🔍 КАМАЗ

Часть №2

🚘 КАМАЗ — производитель грузовых автомобилей, дизельных двигателей, автобусов, электробусов, тракторов, комбайнов, электроагрегатов и прочее.

Тикер на бирже: $KMAZ
Сектор: машиностроение
Уровень листинга: 2

🏷Мультипликаторы. Не впечатляет, выглядит чуть хуже сектора:
• P/BV = 0,98;
• P/E = 14,20;
• P/S = 2,31;
• EV/EBITDA = 4,88;
• Net debt/EBITDA = 2,08;
• ROA = 1,40% и ROE = 8,80%.

Могу также сказать, это тот случай, когда в секторе инвест-привлекательных компаний по мультипликаторам или фин.показателям особо нет. У каждой что-то да не так: то операционный денежный потом отрицательный, то EBITDA в минусе, то выручку не раскрывают в соответствии с требованиями законодательства, то ещё что.

🏷Финансы и операционка.

Результаты за 2023 относительно 2022:
• операционная прибыль 25,24 млрд ₽ (-17,65%);
• чистая прибыль 16,21 млрд ₽ (-13,35%);
• выручка 370,31 млрд ₽ (+26,15%);
• чистый долг 52,4 млрд ₽ (-20%).

Детальнее рассмотри результаты 1п2024:
• операционная прибыль 14,283 млрд ₽ (-13,64%);
• чистая прибыль 3,19 млрд ₽ (-76,15%);
• выручка 187,56 млрд ₽ (+12,42%);
• чистый долг 100,82 млрд ₽ [1].

Как видно операционка начала снижаться после бума в 2022, зато выручка растёт из года в год. Вслед за первой идёт вниз и чистая прибыль.

Что касается роста чистого долга, в пресс-релизе эмитент отметил:

Рост связан с реализацией инвестпроектов по импортозамещению и развитию нового модельного ряда автомобилей и производственных мощностей.

По итогам 1п2024 прилично нарастили краткосрочные кредиты и займы в 7,8 раз.

Пока ждём 2024 МСФО , можно заглянуть и в результаты 2024 РСБУ:
• суммарная дебиторская задолженность [2] 129,02 млрд ₽ (+17,30%);
• чистый убыток 3,35 млрд ₽ (ранее прибыль 11,90 млрд ₽);
• выручка 323,38 млрд ₽ (-8,83%).

Снижение финансовых результатов связано с сокращением объёмов продаж и увеличением расходов.

Дебиторка хоть и растёт в противовес падению выручки, но сделаю погрешность на гос.заказы. Там позволить могут отсрочку платежа по факту получения продукции.

Очень интересный перфоманс с нематериальными активами — рост до 27,82 млрд ₽ (x112). Похоже, что увеличение произошло за счёт строки "Прочие внеоборотные активы" — около 20 млрд ₽ часть перенесли в нематериальные активы, сократив до 6,07 млрд ₽ "Прочие...", и усё.

🏷Конкуренты. Представлены АО «АЗ „УРАЛ“» и ОАО «МАЗ». На рынке автобусов большого класса это ЛиАЗ, Volgabus, МАЗ и производители стран дальнего зарубежья.

🏷Дивиденды. На выплату дивидендов направляется до 25% чистой прибыли. Судя по 1п2024 МСФО, инвесторы или не увидят их, или получат копейки.

Учитывая, что самые большие дивиденды составили 3,25% годовых, КАМАЗ не считаю дивидендной историей.

🏷Основные акционеры.
47,10% — Гос.корпорация "Ростех"
23,54% — ООО "Автоинвест"
15,00% — Daimler Truck AG

❗️Мой взгляд. Инвестиционной привлекательности не вижу. На акции роста не тянет, а для дивидендной истории платят копейки единицы рублей в лучшем случае.

Спекулятивно "Почему бы и нет" — недавно же устроили в котировках американские горки с 128 ₽ до 143 ₽!

Супер, что есть рост выручки и периодами двузначная прибыль, но... операционка идёт на спад, прибыль тоже потихоньку и у эмитента приличная доля государственного участия. Ох уж этот привкус Газпрома 🤔

Ещё как сообщил Михаил Матасов, заместитель генерального директора, в конце 2024:

Продажи тяжелых грузовиков в России в 2025 году могут упасть на 23% по сравнению с 2024 годом и составить 85 000 единиц.

Ещё добавил, что это даже оптимистично.

Если говорить о продажах, то к их падению может привести снижение спроса на перевозки грузов. Речь ведётся о стройках и перевозке сыпучих грузов, а строительство идёт на спад сейчас.

* * * * * * *

1. По LTM Смартлаб показывает 69,8 млрд ₽ (как на слайде 2), но я решила подсчитать самостоятельно:

Net Debt [млрд ₽] = Кратк.кредиты и займы + Долгосроч.кредиты и займы - денежные средства = 39,62 + 111,72 - 50,52 = 100,82

2. В отчёте её разделили на дебиторку в течение 12 месяцев и от года. Решила обобщить.

🤨 Мои совята держат акции КАМАЗ?

@notesATs

⬆️ Cbonds & Smart-Lab уже во всю идёт. На этот раз даже не опоздала :з

⬆️ Сессия "Со щитом или без. Как теряют в облигациях".

Или почему не нужно слепо верить аудиту

⬆️Про судебные тяжбы с облигациями. Надежды лучше не возлагать 😭

Вот и закончилась официальная часть Cbonds & Smart-Lab PRO облигации.

Я ушла, конечно, пораньше, но по традиции захотелось сообщить об этом в районе 7 вечера МСК. В целом, мероприятие понравилось, но оценю его больше нейтрально: на этот раз попала на все запланированные сессии, но внеплановые оказались скучноваты. Жалко, что "Секьюритизированные облигации" убрали и... Женщин-спикеров как обычно можно по пальцам пересчитать 😭

С комментариями и прочим контентом вернусь только во вторник — нужно скомпоновать всё :з

🏖 Хороши выходных, совята!

@notesATs

📚 Размещение акций

Часть №1. Первичное размещение

Содержание:

1 Какое бывает?
2 Зачем компании выходят на IPO?
3 Этапы проведения IPO
4 Как участвовать в IPO?
5 Репетиция публичности — Pre-IPO

🤔 Читать про первичное размещение
(полная версия)

#ATs_обучалка
@notesATs

🥇 14 марта разберём Лензолото (46%)

После предыдущих разборов непривычно видеть выручку в 0,15 млрд р. Да и капитализация у компании небольшая — около 16 млрд р. Чистый долг стабильно отрицателен. Есть обычные и привилегированные акции. Примечательно, что цена последних в 7,22 раза меньше обычек.

Мультипликаторы похоже придётся считать самой. Мне слабо верится, что P/S улетел на 121,8 🦉

И сразу моё маленькое примечание:

Инвестиции в компании, связанные с золотом (🥇🥇🥇🥇) ≠ инвестиции в золото 💎. Это разные инструменты.

@notesATs

📅 Cbonds & Smart-Lab PRO облигации

Часть №1

Итак, пролетимся по основным тезисам сессий. Начнём с тех, куда идти не планировала, но надо было где-то скоротать время.

🟠МГКЛ: презентация эмитента облигаций

💰 МГКЛ — компания, занимающаяся оказанием услуг ресейла ликвидной техники и ювелирки. Управляет сетью ломбардов «Мосгорломбард».
Тикер: $MGKL

💬 Субъективно скучноватое вышло выступление.

Узнала, что до выхода на биржу имелись коммерческие облигации. Просто бонды сделать не дали, так как нужны МСФО, кредитный рейтинг и прочее веселье.

Средняя, точнее средневзвешенная, ставка по облигациям 21,9%.

💬 Вот тут прямо было неожиданно. Сказали, какая именно средняя.

Прозвучал хороший вопрос из зала: а куда идут деньги от размещения облигация?)))
В целом ответить смогли: на увеличение оборотных средств и приобретение действующих сетей, где уже есть клиентская база.

🟠ВсеИнструменты.ру: презентация эмитента облигаций

🧰 ВсеИнструменты.ру — российский онлайн-гипермаркет товаров для дома, дачи, стройки и ремонта.
Тикер: $VSEH

💬 В историю канала залью часть выступления спикера ВсеИнструменты.ру. Там скучненько тоже, но что есть.

В начале марта ждём-с операционный отчёт 2024, а в апреле — МСФО 2024.

На вопрос "Как Вы определяете, за счёт чего [кредитов или бондов] финансировать бизнес?" ответили словами Хэндерсона:

Что выгоднее, то и берём.

Докапитализация не планируется, о байбэке для поддержания стоимости акций пока не думают.

UPD 11:35:
Операционка появилась

🟠Здесь нужно считать: почему облигации — это очень сложный инструмент для частного инвестора

Спикер:
• Анна Кожухарь — генеральный продюсер "РБК Инвестиции"

💬 Наиболее понравившаяся сессия из внеплановых. Действительно, облигации вроде и простой достаточно инструмент, но...

Четверть участников рынка избегает облигации с офертой. Одни не понимают, что это такое (поэтому не лезут), вторые просто её остерегаются.

Доходность облигаций остаётся ключевой проблемой, ведь их много: купонная, эффективная, реальная...

Также в облигациях разочарование выражено сильнее, чем в акциях. Примером служит 2024 год, когда дали прогноз на снижение ставки во второй половине, но... Раз должно было идти снижение появился интерес к длинным облигациям за счёт тела. Сценарий не сработал — бонды просели.

В общем, интересно выходит. Облигации бывают часто или скучными, или не заманчивыми, но разочарования в них больше 🤣

Кредитный рейтинг бывает ничего не значит. Примеры: Росгео, Борец, Домодедово.

Фраза сессии:

С бондами финансовая грамотность не поможет. 4 уравнения в помощь.

Ещё одной проблемой облигаций является отсутствие более детальной информации о них у брокера. С этим я прямо соглашусь. Чтобы узнать детали, нужно находить проспект эмиссии, решение о выпуске, документы с их изменениями...

* * * * * * *

Закончим с внеплановой частью — вечером вернусь с запланированной :з

#ATs_event
@notesATs

📅 Cbonds & Smart-Lab PRO облигации

Часть №2

А теперь самое вкусное, куда я точно хотела пойти и не прогадала.

🔵Вот и ставочке конец? - Макроэкономисты о будущем ДКП

Спикеры:
• Егор Сусин — управляющий директор, Газпромбанк Private Banking;
• Евгений Надоршин — главный экономист, ПФ Капитал;
• Михаил Васильев — главный аналитик, Совкомбанк.

В последнем квартале 2025 ожидают цикл снижения ключевой ставка. В прогнозе 110р за доллар...

Объём выдачи субсидированного кредита по плану должен уменьшаться.

В 2023-2024 росли за счёт потребления в кредит, точнее за счёт заработных плат и кредитов, то есть не благодаря инвестициям или развитию. Рост экономики спросовый.

3 марта вступают в силу новые пошлины.

На горизонте года лучше выбирать надежные компании.

В целом, Сусин, Надоршин и Васильев ждут рецессию. При это представитель Газпромбанка ожидает больше обычного охлаждения, низкую инфляцию 7-8% и ставку на конец года в 13%. Но у каждого разное видение того, что вообще будет — сценарии равнозначные, поэтому лучше быть готовой ко всему.

💬 Я ещё успела заскочить на предыдущию сессию. Там сказали, что Эльвира настроена жёстко в плане возвращения инфляции к целевым 4%. Из относительно хорошего: кредитование в зимние месяцы встало

Также не стоит ждать прямо позитива при решении конфликта с соседней страной — как раньше уже не будет.

И фраза от Евгения Надоршина, которая мне прямо зашла:

Потенциал отличается от реальности тем, что его ещё нужно реализовать.

🔵Со щитом или без щита. Как теряют в облигациях

Спикер:
• Алексей Пономарёв — член Совета Ассоциации инвесторов АВО.

Два кружочка присылала из этого зала))) Самая понравившаяся сессия из запланированных.

Основные риски в облигациях: кредитный и процентный.

Была какая-то интересная история с аудитом 🧰, жаль, что не уточнила у спикера, а потом и самого представителя эмитента.

На памяти Пономарёва имелся случай с подписью аудита человеком, который просто не имел права подписывать (аттестации не было). С тех пор биржа стала тщательнее проверять претендентов на выход. Теперь посложнее с "В Интернете вбили аудит за 50 тыс, и всё классно".

Когда речь идёт о дефолтах, Вы можете пойти в суд и попытаться защитить свои права. Если это госкомпания, то... удачи. Вспомните Росгео, где решили просто не платить купоны))) Суды могут тянуться долго, а госкомпанию просто не дадут обанкротить.

Обычно происходит следующее в случае с госами. Технический дефолт, "денег нет" — люди начинают откупать. Минфин же даст даст денег! Не бросит же, да?! 🤣

Когда речь идёт о госкомпаниях, не думайте, что государство будет что-то делать за них. Минфин в случае с Роснано ещё дал денег, хотя там и был один обеспеченный выпуск точно. Не факт, что это повторится.

И ещё немного плохого: поручительство не спасает иногда, а гарантия Минфина покрывает только тело.

🔵Неклассические методы оценки облигаций

Спикер:
• Алексей Бачеров — управляющий активами, инвестор. ABTRUST, ФБ АВГУСТ, ВШБ НИУ ВШЭ

Скажем так, я это особо не переварила, но мне понравилось. Выглядит страшно и прикольно. В комментариях приведу презентацию спикера.

Если кратко, то там про оценку доходности к погашению и дюрацию классическими методами и моделью Джонкарта с Фишером-Вейлом.

💬 На прикреплённом видео ответ на вопрос из зала, касающийся Московской биржи, запуска торгов по выходным, негодования инвесторов и "не пора-ли их приструнить???"

#ATs_event
@notesATs

🎬 Привет, мистер Миллиардер!

🟠О фильме

Хорошая яркая комедия, которая заставляет задуматься о ценности денег и том, что действительно важно в жизни.

В центре сюжета находится Ван Доюй, неудавшийся вратарь футбольной команды. Всё меняется, когда выясняется, что умер очень богатый двоюродный дедушка, а Ван — единственный наследник. Наш герой может получит астрономическую сумму как наследство, но есть пара условий.

В общем, перед главным героем весь фильм стоит задача: потратить 1 млрд юаней за месяц. При этом заведомо убыточные идеи из-за столь роскошного финансирования... Не буду спойлерить 😈

И давайте оставим без комментариев, как звали одну футбольную команду и ещё пару моментов 😅

🟠Чем полезен

В фильме нашла аллегорию на то, как на инвест-мир влияют большие игроки или просто крупные деньги. Когда на рынок заходит кит, он только своим присутствием начинает увеличивать волатильность. А ещё обычно ведь как думают:

Раз зашёл кит, то он точно знает какой инсайд. Надо тоже в это вложиться!

Конец картины хоть и выглядит комично, но доля правды имеется. В Китае огромная конкуренция даже в школе (чего только стоит гаокао 🦉 — это не наш ЕГЭ), а чтобы обеспечить конкурентоспособность своего чада, нужны деньги.

🟠Фразы фильма

Деньги — это пустое, нужно уважать мечты.
© Ван Доюй

При покупке акций нужно быть сдержанным.
© Ван Доюй

Поэтому не делаем как Ван после этих слов про акции)))

🍿 Приятного просмотра, совята!

#ATs_кино
@notesATs

👑 В чём идея биткоин?

Продолжим разбирать темы от совят. С данной я, конечно, затянула...

Про биткойн бы ещё узнать... Понятно, в интернете написано. Но если опишете в такой же манере, легче воспринимается

📌 Биткоин — цифровой актив, отличающий от традиционных децентрализацией, то есть отсутствием какого-либо единого контроля. Для него также характерны неподменяемость, делимость и волатильность.

🦉 Есть ли подкрепление?

Нет. Если сравнивать с USDT или USDC, подкрепления нет.

🦉 В чём фундаментал и какая ценность?

Начну с того, что биткоин — целая система, способ записи транзакций. Она берёт на себя функции третьего лица (которым обычно выступают банки), размещая информацию в открытом регистре.

💬 Мои совята наверняка видели много картинок $BTC в монетки, но такое представление не совсем верное.

Биткоин позволяет напрямую переводить деньги от одного человека к другому. Для сравнения в случае перевода денег с карты на карту имеется посредник в виде банка, который ещё и берёт плату за обслуживание... ☔️

💬 Забавно, но BTC "родился" чуть позже финансового кризиса 2008, когда посыпались банки и у людей началась паника из-за этого.

Ещё Сатоши сделал биткоин ограниченным по количеству ресурсом. Если актива бесконечно много, то его ценность стремится к нулю. А так будет существовать всего 21 млн биткоин. Что интересно, деньги можно печатать бесконечно много при необходимости 🤑. А в случае с BTC правила игры уже не изменишь в плане количества.

В общем, ценность и стоимость определяется и поддерживается за счёт сложности получения новых "монет", ограниченного их количества и инвестированием в эту идею фиатных средств.

🦉 Проблема двойной траты

Сей феномен заключается в том, что в цифровой среде легко скопировать практически любую информацию. Если у Вас есть цифровые деньги, то как Вы можете отследить, что они были потрачены всего 1 раз?

Сатоши решил и эту проблему! Нельзя продать 1 и тот же биткоин дважды. Для 2008-2009 это было прямо прорывом.

🦉 Как вообще всё происходит?

Перевод средств от человека к человеку называется транзакцией, каждая из которых записывается в блок. А те объединяются в цепочку, именуемую блокчейном.

Причём каждый последующий блок несёт в себе информацию предыдущего. Хоть и можно отследить с какого кошелька на какой идут транзакции, нельзя сказать, сколько крипты лежит у человека или вообще как его зовут.

Утрировано с другими пользователями мои совята обмениваются блоками, а все действия записываются.

🦉 Плюсы и минусы

✔️ Преимущества
• Быстрота и дешевизна транзакций. Позволяет переводить любые суммы денег за считанные минуты и с минимальной комиссией.
• Децентрализация. Не подчиняется никакому центральному органу власти, которая могла изменить правила игры. Он принадлежит одновременно всем его пользователям и никому.
• Возвращаясь к проблеме двойной траты, биткоин просто нельзя подделать или 2 раза потратить.
• Делимость. 1 биткоин = 100 млн сатоши. Иными словами, можете совершать транзакции хоть с 0,0001 BTC.

❌ Недостатки
• Может быть сильная волатильность, если какое-то государство скажет "биткоин вне закона".
• Как поняла, высокие комиссии на вывод средств с криптообменников (от 2-5%).

🦉 Как получить BTC?

У моих совят есть 2 варианта:
• купить через криптобиржи, онлайн-обменники, P2P-площадки.
• замайнить самому.

А вот что из этого выгоднее, нужно считать. С одной стороны 1 BTC = 96 847 $ = 8 614 546 р. (на 21 февраля 2024). С другой стороны, чтобы получить 1 биткоин нужно... Даже не знаю, сколько электричества и ресурсов компьютера уйдёт на это. Не сильна в майнинге 🤔

🦉 А почему растёт?

Спрос, а также смягчение со стороны регуляторов в лице государства.

Как поняла, лепту вносит и халвинг. Где-то раз в 4 года добывать биткоин становится труднее из-за снижения вознаграждения в 2 раза при тех же усилиях.

* * * * * * *

🤨 Теперь совятам предлагаю написать в комментариях, что они знают про биткоин?

#ATs_разное
@notesATs

🛢 Юнипро, или как разочаровать инвесторов в моменте?

Давайте и я помусолю немного сей эмитента с тикером $UPRO. Как-никак некогда компанию находила инвест-привлекательной, пока сегодня новость не прилетела.

🦉 Что произошло?

6 марта 2025 появились данные МСФО 2024:
• чистая прибыль 31,9 млрд ₽ (+44,8%);
• выручка 128,3 млрд ₽ (+8,1%).

На странице 42 МСФО ещё указали про формирование расширенной
инвестиционной программы по модернизации до 2031 года, которая оценивается в 327,07 млрд ₽.

И котировки сделали пике вниз на 14-16%... 🦉

🦉 А подробно?

Начну с того, что основная идея Юнипро заключается заключалась в выплате дивидендов после перемирия или ещё чего хорошего.

Так как у эмитента основной акционер представлен немецкой Uniper, компания просто не могла делать выплаты. Точнее при их одобрении Uniper вряд-ли дождался своей доли. А раз основной акционер не в состоянии получить дивиденды, то пусть и все не могут, а деньги копятся в кубышке.

Также возможно имелись ожидания на специальный дивиденд за предыдущие периоды.

Вернемся к капитальным затратам в 327,07 млрд ₽. Это примерно 46,72 млрд ₽ в год против обычных 13-15 млрд р., если считать 2025.

Тем временем чистая прибыль МСФО в своем пике у Юнипро составляла всего 34,5 млрд ₽ (2017г). Это наталкивает на мысль, что будут трясти 90 млрд ₽ из кубышки. Работать так-то в убыток можно, но, если часть прибыли лежит нераспределённая уже несколько лет, почему бы не задействовать её?

Иными словами:

Идея в виде получения специальной выплаты исчерпана в конец. Акционеры похоже дивиденды вообще не увидят до 2031 года.

Не знаю, действительно ли нужны деньги на модернизацию с инспекцией или просто нашли способ под видом CAPEX достать деньги из кубышки... Остаётся пока принимать факт того, что у Юнипро в ближайшие годы будут как минимум на бумаге большие капитальные затраты.

🤨 А что мои совята могут сказать по эмитенту? Надеялись на дивиденды?

@notesATs

👑 Как нас обманывают в отчёте?

🦉 Часть №4. Манипуляция с доходами

📌 Манипуляция с доходами — умышленное искажение данных о доходах.

Вообще "креативы" по доходам и расходам взаимосвязаны. После заниженных расходов прибыль становится более вкусной.

🔵Основные методы манипуляций:
• занижение расходов и резервов.
• завышение доходов;
• разовые операции.

💬 Манипулирование доходами особенно критично. От той же чистой прибыли и объёма продаж (в большинстве своём в виде выручки) зависит парочка мультипликаторов: P/S, P/E, EV/EBITDA, EPS. Я уже молчу, что с EBITDA тоже можно шаманить — единой формулы-то нет.

🔵Кто так делал?

• HealthSouth (2003). Некогда крупнейшая компания США в области здравоохранения с 1996 г. искажала финансовую отчётность. Расследование SEC показало, что Healthsouth завышала свои доходы различными способами: фиктивные записи, круговые транзакции и ложный учёт. Доходы искусственно завысили на 1,4 млрд $ (по другим источникам 2,7 млрд $). Это всплыло после того, как один из финансовых директоров обратился в федеральную прокуратуру и признался, что HealthSouth в течение многих лет сильно завышала свою прибыль.

Что интересно, в 2003 году CEO компании Ричард Скраши продал акции компании на 75 млн $ за день до того, как та отчиталась об огромных убытках.

🔵Чаще всего могут шаманить со следующими категориями:
• операционная и чистая прибыль;
• дебиторская задолженность [1];
• выручка.

💬 Креатив с чистой прибылью осуществим за счёт так называемых разовых расходов, на которые ЧП можно скорректировать.

Тут лучше смотреть, какие расходы отнесли к разовым. Да, в основном это неденежные операции (как выдача акций у Яндекса 🖥), которые к операционке никакого отношения не имеют, однако... Нужно смотреть, откуда ноги растут.

Можно сделать и наоборот — признать некоторые разовые доходы операционными и на них прибыль не корректировать)))

💬 Выручка и дебиторская задолженность должны расти плюс-минус одинаково.

Рост дебиторки может говорить о том, что или предприятию вовремя не оплачивают услуги/продукцию, или растёт число клиентов (пришёл крупный клиент).

В первом случае выручка если и станет увеличиваться, то более малыми темпами, чем дебиторка, ибо платёж будет только в будущем. Данная задолженность может расти и из-за невозможности оплаты товара со стороны клиента — появляется просроченная дебиторка. Это можно причислить к манипуляции, если компания, например, знает, что в будущем выплат она не дождётся и "пусть висит на балансе для красоты".

Во втором случае выручка, конечно, будет расти плюс-минус в темпах дебиторки. Больше клиентов — больше денег.

🔵Почему стоит обращать внимание на отчёт денежных средств?
Как минимум потому, что он показывает реальные потоки денег.

💬 Если у компании есть растущая выручка и прибыль, то странно видеть отрицательный операционный денежный поток [2].

Сам по себе отрицательный операционный денежный поток означает, что поступления по основной деятельности компании не покрывают её трат. Причиной может служить всё та же возросшая дебиторка, которая ещё и становится просроченной.

На этом пока всё.
🤔 Продолжение 11 марта...

* * * * * * *

Часть №1. Что такое манипуляция?
Часть №2. Графики, статистика и внимание
Часть №3. Манипуляция с расходами

* * * * * * *

1. Дебиторская задолженность — сумма, которую должны эмитенту другие организации, клиенты, физ.лица или кто-либо. В отчёте числится как актив, так как в будущем ожидается получение денежных средств.

2. Операционный денежный поток — денежные средства, полученные в результате основной деятельности компании (например, производства или продажи товаров).

* * * * * * *

По мотивам интенсива от Евгении Идиатуллиной: @invest_privet

#ATs_разное
@notesATs

👍 Дорогие женщины, сегодня хочу вас нас поздравить с 8 марта!

Хоть данный день и стал ассоциироваться с цветами и нежностью прекрасной половины человечества, не будем забывать про его истинное значение.

8 марта — день женской солидарности в борьбе за женские права.

И в честь этого хочу сделать пару пожеланий:

💙 Будьте крепки в своих убеждениях как Бруксли Борн, которая не побоялась пойти против лоббистов саморегулирующегося рынка.

💙 Пусть средств для жизни (а не только существования) будет столько же, сколько у Хэтти Хоулэнд.

💙 Не бойтесь идти к цели, как Джой Мангано или Элизабет Холмс. Единственное, не стройте свою империю на обмане как основательница Theranos.

С нашим праздником, дорогие женщины!

* * * * * * *

И хорошая новость по инвестициям:

Мосбиржа не будет проводить дополнительную сессию выходного дня 8 и 9 марта.

Отдыхаем!

👑 Ваша Александра-сан ( @Amatsugay )

📚 Размещение акций

Часть №2. Вторичное размещение

Сразу сделаю оговорку. В статье использую западное трактование вторичного размещения. Оно отличается от российского, которым пользуются брокеры и эмитенты на своих выступлениях.

Поэтому не кидайтесь тапками, когда прочитаете, что при SPO возможно общее увеличение числа акций.

Содержание:

1 На российский манер
2 Типы вторичного размещения
3 Закрытая и открытая подписка
4 Реакции участников рынка
5 Логические казусы СМИ

🤔 Читать про вторичное размещение
(полная версия)

#ATs_обучалка
@notesATs

👑 Как нас обманывают в отчёте?

🦉 Часть №5. Манипуляция с активами

Первое правило при определении ликвидационной стоимости гласит, что обязательства следует считать реальными, а вот стоимость активов нуждается в проверке.
© Правила инвестирования Уоррена Баффета

📌 Манипуляция с активами ― умышленное искажение данных о состоянии активов с целью улучшения финансовой отчётности.

🔵Активы в отчёте делятся на:
• внеоборотные;
• оборотные.

В свою очередь активы состоят из различных статей: денежные средства и их эквиваленты, дебиторская задолженность, основные средства, гудвил, запасы и проч.

Причём у эмитента одни статьи могут присутствовать, а вторые отсутствовать. Например, в активах МСФО 2023 у $BELU есть гудвил и авансы выданные, а у $TATN их уже нет. Зато присутствуют активы в форме права пользования и инвестиции в ассоциированные компании.

🔵Шаманить с активами можно следующим образом:
• использование фиктивных сделок;
• сокрытие обесценивания;
• завышение их стоимости.

🔵Чем часто манипулируют?
В особой зоне риска нематериальные активы [1]. Это связано с тем, что их объективно оценить трудно. Стоимость патентов, авторских прав, торговых марок, ПО или того же гудвилла зависит от субъективных оценок.

🔵Какие признаки?
Немного вернёмся к части №3, где буквально упомянули нематериальные активы. На "креатив" со стороны компании может говорить их резкий рост в балансе. НО! Тут лучше смотреть уже по строкам. Вполне возможно, что активы перенесли из одной категорию в другую. Примером служит недавно разобранный КАМАЗ:

Очень интересный перфоманс с нематериальными активами — рост до 27,82 млрд ₽ (x112). Похоже, что увеличение произошло за счёт строки "Прочие внеоборотные активы" — около 20 млрд ₽ часть перенесли в нематериальные активы, сократив до 6,07 млрд ₽ "Прочие...", и усё.

Как заметила Евгения, сделки с аффилированными лицами [2] или дочками тоже могут указывать на креативы. Какие-то проблемные активы могут записать на них, которые просто не учитывают в МСФО.

💬 К слову, если помните, мы рассматривали Ашинский. В документе по выкупу акций тоже фигурируют аффилированные лица: доля акций эмитента <...>, принадлежащих лицу, направившему требование о выкупе ценных бумаг эмитента, и его аффилированным лицам: 95,0215%.

🔵Выявлять креатив с активами можно через:
• сравнение компаний в пределах одной отрасли;
• изучение самой структуры активов;
• изучение их динамики по статьям.

Из ключевого плохо, когда:
• у слабой компании нематериальных активов в разы больше, чем у лидера сектора или более сильных эмитентов;
• резко и сильно уменьшается/увеличивается какая-либо статья в активах;
• некоторые статьи со временем слабо изменяются.

В последнем пункте имею в виду основные средства, куда входят оборудование, машины, техника и проч. Уж они имеют свойство устаревать и терять в стоимости, и хорошо, если их вовремя списывают со счетов, а не держат для галочки.

* * * * * * *

1. Нематериальные активы — исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности и средства индивидуализации со сроком полезного использования больше 12 месяцев. Проще говоря, это такие активы, которые нельзя потрогать или увидеть: бренд, ПО, патенты, авторские права, лицензии, клиентская база.

2. Аффилированные лица —взаимозависимые лица, которые могут влиять на принятие решений и деятельность.

* * * * * * *

По мотивам интенсива от Евгении Идиатуллиной: @invest_privet

#ATs_разное
@notesATs