[신한 조선/방산/기계 이동헌]

신한 속보; HD현대일렉트릭

▶️ 1Q24 실적발표, 어닝 서프라이즈
- 4/23 1Q24 실적발표. 매출액 8,010억원(+41%, 이하 YoY), 영업이익 1,288억원(+178%), 영업이익률 16.1%(+8.0%p) 기록
- 컨센서스 대비 매출액 +12%, 영업이익 55% 상회
- 신규수주 14.38억불(+81%), 수주잔고 50.76억불(66%), 연간 수주목표 37.43억불 대비 38% 달성

▶️ 초호황이 주는 고른 성장
- 1Q24 매출에서 신남원 ESS 프로젝트 2Q24 물량 600억원이 조기 반영. 배터리 납품에 따름. 이익률이 낮지만 간접비 회수, 수익성 악영향 제한적
- 영업이익 환입 150억원, 내용은 대손충당금 환입 50억원(중국 양중법인 및 국내), 재고자산충당금 및 미사용품 관련 환입, 재료비 절감 등
- [매출액] 전력기기 3,174억원(+70%), 배전기기 2,385억원(53%), 회전기기 32%), 종속법인 1,026억원(-13%). 국내, 유럽, 북미, 중동 등 고른 성장
- [북미, 수주] 7.69억불(1Q23 4.08억불), 전체 잔고의 57.5%, 신재생 투자 디벨로퍼가 1Q24 다수의 프로젝트 발주, 신재생 수주 협의 늘어남
- [중동, 수주] 1.89억불(1Q23 1.27억불), 전쟁 영향 제한적, 발주 증가세
- [선박용, 수주] 1.29억불(1Q23 1.17억불), 조선 수주 증가, 친환경 영향

▶️ Analyst Comment
- 1Q24 실적이 4Q23 대비 QoQ 추월한건 역대 처음
- 일회성 150억원 제외 시에도 opm 14.2%(컨센 11.6%)로 호실적
- 신규수주, 수주잔고는 Capa 부담에도 급증
- 업황의 피크아웃은 아직 남았다고 판단

▶️ 주요 QnA
- 1) 1Q24 수주 설명, 수주 트랜드: 미주, 중동 대형 프로젝트 이연된 물량의 반영, 북미는 신재생 투자 디벨로퍼의 다수 신재생 공사 발주로 공시는 안됨. 중동은 초고압 변전소 연달아 계약. 연간은 상고하저 흐름 예상, 가이던스 유지
- 2) 수익성: 1Q24 환율 영향도 반영, 하반기 구리가격 같은 원재료가, 금리인하는 변수
- 3) 중동 전쟁 영향: 현재는 없음, 일부는 역으로 협의 증가. 영업 강화 지역인 사우디, 쿠웨이트, 오만은 전쟁에 직접적 영향이 없음
- 4) 장납기 수주: 미주, 유럽은 27~29년 수주 협의
- 5) 데이터센터 수요 증가 영향: 북미는 데이터센터 수요 급증 추정, 배전단에 영향이 크지만 발전은 필수, 관련 변압기 부족에 대한 문의가 다수
- 6) Capa: ‘30년까지 수요 증가 기대, 현재 ‘30~50년 수요 예측하고 있음. 이외 타제조사 동향도 예의주시, 지금은 시장 동향을 살피는 단계


※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=324830
위 내용은 2024년 4월 23일 14시 20분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY
신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm

📌 한화엔진(시가총액: 9,688억)
📁 영업(잠정)실적(공정공시)
2024.04.23 15:54:10 (현재가 : 11,610원, +0.96%)

매출액 : 2,934억(예상치 : 2,531억+/ 16%)
영업익 : 194억(예상치 : 71억/ +173%)
순이익 : 149억(예상치 : 24억+/ 521%)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2024.1Q 2,934억/ 194억/ 149억/ +173%
2023.4Q 2,784억/ 1억/ -41억/ -99%
2023.3Q 1,876억/ 11억/ -23억/ -86%
2023.2Q 1,890억/ 35억/ 4억/ -64%
2023.1Q 1,993억/ 41억/ 57억/ -60%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240423800376
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=082740

믿고 보는 IEA 2024 EV Outlook

캐즘을 극복하면 전기차의 대중화로 이어지는데 결국 핵심은 가격이고, 가격의 핵심은 리튬을 비롯한 광물의 가격

미국, 유럽의 경우 제도적인 장벽과 선제적인 진출 영향으로 국내 업체가 유리할 수 있으나,
중국에 대한 규제가 없고 1인당 GDP가 낮은 국가에선 중국의 전기차가 더 유리할 수도 있음

개발도상국에서는 경차 등 소형차쪽이 대세가 될 것으로 보이며 중국이 보다 더 유리한 위치라고 전망

당연히 전기차가 일찍 보급되거나 시장이 발달한 미국, 유럽 등에서 중고 EV 시장이 보급화되면서 EV 보급률이 높아질 것.

폐배터리 시장은 2030년 이후 개화로 전망

EV 시장 대중화의 핵심 요소 중 하나는 충전인프라 구축.

일반 시민들 뿐만 아니라 도로에서 돌아다니는 전기 버스, 트럭 등의 수요를 감당하기 위해서는 2035년까지 20배 이상의 충전소가 필요함

EV 시장의 성장은 철저히 중국, 유럽, 미국 위주로 구성되어 있고 나머지 시장의 성장은 아직까지 극히 미미함

K-배터리 투자자가 집중하고 있는 경우 2021~22년에 비해 부족하지만 2023년 또한 강한 EV수요를 보여줬고, EV수요의 강력한 요인 중 하나는 IRA 법안의 Tax Credit

독일의 경우 EV 보조금 폐지 영향과 수요 감소 영향 2023년 EV 판매 감소했지만, 독일을 제외한 나머지 국가에서는 EV 시장이 성장

노르웨이의 경우 이미 높은 EV침투율을 달성했기 때문으로 보여지고, 나머지 역성장 국가들의 경우 기존 내연기관 OEM 들 영향이 아닐지 추측

개발도상국의 경우 아직 침투율은 낮지만 인도, 태국, 브라질 위주로 급격한 성장이 이루어지고 있음.

2024년 1분기 전기차 판매량은 2023년 1분기 판매량을 넘어서는 호조세를 유지했습니다. 2023년 같은 기간보다 약 25% 증가하여 300만 대 이상을 기록

앞서 언급한 것처럼 유럽 지역의 경우 EV수요가 전년 대비 성장하는 모습을 보이는데, BEV 보다 PHEV가 강세를 보이고 있으며 독일을 제외한 대부분의 국가에서 성장을 기록

벨기에 (35%), 영국, 프랑스 (약 15%) 등

미국 또한 PHEV 의 성장이 BEV 대비 강세

대부분의 전기차는 현재 SUV 등 대형모델이 주류이며 계속해서 신모델이 등장하는 추세 반면 내연기관 차량 모델 수는 4년 연속 감소추세이며 지속 감소 전망

해당 내용은 미처 생각하지 못한 부분인데, 위 내용에서 언급하길 전기차가 크면 클수록 그만큼 많은 광물이 필요로 하며, 그만큼 큰 배터리가 탑재되어야 함.

동일한 배터리에 사용되는 광물을 소형차로 만든다면 몇 개의 차량으로 나눠서 만들 수 있고, 이를 위해 노르웨이 등에서는 소형 전기차량 보급을 위한 인센티브도 진행하고 있음.

또한, 고속도로 같은 공간에서 대형차량일 수록 충전소를 오래 이용하기에 이 부분 또한 단점으로 지적.

캐즘의 핵심이 전기차 대중화인데 SUV, 픽업트럭에 특화된 모델에서 벗어나 소형전기차 보급이 캐즘 극복의 핵심이 될 수도 있지 않을까 추측

소형전기차 보급의 핵심은 주행거리. 대중화되지 못한데는 이유가 있음..

전기차 가격이 내연기관 차량 대비 낮아지기 위해선 1) 배터리 가격 인하 2) 경쟁 심화 3) 규모의 경제 달성 필요

다만, 주행거리 영향으로 픽업트럭 또는 프리미엄 모델에 고가의 배터리가 탑재되는데 이는 배터리 가격 인하를 저해하는 요소 중 하나.
OEM간의 경쟁이 일어나기 위해서도 결국 중요한 건 배터리 가격 인하
결국, 배터리 가격이 인하 (동시에 성능 개선) 이 이루어지지 않는 이상 전기차 대중화는 쉽지 않음