Opendoor, 진짜 턴어라운드냐 아니면 또 다른 밈스탁 광풍이냐

✅ 매크로 환경: 주택 거래량 ‘압축된 스프링’ 상태
‒ 지난 5년간 극단적인 금리 변동성으로 미국 주택 시장 거래가 사실상 멈춤
‒ 팬데믹 때 초저금리(3%)로 대출받은 수백만 가구가 ‘골든 핸드커프(싼 모기지 때문에 이사 불가)’에 묶여 거래 불가능
‒ 금리 수준보다 변동성이 문제: 매수·매도자 모두 관망하며 거래량은 GFC(글로벌 금융위기) 수준까지 급감
‒ 인구는 90년대보다 7천만명 늘었고 밀레니얼 세대는 여전히 주택 수요의 중심 → 누적된 수요가 풀리면 거래량 급반등 가능성
‒ 금리 하락 국면에서 거래량은 민감하게 반등할 수 있음 → Opendoor는 사실상 금리 베타가 큰 매크로 플레이

✅ 시장 심리: 부동산 자산에 대한 극단적 저평가
‒ BofA 8월 펀드매니저 서베이: REITs가 ‘가장 혐오받는 섹터’로 꼽힘 (상업용 부동산 위주지만 주택시장 전반에도 냉각 분위기 반영)
‒ 달러 디밸류에이션 우려로 주식·금·암호화폐는 폭등했지만, 주택은 예외적으로 외면받음 → 잠재적 리밸런싱 대상
‒ 역사적으로도 증시 약세장 국면에서 주택은 별도로 강세장을 보였던 사례 있음 (2000년대 초반 등)

✅ 마이크로: iBuying 모델의 성패
‒ Opendoor는 2014년 설립된 ‘iBuyer’ 모델: 집을 즉시 매입 후 차익으로 수익 추구
‒ Zillow·Redfin도 시도했으나 2021~22년에 실패 → 가격 책정 오류와 시장 변동성에 취약
‒ 현재 사실상 미국 내 유일한 iBuyer 플레이어 → 성공한다면 독점적 Upside
‒ Carvana($75bn 시총)가 $500bn 중고차 시장을 겨냥하는 것과 비교하면, Opendoor는 $2tn 주택 시장을 타깃으로 하는 셈
‒ 잠재 시나리오: 기존 주택 매매의 5% 점유(연 25만 호) × 주당 $10k 이익 → 연간 $2.5bn 영업이익 → 15x 배수 적용 시 $30bn 시총 가능 (현재 $2bn 대비 15배 Upside)

✅ 최근 실적과 경영진 기류
‒ 2Q25: 매출 YoY +5%, Gross/Contribution/EBITDA 모두 흑자 전환 → 재무 턴어라운드 조짐
‒ 그러나 가이던스는 매우 보수적: 거래량 둔화, 인수 속도 감축, 단기 반등 요인 부재 강조 → 실적 발표 직후 주가 -25%
‒ CEO Carrie Wheeler, 온라인 밈 투자자들의 압박 속 사임 → 소셜/리테일 투자자들의 힘 과시
‒ 강력한 주주 커뮤니티(밈 자금 유입)가 밸류에이션 레벨업엔 긍정적일 수 있으나, 본질적 미션에서 이탈할 위험도 상존

💡 결론:
» Opendoor는 “주택 거래량이 언제 다시 터질까?”라는 매크로 퀘스쳔과 “회사가 가격 책정을 안정적으로 할 수 있나?”라는 마이크로 퀘스쳔이 교차하는 지점에 있음
» 매크로: 금리 하락 → 거래량 폭발적 반등 가능 → Opendoor는 베타 높은 수혜주
» 마이크로: iBuying은 본질적으로 리스크가 크지만, 성공 시 독점적 Upside
» 밈 요인: 강력한 리테일 모멘텀, 단기 주가 급등 가능성 높음 → 그러나 본질적 집중력 훼손 리스크도 큼
» Valuation: 현재 $2bn 수준은 턴어라운드/시장 재개 시나리오 대비 저평가로 보이나, 실행력 증명 필수

source: Fallacy Alarm

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#OPEN 시세 자체는 레딧발 밈스탁 숏스퀴즈로만 봤기에 관심을 두지 않고 있었는데, 다른 관점에서도 볼 수 있는 분석글이 있길래

JPM, Semiconductors: Takeaways from Call with 650 Group (25.07.25)
: AI 네트워킹 시장, 새로운 성장 축으로 부상한 '스케일업(scale-up)' — AVGO/NVDA/ALAB/MRVL 수혜

✅AI 네트워킹 TAM, 2029년 700억달러 규모 전망
‒ 지금까지는 스케일아웃(및 일부 프런트엔드) 중심 지출이었으나, 향후 스케일업 비중이 급격히 확대될 것으로 예상
‒ 스케일업 네트워킹 지출은 2024년 거의 없었으나 2029년 약 250억달러에 도달할 전망, 스케일아웃은 300억달러 수준에서 정체
‒ 전체 시장(TAM, 스위치 하드웨어 기준)은 약 700억달러로 전망되며, 하방 리스크보다 상방 잠재력이 더 큼

✅스케일업 성장 → 칩 단가와 수량 모두 증가
‒ 스케일업 칩은 스케일아웃 대비 가격이 2~2.5배 높음
‒ 필요한 칩 수도 2~4배 많음 → NVL72 랙 기준 스케일업 9개 스위치 트레이 vs 스케일아웃 2개
‒ 랙당 약 4개 컴퓨트 트레이, 8~16개의 스위칭 칩 탑재 기회 발생
‒ 이는 Broadcom이 이전에 강조한 콘텐츠(step-up) 증가 스토리와 일치

✅프로토콜: 장기적으로 이더넷 우위, 단기 NVLink·UALink 병존
‒ 스케일업은 지연(latency)에서 스케일아웃 대비 1/3 낮음 → Broadcom Ultra 약 250ns vs Tomahawk5 약 600~700ns
‒ 아마존(PCIe), 구글(독자 규격) 등 접근은 다양하지만 장기적으론 이더넷이 표준으로 자리잡을 가능성 큼
‒ 이유: 운영 효율성, 멀티벤더 지원, 기존 인프라와의 친숙성
‒ 다만 향후 수년간은 NVLink·UALink도 여전히 의미 있는 역할을 유지할 전망

✅물리 매체: 구리 기반 지속, 대규모 확장 시 광·CPO 필요
‒ 단기: 구리(DAC, ACC, AEC) 기반 솔루션으로 최대 4-rack까지 대응 가능
‒ 4-rack 초과 시 광섬유나 Co-Packaged Optics(CPO) 필요 불가피
‒ 클라우드/하이퍼스케일러는 리스크 회피 성향이 강해 가능한 한 구리를 오래 활용할 것으로 예상

✅주요 수혜 기업
‒ Broadcom(#AVGO): 스케일업 이더넷 포트폴리오로 최대 수혜
‒ Marvell(#MRVL): 이더넷 일부 + UALink 부문에서 동반 수혜
‒ Astera Labs(#ALAB): UALink 대표적 수혜 기업
‒ NVIDIA(#NVDA): NVLink 및 이더넷 모두 활용, 전환 과정에서 전략적 포지션 강화
‒ 전반적으로 스케일업 성장세는 향후 수년간 네트워킹 매출에 강력한 순풍으로 작용할 전망

💡결론
» AI 네트워킹 시장서 기존 스케일아웃 중심 → 스케일업이라는 추가 성장축이 빠르게 부상 중, 칩 단가·수량 증가로 총매출 기회가 크게 확대되는 구간
» 구리 기반으로 단기적 수요를 충족하되, 장기적으로는 광·CPO로 넘어가는 필연적 변화가 예정되어 있음
» 프로토콜은 장기적으로 이더넷이 사실상 표준으로 수렴할 가능성이 높으나, 단기적으론 NVLink·UALink 병존 구조 유지될 것
» Broadcom, NVIDIA, Astera Labs, Marvell이 모두 수혜 기업으로, 각각의 강점 영역에서 시장 확장을 통해 실적에 직접 기여할 전망

China cracks down on foreign companies stockpiling rare earths

✅ 중국, 해외 기업의 희토류 재고 비축 강력 제재
‒ 베이징 당국이 외국 기업들에게 “희토류 및 관련 제품(영구자석 등)을 대규모로 비축하지 말라”는 경고를 전달
‒ 만약 대규모 재고를 쌓으면 추가적인 공급 제한 위험에 직면할 수 있다고 통보
‒ 실제로 중국은 승인된 수출 물량 자체를 제한하며 해외 기업들의 비축을 차단하고 있음
‒ 관계자 발언: “이제부터 재고 비축은 공급 협상에서 중국이 활용할 레버리지가 될 것”

✅ 중국의 지배력과 전략적 활용
‒ 세계 희토류 공급의 약 90%를 정제·가공하고, 영구자석 생산의 94%를 차지하는 중국
‒ 미중 무역전쟁 국면에서 이미 ‘희토류 무기화’를 통해 전략적 우위를 확보해왔음
‒ 기업들이 재고를 쌓아두면 가격 급등·공급 차질에 대한 완충 역할을 할 수 있는데, 중국은 이를 막아 최대 레버리지를 유지하려는 것

✅ 최근 조치와 배경
‒ 2025년 4월, 트럼프 행정부의 ‘해방의 날’ 관세에 대응해 중국은 중·중희토류 7개 품목, 영구자석 및 완제품까지 수출 통제 리스트에 포함시킴
‒ 이로 인해 자동차 등 주요 산업에서 공급 부족 촉발됨
‒ 이번 주 미중 협상에서 관세 휴전(90일 연장)이 합의되었으나, 희토류 수출 규제는 그대로 유지됨 → 협상 핵심 쟁점으로 남음

✅ 수출 데이터와 기업 애로
‒ 2025년 6월 희토류 영구자석 수출량: 3,188톤 → 5월 대비 두 배 이상 증가했지만, 전년 대비 38% 감소
‒ 4~6월(규제 시행 후) 수출량은 전년 동기 대비 절반 수준에 불과
‒ 미중비즈니스협의회(USCBC) 조사: 응답 기업 절반이 희토류 수출 신청 대부분이 ‘보류 또는 거절’됐다고 응답
‒ 특히 “과거 평균보다 큰 규모의 주문”은 ‘비축 목적’으로 간주돼 엄격한 심사 대상이 됨
‒ 신청서는 항목별로 세밀히 검토되며, 작은 불일치도 지연·반려 사유

✅ 기업들의 대응 및 산업 영향
‒ 심사 지연이 길어지자 업계 협회·로비 단체들이 시급한 주문을 상무부에 직접 전달해야 하는 상황
‒ 일부 서방 기업들은 아예 생산 공정을 중국 내로 이전 → 희토류 자석을 중국에서 조립한 후 완제품 형태로 수출하는 방식으로 리스크 완화
‒ 예: 미국 전동기 제조사 Regal Rexnord는 일부 생산을 중국으로 옮겨 수출 규제를 피하고 있음
‒ CEO 코멘트: “4개월 동안 매주 1~2회 긴급 대응 회의를 하고 있다. 결코 효율적인 시간 사용은 아니다”

💡 결론: 중국, 희토류 공급망을 무기화하며 전략적 통제 강화
» 해외 기업들의 ‘재고 쌓기’ 시도를 원천 차단해 협상 레버리지를 유지하는 전략
» 단기적으로는 공급 부족과 가격 불안정 심화, 기업들은 울며 겨자 먹기로 생산 이전 선택
» 중장기적으로는 서방의 공급망 다변화 압력이 강해지겠지만, 현재로선 중국의 공급 지배력이 여전히 절대적

source: FT

CICC, Foxconn Industrial Internet (601138.SS) 2Q25 실적: 사상 최고치 달성, AI 서버 고성장 구간 진입

✅ 2Q25 실적 요약
‒ 매출 RMB 2003.5억으로 전년동기 대비 +35.9% 성장하며 분기 기준 사상 최대치 달성
‒ 순이익 RMB 68.8억, 전년동기 대비 +51.1% 증가
‒ 반복순이익 RMB 67.7억, 전년동기 대비 +58.8% 급증
‒ 1H25 누적 매출 RMB 3607.6억(+35.6% YoY), 순이익 RMB 121.1억(+38.6% YoY) 기록 → 사전 가이던스 및 시장 기대치와 일치
‒ 매출 성장률과 이익률이 모두 가속화되며 실적 모멘텀 강화

✅ 핵심 성장 동력: AI 서버와 클라우드 컴퓨팅
‒ AI 서버 수요가 폭발적으로 증가하며 전체 서버 사업 성장 견인
‒ 2Q25 서버 부문 매출 전년동기 대비 +50% 이상 성장
‒ CSP향 서버 매출은 +150% 이상 폭발적 증가 → 고객사 다변화 및 점유율 확대에 기여
‒ AI 서버 매출은 +60% 이상 증가, 고부가 제품 비중 확대로 믹스 개선 효과 확인
‒ GB200 시리즈 서버 제품군이 대량 양산 단계에 진입, 생산 수율 개선 및 출하량 분기별 확대 지속
‒ GB200 출하 확대에 따라 매출 가시성 확보, 안정적 실적 성장 기반 마련

✅ 네트워크 장비 및 부품 성장
‒ 정밀구조부품 매출 1H25 기준 +17% YoY 증가, 주요 고객사의 특정 모델 판매 호조 영향
‒ 800G 고속 스위치 매출은 2024년 연간 매출의 약 3배 수준을 상반기에 달성 → 시장 수요 급증과 고객사 집중화 효과
‒ 동사는 주요 클라우드 고객과의 네트워크 장비 공급을 강화하며 시장 지위 확대 중
‒ 고속 네트워크 전환(800G, 1.6T 등) 트렌드에 발맞춰 스위치 매출 성장이 가속화되는 구간에 진입
‒ 정밀구조부품 사업 또한 GenAI 기기, 폴더블 디바이스 등 차세대 제품 수요 증가에 따라 추가 성장 가능성 큼

✅ 2H25 및 중기 전망
‒ 2H25부터 GB200 출하가 본격화, 차세대 플랫폼 GB300도 하반기 중 양산 돌입 예상
‒ 글로벌 AI 컴퓨팅 파워 증설 사이클이 여전히 상승 구간에 있음 → CSP 및 빅테크의 데이터센터 투자 확대에 직접적 수혜
‒ 동사는 고객사 차세대 AI 제품 개발 과정에 깊숙이 참여 중, 공동개발 및 R&D 협력 강화
‒ 클라우드·AI 디바이스 수요 강세가 이어지면서 중장기적 매출 성장 모멘텀 공고화
‒ 북미 주요 고객사향 AI 스마트폰, 폴더블 기기 공급 증가 예상 → AI 기기 혁신에 따른 부품 매출 다변화 효과

✅ 밸류에이션 및 목표가 상향
‒ AI 서버·스위치 매출 개선을 반영해 2025E 순이익 전망치를 +7.1% 상향(RMB 318.8억), 2026E는 +29.3% 상향(RMB 460.3억)
‒ 기존 목표주가 대비 +52.5% 상향된 RMB 45 제시 (현 주가 대비 약 +23% 상승여력)
‒ 현재 주가는 2025E P/E 22.8배, 2026E P/E 15.8배 수준 → 업종 평균 대비 저평가 구간으로 판단
‒ 목표가는 2025E P/E 28배, 2026E P/E 19배 반영해 산출

✅ 리스크 요인
‒ AI 투자 사이클이 기대보다 빠르게 둔화될 경우 서버·스위치 매출 성장세 약화 가능
‒ 글로벌 통신장비·소비자 전자 수요 위축 시 구조부품 매출 성장 탄력 저하 위험
‒ 공급망 차질 및 원자재 부족 발생 시 생산 차질 및 원가 압박 우려
‒ 신규 플랫폼(GB200·GB300) 양산 속도 및 수율 안정화 지연 가능성

💡 정리:
» 2Q25 실적은 매출·이익 모두 급증하며 FII가 본격적인 AI 인프라 수혜주로 자리매김했음을 확인
» AI 서버·고속 스위치가 단기 실적 성장을 견인, GB200·GB300 차세대 플랫폼 출하가 중기 모멘텀 강화 요인
» 정밀구조부품·네트워크 장비 사업부 역시 AI 기기 혁신과 차세대 통신 트렌드에 맞춰 성장성 확대
» 단기적으로는 AI 서버 매출 고성장이 핵심, 중장기적으로는 글로벌 AI 컴퓨팅 파워 증설과 클라우드 투자 확대에 따른 안정적 성장 궤도 진입

#FII