[ FS리서치 인뎁스보고서 ]

FS리서치 텔레그램 : https://news.1rj.ru/str/FSResearch

**선진뷰티사이언스 (086710) : 올 여름 선케어 시장에 투자한다면

▶️ 글로벌 히든챔피언 화장품 소재회사
선진뷰티사이언스는 해외 매출비중 85%의 화장품 소재 전문 기업이다. 눈에 보이지 않는 소재이기 때문에 소비자들에게는 생소할 수 있으나 Chanel, Loreal, Biotherm등 이름만 들어도 알만한 Top기업들에 꾸준히 소재를 공급하고 있는 업력 45년의 강소기업이다. 주력사업인 화장품소재는 매출 비중 72.7%(별도 매출 684억원 중 497억원)를 차지하고 있고, CAGR 14.05%(2016년~2023년)의 안정적인 성장을 보여주고 있다.

▶️ 美 MoCRA 대응 가능한 FDA인증 공장, 中 10대 브랜드 공급, 韓 ODM확대 및 B2C화장품 본격진출
미국의 MoCRA(화장품규제 현대화법)가 7월 시행된다. FDA 인증을 받은 제조업체의 수혜가 확실해 보이는데 아시아 화장품 소재 기업 중 FDA인증을 받은 회사는 동사와 일본의 T사가 유일하다. 주력 제품인 무기자차 소재는 친환경 선케어 소재로 사용처가 확대되고 있고, 전천후 소재 마이크로비드도 다양한 화장품에 사용되고 있다.
최근 몇 년간 중국에서 부진한 한국 브랜드사들과는 달리 원재료를 공급하는 동사는 2016년 이후 CAGR 20.3%의 높은 중국시장 성장을 보여주고 있다. 현재 중국 선케어 10대 브랜드에 모두 소재 공급중이며 올해도 25%이상의 높은 성장이 기대된다. 국내에서는 내년 ODM 공장 완공과 함께 본격 사업 확대가 예상되며, 자체B2C브랜드는 올해 5월내로 올리브영 입점이 기대된다.

▶️ 2024년 예상 영업이익 130억원, 이익율 대폭 개선
2024년 매출액 827억원(+14%), 영업이익 130억원(+44%), 순이익 109억원(+64%)을 예상한다. 고마진의 화장품 소재 비중 상승, 공장 운영 효율화로 수익성이 대폭 개선되고 있다. 소재전문 기업에서 ODM, 자체B2C화장품으로 확장을 시작하는 지금 2024E PER은 아직 11.7배 수준이다.

링크 : http://fsresearch.co.kr/data/file/websmallcapport3/981414152_sSxe5yPA_9ce28eb986dba254ebf29ba87a9f966a9a8fc5c5.pdf

[(삼성/조현렬) 미국의 대중국 관세 인상 영향]

보고서: bit.ly/3wEqcK4


■ 미국, 청정 에너지 중심 관세 인상

5/14일 미국 행정부는 중국산 특정 제품군에 대한 관세 인상.
철강, 알루미늄, 전기차, 배터리(EV/Non-EV), 배터리 부품,
천연흑연/영구자석, 기타 핵심광물, 항만 크레인 및
주사기/인공호흡기/수술용 고무장갑과 같은
의료장비 등을 포함.
특히 전기차(25%→100%),
태양광 셀(25%→50%),
주사기/주사바늘(0%→50%) 등의 인상이 컸으며,
인상 시점은 제품마다 상이(2024~2026년).


■ (1) 전기차

2023년 미국 전기차 수입 31만대는
한국 29%/멕시코 21%/독일 21%/
일본 13%/중국 3%로 구성.
멕시코산 수입은 대부분 북미업체로 추정.
즉, 중국 우회 수입은 아직까진 제한적.


■ (2) 배터리

2023년 미국 배터리 수입 185억달러 중
ESS 81%/EV 19%로 구성.
대중국 의존도는 71%이며,
EV 배터리는 66%/ESS 배터리는 72% 수준.
EV 배터리에 대한 수입은 IRA로 크지 않지만,
예상보다 ESS 배터리 수입 의존도가 크며,
이에 따라 ESS 배터리에서 수혜 보다 클 전망.


■ (3) 태양광

2023년 미국 태양광 셀/모듈 수입 185억달러는
베트남 26%/태국 22%/말레이시아 15%/
캄보디아 13%/한국 6%/중국 0.1%로 구성.
상위 4개국은 현재 중국이 우회 수출 기지로 활용하여,
실질적 중국산 유입은 훨씬 클 것.
이는 미국이 동남아 4개국에 대한 관세 부과 예고한 배경.


■ View, 중장기 관점에서 긍정적

중국-미국의 직접 무역이 크지 않은 만큼
즉각 수혜는 제한적.
한편 2026년부터 시작될 ESS 배터리 관세 부과는
한국 배터리업체들에게 기존 시장 예상보다 큰 수혜.
특히 ESS 배터리 현지 공장 신설 중인 LGES에게 보다 긍정적.
중장기 관점에선 대중국 견제가 IRA와 같은 맥락으로
한국 배터리/태양광업체들에게 차별적인 수혜가
가능하다는 점에서 대체로 긍정적.
다만, 중국의 우회 수출이 태양광뿐만 아니라
여타 산업에서도 확대될 만큼
미국의 우회 수출에 대한 제재 여부가 보다 중요한 변수로 판단.

(컴플라이언스 기승인)

📌 알테오젠(시가총액: 9조 7,966억)
📁 분기보고서 (2024.03)
2024.05.16 10:16:11 (현재가 : 184,800원, +5.9%)

잠정실적 : N

매출액 : 349억(예상치 : 0억)
영업익 : 172억(예상치 : 0억)
순이익 : 208억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2024.1Q 349억/ 172억/ 208억
2023.4Q 224억/ -81억/ -133억
2023.3Q 213억/ -106억/ -80억
2023.2Q 425억/ 194억/ 261억
2023.1Q 103억/ -105억/ -83억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240516000132
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=196170

📌 LIG넥스원(시가총액: 3조 5,948억)
📁 분기보고서 (2024.03)
2024.05.16 10:32:17 (현재가 : 163,400원, 0.0%)

잠정실적 : 2024-04-26

매출액 : 7,635억(예상치 : 7,722억/ -1%)
영업익 : 669억(예상치 : 571억/ +17%)
순이익 : 605억(예상치 : 460억/ +32%)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2024.1Q 7,635억/ 669억/ 605억/ +17%
2023.4Q 6,800억/ 369억/ 498억/ -13%
2023.3Q 5,360억/ 411억/ 339억/ -16%
2023.2Q 5,458억/ 402억/ 316억/ -10%
2023.1Q 5,468억/ 682억/ 597억/ +84%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240516000174
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=079550

MS, 공급업체들에게 2030년 100% 재생에너지 요구 계획

-자체 목표는 달성하나, 주요 공급업체들때문에 2030년 완전한 넷제로 어려운 상황이어서

-드라이브를 걸기위해 주요 공급사들에게 적용예정

-한국의 반도체를 비롯한 주요 IT업체들이 주요 대상이 될 것으로 판단

제조강국 대한민국. 재생에너지 확대없이는 지속되기 어렵습니다

https://n.news.naver.com/article/011/0004341268?sid=104

https://www.wsj.com/articles/microsoft-imposes-new-climate-requirement-on-suppliers-in-effort-to-lower-its-emissions-32169953

키움 콥데이 바이오 기업 관전 포인트:
ASCO 데이터 해석과 향후 전략 – 지아이이노베이션, 에이비엘바이오, 티움바이오
오스코텍 – 렉라자와 알츠하이머 타우 타겟 파이프라인 등의 향후 전략
에스티팜 – 생물보안법 영향 및 RNA 전반의 업황 현황
삼천당제약 – 아일리아 시밀러와 에스패스 플랫폼 사업 전략 현황
바이오다인 – 파트너사 로슈로 공급 진행상황 및 추가 모멘텀 점검

240516 박차장님 통화내용
Q. 통화동보 계약건 관련 내부자 거래건으로 금감원 조사 혹은 회사 내부 감사 찌라시가 돌던데?
A. 전혀 사실무근

Q. 만약 이런 찌라시가 많이 퍼지게 되면 회사 대응 부탁드림
A. 회사에서 대응할 수 있게 하겠다.

Q. 인슐린 공시는 이번이 마지막일 가능성이 높다는 게 무슨말인지?
A. 딜이 깨지거나 하는건 아니고 협의는 계속 하고 있는데 공시를 하도 많이해서 거래소나 우리나 부담스러워함.
이번에 좋은 쪽으로 마무리하려고 함.

Q. 미국쪽에 시밀러사들이랑 리제네론 재판결과와 우리 미국 계약이 상관있나?
A. 별개로 보시면 된다.

Q. 소송결과에 따라 전략이 바뀌는 부분은?
A. 크게 바뀌는 부분은 없음. 큰 틀에서 이미 어느 정도 합의함.

Q. 예를 들어 투여를 리제네론이 승소한다면? (물론 시밀러쪽이 이길 확률이 높은데)
A. 전체 시밀러사들이 영향을 받는 부분이 발표되면 영향이 있을 수 있는데 아직 그럴 것 같지 않다는 게 파트너사와 우리의 의견.

📌 일진전기(시가총액: 1조 1,898억)
📁 단일판매ㆍ공급계약체결
2024.05.16 14:46:57 (현재가 : 24,950원, +3.53%)

계약상대 : 싱가포르 전력청(SPGroup)
계약내용 : ( 상품공급 ) SUPPLY AND INSTALLATION OF 230KV POWER CABLES, AUXILIARY CABLES AND ACCESSORIES (NDC369)
공급지역 : 싱가포르
계약금액 : 751억

계약시작 : 2024-05-15
계약종료 : 2027-10-31
계약기간 : 3년 5개월
매출대비 : 6.02%
기간감안 : 1.72%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240516800697
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=103590

📌 율촌화학(시가총액: 8,010억)
📁 분기보고서 (2024.03)
2024.05.16 16:05:54 (현재가 : 32,300원, +4.19%)

잠정실적 : N

매출액 : 1,142억(예상치 : 0억)
영업익 : -56억(예상치 : 0억)
순이익 : 213억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2024.1Q 1,142억/ -56억/ 213억
2023.4Q 625억/ -80억/ -109억
2023.3Q 1,157억/ -44억/ -44억
2023.2Q 1,183억/ -32억/ -31억
2023.1Q 1,180억/ -6억/ -8억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240516001128
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=008730

📌 삼천당제약(시가총액: 2조 6,038억)
📁 분기보고서 (2024.03)
2024.05.16 16:28:28 (현재가 : 111,000원, -0.63%)

잠정실적 : N

매출액 : 484억(예상치 : 0억)
영업익 : 18억(예상치 : 0억)
순이익 : 23억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2024.1Q 484억/ 18억/ 23억
2023.4Q 525억/ 21억/ 69억
2023.3Q 484억/ 24억/ -103억
2023.2Q 476억/ 32억/ -20억
2023.1Q 442억/ 18억/ 12억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240516001380
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=000250

[(삼성/조현렬) 엘앤에프 1Q NDR 후기]

보고서: bit.ly/4bgtCS8


■ NDR 후기, 가이던스 상향에 큰 관심

5/13~14일 국내 기관투자가 대상으로 CFO NDR 진행.
투자자들의 관심은 크게 3가지로 나눠지며,
최근 가이던스 상향 배경,
흑자전환 달성 시점,
중장기 수주 동향 등에 집중.


■ Point (1), 가이던스 상향 배경

2024년 출하량 가이던스는 기존 3~5%YoY 감소에서
3~5%YoY 상승으로 상향 조정.
이는 유럽 고객사의 신규 공장 가동에 힘입은 재고 축적(2Q24),
46 시리즈 배터리 양산 개시에 따른 신제품 공급 개시(3Q24) 및
선도 업체의 신규 모델 출시를 앞둔
업그레이드 제품 판매 개시(4Q24)에 기인.


■ Point (2), 흑자전환 달성 시점

4Q23 및 1Q24 재고평가손실을 각각 2,508억원 및 832억원 인식.
재고평가손실에 대한 인식은 1Q24로 일단락되었으나,
2Q24 판매량 증가에 따른 고가 원료 투입 효과로 인해 적자 지속 예상.
3Q24부터 흑자전환 전망.


■ Point (3), 수주 활동

올해 발표한 SK온 및 유럽 고객사향 대규모 수주는
특정 고객사로 편중된 매출 구성을 다각화 견인 예상.
또한 배터리 폼팩터(파우치형/각형) 및
케미스트리(단결정 양극재) 관점에서
다각화도 가능 전망.


■ View, 악재보다 호재가 많아지기 시작

재고자산 평가손실 인식은 1Q24로 일단락되고,
낮아진 ASP로 인한 고객사 재고 축적은 2Q부터 가속화 국면.
또한 추가 고객사 수주 체결 가능성도 남아있으며,
선도 전기차업체의 신규 모델 출시도 2H24부터 모멘텀으로 작용 기대.
즉, 악재보다 호재가 많아지기 시작한 것으로 판단.
목표주가 및 BUY 투자의견 유지.

(컴플라이언스 기승인)

2024.05.16 17:14:36
기업명: 엔켐(시가총액: 5조 5,359억)
보고서명: 분기보고서 (2024.03)

매출액 : 781억(예상치 : 0억)
영업익 : -118억(예상치 : 0억)
순이익 : -2,986억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2024.1Q 781억/ -118억/ -2,986억
2023.4Q 518억/ -200억/ -678억
2023.3Q 1,105억/ 6억/ 67억
2023.2Q 1,170억/ 75억/ 131억
2023.1Q 1,455억/ 149억/ -20억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240516001964