Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #инфляция #ставки
Коллеги продолжают аргументировать почему ставку надо поднять на 200 б.п.
1. Первый аргумент вполне понятный
Аргумент разумный и понятный, но кто сказал, что оказалось, что нет? Почему мы ждем эффекта от повышения через 2 квартала после последнего повышения и через 1 квартал после того, как рынок наконец поверил, что ставки будут высокими долго? Ставка воздействует на 2 основных процесса: сбережения и заимствования.
✔️ Мы видим явное воздействие на сбережения (рост срочных депозитов темпом 10 трлн руб. в год уже "замедляет" большую часть прироста доходов населения, сформированных бюджетным/кредитным импульсом).
✔️ Мы не видим явного воздействия на кредит, но может просто мы еще просто его не дождались и хотим "родить ребенка" раньше, чем это должно произойти по срокам? До весны все верили что "этоненадолго", продолжая наращивать заимствования, а это надолго и теперь это понимают, корректируя планы, но с весны прошло слишком мало времени, чтобы говорить работает/не работает.
2. Второй аргумент тоже разумный - прогноз не работает, надо рвать именно ставку.
Не могу согласиться, здесь достаточно посмотреть на то, что произошло с января, в этому году Банк России ни разу не повысил ставку, но что мы видим:
▶️ Кривая ОФЗ уехала с 12% до 16%, реальные ставки (ОФЗ-ИН) выросли c 4% до 7.5% на коротком конце и с 4.5% до 9% на длинном конце.
▶️ Кривая денежного рынка на сроках 3-12 месяцев вросла на 300-400 б.п..
▶️ Ставки по депозитам выросли на ~200 б.п.
Заимствований по фиксированным ставкам практически не стало (кроме льготных). Если forward guidance у нас не работает, то роста кривых без роста ставок на 200-400 б.п. просто бы не состоялось. Никто не учел силу инерции мышления - весь рынок встал на позицию: будет как в 2014 и 2022... быстро подняли - быстро снизят, а в этот раз все немного иначе. Только к концу весны начало приходить понимание этого "иначе", потому только с весны начало реально работать ужесточение и ставка 16% (+НКЛ и прочие меры).
❗️Рынок жестко недооценивал длительность цикла высоких ставок, сейчас он возможно его уже переоценивает.
P.S.: Еще одним аргументом, что ставка работает стал пересмотр, наконец, программ льготной ипотеки, но это уже другая история ).
P.P.S.: В любом случае, решение уже скорее всего принято... осталось дождаться публикации.
@truecon
Коллеги продолжают аргументировать почему ставку надо поднять на 200 б.п.
1. Первый аргумент вполне понятный
Мы думали, что ставка 16% достаточно сдерживающая, чтобы вывести инфляцию на нужную траекторию. Оказалось что нет.
Аргумент разумный и понятный, но кто сказал, что оказалось, что нет? Почему мы ждем эффекта от повышения через 2 квартала после последнего повышения и через 1 квартал после того, как рынок наконец поверил, что ставки будут высокими долго? Ставка воздействует на 2 основных процесса: сбережения и заимствования.
2. Второй аргумент тоже разумный - прогноз не работает, надо рвать именно ставку.
Прогноз ЦБ по ставке, это не комитмент Банка России, это именно прогноз, да еще и явно не пользующийся слишком большим доверием на рынке. Поэтому, у Банка России не получится решить проблему, «размахивая руками, словно Джедай какой-нибудь», этот рынок реагирует «только на деньги» (т.е. на ставку). Чтобы сработал прогноз, нужно чтобы он стал комитментом, да еще и credible.
Не могу согласиться, здесь достаточно посмотреть на то, что произошло с января, в этому году Банк России ни разу не повысил ставку, но что мы видим:
Заимствований по фиксированным ставкам практически не стало (кроме льготных). Если forward guidance у нас не работает, то роста кривых без роста ставок на 200-400 б.п. просто бы не состоялось. Никто не учел силу инерции мышления - весь рынок встал на позицию: будет как в 2014 и 2022... быстро подняли - быстро снизят, а в этот раз все немного иначе. Только к концу весны начало приходить понимание этого "иначе", потому только с весны начало реально работать ужесточение и ставка 16% (+НКЛ и прочие меры).
❗️Рынок жестко недооценивал длительность цикла высоких ставок, сейчас он возможно его уже переоценивает.
P.S.: Еще одним аргументом, что ставка работает стал пересмотр, наконец, программ льготной ипотеки, но это уже другая история ).
P.P.S.: В любом случае, решение уже скорее всего принято... осталось дождаться публикации.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤1
TruEcon
#БанкРоссии #инфляция #ставки Коллеги продолжают аргументировать почему ставку надо поднять на 200 б.п. 1. Первый аргумент вполне понятный Мы думали, что ставка 16% достаточно сдерживающая, чтобы вывести инфляцию на нужную траекторию. Оказалось что нет.…
По второму аргументу: рынок ОФЗ переставился не потому что среагировал на изменение прогноза ЦБ, а скорее потому что инвесторы избавились от собственных иллюзий относительно темпов дизинфляции и приверженности ЦБ достижению цели.
Поэтому, рынок двинулся не потому что прогноз ЦБ поменялся, а потому что поменялся прогноз самого рынка.
ПП
Поэтому, рынок двинулся не потому что прогноз ЦБ поменялся, а потому что поменялся прогноз самого рынка.
ПП
Forwarded from Perforum jobs
Тред комментариев к решению ЦБ повысить ставку на 200бп здесь.
https://emcr.io/news/threads/66a37abdebebd
Следите за свежими обновлениями в треде
https://emcr.io/news/threads/66a37abdebebd
Следите за свежими обновлениями в треде
emcr.io
EMCR News: Банк России
⚡️Ключевая ставка — 18%
Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса…
Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса…
Forwarded from MMI
‼️ По итогам своего заседания, Банк России поднял ключевую ставку на +200 бп до отметки в 18% годовых.
ЦБ: Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели — существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
ЦБ: Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели — существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Telegram
Банк России
⚡️Ключевая ставка — 18%
Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса…
Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса…
Forwarded from Peter Tokmakov
Где тот человек, который пошёл и купил ОФЗ на хокиш ЦБ? Где же ты, ау? Ведь повысилась вероятность, что ЦБ заменеджит инфляцию - ты должен был снизить инфляционные ожидания и купить ОФЗ.
Недостаток людей, выкупающих ОФЗ имхо говорит, что рынок еще НЕ считает, что ЦБ сделал достаточно для снижения инфляции даже с учетом повышения ключевой ставки до 18%. Надо еще.
Telegram
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Где тот человек, который пошёл и купил ОФЗ на хокиш ЦБ? Где же ты, ау? Ведь повысилась вероятность, что ЦБ заменеджит инфляцию - ты должен был снизить инфляционные ожидания и купить ОФЗ.
Forwarded from PRO облигации
💦 Банковская ликвидность за неделю
🗝️ ЦБ поднял КС до 18%
🏋🏻♂️ К заседанию ЦБ система подошла с переусреднением 3,6 трлн и 6,8 трлн на корсчетах (-0,2 трлн н/н). ФедКазна сократила баланс до 7,18 трлн руб. (-0,4 трлн н/н), но это компенсировалось 0,3 трлн трат бюджета и сокращением наличных на 0,1 трлн
🚰 Банки разместили на депозитах 0,4 трлн, до 3,1 трлн, увеличив обязательства на 0,2 трлн, до 4,5 трлн. Дефицит ликвидности снизился на 0,2 трлн, до 1,4 трлн
💸 Вмененная ставка O/N в CNY выросла до 6,7% (+2,5 пп н/н). ЦБ продал через своп 18,7 млрд CNY (15% от оборота). В процентных свопах CNY – горб в сегменте 1-2М (+4 пп н/н). Прочие ставки до года прибавили около 1,5-2,8 пп, а в длине – 0,6 пп
📈 RUSFAR O/N сократилась до 15,53% (-40 бп н/н) на фоне значительного выполнения банками плана по усреднению. Прочие ставки выросли: 1W – 16,58% (+54 бп н/н), 1М – 17,33% (+44 бп н/н), 3М – 17,86% (+12 бп н/н). Кривая свопов на КС прибавила 13-15 бп в тенорах 3-6М и 6Y
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🗝️ ЦБ поднял КС до 18%
🏋🏻♂️ К заседанию ЦБ система подошла с переусреднением 3,6 трлн и 6,8 трлн на корсчетах (-0,2 трлн н/н). ФедКазна сократила баланс до 7,18 трлн руб. (-0,4 трлн н/н), но это компенсировалось 0,3 трлн трат бюджета и сокращением наличных на 0,1 трлн
🚰 Банки разместили на депозитах 0,4 трлн, до 3,1 трлн, увеличив обязательства на 0,2 трлн, до 4,5 трлн. Дефицит ликвидности снизился на 0,2 трлн, до 1,4 трлн
💸 Вмененная ставка O/N в CNY выросла до 6,7% (+2,5 пп н/н). ЦБ продал через своп 18,7 млрд CNY (15% от оборота). В процентных свопах CNY – горб в сегменте 1-2М (+4 пп н/н). Прочие ставки до года прибавили около 1,5-2,8 пп, а в длине – 0,6 пп
📈 RUSFAR O/N сократилась до 15,53% (-40 бп н/н) на фоне значительного выполнения банками плана по усреднению. Прочие ставки выросли: 1W – 16,58% (+54 бп н/н), 1М – 17,33% (+44 бп н/н), 3М – 17,86% (+12 бп н/н). Кривая свопов на КС прибавила 13-15 бп в тенорах 3-6М и 6Y
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
Переезд консенсуса на 20% был в принципе ожидаем. И рынок ОФЗ говорит про то же.
Telegram
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Оптимисты согласились на ставку 18%, консенсус переезжает на 20%.
Небольшое соображение. Повышение ставки на 200бп не выглядит избыточным ужесточением.
На 200бп подняли прогноз по инфляции на конец года - на 200бп подняли ставку. Таким образом, ставку просто переставили пропорционально изменению прогноза по инфляции. Надо ли ужесточать ДКП, видимо, думать будут уже в сентябре ))
ПП
На 200бп подняли прогноз по инфляции на конец года - на 200бп подняли ставку. Таким образом, ставку просто переставили пропорционально изменению прогноза по инфляции. Надо ли ужесточать ДКП, видимо, думать будут уже в сентябре ))
ПП
Telegram
Полевой
🧨 "Баста, карапузики..."
Итак, ЦБ показал всю решительность и сделал 18%, как ожидало большинство.
📌 Причины известны - сильное превышение своего апрельского прогноза по инфляции, перегрев экономики, повышенные инфляционные ожидания и разнообразные (но…
Итак, ЦБ показал всю решительность и сделал 18%, как ожидало большинство.
📌 Причины известны - сильное превышение своего апрельского прогноза по инфляции, перегрев экономики, повышенные инфляционные ожидания и разнообразные (но…
Я бы обратил внимание на следующую вещь:
ЦБ пытается максимизировать эффект от сегодняшнего повышения ставки и актикулирует сразу два эффекта:
1) эффект от самого повышения (2пп)
2) эффект от повышения траектории на 25+ год (4пп).
Если 1) по сути имеет догоняющий эффект по отношению к масштабу пересмотра по инфляции, то 2) - это уже проактивное ужесточение (4пп).
Сработает ли проактивная часть? Непонятно. С одной стороны, сейчас рынок явно склонен верить месседжу «высокие ставки надолго», в отличие от ситуации в начале года (ЗА). С другой стороны, общий уровень доверия к гайдансам ЦБ низкий, тем более они сами говорят, что это прогноз, а не обещание, да и рынок ОФЗ пока не показывает, что сегодняшнего ужесточения достаточно (ПРОТИВ)
Мой тейк: 20% в сентябре вполне себе на повестке. Гайданс недостаточно надежен, а только 2пп - может быть мало.
ПП
ЦБ пытается максимизировать эффект от сегодняшнего повышения ставки и актикулирует сразу два эффекта:
1) эффект от самого повышения (2пп)
2) эффект от повышения траектории на 25+ год (4пп).
Если 1) по сути имеет догоняющий эффект по отношению к масштабу пересмотра по инфляции, то 2) - это уже проактивное ужесточение (4пп).
Сработает ли проактивная часть? Непонятно. С одной стороны, сейчас рынок явно склонен верить месседжу «высокие ставки надолго», в отличие от ситуации в начале года (ЗА). С другой стороны, общий уровень доверия к гайдансам ЦБ низкий, тем более они сами говорят, что это прогноз, а не обещание, да и рынок ОФЗ пока не показывает, что сегодняшнего ужесточения достаточно (ПРОТИВ)
Мой тейк: 20% в сентябре вполне себе на повестке. Гайданс недостаточно надежен, а только 2пп - может быть мало.
ПП
emcr.io
EMCR News: Банк России
⚡️Ключевая ставка — 18%
Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса…
Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса…
Forwarded from MMI
US PCE: ЦИФРЫ В ЦЕЛОМ НЕПЛОХИЕ, НО ЕСТЬ НЕБОЛЬШОЕ ПОМЕСЯЧНОЕ УСКОРЕНИЕ И РОСТ БАЗОВОГО ПОКАЗАТЕЛЯ
Федрезерв, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен, а дефлятор потребительских расходов (PCE). В прогнозах регулятора фигурирует именно этот показатель
Вышедшая статистика BEA показывает, что в июне динамика PCE составила 0.08% мм/2.51% гг (ранее: 0.03% мм/2.6% гг), ждали 0.1% мм и 2.5% гг.
Базовый индекс: 0.18% мм/2.63% гг (ранее: 0.13% мм/2.62% гг), прогноз: 0.2% мм и 2.5% гг.
Динамика расходов по большинству статей: услуги (3.9% гг vs 4.0% и 4.0% ранее), продовольствие (1.4% гг vs 1.2% и 1.3%), топливо (2.0% гг vs 4.8% и 3.0%), товары длительного пользования (-2.9% гг vs -3.2% и -2.2%), повседневные товары (1.2% гг vs 1.6% и 1.4%)
Основная заслуга снижения PCE – это сокращение темпов роста в топливе (что, конечно важно в выборный год), но по остальным статьям ситуация не совсем радужная, что и свидетельствует рост базового РСЕ. Продолжают находиться на высоких ценовых уровнях услуги.
Федрезерв, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен, а дефлятор потребительских расходов (PCE). В прогнозах регулятора фигурирует именно этот показатель
Вышедшая статистика BEA показывает, что в июне динамика PCE составила 0.08% мм/2.51% гг (ранее: 0.03% мм/2.6% гг), ждали 0.1% мм и 2.5% гг.
Базовый индекс: 0.18% мм/2.63% гг (ранее: 0.13% мм/2.62% гг), прогноз: 0.2% мм и 2.5% гг.
Динамика расходов по большинству статей: услуги (3.9% гг vs 4.0% и 4.0% ранее), продовольствие (1.4% гг vs 1.2% и 1.3%), топливо (2.0% гг vs 4.8% и 3.0%), товары длительного пользования (-2.9% гг vs -3.2% и -2.2%), повседневные товары (1.2% гг vs 1.6% и 1.4%)
Основная заслуга снижения PCE – это сокращение темпов роста в топливе (что, конечно важно в выборный год), но по остальным статьям ситуация не совсем радужная, что и свидетельствует рост базового РСЕ. Продолжают находиться на высоких ценовых уровнях услуги.
Forwarded from Экономика долгого времени
Мне нечего сказать про главную экономическую новость дня, про новую ставку ЦБ РФ. Я стараюсь писать либо про то, в чем я разбираюсь, либо добавить какой-то экономический (или политэкономический) комментарий в ситуации, когда, как мне кажется, он может высветить нечто дополнительное. Ставкой ЦБ РФ занимается целый ряд людей всерьез и с утра и до вечера, и глупо было бы по горячим следам что-то добавлять по верхам. Если интересно — читайте ветку EMCR, там собраны комментарии и теории от людей, которые разбираются. Over and out.
🔥2