20 века. Мы столкнем "1984" Джоржа Оруэлла…
Patreon: https://www.patreon.com/armenifedor
Boosty: https://boosty.to/armenifedor/
В новом эпизоде литературного канала Армен и Фёдор мы выбираем лучшую антиутопию в истории литературы 20 века. Мы столкнем "1984" Джоржа Оруэлла…
👍34🤔7
Уоррен Баффет продолжает сидеть в кэше и критикует пошлины Трампа
Уоррен Баффет в последний раз провел собрание акционеров своей холдинговой компании Berkshire Hathaway в качестве руководителя, неожиданно объявив о своем уходе. В плане инвестиций стратегия на рынке осталась прежней: компания продолжает накапливать денежные средства. На конец 1 квартала денежные средства и краткосрочные инвестиции достигли нового рекорда в $347 млрд. Уоррен Баффет по-прежнему не беспокоится насчет краткосрочной волатильности на рынке, но считает его дорогим и не торопится покупать. Он недавно рассматривал небольшие по его меркам инвестиции, однако ожидает намного более интересные возможности в будущем.
Интересен взгляд Уоррена Баффета на наиболее актуальную тему последнего времени - торговую политику Трампа. Он раскритиковал пошлины Трампа, но не из узко макроэкономических соображений как большинство экспертов, а в более общем плане.
Уход Баффета уже называют концом эпохи. Интересно, не закончилось ли вместе с ним то время, когда можно было разбогатеть на инвестициях в американские акции?
https://www.rbc.ru/quote/news/article/68165a019a794754aa0b08c4
Уоррен Баффет в последний раз провел собрание акционеров своей холдинговой компании Berkshire Hathaway в качестве руководителя, неожиданно объявив о своем уходе. В плане инвестиций стратегия на рынке осталась прежней: компания продолжает накапливать денежные средства. На конец 1 квартала денежные средства и краткосрочные инвестиции достигли нового рекорда в $347 млрд. Уоррен Баффет по-прежнему не беспокоится насчет краткосрочной волатильности на рынке, но считает его дорогим и не торопится покупать. Он недавно рассматривал небольшие по его меркам инвестиции, однако ожидает намного более интересные возможности в будущем.
Интересен взгляд Уоррена Баффета на наиболее актуальную тему последнего времени - торговую политику Трампа. Он раскритиковал пошлины Трампа, но не из узко макроэкономических соображений как большинство экспертов, а в более общем плане.
Trade should not be a weapon… I do think that the more prosperous the rest of the world becomes, it won’t be at our expense, the more prosperous we’ll become, and the safer we’ll feel, and your children will feel someday.
Уход Баффета уже называют концом эпохи. Интересно, не закончилось ли вместе с ним то время, когда можно было разбогатеть на инвестициях в американские акции?
https://www.rbc.ru/quote/news/article/68165a019a794754aa0b08c4
РБК Инвестиции
Конец эпохи, тарифы и сделка на $10 млрд: что сказал Баффетт акционерам
В США прошло культовое событие для инвесторов — годовое собрание акционеров Berkshire Hathaway. Уоррен Баффетт отвечал на вопросы об инвестициях, экономике и правилах жизни, а под конец сделал
👍50🤔11
Update по портфелю топ-5 идей в зарубежных акциях.
Возрождение Феникса из пепла.
В предыдущем обзоре (октябрь 2024), мы отмечали наконец то сработавшие идеи в китайских компаниях Alibaba и Baidu. Та радость оказалось недолгой. Ноябрь и декабрь 2024 закончились провалом для большинства акций Топ-5. Особенно обидным было то, что все это происходило на фоне обновляющихся рекордных максимумов в S&P 500.
Но ночь темнее всего перед рассветом. В январе мы писали, что продолжавшееся два года отставание S&P 500 Equal weight от основного бенчмарка (простыми словами, когда весь рост индекса концентрируется в нескольких крупнейших акциях) напоминает ситуацию 1998-1999 гг.:
В части акций прогноз уже реализовался.
За первые 4 месяца индекс S&P 500 снизился на 3%, в то время как портфель Топ-5, состоявший из недооцененных value stocks вырос на 22%.
Совокупный Total return (рост цен + дивиденды) с 30.06.23 по портфелю Топ-5 составил +23%, что не так далеко от результата S&P 500 +27%.
(График Total return за весь период в комментариях)
Что делать с зарубежными акциями сейчас?
Начатый Дональдом Трампом слом глобализированной экономики - игра с отрицательной суммой, в которой могут найтись отдельные победители, но большинство проигрывает в экономическом смысле.
Важно подчеркнуть, что только в экономическом смысле, потому что идеи «американцам нужно больше работать, и меньше потреблять», «маленьким девочкам не нужно 30 кукол, достаточно 3-4» могут вполне соответствовать запросу общества. И негативная реакция инвесторов и западной прессы - отражение узкой позиции Wall Street. Не факт, что критика заставит команду Трампа изменить курс. Ближайшая четырехлетка может быть действительно не для инвесторов, а для Main Street.
❗️Вот почему самая актуальная Инвест. идея для глобальных инвесторов - сокращать риски акций.
С точки зрения розничного инвестора инвестиции на растущем рынке - как участие в беспроигрышной лотерее, ошибки прощаются, даже отстав от индекса можно заработать больше чем по банковскому депозиту. А вот инвестирование на падающем рынке - это как игра с профессионалами в покер, если вы не уверены, что играете лучше сидящих напротив вас, то призовой фонд, скорее всего, это вы.
Индексные ETF и популярные технологические фишки продолжат сдуваться, из фундаментально дешевых компаний многие работают в циклических отраслях, которые пострадают от рецессии. Нишевые истории вроде utilities - и дорогие, и требуют глубокой экспертизы.
⚡️ Самая очевидная идея - переход в долгосрочные облигации, пока ещё остаются высокие реальные ставки: US Treasuries и корпоративные облигации с BBB+ - A рейтингом.
Если все же оставаться в акциях, то портфель идей Топ-5 прошлого года (в этом году мы сделали только одну замену Alibaba на Baidu) остается актуальным: недорогая фармацевтика (которая традиционно лучше всех переживает рецессии),
из сырья - мин. удобрения и железная руда (нефтянка рискованна, золотопромышленники слишком дорогие).
Высокие технологии и ИИ представлены единственной и одной из самых дешевых компаний - Baidu.
Посты с описанием отдельных инвест. идей:
№1 Alibaba (закрыта с доходом +56%)
№2 Petrobras (закрыта, +12%)
№3 Mosaic
№4 Intel (закрыта, +31%)
№5 BYD (закрыта, +16%)
№6 Charles Schwab (закрыта, +37%)
№7 Bayer
№8 Pfizer
№9 Vale
№10 Baidu
Возрождение Феникса из пепла.
В предыдущем обзоре (октябрь 2024), мы отмечали наконец то сработавшие идеи в китайских компаниях Alibaba и Baidu. Та радость оказалось недолгой. Ноябрь и декабрь 2024 закончились провалом для большинства акций Топ-5. Особенно обидным было то, что все это происходило на фоне обновляющихся рекордных максимумов в S&P 500.
Но ночь темнее всего перед рассветом. В январе мы писали, что продолжавшееся два года отставание S&P 500 Equal weight от основного бенчмарка (простыми словами, когда весь рост индекса концентрируется в нескольких крупнейших акциях) напоминает ситуацию 1998-1999 гг.:
С высокой вероятностью 2025 год ознаменуется разворотом, похожим на 2000 и 2008 год. Помимо сдувания пузыря в фишках вроде Nvidia или Tesla, могут развернуться и другие тренды последних лет, в частности, роста биткойна или укрепления доллара.
В части акций прогноз уже реализовался.
За первые 4 месяца индекс S&P 500 снизился на 3%, в то время как портфель Топ-5, состоявший из недооцененных value stocks вырос на 22%.
Совокупный Total return (рост цен + дивиденды) с 30.06.23 по портфелю Топ-5 составил +23%, что не так далеко от результата S&P 500 +27%.
(График Total return за весь период в комментариях)
Что делать с зарубежными акциями сейчас?
Начатый Дональдом Трампом слом глобализированной экономики - игра с отрицательной суммой, в которой могут найтись отдельные победители, но большинство проигрывает в экономическом смысле.
Важно подчеркнуть, что только в экономическом смысле, потому что идеи «американцам нужно больше работать, и меньше потреблять», «маленьким девочкам не нужно 30 кукол, достаточно 3-4» могут вполне соответствовать запросу общества. И негативная реакция инвесторов и западной прессы - отражение узкой позиции Wall Street. Не факт, что критика заставит команду Трампа изменить курс. Ближайшая четырехлетка может быть действительно не для инвесторов, а для Main Street.
❗️Вот почему самая актуальная Инвест. идея для глобальных инвесторов - сокращать риски акций.
С точки зрения розничного инвестора инвестиции на растущем рынке - как участие в беспроигрышной лотерее, ошибки прощаются, даже отстав от индекса можно заработать больше чем по банковскому депозиту. А вот инвестирование на падающем рынке - это как игра с профессионалами в покер, если вы не уверены, что играете лучше сидящих напротив вас, то призовой фонд, скорее всего, это вы.
Индексные ETF и популярные технологические фишки продолжат сдуваться, из фундаментально дешевых компаний многие работают в циклических отраслях, которые пострадают от рецессии. Нишевые истории вроде utilities - и дорогие, и требуют глубокой экспертизы.
⚡️ Самая очевидная идея - переход в долгосрочные облигации, пока ещё остаются высокие реальные ставки: US Treasuries и корпоративные облигации с BBB+ - A рейтингом.
Если все же оставаться в акциях, то портфель идей Топ-5 прошлого года (в этом году мы сделали только одну замену Alibaba на Baidu) остается актуальным: недорогая фармацевтика (которая традиционно лучше всех переживает рецессии),
из сырья - мин. удобрения и железная руда (нефтянка рискованна, золотопромышленники слишком дорогие).
Высокие технологии и ИИ представлены единственной и одной из самых дешевых компаний - Baidu.
Посты с описанием отдельных инвест. идей:
№1 Alibaba (закрыта с доходом +56%)
№2 Petrobras (закрыта, +12%)
№3 Mosaic
№4 Intel (закрыта, +31%)
№5 BYD (закрыта, +16%)
№6 Charles Schwab (закрыта, +37%)
№7 Bayer
№8 Pfizer
№9 Vale
№10 Baidu
👍51🤔3
Насколько нужен в канале модельный портфель и инвестиционные идеи в зарубежных акциях? Может быть, для большинства читателей это уже неактуально?
Anonymous Poll
63%
Да, нужен/интересно! 👍
37%
Нет, не нужен/не интересно 👎
👍35🤔10
И обещанное голосование за лучшую антиутопию в истории. В какой книге, на ваш взгляд, самый реалистичный прогноз будущего нашей цивилизации?
Пишите в комментариях о других своих фаворитах!
Пишите в комментариях о других своих фаворитах!
Anonymous Poll
16%
451 градус по Фаренгейту, Рэй Брэдбери
42%
1984, Джордж Оруэлл
17%
О дивный новый мир, Олдос Хаксли
15%
Мы, Евгений Замятин
5%
Война с саламандрами, Карел Чапек
19%
S.N.U.F.F., Виктор Пелевин
👍19🤔10
Прорыв в борьбе с инфляцией! Как на этом заработать? Практические советы облигационным инвесторам.
Перед выходными 7 мая вышло сразу две позитивных новости для облигационных инвесторов.
⚡️ Инфляция за неделю с 29 апреля по 5 мая замедлилась до 0,03%. Это минимум с сентября 2024 года. 4-недельная средняя инфляция замедлилась до 0,09%, что означает замедление текущих темпов роста потребительских цен до 4,8% в год, практически до таргета ЦБ!
⚡️ Вторая новость – по предварительной оценке ЦБ, рост денежной массы М2 на конец апреля замедлился до 14,2% в год. Это минимальные темпы с начала 2022 года.
Если до следующего заседания Банка России 6 июня не случится какого-либо форс-мажора, у регулятора будут все основания начать снижение ключевой ставки.
Как заработать на этом инвесторам?
На первый взгляд, простой рецепт – покупать длинные ОФЗ и корпоративные облигации с фиксированной доходностью. На самом деле, это не такой уж гарантированный заработок! В ценах на большинство бумаг уже заложен сценарий снижения ставки. Доходности по долгосрочным ОФЗ ниже 16% годовых, по надежным корпоративным облигациям - ниже 18% годовых.
Исходя из разницы между значениями бескупонной кривой ОФЗ на разный срок рыночный прогноз ключевой ставки ЦБ на второе полугодие 2025 года – 17%, через год – 16%, таким образом, покупка долгосрочных облигаций позволит заработать больше чем при безрисковом размещении средств в РЕПО, только в случае снижения ставки ЦБ более чем на 4% пункта до конца года.
Из множества сценариев это, пожалуй, один из наиболее оптимистичных.
Разделяя ожидания по снижению ставки ЦБ, начиная с лета этого года, мы предпочитаем рублевые флоутеры и валютные облигации.
Последний класс активов наиболее привлекателен тем, что при реализации максимально оптимистичного сценария, т.е. снижении ключевой ставки более быстрыми темпами, чем до 17% к концу года, это будет способствовать ослаблению рубля и снижению доходности (росту цен) на валютные облигации.
Перед выходными 7 мая вышло сразу две позитивных новости для облигационных инвесторов.
⚡️ Инфляция за неделю с 29 апреля по 5 мая замедлилась до 0,03%. Это минимум с сентября 2024 года. 4-недельная средняя инфляция замедлилась до 0,09%, что означает замедление текущих темпов роста потребительских цен до 4,8% в год, практически до таргета ЦБ!
⚡️ Вторая новость – по предварительной оценке ЦБ, рост денежной массы М2 на конец апреля замедлился до 14,2% в год. Это минимальные темпы с начала 2022 года.
Если до следующего заседания Банка России 6 июня не случится какого-либо форс-мажора, у регулятора будут все основания начать снижение ключевой ставки.
Как заработать на этом инвесторам?
На первый взгляд, простой рецепт – покупать длинные ОФЗ и корпоративные облигации с фиксированной доходностью. На самом деле, это не такой уж гарантированный заработок! В ценах на большинство бумаг уже заложен сценарий снижения ставки. Доходности по долгосрочным ОФЗ ниже 16% годовых, по надежным корпоративным облигациям - ниже 18% годовых.
Исходя из разницы между значениями бескупонной кривой ОФЗ на разный срок рыночный прогноз ключевой ставки ЦБ на второе полугодие 2025 года – 17%, через год – 16%, таким образом, покупка долгосрочных облигаций позволит заработать больше чем при безрисковом размещении средств в РЕПО, только в случае снижения ставки ЦБ более чем на 4% пункта до конца года.
Из множества сценариев это, пожалуй, один из наиболее оптимистичных.
Разделяя ожидания по снижению ставки ЦБ, начиная с лета этого года, мы предпочитаем рублевые флоутеры и валютные облигации.
Последний класс активов наиболее привлекателен тем, что при реализации максимально оптимистичного сценария, т.е. снижении ключевой ставки более быстрыми темпами, чем до 17% к концу года, это будет способствовать ослаблению рубля и снижению доходности (росту цен) на валютные облигации.
👍68🤔16👎5
Рублификация «вечных» валютных субордов ВТБ – win-win для эмитента, инвесторов и рынка.
Вчера ВТБ официально запустил «рублификацию» 8 выпусков «вечных» валютных субординированных облигаций.
Держателям предлагается проголосовать за изменение двух условий эмиссии:
✔️ Выпуски становятся рублевыми. Пересчет номинала с евро и долларов в рубли пройдет по официальному курсу ЦБ РФ на дату регистрации изменений;
✔️ Ставки купонов с текущих уровней (3,75%-9,84%) изменятся на единый для всех выпусков уровень = ключевая ставка ЦБ + 5%.
Вопреки опасениям, что банк как-то ущемит права держателей, предложенные условия выглядят комфортными и позволяют перейти в привлекательный рублевый инструмент либо продать на вторичном рынке по максимальным за последние 3 года ценам.
Влияние на рынок
Общий объем «вечных» валютных субордов ВТБ, участвующих в рублификации превышает $3 млрд. Если хотя бы половина держателей решит после рублификации перейти в другие валютные облигации, это создаст существенный спрос на вторичном рынке, на котором в последнее время уменьшилось предложение (многие эмитенты откладывают планы по выпуску валютных облигаций при текущем курсе USD/RUB).
Учитывая это, стоит заранее задуматься о перекладке тем, кто хочет продолжить держать валютными активами.
Остается ли инвест. идея в «вечных» валютных субордах ВТБ?
У ВТБ есть в обращении рублевые «вечные» субординированные выпуски с привязкой купона к ставке ЦБ - ВТБСУБТ1-6 и ВТБСУБ1-12. Сейчас их купонная доходность – 24,75% (КС + 3,75%), цена на вторичном рынке ~ 77% от номинала. С учетом более высокой ставки – 26%, рублифицированные выпуски должны торговаться по цене не ниже 81%.
На этом потенциал роста не исчерпывается.
Как ранее мы писали, потенциально «вечные» суборды могут продолжить рост, сужая премию по доходности к старшим выпускам до 2-3% пунктов. В настоящее время сложившийся уровень купонной доходности по флоутерам с ААА-рейтингами составляет КС + 1,75-2,0%.
⚡️ Таким образом, «вечные» рублифицированные облигации ВТБ в перспективе могут восстановиться до уровня = 100% от номинала.
Вчера ВТБ официально запустил «рублификацию» 8 выпусков «вечных» валютных субординированных облигаций.
Держателям предлагается проголосовать за изменение двух условий эмиссии:
✔️ Выпуски становятся рублевыми. Пересчет номинала с евро и долларов в рубли пройдет по официальному курсу ЦБ РФ на дату регистрации изменений;
✔️ Ставки купонов с текущих уровней (3,75%-9,84%) изменятся на единый для всех выпусков уровень = ключевая ставка ЦБ + 5%.
Вопреки опасениям, что банк как-то ущемит права держателей, предложенные условия выглядят комфортными и позволяют перейти в привлекательный рублевый инструмент либо продать на вторичном рынке по максимальным за последние 3 года ценам.
Влияние на рынок
Общий объем «вечных» валютных субордов ВТБ, участвующих в рублификации превышает $3 млрд. Если хотя бы половина держателей решит после рублификации перейти в другие валютные облигации, это создаст существенный спрос на вторичном рынке, на котором в последнее время уменьшилось предложение (многие эмитенты откладывают планы по выпуску валютных облигаций при текущем курсе USD/RUB).
Учитывая это, стоит заранее задуматься о перекладке тем, кто хочет продолжить держать валютными активами.
Остается ли инвест. идея в «вечных» валютных субордах ВТБ?
У ВТБ есть в обращении рублевые «вечные» субординированные выпуски с привязкой купона к ставке ЦБ - ВТБСУБТ1-6 и ВТБСУБ1-12. Сейчас их купонная доходность – 24,75% (КС + 3,75%), цена на вторичном рынке ~ 77% от номинала. С учетом более высокой ставки – 26%, рублифицированные выпуски должны торговаться по цене не ниже 81%.
На этом потенциал роста не исчерпывается.
Как ранее мы писали, потенциально «вечные» суборды могут продолжить рост, сужая премию по доходности к старшим выпускам до 2-3% пунктов. В настоящее время сложившийся уровень купонной доходности по флоутерам с ААА-рейтингами составляет КС + 1,75-2,0%.
⚡️ Таким образом, «вечные» рублифицированные облигации ВТБ в перспективе могут восстановиться до уровня = 100% от номинала.
Коммерсантъ
Плюс рублификация всех субордов
ВТБ заменит валютные облигации на рублевые с повышенной ставкой
👍43🤔14
04/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
Продолжение коррекции на фондовом рынке (индекс Мосбиржи снизился на 2,8%) стал причиной отрицательной динамики в фондах акций "Харизматичные идеи" и смешенных инвестиций "Рублевые сбережения". «Мировые рынки» продолжили рост, достигший с начала года +20% в долл. США благодаря участию в первичных размещениях валютных облигаций.
В апреле во всех фондах мы увеличивали долю валютных активов.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Апрель -2,4%
с начала года +6,9%
за год +2,4%
Пай фонда снизился за месяц на -2,4%, меньше чем индекс (-2,8%).
Большую часть месяца позиция в акциях в фонде составляла более 97%. В 20-х числах апреля после «пасхального» перемирия, о возможности которого мы писали в ожиданиях на апрель, мы немного сократили позицию до 90% на отскоке. Свободные средства были использованы для покупки коротких корпоративных юаневых облигаций с целью занятия валютной позиции в расчете на возможное снижение рубля.
Несмотря на продолжение укрепления рубля и убытки, связанные с открытой валютной позицией, пай фонда сумел нарастить отрыв от индекса и находится на 1 месте за последние 12 месяцев. Этому способствовала крупная позиция в акциях ВТБ (5,5% от активов на конец марта), сильно выросшего на рекомендации Совета Директоров выплатить крупные дивиденды.
Внутри портфеля акций изменений было немного, на 5 строчку выбились акции Татнефти, показывающие себя сильнее других нефтяных бумаг на стабильных и крупных дивидендах.
Также под конец месяца мы полностью продали позицию в Полюсе, рассчитывая что цены на золото могут начать корректироваться, а валютную позицию лучше открывать напрямую через валютные облигации.
Крупнейшие позиции на конец месяца:
1 Сбербанк – 9,3%;
2 КЦ ИКС5 – 8,9%;
3 Новатэк – 8,8%;
4 Т-Техно – 6,9%;
5 Татнефть – 6,5%.
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Апрель -1,4%
с начала года -2,7%
за год +4,9%
$ Апрель +1,2%
$ с начала года +20,0%
$ за год +18,4%
В апреле продолжился тренд на укрепление рубля. Официальный курс USD/RUB снизился на 2,5% с 83,68 до 81,56.
Мы продолжили зарабатывать на инвест. идеях, участвовать в новых размещениях с премией к рынку и окончательно вышли из рублевой позиции.
За месяц пай Фонда вырос в долларовом выражении на 1,2%, прирост с начала года достиг +19,95%.
В топ-5 позиций вошли новые размещения: $Алроса1Р3 и ГаКап3Р13. Также мы покупали на вторичном рынке короткие валютные выпуски: РЖД 2026 CHF, НорНикельЗ25Д.
В течение месяца мы полностью закрыли позицию в рубле, нарастили долю валютных активов с 91% до 105% (за счет фьючерсов).
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Апрель -1,4%
с начала года +8,8%
за год +10,5%
За месяц пай снизился на -1,4%. Бенчмарк потерял -0,6% (индекс акций -2,8%, индекс корп. облигаций +1,5%). Динамика хуже бенчмарка была связана с открытием валютной позиции. В течение апреля мы увеличили её с 0 до 56% от активов Фонда, частично за счет валютных облигаций, частично - фьючерсов.
Пока рубль остается крепким, валютная позиция будет давить на результаты Фонда, что мы стараемся нивелировать реализацией инвест. идей.
В облигациях мы проучаствовали в 2 размещениях: $Алроса1Р3 и ГаКап3Р13.
Сократили позицию в инфляционных ОФЗ с 10,5% до 3,1%.
В акциях мы держали большую часть месяца позицию около бенчмарка. На неделе с 21 по 25 апреля, после восстановительного роста, сократили до уровня около 40% от активов.
Чистый результат от инвестирования в акции и фьючерсы на них превзошел показатель индекса и составил -1% от активов против -1,4% бенчмарка.
Основные позиции в портфеле акций занимают компании внутреннего рынка - Сбербанк, ИКС 5, Яндекс, Транснефть и Т-Техно (ТКС), + Новатэк как ставка на рост бизнеса за счет запуска АрктикСПГ-2.
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
Продолжение коррекции на фондовом рынке (индекс Мосбиржи снизился на 2,8%) стал причиной отрицательной динамики в фондах акций "Харизматичные идеи" и смешенных инвестиций "Рублевые сбережения". «Мировые рынки» продолжили рост, достигший с начала года +20% в долл. США благодаря участию в первичных размещениях валютных облигаций.
В апреле во всех фондах мы увеличивали долю валютных активов.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Апрель -2,4%
с начала года +6,9%
за год +2,4%
Пай фонда снизился за месяц на -2,4%, меньше чем индекс (-2,8%).
Большую часть месяца позиция в акциях в фонде составляла более 97%. В 20-х числах апреля после «пасхального» перемирия, о возможности которого мы писали в ожиданиях на апрель, мы немного сократили позицию до 90% на отскоке. Свободные средства были использованы для покупки коротких корпоративных юаневых облигаций с целью занятия валютной позиции в расчете на возможное снижение рубля.
Несмотря на продолжение укрепления рубля и убытки, связанные с открытой валютной позицией, пай фонда сумел нарастить отрыв от индекса и находится на 1 месте за последние 12 месяцев. Этому способствовала крупная позиция в акциях ВТБ (5,5% от активов на конец марта), сильно выросшего на рекомендации Совета Директоров выплатить крупные дивиденды.
Внутри портфеля акций изменений было немного, на 5 строчку выбились акции Татнефти, показывающие себя сильнее других нефтяных бумаг на стабильных и крупных дивидендах.
Также под конец месяца мы полностью продали позицию в Полюсе, рассчитывая что цены на золото могут начать корректироваться, а валютную позицию лучше открывать напрямую через валютные облигации.
Крупнейшие позиции на конец месяца:
1 Сбербанк – 9,3%;
2 КЦ ИКС5 – 8,9%;
3 Новатэк – 8,8%;
4 Т-Техно – 6,9%;
5 Татнефть – 6,5%.
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Апрель -1,4%
с начала года -2,7%
за год +4,9%
$ Апрель +1,2%
$ с начала года +20,0%
$ за год +18,4%
В апреле продолжился тренд на укрепление рубля. Официальный курс USD/RUB снизился на 2,5% с 83,68 до 81,56.
Мы продолжили зарабатывать на инвест. идеях, участвовать в новых размещениях с премией к рынку и окончательно вышли из рублевой позиции.
За месяц пай Фонда вырос в долларовом выражении на 1,2%, прирост с начала года достиг +19,95%.
В топ-5 позиций вошли новые размещения: $Алроса1Р3 и ГаКап3Р13. Также мы покупали на вторичном рынке короткие валютные выпуски: РЖД 2026 CHF, НорНикельЗ25Д.
В течение месяца мы полностью закрыли позицию в рубле, нарастили долю валютных активов с 91% до 105% (за счет фьючерсов).
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Апрель -1,4%
с начала года +8,8%
за год +10,5%
За месяц пай снизился на -1,4%. Бенчмарк потерял -0,6% (индекс акций -2,8%, индекс корп. облигаций +1,5%). Динамика хуже бенчмарка была связана с открытием валютной позиции. В течение апреля мы увеличили её с 0 до 56% от активов Фонда, частично за счет валютных облигаций, частично - фьючерсов.
Пока рубль остается крепким, валютная позиция будет давить на результаты Фонда, что мы стараемся нивелировать реализацией инвест. идей.
В облигациях мы проучаствовали в 2 размещениях: $Алроса1Р3 и ГаКап3Р13.
Сократили позицию в инфляционных ОФЗ с 10,5% до 3,1%.
В акциях мы держали большую часть месяца позицию около бенчмарка. На неделе с 21 по 25 апреля, после восстановительного роста, сократили до уровня около 40% от активов.
Чистый результат от инвестирования в акции и фьючерсы на них превзошел показатель индекса и составил -1% от активов против -1,4% бенчмарка.
Основные позиции в портфеле акций занимают компании внутреннего рынка - Сбербанк, ИКС 5, Яндекс, Транснефть и Т-Техно (ТКС), + Новатэк как ставка на рост бизнеса за счет запуска АрктикСПГ-2.
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
👍41👎2🤔1
War, Wealth & Wisdom pinned «И обещанное голосование за лучшую антиутопию в истории. В какой книге, на ваш взгляд, самый реалистичный прогноз будущего нашей цивилизации?
Пишите в комментариях о других своих фаворитах!»
Пишите в комментариях о других своих фаворитах!»
War, Wealth & Wisdom pinned «04/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц Продолжение коррекции на фондовом рынке (индекс Мосбиржи снизился на 2,8%) стал причиной отрицательной динамики в фондах акций "Харизматичные идеи" и смешенных инвестиций "Рублевые сбережения".…»
Новость о снижении кредитного рейтинга США произвела много шума, и ничего не изменила.
После решения агентства Moody’s снизить суверенный кредитный рейтинг США на 1 ступень с ААА до Аа1 в понедельник утром 10-летние американские гос. облигации сначала упали в цене, но закончили торги ценовым ростом и снижением доходности с 4,48% до 4,45%.
Почему рынок проигнорировал downgrade от Moody’s?
В первую очередь, потому что это было сильно запоздалое решение.
Агентство Standard&Poor’s первым из большой тройки лишило США максимального ААА рейтинга ещё в 2011 году.
Fitch последовало примеру в 2023 году. Именно тогда снизился усредненный рейтинг США - с ААА до АА+.
Действие же Moody’s ничего не меняет.
Возвращаясь к первому снижению рейтинга США - 5 августа 2011 это было действительно шоковое событие. Но в результате тогда доходности US Treasuries не выросли, а упали - инвесторы испугались, что если у крупнейшего в мире заемщика начнутся проблемы, то какие бы они не были, в других активах будет ещё хуже.
С тех пор, как ни подрывали штаты свою репутацию безумными стимулами и санкциями, рекордным долгом и бюджетным дефицитом, альтернативы не появилось.
По большому счету за 15 лет только два инструмента, альтернативных доллару увеличили свой вес - биткойн и юань. Но с точки зрения любого крупного институционального инвестора отсутствие номинированных в них облигаций, обращающихся на международном рынке, не позволяет их рассматривать как альтернативы.
Если не нравится держать US Treasuries с доходностью 4,5%, можно переложиться:
🇮🇹 в итальянские (доходность 3,6%, рейтинг BBB, на 7 ступеней ниже США);
🇫🇷 французские (3,25%, рейтинг АА- с негативным прогнозом, на 2 ступени ниже);
🇯🇵 или японские гос. облигации (1,5%, рейтинг А+, на 3 ступени ниже).
На самом деле, то, что долг и процентные расходы США стали слишком большими в современных реалиях означает только то, что заканчивается эпоха независимости ФРС.
Скорее всего, это произойдет незаметно. Ведь никто даже не обсуждает, зависимы или независимы Банк Японии и ЕЦБ, ключевые ставки которых последние 10 лет в среднем были ниже инфляции на 1,2% и 1,4% соотвественно.
В случае резкого снижения ставки ФРС, доллар, скорее всего ослабнет (и это будет позитивом для американской экономики), а доходности облигаций снизятся.
Оптимальный инструмент в таком сценарии долгосрочные долларовые облигации (от 10 лет) надежных эмитентов. Например, если доходность 10-летних UST упадёт с 4,45% до уровня Германии (сейчас 2,59%), то цена вырастет на 16%.
На самом деле, для инвесторов станет проблемой, если ФРС снизит ставку существенно ниже ЕЦБ, например, следуя примеру Банка Японии. Только тогда инвесторы действительно окажутся перед дилеммой - что делать?
Поэтому шум, идущий сейчас - дымовая завеса, за которой скрывается желание оставаться как можно дольше в доходных американских бумагах, надеясь, что американские власти не доведут ситуацию до точки, когда потребуется начинать диверсификацию портфелей.
После решения агентства Moody’s снизить суверенный кредитный рейтинг США на 1 ступень с ААА до Аа1 в понедельник утром 10-летние американские гос. облигации сначала упали в цене, но закончили торги ценовым ростом и снижением доходности с 4,48% до 4,45%.
Почему рынок проигнорировал downgrade от Moody’s?
В первую очередь, потому что это было сильно запоздалое решение.
Агентство Standard&Poor’s первым из большой тройки лишило США максимального ААА рейтинга ещё в 2011 году.
Fitch последовало примеру в 2023 году. Именно тогда снизился усредненный рейтинг США - с ААА до АА+.
Действие же Moody’s ничего не меняет.
Возвращаясь к первому снижению рейтинга США - 5 августа 2011 это было действительно шоковое событие. Но в результате тогда доходности US Treasuries не выросли, а упали - инвесторы испугались, что если у крупнейшего в мире заемщика начнутся проблемы, то какие бы они не были, в других активах будет ещё хуже.
С тех пор, как ни подрывали штаты свою репутацию безумными стимулами и санкциями, рекордным долгом и бюджетным дефицитом, альтернативы не появилось.
По большому счету за 15 лет только два инструмента, альтернативных доллару увеличили свой вес - биткойн и юань. Но с точки зрения любого крупного институционального инвестора отсутствие номинированных в них облигаций, обращающихся на международном рынке, не позволяет их рассматривать как альтернативы.
Если не нравится держать US Treasuries с доходностью 4,5%, можно переложиться:
🇮🇹 в итальянские (доходность 3,6%, рейтинг BBB, на 7 ступеней ниже США);
🇫🇷 французские (3,25%, рейтинг АА- с негативным прогнозом, на 2 ступени ниже);
🇯🇵 или японские гос. облигации (1,5%, рейтинг А+, на 3 ступени ниже).
На самом деле, то, что долг и процентные расходы США стали слишком большими в современных реалиях означает только то, что заканчивается эпоха независимости ФРС.
Скорее всего, это произойдет незаметно. Ведь никто даже не обсуждает, зависимы или независимы Банк Японии и ЕЦБ, ключевые ставки которых последние 10 лет в среднем были ниже инфляции на 1,2% и 1,4% соотвественно.
В случае резкого снижения ставки ФРС, доллар, скорее всего ослабнет (и это будет позитивом для американской экономики), а доходности облигаций снизятся.
Оптимальный инструмент в таком сценарии долгосрочные долларовые облигации (от 10 лет) надежных эмитентов. Например, если доходность 10-летних UST упадёт с 4,45% до уровня Германии (сейчас 2,59%), то цена вырастет на 16%.
На самом деле, для инвесторов станет проблемой, если ФРС снизит ставку существенно ниже ЕЦБ, например, следуя примеру Банка Японии. Только тогда инвесторы действительно окажутся перед дилеммой - что делать?
Поэтому шум, идущий сейчас - дымовая завеса, за которой скрывается желание оставаться как можно дольше в доходных американских бумагах, надеясь, что американские власти не доведут ситуацию до точки, когда потребуется начинать диверсификацию портфелей.
Nbcnews
Investors shrug off Moody's downgrade as stocks, U.S. borrowing costs stay largely flat
The U.S.' demotion to an Aa1 rating garnered international headlines, but individual stock buyers continue to help prop up the market.
👍56🤔2👎1
Денежные переводы мигрантов помогут сезонному ослаблению рубля
Вышедшая статистика Всемирного Банка опровергла тезис о сокращении оттока капитала из РФ в страны СНГ.
Ранее РБК писал
В этой выборке отсутствовали Таджикистан и Узбекистан – ключевые поставщики трудовых мигрантов в Россию. Как оказалось, по ним картина диаметрально противоположная.
Объем денежных переводов из РФ в Узбекистан в 2024 г. вырос на 29% и составил $11,5 млрд.
По новым данным, существенно выросли переводы и в Таджикистан. Из доклада Всемирного банка следует, что объем денежных переводов трудовых мигрантов в Таджикистан в 2024 году составил свыше 5,8 млрд долларов США, что эквивалентно 45% валового внутреннего продукта (ВВП) страны. Рост переводов по сравнению с 2023 годом составил 27%. Россия является основным направлением для трудовой миграции из Таджикистана.
Могут ли денежные переводы мигрантов вызвать ослабление рубля?
В трудовой миграции в Россию можно выделить три фактора:
✔️ Во-первых, демографический. Сейчас выходят на пенсию россияне, родившиеся в начале 1960-х годах, когда был пик рождаемости (>2,5 млн. человек в год). Их место занимают рожденные в начале 2000-х, когда рождаемость упала до ~1,5 млн. человек в год. На фоне полной занятости в экономике это формирует спрос на привлечение из-за рубежа порядка 1 млн. человек в год.
✔️ Сезонный тренд. Мигранты востребованы на стройках, в сельском хозяйстве и других отраслях с высокой сезонностью, где основные работы идут в летний период, что соответственно, влияет на сезонность денежных переводов.
✔️ Контрцикличность валютного курса. Чем крепче рубль, тем привлекательнее съездить в Россию на подработки + одна и та сумма в рублях конвертируется в больший объем валюты, которую можно взять или вывезти с собой.
Все эти факторы позволяют ожидать резкий всплеск (порядка +40-50% год к году) оттока капитала, связанного с трудовой миграцией.
Только по основным странам (Армения, Киргизстан, Таджикистан, Узбекистан) годовой прирост потребности в валюте может составить $5-7,5 млрд.
Как stand-alone фактор для валютного рынка $400-600 млн. в месяц это немного, но учитывая сезонность и другие факторы (сокращение экспорта, восстановление импорта, летний туризм и др.), все это укрепляет тезис о развороте курса рубля в ближайшее время.
Вышедшая статистика Всемирного Банка опровергла тезис о сокращении оттока капитала из РФ в страны СНГ.
Ранее РБК писал
Объем денежных переводов из России в соседние страны продолжил сокращаться в 2024 году, следует из статистики центральных банков Казахстана, Грузии, Армении и Азербайджана.
В этой выборке отсутствовали Таджикистан и Узбекистан – ключевые поставщики трудовых мигрантов в Россию. Как оказалось, по ним картина диаметрально противоположная.
Объем денежных переводов из РФ в Узбекистан в 2024 г. вырос на 29% и составил $11,5 млрд.
По новым данным, существенно выросли переводы и в Таджикистан. Из доклада Всемирного банка следует, что объем денежных переводов трудовых мигрантов в Таджикистан в 2024 году составил свыше 5,8 млрд долларов США, что эквивалентно 45% валового внутреннего продукта (ВВП) страны. Рост переводов по сравнению с 2023 годом составил 27%. Россия является основным направлением для трудовой миграции из Таджикистана.
Могут ли денежные переводы мигрантов вызвать ослабление рубля?
В трудовой миграции в Россию можно выделить три фактора:
✔️ Во-первых, демографический. Сейчас выходят на пенсию россияне, родившиеся в начале 1960-х годах, когда был пик рождаемости (>2,5 млн. человек в год). Их место занимают рожденные в начале 2000-х, когда рождаемость упала до ~1,5 млн. человек в год. На фоне полной занятости в экономике это формирует спрос на привлечение из-за рубежа порядка 1 млн. человек в год.
✔️ Сезонный тренд. Мигранты востребованы на стройках, в сельском хозяйстве и других отраслях с высокой сезонностью, где основные работы идут в летний период, что соответственно, влияет на сезонность денежных переводов.
✔️ Контрцикличность валютного курса. Чем крепче рубль, тем привлекательнее съездить в Россию на подработки + одна и та сумма в рублях конвертируется в больший объем валюты, которую можно взять или вывезти с собой.
Все эти факторы позволяют ожидать резкий всплеск (порядка +40-50% год к году) оттока капитала, связанного с трудовой миграцией.
Только по основным странам (Армения, Киргизстан, Таджикистан, Узбекистан) годовой прирост потребности в валюте может составить $5-7,5 млрд.
Как stand-alone фактор для валютного рынка $400-600 млн. в месяц это немного, но учитывая сезонность и другие факторы (сокращение экспорта, восстановление импорта, летний туризм и др.), все это укрепляет тезис о развороте курса рубля в ближайшее время.
ASIA-Plus
Приток денежных переводов в Таджикистан в 2024 году вырос более чем на четверть
Приток денежных переводов в Таджикистан в 2024 году составил $5,8 млрд, что на 27% больше по сравнению с 2023 годом, говорится в докладе Международной организации по миграции со ссылкой на данные Всемирного банка.
👍48🤔10👎6
Как молодой индонезиец создал один из лучших стартапов в Азии с капитализацией $1,2 млрд, 2000 сотрудниками, привлек авторитетных инвесторов Temasek и Sequoia и всех обманул.
История, опубликованная недавно Bloomberg, из разряда самых необычных мошенничеств всех времен.
eFishery
Gibran Huzaifah с детства хотел стать рыбным королем Индонезии. Закончив один из лучших вузов страны, он начал с аренды одного рыбного пруда и постепенно расширился до 70.
В процессе расширения он столкнулся с одним из наиболее сложных аспектов бизнеса - кормлением рыбы. Слишком мало корма - рыба голодает, слишком много - перерасход и загрязнение воды.
Образованный энтузиаст воспринял это как вызов и начал разрабатывать автоматическую систему кормления.
Когда появился работающий агрегат, Гибрана осенило, что автоматизация отрасли, построенной на ручном труде в масштабах целой страны, а может и континента, - поинтереснее идея, чем просто большое рыбное хозяйство. Так появилась
eFishery.
Идея многим нравилась. Гибран выигрывал конкурсы стартапов, в 2015 году привлек первого серьезного инвестора. Голландская компания Aqua-Spark проинвестировала $750 тыс.
Но на практике все оказалось не так просто. Индонезийским фермерам устройства Гибрана по цене $400-600 за штуку оказались не по карману. Ему пришлось перейти на формат лизинга, но это потребовало больших капиталовложений.
Потратив почти все средства, Гибран подошел к точке, когда бизнес ещё не вышел на окупаемость, а новых венчурных инвесторов не находилось.
Пообщавшись с местными предпринимателям, как привлечь инвесторов, многие посоветовали Гибрану приукрасить отчетность.
Дилемма - остаться честным и обанкротиться или подрисовать цифры и постараться довести проект до успеха, была решена в пользу последнего варианта.
Как только Гибран разослал презентацию с новыми данными, контраст в реакции был разительным! Следующий раунд привлек $4 млн. и новых инвесторов из Сингапура и США.
Популярность проекта росла лавинообразно - ведь он преобразовывал экономику бедной страны, соответствовал принципам ESG и рос астрономическими темпами (на бумаге).
В одном из раундов привлечения японский SoftBank поднял оценку капитализации eFishery до $200 млн., Sequoia India перебила её до $300 млн., а глава Temasek лично позвонил Гибрану с просьбой выделить аллокацию.
Чем дальше, тем труднее было скрывать двойную бухгалтерию. Официально в конце 2023 года в лизинге у eFishery работало более 300 тыс. устройств на 44 тыс. фермеров.
В реальности масштабы были меньше, а главное, рентабельность оставалась отрицательной.
В итоге один из сотрудников выступил whistleblower и в конце 2024 года уведомил о махинациях совет директоров. Совет директоров немедленно уволил Гибрана. Новое руководство попыталось сократить расходы, но сокращение тех. поддержки привело к тому, что аппараты начали массово выходить из строя.
В итоге для инвесторов все закончилось полным списанием средств. Примечательно, что в отличие от большинства подобных пирамид, их средства не своровали. Гибран на протяжении всего периода славы сохранил скромный образ жизни, и в интервью Bloomberg сказал, что все деньги были потрачены компанией.
❗️Мораль
Правило “fake it till you make it” распространено в среде стартапов больше, чем многим кажется.
Научиться делать красивые презентации, проходить аудиторские проверки и даже выездные проверки инвесторов - проще, чем создать прорывную инновацию. Предпринимателей уровня Билла Гейтса, Стива Джобса или Илона Маска в мире пересчитать по пальцам.
Когда вам кажется странным, как какой-нибудь стартап с сотней сотрудников рассказывает, что сделал операционную систему лучше Microsoft, лизинговая компания - про то, как прекрасно развивается бизнес в эпоху 30% ставок, а крупный девелопер - про рост на фоне сокращения выплавки стали в стране, вспомните про индонезийца, с помощью хитрых, но законных учетных практик, обманувшего самых продвинутых институциональных инвесторов мира и оставшегося на свободе. В настоящее время Гибран помогает брату разводить креветок и мечтает о новом стартапе.
История, опубликованная недавно Bloomberg, из разряда самых необычных мошенничеств всех времен.
eFishery
Gibran Huzaifah с детства хотел стать рыбным королем Индонезии. Закончив один из лучших вузов страны, он начал с аренды одного рыбного пруда и постепенно расширился до 70.
В процессе расширения он столкнулся с одним из наиболее сложных аспектов бизнеса - кормлением рыбы. Слишком мало корма - рыба голодает, слишком много - перерасход и загрязнение воды.
Образованный энтузиаст воспринял это как вызов и начал разрабатывать автоматическую систему кормления.
Когда появился работающий агрегат, Гибрана осенило, что автоматизация отрасли, построенной на ручном труде в масштабах целой страны, а может и континента, - поинтереснее идея, чем просто большое рыбное хозяйство. Так появилась
eFishery.
Идея многим нравилась. Гибран выигрывал конкурсы стартапов, в 2015 году привлек первого серьезного инвестора. Голландская компания Aqua-Spark проинвестировала $750 тыс.
Но на практике все оказалось не так просто. Индонезийским фермерам устройства Гибрана по цене $400-600 за штуку оказались не по карману. Ему пришлось перейти на формат лизинга, но это потребовало больших капиталовложений.
Потратив почти все средства, Гибран подошел к точке, когда бизнес ещё не вышел на окупаемость, а новых венчурных инвесторов не находилось.
Пообщавшись с местными предпринимателям, как привлечь инвесторов, многие посоветовали Гибрану приукрасить отчетность.
Дилемма - остаться честным и обанкротиться или подрисовать цифры и постараться довести проект до успеха, была решена в пользу последнего варианта.
Как только Гибран разослал презентацию с новыми данными, контраст в реакции был разительным! Следующий раунд привлек $4 млн. и новых инвесторов из Сингапура и США.
Популярность проекта росла лавинообразно - ведь он преобразовывал экономику бедной страны, соответствовал принципам ESG и рос астрономическими темпами (на бумаге).
В одном из раундов привлечения японский SoftBank поднял оценку капитализации eFishery до $200 млн., Sequoia India перебила её до $300 млн., а глава Temasek лично позвонил Гибрану с просьбой выделить аллокацию.
Чем дальше, тем труднее было скрывать двойную бухгалтерию. Официально в конце 2023 года в лизинге у eFishery работало более 300 тыс. устройств на 44 тыс. фермеров.
В реальности масштабы были меньше, а главное, рентабельность оставалась отрицательной.
В итоге один из сотрудников выступил whistleblower и в конце 2024 года уведомил о махинациях совет директоров. Совет директоров немедленно уволил Гибрана. Новое руководство попыталось сократить расходы, но сокращение тех. поддержки привело к тому, что аппараты начали массово выходить из строя.
В итоге для инвесторов все закончилось полным списанием средств. Примечательно, что в отличие от большинства подобных пирамид, их средства не своровали. Гибран на протяжении всего периода славы сохранил скромный образ жизни, и в интервью Bloomberg сказал, что все деньги были потрачены компанией.
❗️Мораль
Правило “fake it till you make it” распространено в среде стартапов больше, чем многим кажется.
Научиться делать красивые презентации, проходить аудиторские проверки и даже выездные проверки инвесторов - проще, чем создать прорывную инновацию. Предпринимателей уровня Билла Гейтса, Стива Джобса или Илона Маска в мире пересчитать по пальцам.
Когда вам кажется странным, как какой-нибудь стартап с сотней сотрудников рассказывает, что сделал операционную систему лучше Microsoft, лизинговая компания - про то, как прекрасно развивается бизнес в эпоху 30% ставок, а крупный девелопер - про рост на фоне сокращения выплавки стали в стране, вспомните про индонезийца, с помощью хитрых, но законных учетных практик, обманувшего самых продвинутых институциональных инвесторов мира и оставшегося на свободе. В настоящее время Гибран помогает брату разводить креветок и мечтает о новом стартапе.
Bloomberg.com
CEO Explains How He Faked Results in $300 Million Meltdown
Agritech venture eFishery was one of Asia’s brightest startups with money from the likes of SoftBank and Temasek. Then it all came crashing down.
👍130🤔2
Производители сланцевой нефти начинают реагировать на снижение цен
На неделе до 23 марта число активных нефтяных буровых установок в США снизилось на 8 до 465 штук, сообщила в прошлую пятницу американская нефтесервисная компания Baker Hughes. Этот показатель снижается 4 недели подряд и уже достиг минимума с ноября 2021 года. Таким образом, производители сланцевой нефти реагируют на текущее снижение цен на нефть, хотя она и остается намного выше минимумов прошлых циклов. По всей видимости, сейчас фундаментальный уровень поддержки цен, при котором производители начинают уменьшать добычу, находится намного выше, чем раньше – скорее на $50-60, чем на $40.
Статистика по буровым установкам очень хорошо согласуется с комментариями топовых сланцевых компаний. Diamondback Energy в начале мая сообщила в пике сланцевой добычи в США и вероятном снижении добычи в следующие несколько месяцев из-за низких цен. CEO ConocoPhillips сказал еще конкретнее, указав на эластичность добычи по цене.
If the price is going to remain in the $50s on a sustained basis for a period of time, US shale is probably going to start to slowly decline… If it stays in the $60s range, it is probably going to plateau a bit… If it goes back to the high $60s and the $70s, we’re probably back on a growth trajectory for a couple of years… But shale is maturing.
На наш взгляд, именно это объясняет устойчивость нефти несмотря на новости о повышении добычи ОПЕК+. Неслучайно, что нефть отскочила от минимумов в начале мая как раз на комментариях Diamondback Energy. Пик сланцевой добычи – новая тема на рынке нефти, которая может стать средне- и долгосрочной поддержкой для цен.
Важно отметить, что этот прогноз предполагает отсутствие глубокой рецессии в США: в этом случае нефть, конечно, может на некоторое время уйти ниже $50.
На неделе до 23 марта число активных нефтяных буровых установок в США снизилось на 8 до 465 штук, сообщила в прошлую пятницу американская нефтесервисная компания Baker Hughes. Этот показатель снижается 4 недели подряд и уже достиг минимума с ноября 2021 года. Таким образом, производители сланцевой нефти реагируют на текущее снижение цен на нефть, хотя она и остается намного выше минимумов прошлых циклов. По всей видимости, сейчас фундаментальный уровень поддержки цен, при котором производители начинают уменьшать добычу, находится намного выше, чем раньше – скорее на $50-60, чем на $40.
Статистика по буровым установкам очень хорошо согласуется с комментариями топовых сланцевых компаний. Diamondback Energy в начале мая сообщила в пике сланцевой добычи в США и вероятном снижении добычи в следующие несколько месяцев из-за низких цен. CEO ConocoPhillips сказал еще конкретнее, указав на эластичность добычи по цене.
If the price is going to remain in the $50s on a sustained basis for a period of time, US shale is probably going to start to slowly decline… If it stays in the $60s range, it is probably going to plateau a bit… If it goes back to the high $60s and the $70s, we’re probably back on a growth trajectory for a couple of years… But shale is maturing.
На наш взгляд, именно это объясняет устойчивость нефти несмотря на новости о повышении добычи ОПЕК+. Неслучайно, что нефть отскочила от минимумов в начале мая как раз на комментариях Diamondback Energy. Пик сланцевой добычи – новая тема на рынке нефти, которая может стать средне- и долгосрочной поддержкой для цен.
Важно отметить, что этот прогноз предполагает отсутствие глубокой рецессии в США: в этом случае нефть, конечно, может на некоторое время уйти ниже $50.
ProFinance.Ru
Стратегия ОПЕК приносит плоды: число активных нефтяных буровых в США снижается четыре недели подряд
На неделе до 23 марта число активных нефтяных буровых в США сократилось на 8 шт. до 4,5-летнего минимума в 465 шт. За последние полтора года этот показатель снижался за неделю на 8 и более шт. всего два раза, не считая нынешнего.
👍48🤔13