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Forwarded from 하나증권 첨단소재 채널 (준호 이)

[하나증권 제약/바이오 박재경, 3771-7504]

HK이노엔 (195940.KQ/매수)
: 2Q23 Re: 컨센서스 상회, 호실적의 시작

■2Q23 Re: 반가운 호실적

- HK이노엔은 2Q23 매출액 2.044억원(-18.9%YoY, +10.5%QoQ), 영업이익 153억원(-13.2%YoY, +171.8%QoQ, OPM 7.5%)으로 컨센서스 매출액 2,092억원, 영업이익 125억원을 매출액은 부합, 영업이익은 12.7% 상회하는 실적을 기록

- 작년 2분기에 판가 인상을 앞두고 급증했던 가다실의 매출 정상화로 MSD 백신 매출이 감소했고(261억원, -57.5%YoY), 작년 2분기에 인식되었던 중국 케이캡 관련 마일스톤 부재로 전년 동기 대비 매출액은 감소했으나, 제품 믹스 개선으로 수익성은 개선(2Q22 OPM 7.0% → 2Q23 OPM 7.5%). 부분별 매출액으로는 전문의약품 1,799억원(-21.1%YoY, +9.6%QoQ), 수액제 274억원(+6.9%YoY, +8.2%QoQ), HB&B 245억원(+3.0%YoY, +18.2%QoQ)을 기록

- 컨디션, 헛개수의 매출액은 둔화되었으나, 티로그의 매출액이 35억원을 기록하며 성장을 견인하며 HB&B 사업부는 흑자 전환에 성공

- 케이캡의 2분기 처방액은 384억원(+19.9%YoY. +7.7%QoQ)으로 빠른 성장을 보이고 있으나, 재고 조정으로 케이캡의 국내 매출액은 266억원(-8.1%YoY, +10.4%QoQ)을 기록

- 이번 분기 실적의 특이점은 케이캡의 수출(24억원). 케이캡은 현재 글로벌 8개국에 허가 및 출시된 상황으로, 몽골과 필리핀에 이어, 멕시코, 인도네시아에 출시되며 매출 본격화. 3분기에는 싱가폴, 페루에 추가로 출시될 예정

■올해 하반기, 성장 동력이 본격화되는 시점

- HK이노엔의 23년 매출액은 8,337억원(-1.5%YoY), 영업이익은 666억원(+26.7%YoY, OPM 8.0%)으로 전망. 케이캡 50mg, 25mg 매출액은 864억원(+1.1%YoY), 케이캡 구강붕해정의 매출액은 256억원(+473.9%YoY)으로 추정

- 처방조제액은 여전히 견조하나, 파트너사인 종근당의 재고조정을 반영해 케이캡의 국내 매출액은 소폭 하향 조정. 다만 올해부터 유의미한 수출 매출(85억원)이 발생하며, 해당 공백을 메꿀 수 있을 것으로 보임

- 올해 하반기는 기존에 기대했던 성장 동력이 본격화되는 시점. 케이캡은 올해 3월 중국 보험이 적용되며 중국에서 본격적인 매출이 발생하기 시작했으며, 케이캡 중국 판매에 대한 로열티는 3분기부터 수령할 예정

■과도한 실적 우려로 주가 하락, 투자 포인트는 여전히 유효

- HK이노엔에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 45,000원을 유지

- 국내 시장에서 P-CAB 제제의 경쟁 심화에 대한 우려에도 케이캡의 처방조제액은 꾸준히 두 자릿수 성장을 기록. 케이캡은 H.pylori 제균요법까지 급여를 확대하며 입지를 다지고 있으며, 일본, 유럽 지역에 대한 기술이전도 순조롭게 진행

- HK이노엔에 대한 투자 포인트는 여전히 유효해 긍정적인 투자 의견을 유지

리포트: https://bit.ly/44GlVS1

첨단소재 채널링크: https://news.1rj.ru/str/joinchat/R5wiYmLh1nl43aOC

* 위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음

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