Наиболее интересным в октябрьском обзоре рисков финансовых рынков Банка России
стали новые данные о поведении различных групп инвесторов на валютном рынке.
Регулятор подтвердил, что крупнейшие экспортёры увеличили продажу валютной выручки с $9,2 млрд. в сентябре до $12,5 млрд. долл. в октябре для выплаты увеличившихся нефтегазовых налогов.
Увеличение продаж валютной выручки (на $3,3 млрд. или 36%) оказалось меньшим чем рост нефтегазовых налогов (на ₽860 млрд. или в 2,1 раза) и в относительном, и в абсолютном выражении. Это может свидетельствовать о том, что крупнейшие экспортёры не полностью профинансировали налоги из текущих доходов, частично отложив реализацию валютной выручки на будущее.
❗️Впервые Банк России рассказал о календарном эффекте на валютном рынке. Во второй половине каждого месяца, по крайней мере, в последние полгода крупнейшие экспортёры значительно (почти вдвое) увеличивают продажи валюты.
Таким образом, эффект налогового периода на укрепление рубля получил подтверждение.
Было бы интересно посмотреть на подобную статистику за более длительный период. Возможно, в последние полгода подобные действия экспортеров объяснялись их девальвационными ожиданиями. Как мы недавно писали, такое поведение во время тренда на укрепление рубля бьет по самим нефтегазовым экспортерам, вынуждая их продавать валюту по более низкому курсу относительно базы для расчетов налогов, что увеличивает долю налогов и уменьшает прибыль в выручке.
Ещё одним фактором, сдержавшим укрепление рубля в октябре, стало увеличение покупки валюты населением. В октябре физ. лица увеличили нетто-покупки валюты почти втрое (с 40,7 до 120,9 млрд. руб.) Дополнительно Банк России отмечает сокращение коротких валютных позиций физ. лиц на рынке фьючерсов, что эквивалентно дополнительным покупкам валюты на сопоставимую сумму.
Это подтверждает корреляцию между действиями физ. лиц на широком валютном рынке с позиционированием во фьючерсах, статистика по которым публикуется Мос. биржей более оперативно.
Мы отмечали масштабные покупки валютных фьючерсов физ. лицами в конце октября.
Эти покупки продолжились и в ноябре, однако, по мере приближения чистой валютной позиции к 0, замедляются.
Таким образом, во второй половине ноября можно ждать усиление тренда на укрепление рубля как за счет активизации продажи валютной выручки экспортерами, так и уменьшения покупки валюты населением.
Краткосрочно рубль может укрепиться в район 85-87, но мы не меняем цель по курсу USD/RUB = 90, поскольку укрепление рубля дальше уровня 90 за доллар может побудить Банк России возобновить валютные интервенции в рамках бюджетного правила в начале 2024 года.
стали новые данные о поведении различных групп инвесторов на валютном рынке.
Регулятор подтвердил, что крупнейшие экспортёры увеличили продажу валютной выручки с $9,2 млрд. в сентябре до $12,5 млрд. долл. в октябре для выплаты увеличившихся нефтегазовых налогов.
Увеличение продаж валютной выручки (на $3,3 млрд. или 36%) оказалось меньшим чем рост нефтегазовых налогов (на ₽860 млрд. или в 2,1 раза) и в относительном, и в абсолютном выражении. Это может свидетельствовать о том, что крупнейшие экспортёры не полностью профинансировали налоги из текущих доходов, частично отложив реализацию валютной выручки на будущее.
❗️Впервые Банк России рассказал о календарном эффекте на валютном рынке. Во второй половине каждого месяца, по крайней мере, в последние полгода крупнейшие экспортёры значительно (почти вдвое) увеличивают продажи валюты.
Таким образом, эффект налогового периода на укрепление рубля получил подтверждение.
Было бы интересно посмотреть на подобную статистику за более длительный период. Возможно, в последние полгода подобные действия экспортеров объяснялись их девальвационными ожиданиями. Как мы недавно писали, такое поведение во время тренда на укрепление рубля бьет по самим нефтегазовым экспортерам, вынуждая их продавать валюту по более низкому курсу относительно базы для расчетов налогов, что увеличивает долю налогов и уменьшает прибыль в выручке.
Ещё одним фактором, сдержавшим укрепление рубля в октябре, стало увеличение покупки валюты населением. В октябре физ. лица увеличили нетто-покупки валюты почти втрое (с 40,7 до 120,9 млрд. руб.) Дополнительно Банк России отмечает сокращение коротких валютных позиций физ. лиц на рынке фьючерсов, что эквивалентно дополнительным покупкам валюты на сопоставимую сумму.
Это подтверждает корреляцию между действиями физ. лиц на широком валютном рынке с позиционированием во фьючерсах, статистика по которым публикуется Мос. биржей более оперативно.
Мы отмечали масштабные покупки валютных фьючерсов физ. лицами в конце октября.
Эти покупки продолжились и в ноябре, однако, по мере приближения чистой валютной позиции к 0, замедляются.
Таким образом, во второй половине ноября можно ждать усиление тренда на укрепление рубля как за счет активизации продажи валютной выручки экспортерами, так и уменьшения покупки валюты населением.
Краткосрочно рубль может укрепиться в район 85-87, но мы не меняем цель по курсу USD/RUB = 90, поскольку укрепление рубля дальше уровня 90 за доллар может побудить Банк России возобновить валютные интервенции в рамках бюджетного правила в начале 2024 года.
👍46🤔9
http://naufor.ru/tree.asp?n=27077
В этом году НАУФОР отметила нашу компанию в номинации «Управляющая компания - восходящая звезда».
Классные ощущения от 11 лет непрерывного роста. Мне кажется, это гораздо интереснее, чем резко превратиться в скучную большую компанию. 😂
Спасибо всем членам нашей команды, партнерам, в особенности InvestHeroes, и пайщикам наших фондов - самым строгим судьям качества услуг и профессионализма управления! 🎩
В этом году НАУФОР отметила нашу компанию в номинации «Управляющая компания - восходящая звезда».
Классные ощущения от 11 лет непрерывного роста. Мне кажется, это гораздо интереснее, чем резко превратиться в скучную большую компанию. 😂
Спасибо всем членам нашей команды, партнерам, в особенности InvestHeroes, и пайщикам наших фондов - самым строгим судьям качества услуг и профессионализма управления! 🎩
НАУФОР
Алексей Третьяков, Элита фондового рынка 2022
👍104
С чем связано мощное ралли на мировых рынках?
Вчерашние данные по инфляции в США дали толчок мощнейшему за последние месяцы ралли на мировых рынках. Доходность 10-летних US Treasuries снизилась сразу на 20 б.п. с 4,64% до 4,44%. Индекс доллара упал на 1,5%. Курс EUR/USD вырос с 1,07 до 1,088.
На самом деле, данные по инфляции вышли лишь чуть лучше ожиданий. Общая инфляция в октябре составила 0,0% (аналитики прогнозировали +0,1%). Базовая инфляция вышла +0,2% (прогноз +0,3%).
Так почему же рынки растут?
Возможно, причина в отчете по рынку труда, вышедшем еще 3 ноября.
Безработица в октябре выросла с 3,8% до 3,9%. Как написали аналитики Bloomberg, увеличение безработицы с минимума этого цикла достигло 0,42%. Такое увеличение было предвестником всех 11 рецессий с 1950 года, начинавшихся после этого в среднем через 3 месяца.
«The three-month moving average of the U-3 unemployment rate has increased 0?42 percentage point above its low from the past year. That’s large enough that it would have identified all 11 recessions since 1950 within an average of three months from their start.»
Таким образом, включился индикатор, исторически являвшийся одним из наиболее точных индикаторов рецессии. ❗️Обратите внимание на график - если безработица начинает расти, этот рост всегда набирает инерцию. А значит, что бы ни говорил глава ФРС Джером Пауэлл, в ближайшее время ему придется понижать
Как реагировать на это инвестору?
Рецессия, вызванная ужесточением политики ФРС, может быстро закончиться благодаря развороту политики регулятора.
Реакция рынков выглядит рациональной: покупать недооцененные акции, валюты отличные от доллара, длинные облигации. Об этом мы часто писали в последнее время.
На российском рынке эффект смягчения политики ФРС также должен сказаться положительно.
Как на глобальном, так и на российском рынке несмотря на привлекательность текущих коротких ставок, лучше сейчас покупать акции и долгосрочные облигации (в РФ инфляционные ОФЗ). К моменту снижения ставки покупать их, возможно, будет уже поздно.
Вчерашние данные по инфляции в США дали толчок мощнейшему за последние месяцы ралли на мировых рынках. Доходность 10-летних US Treasuries снизилась сразу на 20 б.п. с 4,64% до 4,44%. Индекс доллара упал на 1,5%. Курс EUR/USD вырос с 1,07 до 1,088.
На самом деле, данные по инфляции вышли лишь чуть лучше ожиданий. Общая инфляция в октябре составила 0,0% (аналитики прогнозировали +0,1%). Базовая инфляция вышла +0,2% (прогноз +0,3%).
Так почему же рынки растут?
Возможно, причина в отчете по рынку труда, вышедшем еще 3 ноября.
Безработица в октябре выросла с 3,8% до 3,9%. Как написали аналитики Bloomberg, увеличение безработицы с минимума этого цикла достигло 0,42%. Такое увеличение было предвестником всех 11 рецессий с 1950 года, начинавшихся после этого в среднем через 3 месяца.
«The three-month moving average of the U-3 unemployment rate has increased 0?42 percentage point above its low from the past year. That’s large enough that it would have identified all 11 recessions since 1950 within an average of three months from their start.»
Таким образом, включился индикатор, исторически являвшийся одним из наиболее точных индикаторов рецессии. ❗️Обратите внимание на график - если безработица начинает расти, этот рост всегда набирает инерцию. А значит, что бы ни говорил глава ФРС Джером Пауэлл, в ближайшее время ему придется понижать
Как реагировать на это инвестору?
Рецессия, вызванная ужесточением политики ФРС, может быстро закончиться благодаря развороту политики регулятора.
Реакция рынков выглядит рациональной: покупать недооцененные акции, валюты отличные от доллара, длинные облигации. Об этом мы часто писали в последнее время.
На российском рынке эффект смягчения политики ФРС также должен сказаться положительно.
Как на глобальном, так и на российском рынке несмотря на привлекательность текущих коротких ставок, лучше сейчас покупать акции и долгосрочные облигации (в РФ инфляционные ОФЗ). К моменту снижения ставки покупать их, возможно, будет уже поздно.
👍45🤔11👎3
Bloomberg прокомментировал ситуацию в российской экономике
На этой неделе Bloomberg написал обзорную статью о ситуации в российской экономике, связанную с выходом данных о рекордном за десятилетие росте ВВП РФ в 3 квартале. Экономика РФ почти вернулась к уровню до начала «операции» в Украине.
Annual growth accelerated to 5.5% in the third quarter from 4.9% in the previous one, the Federal Statistics Service reported late Wednesday. The result, the fastest pace of growth in more than a decade aside from a spike when Russia exited Covid lockdowns, exceeded the expectations of all economists surveyed by Bloomberg... After two subsequent quarters of gains, Russia’s economy has almost returned to levels seen before the war, all but reversing the blow from sanctions.
По оценке авторитетного телеграм-канала MMI, цифра в 5,5% вряд ли корректна, однако в целом тезис о быстром росте экономики, на наш взгляд, не вызывает особых сомнений. Высокие цены на нефть, экстремально сильное стимулирование со стороны бюджета и мягкая (до недавних пор) монетарная политика пока что компенсируют эффект санкций. Особенно ярким примером является банковский сектор, который после провала в прошлом году в этом году сумел сгенерировать рекордную прибыль. Многие другие сектора также адаптировались к санкциям.
Тем не менее, нужно понимать, что эти результаты достигнуты исключительно за счет краткосрочного стимулирования экономики, а сейчас эти стимулы – в первую очередь рост кредитования за счет низких ставок – пришлось сократить для поддержки рубля.
“After a peak comes a trough,” said Alex Isakov of Bloomberg Economics. With the Bank of Russia’s benchmark rate now at 15%, “expect a rapid cooling of credit in the coming quarters, which will reduce consumer demand and likely lead to a softer labor market.”
ЦБ агрессивно повышает ставки, чтобы замедлить кредитование и сократить инфляцию, однако, по нашей оценке, в следующем году предполагается сохранение позитивного фискального импульса (в основном за счет военных расходов). В этой ситуации сократить инфляцию с помощью высоких ставок может быть сложнее, чем раньше. Возможно, рынок ОФЗ ошибается, считая, что ставка ЦБ уже достигла пика.
На этой неделе Bloomberg написал обзорную статью о ситуации в российской экономике, связанную с выходом данных о рекордном за десятилетие росте ВВП РФ в 3 квартале. Экономика РФ почти вернулась к уровню до начала «операции» в Украине.
Annual growth accelerated to 5.5% in the third quarter from 4.9% in the previous one, the Federal Statistics Service reported late Wednesday. The result, the fastest pace of growth in more than a decade aside from a spike when Russia exited Covid lockdowns, exceeded the expectations of all economists surveyed by Bloomberg... After two subsequent quarters of gains, Russia’s economy has almost returned to levels seen before the war, all but reversing the blow from sanctions.
По оценке авторитетного телеграм-канала MMI, цифра в 5,5% вряд ли корректна, однако в целом тезис о быстром росте экономики, на наш взгляд, не вызывает особых сомнений. Высокие цены на нефть, экстремально сильное стимулирование со стороны бюджета и мягкая (до недавних пор) монетарная политика пока что компенсируют эффект санкций. Особенно ярким примером является банковский сектор, который после провала в прошлом году в этом году сумел сгенерировать рекордную прибыль. Многие другие сектора также адаптировались к санкциям.
Тем не менее, нужно понимать, что эти результаты достигнуты исключительно за счет краткосрочного стимулирования экономики, а сейчас эти стимулы – в первую очередь рост кредитования за счет низких ставок – пришлось сократить для поддержки рубля.
“After a peak comes a trough,” said Alex Isakov of Bloomberg Economics. With the Bank of Russia’s benchmark rate now at 15%, “expect a rapid cooling of credit in the coming quarters, which will reduce consumer demand and likely lead to a softer labor market.”
ЦБ агрессивно повышает ставки, чтобы замедлить кредитование и сократить инфляцию, однако, по нашей оценке, в следующем году предполагается сохранение позитивного фискального импульса (в основном за счет военных расходов). В этой ситуации сократить инфляцию с помощью высоких ставок может быть сложнее, чем раньше. Возможно, рынок ОФЗ ошибается, считая, что ставка ЦБ уже достигла пика.
Bloomberg.com
Russia’s Key Economic Sectors Shrug Off Sanctions
Key sectors of Russia’s economy are adapting and in some cases completely rebounding from unprecedented international sanctions imposed over the war in Ukraine.
👍53🤔6
На прошлой неделе рубль достиг уровня 90 за доллар. Что дальше?
Bloomberg отмечает, в ноябре российская валюта показала лучшую динамику к доллару среди всех мировых валют.
Мы поддерживали взгляд о вероятном ослаблении к 100 и последующем укреплении в район 85-90, начиная с июня.
Реализация этого прогноза заставляет задуматься, что будет дальше?
Хронология наших постов на эту тему:
📎 9 июня 2023
📎 5 июля 2023
📎 11 сентября 2023
📎 12 октября 2023
📎 31 октября 2023
3 главных фактора определения курса в 2024 году:
1. Потребности бюджета. Рост расходов бюджета более чем на 6 трлн. руб. вынуждает правительство закладывать в проект высокий среднегодовой курс доллара (90,1) и цену российской нефти (71,3). Влияние потребностей бюджета на курс можно оценивать формулой: 6424₽ / текущая цена нефти. За последнюю неделю цена Urals колебалась в диапазоне $65-70 за баррель, что означает комфортный для бюджета курс USD/RUB = 91,8-98,80
2. Динамика мировых цен на нефть. Колебания всего лишь внутри одной недели показывают как сложно удерживать курс рубля в рамках узкого коридора. Ситибанк, точно спрогнозировавший рост, а затем падение нефти (мы писали об этом в июле) ждёт дальнейшее снижение стоимости Brent до $70 в 2024 году. Это создает риск падения стоимости российской нефти ниже $60 с соответствующим влиянием на курс рубля.
3. Политика Банка России. На первый взгляд, рубль исчерпал потенциал укрепления. Но если принять во внимание разницу между ключевой ставкой Банка России (15%) и ФРС (5,25-5,50%), то вложение в рублевые инструменты выглядит более эффективным при условии, что курс доллара не вырастет к концу 2024 года выше 99₽.
Сохранение жесткой монетарной политики сдвигает равновесный курс рубля, при котором риски его обесценения компенсируются возможностями заработка на укреплении и процентных доходах с 95 до 86-87.
Таким образом, при курсе 90 за доллар рубль выполнил задачу-минимум. При сохранении прогноза 85-90 на конец года рублевые инструменты остаются умеренно привлекательными с учетом высоких % ставок.
Главный риск для этого прогноза - дальнейшее падение цен на нефть.
Базовый сценарий на 2024 год - плавное ослабление с 85 до 95-100.
В целом это соответствует мнению аналитиков, опрошенных Bloomberg.
Bloomberg отмечает, в ноябре российская валюта показала лучшую динамику к доллару среди всех мировых валют.
Мы поддерживали взгляд о вероятном ослаблении к 100 и последующем укреплении в район 85-90, начиная с июня.
Реализация этого прогноза заставляет задуматься, что будет дальше?
Хронология наших постов на эту тему:
📎 9 июня 2023
📎 5 июля 2023
📎 11 сентября 2023
📎 12 октября 2023
📎 31 октября 2023
3 главных фактора определения курса в 2024 году:
1. Потребности бюджета. Рост расходов бюджета более чем на 6 трлн. руб. вынуждает правительство закладывать в проект высокий среднегодовой курс доллара (90,1) и цену российской нефти (71,3). Влияние потребностей бюджета на курс можно оценивать формулой: 6424₽ / текущая цена нефти. За последнюю неделю цена Urals колебалась в диапазоне $65-70 за баррель, что означает комфортный для бюджета курс USD/RUB = 91,8-98,80
2. Динамика мировых цен на нефть. Колебания всего лишь внутри одной недели показывают как сложно удерживать курс рубля в рамках узкого коридора. Ситибанк, точно спрогнозировавший рост, а затем падение нефти (мы писали об этом в июле) ждёт дальнейшее снижение стоимости Brent до $70 в 2024 году. Это создает риск падения стоимости российской нефти ниже $60 с соответствующим влиянием на курс рубля.
3. Политика Банка России. На первый взгляд, рубль исчерпал потенциал укрепления. Но если принять во внимание разницу между ключевой ставкой Банка России (15%) и ФРС (5,25-5,50%), то вложение в рублевые инструменты выглядит более эффективным при условии, что курс доллара не вырастет к концу 2024 года выше 99₽.
Сохранение жесткой монетарной политики сдвигает равновесный курс рубля, при котором риски его обесценения компенсируются возможностями заработка на укреплении и процентных доходах с 95 до 86-87.
Таким образом, при курсе 90 за доллар рубль выполнил задачу-минимум. При сохранении прогноза 85-90 на конец года рублевые инструменты остаются умеренно привлекательными с учетом высоких % ставок.
Главный риск для этого прогноза - дальнейшее падение цен на нефть.
Базовый сценарий на 2024 год - плавное ослабление с 85 до 95-100.
В целом это соответствует мнению аналитиков, опрошенных Bloomberg.
Bloomberg.com
Ruble Bends to Putin’s Will in Nod to Wartime Election Economics
A rally in the ruble that’s propelling it toward the strongest since July is the latest piece of Russia’s economic jigsaw to fall into place before a widely expected tilt by Vladimir Putin at another presidential term in March elections.
👍51🤔11
Инфляция в ноябре может оказаться максимальной за полтора года.
По данным Росстата прирост цен в РФ за неделю с 14 по 20 ноября составила 0,2%, с начала месяца - 0,8%.
По итогам ноября MMI прогнозирует ежемесячную инфляцию 0,95% - максимальный рост цен с апреля 2022. Усиливается вероятность повышения ставки ЦБ на декабрьском заседании до 16%.
Как мы недавно писали, инвесторы переоценивают фактор укрепления рубля, надеясь на повторение сценария прошлого года.
Скорее всего, в декабре инфляция действительно замедлится, но в январе происходит традиционная индексация цен, усиленная в 2024 году резким ростом бюджетных расходов.
Долгосрочные ОФЗ выглядят сильно переоцененными. Интересно выглядят флоутеры с привязкой к Ruonia.
По данным Росстата прирост цен в РФ за неделю с 14 по 20 ноября составила 0,2%, с начала месяца - 0,8%.
По итогам ноября MMI прогнозирует ежемесячную инфляцию 0,95% - максимальный рост цен с апреля 2022. Усиливается вероятность повышения ставки ЦБ на декабрьском заседании до 16%.
Как мы недавно писали, инвесторы переоценивают фактор укрепления рубля, надеясь на повторение сценария прошлого года.
Скорее всего, в декабре инфляция действительно замедлится, но в январе происходит традиционная индексация цен, усиленная в 2024 году резким ростом бюджетных расходов.
Долгосрочные ОФЗ выглядят сильно переоцененными. Интересно выглядят флоутеры с привязкой к Ruonia.
Ведомости
Годовая инфляция в России ускорилась до 7,28%
Годовая инфляция в России за период с 14 по 20 ноября ускорилась до 7,28% с 7,16% на предыдущей неделе, сообщило Минэкономразвития РФ.
👍50🤔5
Инвестиционная идея №7 на глобальном рынке – акции Bayer
Одна из крупнейших немецких компаний в последнее время оказалась под прессом негативных новостей. В понедельник акции Bayer потерпели самое большое падение в своей истории -18% из-за одновременного выхода двух новостей:
❗️по одному из исков, связанных с RoundUp (гербицид для уничтожения сорняков, производимый американской компанией Monsanto, которую купил Bayer в 2018 году) судья из штата Миссури присудил выплатить пострадавшим $1,5 млрд.;
❗️Bayer сообщил о досрочном прекращении третьей фазы исследования препарата асундексиан — перспективного антикоагулянта, который разрабатывался для предотвращение осложнений из-за тромбов. Поводом для прекращения исследования стала недостаточная эффективность препарата.
После такого падения акции Bayer можно назвать одной из лучших инвест. идей для contrarian investor, т.е. инвестора готового вкладываться вдлинную в непопулярную идею.
Разберем, что из себя представляет Bayer?
Bayer – диверсифицированная корпорация с годовой выручкой более $50 млрд. в трех сегментах:
📎Crop Science (25,2 млрд. евро)
📎Pharmaceuticals (19,2 млрд. евро)
📎Consumer Health (6,1 млрд. евро).
Все три сегмента относятся к защитным, генерирующим стабильную выручку с хорошей маржинальностью.
За последние 5 лет выручка компании выросла на 30%.
По прогнозу аналитиков Bayer заработает в этом году рекордную чистую прибыль 6 млрд. евро.
После падения капитализация компании составляет 32 млрд. евро, оценка по показателям P/E = 5,3, EV/EBITDA = 6,5.
Под судебные иски Bayer зарезервировал 7,4 млрд. евро. Вполне возможно, что окончательные расходы превысят эту сумму, разбирательства могут продолжаться годами. В последнее время в Америке бизнес судебных тяжб с прибыльными корпорациями набрал популярность. Главное, что это не влияет на отношения с контрагентами, и не выливается в катастрофические убытки.
Основным риском является завершение патентной защиты ряда высокомаржинальных лекарственных препаратов. Bayer в судах пытается продлить защиту от появления лекарств-дженериков. Для инвесторов было бы комфортнее, если бы вместо этого он представил новые лекарства – блокбастеры. Но с аналогичной проблемой сталкиваются и другие мировые фармацевтические гиганты. Bloomberg отмечает, что текущая оценка Bayer - минимальная среди всех крупных фарм. компаний. Вторая снизу по оценке британская GSK имеет схожие с Bayer проблемы и при этом торгуется с коэффициентом P/E = 9.
В целом, компания продолжает расти, пусть и медленнее, чем хотелось бы темпами.
Дивидендная доходность акций Bayer = 7,3% (хотя аналитики прогнозируют сокращение дивидендов в 2024 году) – хорошая компенсация отсутствия видимых катализаторов роста бизнеса.
Одна из крупнейших немецких компаний в последнее время оказалась под прессом негативных новостей. В понедельник акции Bayer потерпели самое большое падение в своей истории -18% из-за одновременного выхода двух новостей:
❗️по одному из исков, связанных с RoundUp (гербицид для уничтожения сорняков, производимый американской компанией Monsanto, которую купил Bayer в 2018 году) судья из штата Миссури присудил выплатить пострадавшим $1,5 млрд.;
❗️Bayer сообщил о досрочном прекращении третьей фазы исследования препарата асундексиан — перспективного антикоагулянта, который разрабатывался для предотвращение осложнений из-за тромбов. Поводом для прекращения исследования стала недостаточная эффективность препарата.
После такого падения акции Bayer можно назвать одной из лучших инвест. идей для contrarian investor, т.е. инвестора готового вкладываться вдлинную в непопулярную идею.
Разберем, что из себя представляет Bayer?
Bayer – диверсифицированная корпорация с годовой выручкой более $50 млрд. в трех сегментах:
📎Crop Science (25,2 млрд. евро)
📎Pharmaceuticals (19,2 млрд. евро)
📎Consumer Health (6,1 млрд. евро).
Все три сегмента относятся к защитным, генерирующим стабильную выручку с хорошей маржинальностью.
За последние 5 лет выручка компании выросла на 30%.
По прогнозу аналитиков Bayer заработает в этом году рекордную чистую прибыль 6 млрд. евро.
После падения капитализация компании составляет 32 млрд. евро, оценка по показателям P/E = 5,3, EV/EBITDA = 6,5.
Под судебные иски Bayer зарезервировал 7,4 млрд. евро. Вполне возможно, что окончательные расходы превысят эту сумму, разбирательства могут продолжаться годами. В последнее время в Америке бизнес судебных тяжб с прибыльными корпорациями набрал популярность. Главное, что это не влияет на отношения с контрагентами, и не выливается в катастрофические убытки.
Основным риском является завершение патентной защиты ряда высокомаржинальных лекарственных препаратов. Bayer в судах пытается продлить защиту от появления лекарств-дженериков. Для инвесторов было бы комфортнее, если бы вместо этого он представил новые лекарства – блокбастеры. Но с аналогичной проблемой сталкиваются и другие мировые фармацевтические гиганты. Bloomberg отмечает, что текущая оценка Bayer - минимальная среди всех крупных фарм. компаний. Вторая снизу по оценке британская GSK имеет схожие с Bayer проблемы и при этом торгуется с коэффициентом P/E = 9.
В целом, компания продолжает расти, пусть и медленнее, чем хотелось бы темпами.
Дивидендная доходность акций Bayer = 7,3% (хотя аналитики прогнозируют сокращение дивидендов в 2024 году) – хорошая компенсация отсутствия видимых катализаторов роста бизнеса.
Forbes.ru
Акции Bayer упали на 20% из-за проблем с исследованием препарата против тромбов
Акции Bayer упали до минимума более чем за 10 лет, теряя более 20% стоимости. Рыночная капитализация компании потеряла почти €10 млрд. Причина обвала — прекращение исследования препарата против тромбов, который считался перспективным, а также судебны
👍33
Update по портфелю топ-5 идей в зарубежных акциях. Практические советы инвесторам на глобальном рынке.
В июне мы поделились 5 инвестиционными идеями в зарубежных акциях. С 1 июля по 24 ноября Total return (рост цен + дивиденды) в среднем составил +8,3%.
Лучший результат принесла идея в Intel (+31,4%), худший - у китайского производителя электромобилей BYD (-8,2%).
Динамика основных индексов за это же время: S&P 500 +2,8%, MSCI World +1,8%.
Начальные посты с инициацией актуальных на текущий момент идей можно посмотреть здесь:
№1 Alibaba
№3 Mosaic
№4 Intel
№5 BYD
№6 Charles Schwab
Предыдущий update здесь.
Главным событием ноября стало ралли в акциях Intel (+20% с начала месяца). Ещё в мае мы отмечали, что ставку на искусственный интеллект лучше делать не через дорогие акции вроде Nvidia или AMD, а фундаментально недооцененные Intel или Lenovo. После бурного роста Intel выглядит справедливо оцененным. Поэтому мы закрываем идею в нем для того, чтобы освободить место для новой интересной contrarian идеи в акциях Bayer.
Ожидаемый разворот политики ФРС и рост фондовых индексов очень благоприятно отразился на акциях крупнейшей американской брокерской компании Charles Schwab, выключенных в Топ-5 в октябре. Рождественское ралли на американском рынке имеет хорошие шансы продолжиться.
А новые стимулы со стороны китайских властей должны помочь двум убыточным пока идеям в Alibaba и BYD.
В комментариях график Total return по портфелю Топ-5 идей в сравнении с индексами-бенчмарками.
В июне мы поделились 5 инвестиционными идеями в зарубежных акциях. С 1 июля по 24 ноября Total return (рост цен + дивиденды) в среднем составил +8,3%.
Лучший результат принесла идея в Intel (+31,4%), худший - у китайского производителя электромобилей BYD (-8,2%).
Динамика основных индексов за это же время: S&P 500 +2,8%, MSCI World +1,8%.
Начальные посты с инициацией актуальных на текущий момент идей можно посмотреть здесь:
№1 Alibaba
№3 Mosaic
№4 Intel
№5 BYD
№6 Charles Schwab
Предыдущий update здесь.
Главным событием ноября стало ралли в акциях Intel (+20% с начала месяца). Ещё в мае мы отмечали, что ставку на искусственный интеллект лучше делать не через дорогие акции вроде Nvidia или AMD, а фундаментально недооцененные Intel или Lenovo. После бурного роста Intel выглядит справедливо оцененным. Поэтому мы закрываем идею в нем для того, чтобы освободить место для новой интересной contrarian идеи в акциях Bayer.
Ожидаемый разворот политики ФРС и рост фондовых индексов очень благоприятно отразился на акциях крупнейшей американской брокерской компании Charles Schwab, выключенных в Топ-5 в октябре. Рождественское ралли на американском рынке имеет хорошие шансы продолжиться.
А новые стимулы со стороны китайских властей должны помочь двум убыточным пока идеям в Alibaba и BYD.
В комментариях график Total return по портфелю Топ-5 идей в сравнении с индексами-бенчмарками.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Почему акции Alibaba - инвест. идея #1 на глобальном рынке акций. Практические советы инвесторам на зарубежных рынках.
Ожидания рецессии на фоне ужесточения монетарной политики ФРС заставили многих создать повышенную подушку ликвидности. Но вместо коррекции…
Ожидания рецессии на фоне ужесточения монетарной политики ФРС заставили многих создать повышенную подушку ликвидности. Но вместо коррекции…
👍30
Аргентинские активы взлетели в цене после президентских выборов
В прошлые выходные на выборах в Аргентине победил Хавьер Милей (Javier Milei). Несмотря на неоднозначную репутацию нового президента, суверенные облигации Аргентины и акции аргентинских компаний очень сильно выросли. Торгуемый в США ETF на акции аргентинских компаний (ARGT) за неделю подорожал на 16%, а депозитарные расписки крупнейшей нефтяной госкомпании (YPF) – на 57%! Рынку особенно понравилось, что Хавьер Милей отложил на среднесрочную перспективу наиболее радикальные инициативы и включил в свою экономическую команду инвестбанкиров, ранее работавших в либеральном правительстве президента Макри (Mauricio Macri).
Даже на фоне колоритной аргентинской реальности, которую социальный шторм регулярно прибивает то к правому, то к левому берегу, Хавьер Милей выделяется ярким пятном. Придя в политику совсем недавно (в 2019 году возглавил движение «Свобода наступает», в 2021-м стал национальным депутатом от Буэнос-Айреса), он уже успел прославиться громкими заявлениями, эпатажным поведением (чего стоит размахивание бензопилой, символизирующей его планы по сокращению расходов), склонностью злоупотреблять обсценной лексикой и целым ворохом радикальных идей. Среди прочего он рассказывал, что на путь политических амбиций его направил дух его умершего мастифа по имени Конан (в честь Конана-варвара), который через медиума поведал хозяину, что его миссия — стать президентом Аргентины. ДНК Конана Милей использовал, чтобы клонировать своего питомца. Клонированных псов у него пять, одного из них он снова назвал Конаном и говорит о нем как о своем «сыне», а остальным дал имена в честь своих любимых экономистов и считает их своими «внуками».
Программа Милея включает в себя долларизацию экономики, максимальное сближение с США и Израилем, а также выход из БРИКС и разрыв отношений с «леваками» и коммунистами, в первую очередь с Бразилией и Китаем — важнейшими экономическими партнерами Аргентины. Жизнь внутри страны при новом президенте тоже должна преобразиться: политик обещал сократить социальные расходы, ликвидировать Центральный банк (ведь он «ворует у честных аргентинцев»), запретить аборты, но зато разрешить ношение оружия и торговлю человеческими органами, – пишет российский Forbes.
До какой степени должна ухудшиться экономическая ситуация, чтобы победа на выборах такого кандидата привела к ралли на рынке? Аргентина уже полвека не может выйти из тяжелых экономических проблем, вызванных печатанием денег для покрытия дефицита бюджета, поэтому обещание «бензопилой» сократить госрасходы вполне может оказаться спасительным для страны.
Мы неоднократно писали, что считаем облигации Аргентины одной из лучших идей по соотношению риск-доходность (для инвесторов, готовых к высокому риску). Более или менее адекватная макроэкономическая политика – если власти и население, наконец, осознают ее необходимость – должна привести к радикальному улучшению кредитного качества и рейтингов Аргентины.
В прошлые выходные на выборах в Аргентине победил Хавьер Милей (Javier Milei). Несмотря на неоднозначную репутацию нового президента, суверенные облигации Аргентины и акции аргентинских компаний очень сильно выросли. Торгуемый в США ETF на акции аргентинских компаний (ARGT) за неделю подорожал на 16%, а депозитарные расписки крупнейшей нефтяной госкомпании (YPF) – на 57%! Рынку особенно понравилось, что Хавьер Милей отложил на среднесрочную перспективу наиболее радикальные инициативы и включил в свою экономическую команду инвестбанкиров, ранее работавших в либеральном правительстве президента Макри (Mauricio Macri).
Даже на фоне колоритной аргентинской реальности, которую социальный шторм регулярно прибивает то к правому, то к левому берегу, Хавьер Милей выделяется ярким пятном. Придя в политику совсем недавно (в 2019 году возглавил движение «Свобода наступает», в 2021-м стал национальным депутатом от Буэнос-Айреса), он уже успел прославиться громкими заявлениями, эпатажным поведением (чего стоит размахивание бензопилой, символизирующей его планы по сокращению расходов), склонностью злоупотреблять обсценной лексикой и целым ворохом радикальных идей. Среди прочего он рассказывал, что на путь политических амбиций его направил дух его умершего мастифа по имени Конан (в честь Конана-варвара), который через медиума поведал хозяину, что его миссия — стать президентом Аргентины. ДНК Конана Милей использовал, чтобы клонировать своего питомца. Клонированных псов у него пять, одного из них он снова назвал Конаном и говорит о нем как о своем «сыне», а остальным дал имена в честь своих любимых экономистов и считает их своими «внуками».
Программа Милея включает в себя долларизацию экономики, максимальное сближение с США и Израилем, а также выход из БРИКС и разрыв отношений с «леваками» и коммунистами, в первую очередь с Бразилией и Китаем — важнейшими экономическими партнерами Аргентины. Жизнь внутри страны при новом президенте тоже должна преобразиться: политик обещал сократить социальные расходы, ликвидировать Центральный банк (ведь он «ворует у честных аргентинцев»), запретить аборты, но зато разрешить ношение оружия и торговлю человеческими органами, – пишет российский Forbes.
До какой степени должна ухудшиться экономическая ситуация, чтобы победа на выборах такого кандидата привела к ралли на рынке? Аргентина уже полвека не может выйти из тяжелых экономических проблем, вызванных печатанием денег для покрытия дефицита бюджета, поэтому обещание «бензопилой» сократить госрасходы вполне может оказаться спасительным для страны.
Мы неоднократно писали, что считаем облигации Аргентины одной из лучших идей по соотношению риск-доходность (для инвесторов, готовых к высокому риску). Более или менее адекватная макроэкономическая политика – если власти и население, наконец, осознают ее необходимость – должна привести к радикальному улучшению кредитного качества и рейтингов Аргентины.
Bloomberg.com
Wall Street Cheers as Milei Swaps Dollarization for Macri Brass
In the blink of an eye, Argentine President-elect Javier Milei pivoted away from advisers advocating for his most dramatic campaign promises, choosing Wall Street veterans closer to former leader Mauricio Macri.
🤔29👍20👎2
Новость о дивидендах делает Магнит одной из наиболее интересных идей на российском рынке акций.
Мы писали, что в октябре одной из топ-идей фонда "Харизматичные идеи" стали акции Магнита с долей в 9,1% (в индексе - 1,6%). В чате пайщиков фонда разбирали причины, по которым держим ритейлера, сейчас публикуем более подробное обоснование, чем нам нравится акция сейчас.
Предыстория:
Магнит в 2021 году обладал самой широкой базой инвесторов и очень большим фри-флоатом, порядка 70%. После начала СВО иностранные владельцы не смогли принимать участие в собрании акционеров, в результате чего корпоративное управление оказалось парализованным. Отсутствие кворума не позволяло избрать новый СД, утверждать отчетность, платить дивиденды и так далее, Мосбирже пришлось вывести акции из первого списка в третий в связи с допущенными нарушениями, угрожая исключением из индекса Мосбиржи.
Чтобы преодолеть эту проблему, компания объявила о выкупе акций и расписок у иностранных акционеров по 2,5 тысячи рублей за штуку. За летний раунд компания выкупила 21,9% акций, за второй осенний - объявила о выкупе еще 7,8% акций. Тем самым, каждый владелец акции стал иметь на 41% бОльшую часть компании, а доля крупнейшего акционера эффективно вырастет с 29% до 41%, что практически гарантирует наличие кворума на будущих собраниях акционеров.
Мы приобретали акции компании, рассчитывая на нормализацию корпоративного управления после проведения выкупов. Данные ожидания начали оправдываться в прошлую пятницу, когда СД объявил о рекомендации выплатить 412,23р (6,5%) на акцию по итогам 2022 года. Это составляет примерно 30 млрд рублей (с учетом казначейского пакета) или 90% от чистой прибыли за 2022 год. В преддверии и сразу после этого заявления акции компании выросли примерно на эту же сумму, сильно опередив индекс.
Какие еще положительные эффекты мы можем ожидать от возврата к нормальной корпоративной деятельности:
1. Утверждение прошлой отчетности по МСФО и возврат к регулярному раскрытию информации. Это позволит вернуть акции компании в 1 список Мосбиржи, что привлечет внимание и деньги пенсионных фондов. Напомним, что падение акций компании летом во-многом проходило из-за вынужденных продаж НПФ-ов, которые не могут держать внесписочные акции в своих портфелях.
2. Возврат к дивидендам позволяет рассчитывать на стабильные ежегодные дивиденды. Если оценить чистую прибыль за 2023 год в 70 млрд рублей (удвоенная прибыль за полугодие), и выплату около 70% от чистой прибыли, то дивиденды за 2023 год составят около 650-700 рублей или примерно 11% от стоимости акций. Более чем достойная доходность для компании, продолжающей расти со скоростью около 8-10% в год. Рекомендации о таких дивидендах могут послужить триггером для роста в следующие пол года.
Средства для такой выплаты есть, так как на счетах компании по итогам 1 полугодия скопилось 300 млрд. рублей, на выкуп пойдет меньше 50 млрд, те у компании на конец 1П 2023 года было 250 млрд свободных средств.
3. Потенциальное погашение казначейских акций также может оказаться психологическим подспорьем для покупателей. С другой стороны, наличие свободных бумаг может позволить дешево приобрести региональные сети без использования дорогого заемного капитала, те ускорить рост без роста долговой нагрузки.
4. Что насчет альтернатив?
Прямая альтернатива - Х5 - кажется более дешевой (примерно на 10-20%) и более эффективной. Но на рынке торгуются расписки Х5, по которым сейчас невозможны выплаты дивидендов, поэтому мы предпочитаем ждать новостей о переезде в Россию, прежде чем их приобретать в значимых размерах.
Если посмотреть более широко - в индексе есть довольно много компаний, которые кажутся сильно менее привлекательными. Например, Газпром, Норильский Никель, Русал, Аэрофлот, часть расписок. По сравнению с ними Магнит кажется образцовой компаний: можно ожидать крупные дивиденды, имеется рост.
Резюме
Мы считаем, что акции Магнита способны продолжить опережать индекс Московской биржи в ближайшие пол года, поэтому продолжаем держать в Фонде долю, близкую к максимальным 10%.
Салтыков Петр
Мы писали, что в октябре одной из топ-идей фонда "Харизматичные идеи" стали акции Магнита с долей в 9,1% (в индексе - 1,6%). В чате пайщиков фонда разбирали причины, по которым держим ритейлера, сейчас публикуем более подробное обоснование, чем нам нравится акция сейчас.
Предыстория:
Магнит в 2021 году обладал самой широкой базой инвесторов и очень большим фри-флоатом, порядка 70%. После начала СВО иностранные владельцы не смогли принимать участие в собрании акционеров, в результате чего корпоративное управление оказалось парализованным. Отсутствие кворума не позволяло избрать новый СД, утверждать отчетность, платить дивиденды и так далее, Мосбирже пришлось вывести акции из первого списка в третий в связи с допущенными нарушениями, угрожая исключением из индекса Мосбиржи.
Чтобы преодолеть эту проблему, компания объявила о выкупе акций и расписок у иностранных акционеров по 2,5 тысячи рублей за штуку. За летний раунд компания выкупила 21,9% акций, за второй осенний - объявила о выкупе еще 7,8% акций. Тем самым, каждый владелец акции стал иметь на 41% бОльшую часть компании, а доля крупнейшего акционера эффективно вырастет с 29% до 41%, что практически гарантирует наличие кворума на будущих собраниях акционеров.
Мы приобретали акции компании, рассчитывая на нормализацию корпоративного управления после проведения выкупов. Данные ожидания начали оправдываться в прошлую пятницу, когда СД объявил о рекомендации выплатить 412,23р (6,5%) на акцию по итогам 2022 года. Это составляет примерно 30 млрд рублей (с учетом казначейского пакета) или 90% от чистой прибыли за 2022 год. В преддверии и сразу после этого заявления акции компании выросли примерно на эту же сумму, сильно опередив индекс.
Какие еще положительные эффекты мы можем ожидать от возврата к нормальной корпоративной деятельности:
1. Утверждение прошлой отчетности по МСФО и возврат к регулярному раскрытию информации. Это позволит вернуть акции компании в 1 список Мосбиржи, что привлечет внимание и деньги пенсионных фондов. Напомним, что падение акций компании летом во-многом проходило из-за вынужденных продаж НПФ-ов, которые не могут держать внесписочные акции в своих портфелях.
2. Возврат к дивидендам позволяет рассчитывать на стабильные ежегодные дивиденды. Если оценить чистую прибыль за 2023 год в 70 млрд рублей (удвоенная прибыль за полугодие), и выплату около 70% от чистой прибыли, то дивиденды за 2023 год составят около 650-700 рублей или примерно 11% от стоимости акций. Более чем достойная доходность для компании, продолжающей расти со скоростью около 8-10% в год. Рекомендации о таких дивидендах могут послужить триггером для роста в следующие пол года.
Средства для такой выплаты есть, так как на счетах компании по итогам 1 полугодия скопилось 300 млрд. рублей, на выкуп пойдет меньше 50 млрд, те у компании на конец 1П 2023 года было 250 млрд свободных средств.
3. Потенциальное погашение казначейских акций также может оказаться психологическим подспорьем для покупателей. С другой стороны, наличие свободных бумаг может позволить дешево приобрести региональные сети без использования дорогого заемного капитала, те ускорить рост без роста долговой нагрузки.
4. Что насчет альтернатив?
Прямая альтернатива - Х5 - кажется более дешевой (примерно на 10-20%) и более эффективной. Но на рынке торгуются расписки Х5, по которым сейчас невозможны выплаты дивидендов, поэтому мы предпочитаем ждать новостей о переезде в Россию, прежде чем их приобретать в значимых размерах.
Если посмотреть более широко - в индексе есть довольно много компаний, которые кажутся сильно менее привлекательными. Например, Газпром, Норильский Никель, Русал, Аэрофлот, часть расписок. По сравнению с ними Магнит кажется образцовой компаний: можно ожидать крупные дивиденды, имеется рост.
Резюме
Мы считаем, что акции Магнита способны продолжить опережать индекс Московской биржи в ближайшие пол года, поэтому продолжаем держать в Фонде долю, близкую к максимальным 10%.
Салтыков Петр
БКС Экспресс
Магнит определился с дивидендами за 2022
Совет директоров ритейлера дал рекомендацию по дивидендным выплатам за прошлый год
👍41🤔3
Банк России возобновит в январе валютные интервенции.
Попробуем разобраться во все более усложняющемся бюджетном правиле, продавать или покупать валюту будет ЦБ?
В пресс-релизе Банк России пояснил, что интервенции будут зеркалировать сальдо покупок и продаж. В вопросе, что перевесит – покупки валюты на нефтегазовые «сверхдоходы» или продажи валюты в рамках расходования средств ФНБ, мы не разделяем оптимизм большинства экспертов, посчитавших новость позитивной для рубля.
Телеграм-канал MMI и Твердые цифры написали, что в начале 2024 года ЦБ увеличит продажи валюты из-за больших расходов ФНБ в декабре 2023 года.
TruEcon считает, что сальдо будет около 0.
На наш взгляд, новость не исключает, что ЦБ начнёт покупать валюту в умеренных объемах с февраля 2024 года.
Аналитики оценивают использование валютных средств ФНБ до конца 2023 года в 2,9 трлн. руб. Но бюджет получит в ноябре и декабре дополнительные доходы, Минфин может не полностью профинансировать заложенные в бюджете расходы, как это часто случалось в предыдущие годы.
Таким образом, зеркалирование продаж валюты ФНБ может составить не 2,9, а 2,0 или даже 1,5 трлн. руб.
С другой стороны, ЦБ купит валюту на ~1,5 трлн. руб. дополнительных нефтегазовых доходов 2023 года.
Помимо этого, ЦБ будет покупать валюту на поступающие в бюджет дополнительные нефтегазовые доходы 2024 года. В следующем году Минфин планирует направлять на покупку валюты доходы от цены российской нефти выше $60 за баррель. При сохранении текущей цены ($67), сверхдоходы составят 50-75 млрд. руб. в месяц. Так как ЦБ объявит о январских валютных интервенциях в конце декабря, а Минфин оценит дополнительные нефтегазовые доходы января в первые рабочие дни 2024 года, покупать на них валюту ЦБ начнет, скорее всего, с лагом в один месяц, т.е с февраля.
В чем логика возобновления покупки валюты с начала 2024 года?
Рублевая цена нефти опустилась к 6000 руб. за баррель.
Мы писали, что бюджет 2024 ориентируется на цену нефти >6400 руб.
Дальнейшее укрепление рубля будет вдвойне бить по бюджету: уменьшать нефтегазовые доходы и требовать увеличения продаж валюты из ФНБ.
❗️Наши действия в фондах
В облигационных фондах переходим из максимальной рублевой позиции в нейтральную. В случае, если рубль укрепится до 85 за доллар, это может быть хорошим уровнем для более активного перехода в валютную позицию.
Аналогично планируем действовать при дальнейшем снижении цен на нефть.
Попробуем разобраться во все более усложняющемся бюджетном правиле, продавать или покупать валюту будет ЦБ?
В пресс-релизе Банк России пояснил, что интервенции будут зеркалировать сальдо покупок и продаж. В вопросе, что перевесит – покупки валюты на нефтегазовые «сверхдоходы» или продажи валюты в рамках расходования средств ФНБ, мы не разделяем оптимизм большинства экспертов, посчитавших новость позитивной для рубля.
Телеграм-канал MMI и Твердые цифры написали, что в начале 2024 года ЦБ увеличит продажи валюты из-за больших расходов ФНБ в декабре 2023 года.
TruEcon считает, что сальдо будет около 0.
На наш взгляд, новость не исключает, что ЦБ начнёт покупать валюту в умеренных объемах с февраля 2024 года.
Аналитики оценивают использование валютных средств ФНБ до конца 2023 года в 2,9 трлн. руб. Но бюджет получит в ноябре и декабре дополнительные доходы, Минфин может не полностью профинансировать заложенные в бюджете расходы, как это часто случалось в предыдущие годы.
Таким образом, зеркалирование продаж валюты ФНБ может составить не 2,9, а 2,0 или даже 1,5 трлн. руб.
С другой стороны, ЦБ купит валюту на ~1,5 трлн. руб. дополнительных нефтегазовых доходов 2023 года.
Помимо этого, ЦБ будет покупать валюту на поступающие в бюджет дополнительные нефтегазовые доходы 2024 года. В следующем году Минфин планирует направлять на покупку валюты доходы от цены российской нефти выше $60 за баррель. При сохранении текущей цены ($67), сверхдоходы составят 50-75 млрд. руб. в месяц. Так как ЦБ объявит о январских валютных интервенциях в конце декабря, а Минфин оценит дополнительные нефтегазовые доходы января в первые рабочие дни 2024 года, покупать на них валюту ЦБ начнет, скорее всего, с лагом в один месяц, т.е с февраля.
В чем логика возобновления покупки валюты с начала 2024 года?
Рублевая цена нефти опустилась к 6000 руб. за баррель.
Мы писали, что бюджет 2024 ориентируется на цену нефти >6400 руб.
Дальнейшее укрепление рубля будет вдвойне бить по бюджету: уменьшать нефтегазовые доходы и требовать увеличения продаж валюты из ФНБ.
❗️Наши действия в фондах
В облигационных фондах переходим из максимальной рублевой позиции в нейтральную. В случае, если рубль укрепится до 85 за доллар, это может быть хорошим уровнем для более активного перехода в валютную позицию.
Аналогично планируем действовать при дальнейшем снижении цен на нефть.
cbr.ru
Комментарий Банка России об операциях со средствами Фонда национального благосостояния на внутреннем валютном рынке в 2024 году…
👍53🤔10👎2
Что может быть лучше Ликвидности? Практические советы инвесторам в рублевые облигации
В этом году Фонды денежного рынка, такие как Ликвидность (ВИМ Инвестиции), обрели широкую популярность.
В облигационных фондах мы также избегаем инвестирования в долгосрочные рублевые облигации с фиксированной доходностью, предпочитая инфляционные ОФЗ и инструменты денежного рынка.
Поделимся инвестиционной идеей такого инструмента, который, на наш взгляд, лучше, чем биржевые ПИФы денежного рынка.
Речь идет об ОФЗ с плавающей ставкой купонного дохода, так называемых флоутерах.
Наиболее привлекательны - самые короткие флоутеры нового типа - ОФЗ 29014 и ОФЗ 29016.
Особенность флоутеров нового типа в том, что купонная ставка по ним определяется непосредственно во время купонного периода.
Ставка купонного дохода - среднее арифметическое значение ставок RUONIA за период, начинающийся за 7 дней до начала и заканчивающийся за 7 дней до даты окончания купонного периода.
Преимущества флоутеров перед фондами денежного рынка:
✔️Держатель получает доход, полностью соответствующий ставке денежного рынка RUONIA, которая публикуется на официальном сайте Банка России. За период с 16.11.2023 средняя ставка RUONIA составила 15,1%, что даже выше чем ключевая ставка ЦБ. В фондах денежного рынка доход инвестора зависит от ставки размещения средств в РЕПО конкретным управляющим;
✔️Главное преимущество – отсутствие комиссии за управление. Например, в БПИФ Ликвидность комиссия за управление = 0,21%, а все инфраструктурные расходы = 0,32% в год.
Недостаток флоутеров по сравнению с фондами денежного рынка - в отсутствие маркетмейкера котировки флоутеров сильнее колеблются, чем котировки БПИФов.
На наш взгляд, этот риск оправдывается повышенной доходностью.
Для иллюстрации приводим график прироста 1 рубля, инвестированного во флоутер ОФЗ 29014 и два крупнейших фонда денежного рынка. С начала 2023 года по полному доходу флоутер обогнал БПИФы на 0,5-0,6%.
В этом году Фонды денежного рынка, такие как Ликвидность (ВИМ Инвестиции), обрели широкую популярность.
В облигационных фондах мы также избегаем инвестирования в долгосрочные рублевые облигации с фиксированной доходностью, предпочитая инфляционные ОФЗ и инструменты денежного рынка.
Поделимся инвестиционной идеей такого инструмента, который, на наш взгляд, лучше, чем биржевые ПИФы денежного рынка.
Речь идет об ОФЗ с плавающей ставкой купонного дохода, так называемых флоутерах.
Наиболее привлекательны - самые короткие флоутеры нового типа - ОФЗ 29014 и ОФЗ 29016.
Особенность флоутеров нового типа в том, что купонная ставка по ним определяется непосредственно во время купонного периода.
Ставка купонного дохода - среднее арифметическое значение ставок RUONIA за период, начинающийся за 7 дней до начала и заканчивающийся за 7 дней до даты окончания купонного периода.
Преимущества флоутеров перед фондами денежного рынка:
✔️Держатель получает доход, полностью соответствующий ставке денежного рынка RUONIA, которая публикуется на официальном сайте Банка России. За период с 16.11.2023 средняя ставка RUONIA составила 15,1%, что даже выше чем ключевая ставка ЦБ. В фондах денежного рынка доход инвестора зависит от ставки размещения средств в РЕПО конкретным управляющим;
✔️Главное преимущество – отсутствие комиссии за управление. Например, в БПИФ Ликвидность комиссия за управление = 0,21%, а все инфраструктурные расходы = 0,32% в год.
Недостаток флоутеров по сравнению с фондами денежного рынка - в отсутствие маркетмейкера котировки флоутеров сильнее колеблются, чем котировки БПИФов.
На наш взгляд, этот риск оправдывается повышенной доходностью.
Для иллюстрации приводим график прироста 1 рубля, инвестированного во флоутер ОФЗ 29014 и два крупнейших фонда денежного рынка. С начала 2023 года по полному доходу флоутер обогнал БПИФы на 0,5-0,6%.
👍60🤔12
Уроки этики Чарли Мангера
На этой неделе ушел из жизни Чарли Мангер, близкий друг и правая рука Уоррена Баффета в Berkshire Hathaway.
Будучи гораздо менее знаменитым чем Баффет Мангер, тем не менее, завоевал уважение многих. Для меня он был образцом этичного инвестора.
Его жизнь это лучшее доказательство, что при долгосрочном инвестировании в оценке компаний обязательно нужно обращать внимание на общественную полезность и этичность её бизнес-модели.
Стоит вспомнить, что Чарли Мангер:
📎 был сторонником компаний, во благо потребителей предлагающих продукты по разумно минимальным ценам, а не максимизирующих свою маржу;
📎 резким критиком биткойна;
📎 считал, что тем, кому больше повезло в жизни, обязаны жертвовать плоды своего успеха.
Чарли Мангер против Valeant и Билла Акмана
Поучительная история произошла в 2015 году, когда на американском фондовом рынке практически из ниоткуда вырос новый фармацевтический гигант – Valeant.
C 2010 по 2015 год Valeant нарастила капитализацию с $2 до $80 млрд., в какой-то момент оцениваясь дороже AstraZeneca и почти как половина Amazon!
Valeant позиционировал себя инноватором в области маркетинга и дистрибьюции. Активно делая поглощения недооцененных компаний, компания утверждала о значительной синергии и увеличении потенциала продаж.
В него поверили известные хедж-фонды. Миллиардер Билл Экман вложил $3,2 млрд. в Valeant, сделав крупнейшей позицией своего хедж-фонда Pershing Square, и начал рекламировать Valeant как Berkshire Hathaway в фармацевтике.
На самом деле, M&A активность помогала Valeant быстро увеличивать капитализацию благодаря взвинчиванию цен на приобретенные лекарства. В некоторых случаях повышение цен после перехода под контроль Valeant достигало 700%.
Впервые публично Чарли Мангер подверг критике Valeant в марте 2015 года, сказав: «Valeant is like ITT and Harold Geneen come back to life, only the guy is worse this time.» В последующий год Мангер неоднократно высказывался, называя бизнес-модель глубоко аморальной, «канализация» (sewer) - самый мягкий эпитет, которым можно охарактеризовать эту компанию.
Все эти предупреждения прошли мимо ушей профессионального сообщества. В число акционеров Valeant вошли такие инвесторы как Sequoia Capital и 3G богатейшего бразильского бизнесмена Хорхе Пауло Леманна.
Билл Экман даже написал письмо Мангеру, посоветовав исправить ошибочное мнение о Valeant. Рекомендую прочитать его в оригинале, это настоящий шедевр - в момент написания тонкого интеллектуального сарказма, а спустя годы - поверхностности умного, но не мудрого инвестора.
Капитализация Valeant продолжала взлетать как ракета и возможно, идея успела бы озолотить его новых акционеров, если бы не расследование специализирующегося на коротких продажах фонда Citron, обнародовавшего отчет о хитрых бухгалтерских приемах, применявшихся Valeant для надувания прибыли.
После этого у Valeant возникли сложности с заверением аудитором отчетности, что повлекло нарушение долговых ковенант и проблемы, растущие как снежный ком, за короткое время обрушили стоимость акций на 95%.
В итоге Pershing Square потеряла на Valeant $3 из $3,2 инвестированных млрд. долл.
Valeant привлек внимание регуляторов к проблеме завышения цен на лекарства.
Сложно сказать, вырос ли уровень этичности на фондовом рынке? Последовавшие в дальнейшем крипто-лихорадка и бум мем-акций говорят об обратном.
Ну, что ж. Каждый выбирает героев для себя. Для кого-то это Сэм Бэнкман-Фрид, для кого-то Чарли Мангер.
На этой неделе ушел из жизни Чарли Мангер, близкий друг и правая рука Уоррена Баффета в Berkshire Hathaway.
Будучи гораздо менее знаменитым чем Баффет Мангер, тем не менее, завоевал уважение многих. Для меня он был образцом этичного инвестора.
Его жизнь это лучшее доказательство, что при долгосрочном инвестировании в оценке компаний обязательно нужно обращать внимание на общественную полезность и этичность её бизнес-модели.
Стоит вспомнить, что Чарли Мангер:
📎 был сторонником компаний, во благо потребителей предлагающих продукты по разумно минимальным ценам, а не максимизирующих свою маржу;
📎 резким критиком биткойна;
📎 считал, что тем, кому больше повезло в жизни, обязаны жертвовать плоды своего успеха.
Чарли Мангер против Valeant и Билла Акмана
Поучительная история произошла в 2015 году, когда на американском фондовом рынке практически из ниоткуда вырос новый фармацевтический гигант – Valeant.
C 2010 по 2015 год Valeant нарастила капитализацию с $2 до $80 млрд., в какой-то момент оцениваясь дороже AstraZeneca и почти как половина Amazon!
Valeant позиционировал себя инноватором в области маркетинга и дистрибьюции. Активно делая поглощения недооцененных компаний, компания утверждала о значительной синергии и увеличении потенциала продаж.
В него поверили известные хедж-фонды. Миллиардер Билл Экман вложил $3,2 млрд. в Valeant, сделав крупнейшей позицией своего хедж-фонда Pershing Square, и начал рекламировать Valeant как Berkshire Hathaway в фармацевтике.
На самом деле, M&A активность помогала Valeant быстро увеличивать капитализацию благодаря взвинчиванию цен на приобретенные лекарства. В некоторых случаях повышение цен после перехода под контроль Valeant достигало 700%.
Впервые публично Чарли Мангер подверг критике Valeant в марте 2015 года, сказав: «Valeant is like ITT and Harold Geneen come back to life, only the guy is worse this time.» В последующий год Мангер неоднократно высказывался, называя бизнес-модель глубоко аморальной, «канализация» (sewer) - самый мягкий эпитет, которым можно охарактеризовать эту компанию.
Все эти предупреждения прошли мимо ушей профессионального сообщества. В число акционеров Valeant вошли такие инвесторы как Sequoia Capital и 3G богатейшего бразильского бизнесмена Хорхе Пауло Леманна.
Билл Экман даже написал письмо Мангеру, посоветовав исправить ошибочное мнение о Valeant. Рекомендую прочитать его в оригинале, это настоящий шедевр - в момент написания тонкого интеллектуального сарказма, а спустя годы - поверхностности умного, но не мудрого инвестора.
Капитализация Valeant продолжала взлетать как ракета и возможно, идея успела бы озолотить его новых акционеров, если бы не расследование специализирующегося на коротких продажах фонда Citron, обнародовавшего отчет о хитрых бухгалтерских приемах, применявшихся Valeant для надувания прибыли.
После этого у Valeant возникли сложности с заверением аудитором отчетности, что повлекло нарушение долговых ковенант и проблемы, растущие как снежный ком, за короткое время обрушили стоимость акций на 95%.
В итоге Pershing Square потеряла на Valeant $3 из $3,2 инвестированных млрд. долл.
Valeant привлек внимание регуляторов к проблеме завышения цен на лекарства.
Сложно сказать, вырос ли уровень этичности на фондовом рынке? Последовавшие в дальнейшем крипто-лихорадка и бум мем-акций говорят об обратном.
Ну, что ж. Каждый выбирает героев для себя. Для кого-то это Сэм Бэнкман-Фрид, для кого-то Чарли Мангер.
Business Insider
Charlie Munger was obsessed with Costco. Here's why the billionaire called himself a 'total addict.'
The late billionaire investor Charlie Munger was obsessed with Costco, personally owned its stock and served on the company's board of directors.
👍176🤔1
Хедж-фонды предлагают управляющим рисковать своими деньгами
Bloomberg написал о набирающем популярность типе хедж-фондов, которые заставляет управляющих фондов рисковать в первую очередь своими деньгами. Это позволяет исправить обычную ситуацию, когда управляющие фондами участвуют в основном в прибыли и поэтому имеют все стимулы набирать как можно больше риска. Если все хорошо, то они получат отличные бонусы, а если клиенты потеряют большую часть инвестиций – их максимум уволят.
When hedge fund traders make money, they get a share of the kill. When they lose, it’s all pushed to the clients. Two former top executives at Steven Cohen and Crispin Odey’s investment firms are trying to turn this traditional model on its head. Andrew Lubin, previously the chief executive officer of the London unit of SAC Capital Advisors, and Tim Pearey, former CEO of Odey Asset Management, said they have started a hedge fund that provides capital to traders if they put in their own cash and agree to lose their money first when bets fail.
Such arrangements, known as first-loss funds, are a niche part of the $4 trillion hedge fund industry and offer traders an opportunity to hold on to more of their profits in exchange for taking on the bulk of the risk. Traders signing up for Lubin and Pearey’s London-based AB Asset Scale could keep as much as 60% of the profits they generate, higher than traditional industry payouts of 20% at major multi-strategy hedge funds.
Нюанс конкретно данных фондов в высокой комиссии, но в целом мы считаем этот подход очень перспективным, так как он в значительной степени снижает конфликт интересов между управляющими фондов и инвесторами. В УК Арикапитал мы давно реализовали подобную стратегию: основатели компании сами являются крупными инвесторами в ПИФы под управлением компании и полностью участвуют и в прибыли, и в убытках ПИФов наравне с другими инвесторами.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-11-30/hedge-fund-to-back-traders-who-risk-their-own-money-if-bets-fail
Bloomberg написал о набирающем популярность типе хедж-фондов, которые заставляет управляющих фондов рисковать в первую очередь своими деньгами. Это позволяет исправить обычную ситуацию, когда управляющие фондами участвуют в основном в прибыли и поэтому имеют все стимулы набирать как можно больше риска. Если все хорошо, то они получат отличные бонусы, а если клиенты потеряют большую часть инвестиций – их максимум уволят.
When hedge fund traders make money, they get a share of the kill. When they lose, it’s all pushed to the clients. Two former top executives at Steven Cohen and Crispin Odey’s investment firms are trying to turn this traditional model on its head. Andrew Lubin, previously the chief executive officer of the London unit of SAC Capital Advisors, and Tim Pearey, former CEO of Odey Asset Management, said they have started a hedge fund that provides capital to traders if they put in their own cash and agree to lose their money first when bets fail.
Such arrangements, known as first-loss funds, are a niche part of the $4 trillion hedge fund industry and offer traders an opportunity to hold on to more of their profits in exchange for taking on the bulk of the risk. Traders signing up for Lubin and Pearey’s London-based AB Asset Scale could keep as much as 60% of the profits they generate, higher than traditional industry payouts of 20% at major multi-strategy hedge funds.
Нюанс конкретно данных фондов в высокой комиссии, но в целом мы считаем этот подход очень перспективным, так как он в значительной степени снижает конфликт интересов между управляющими фондов и инвесторами. В УК Арикапитал мы давно реализовали подобную стратегию: основатели компании сами являются крупными инвесторами в ПИФы под управлением компании и полностью участвуют и в прибыли, и в убытках ПИФов наравне с другими инвесторами.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-11-30/hedge-fund-to-back-traders-who-risk-their-own-money-if-bets-fail
Bloomberg.com
Hedge Fund to Back Traders Who Risk Their Own Money If Bets Fail
When hedge fund traders make money, they get a share of the kill. When they lose, it’s all pushed to the clients.
👍69🤔3
Как прошел период укрепления рубля Фонд «Мировые рынки». Практические советы валютным инвесторам.
На примере фонда «Арикапитал – Мировые рынки» (№1 среди российских фондов облигаций по доходности с начала года и за год) делимся взглядом на рынок валют и внутренних валютных облигаций.
За октябрь-ноябрь стоимость пая Фонда в долларах выросла на 8,3%, в рублях снизилась на 0,8%. За год Фонд принес пайщикам доходность +14,6% в долларах/ +66,8% в рублях.
Три фактора обеспечили высокую доходность:
🧷 Валютная композиция (занятие позиции в евро);
🧷 Тактическая ставка на укрепление рубля;
🧷 Ставка на недооцененные выпуски внутренних валютных облигаций.
Евро
Интересная особенность изолированного российского рынка, которая, на наш взгляд, создает арбитражную возможность – завышенные % ставки по евро. Это выражается в более высокой высокой доходности евровых облигаций по сравнению с долларовыми и уменьшенной своп-разнице между курсом EUR/RUB на споте и курсами фьючерсов на евро.
В октябре мы сформировали позицию в EUR облигациях в объеме ~20% от активов Фонда, в ноябре еще нарастили долю евровых активов до 35% за счет фьючерсов.
На наш взгляд, потенциал роста евро к доллару в следующем году выше, чем риск падения на фоне окончания цикла повышения ставки ФРС. Дополнительно к изменению курса EUR/USD за счет более высоких ставок по евро внутри России можно заработать 3-4% годовых. Например, покупка короткого флоутера ОФЗ 29014, про который мы рассказывали недавно с хеджированием через фьючерс Eu-3.24 позволяет сконструировать синтетическую облигацию с текущей доходностью в евро = 9% годовых.
Ставка на укрепление рубля
Позицию в отношении рубля мы подробно освещали. В Фонде мы держали спекулятивную рублевую позицию: на конец сентября она была максимальной, около 30%, в октябре сокращали до ~20%, в ноябре до ~5%. Текущий взгляд на российскую валюту - допускаем в декабре повторное укрепление рубля к 87-88, но наиболее вероятен боковой тренд с диапазоном 90-95.
Позиция в рубле сейчас на минимуме, чтобы не испортить валютную доходность портфеля и представлена инфляционными ОФЗ, которые мы считаем альтернативой валютным активам.
Ставка на длинные и недооцененные выпуски внутренних валютных облигаций
стала главным фактором, обеспечившим высокую валютную доходность. За октябрь-ноябрь цены валютных облигаций портфеля Фонда выросли в среднем на 6,7%.
Ранее мы писали, что комфортный уровень доходности, при котором можно держать внутренние валютные инструменты – 5% по суверенным и 6% по корпоративным облигациям 1 эшелона.
Даже после сильного роста (например, выпуск из портфеля Фонда RUS-36 вырос за октябрь-ноябрь на 14%), при доходности около 6% долгосрочные суверенные выпуски РФ остаются привлекательными.
Многие корпоративные выпуски, (например, Фосагро 2028, Совкомфлот 2028, Металлоинвест 2028) выросли в цене настолько, что с доходностью ниже 5,5% стали выглядеть переоцененными. В данных выпусках мы сокращаем позиции, перекладываясь в ликвидные ОФЗ с хеджированием через фьючерсы и готовимся к новым выпускам замещающих облигаций.
Отдельно следует упомянуть замещающие выпуски Газпрома. Несмотря на мощный рост (например, выпуск ГазКЗ-Б26Е вырос за октябрь-ноябрь на 11%), мы сохраняем в нем позицию близкую к максимально допустимым 10% от активов Фонда.
Справедливый уровень доходности по евровому «вечному» Газпрому, при прочих равных, на наш взгляд = 7-9% годовых, что сохраняет потенциал роста цены с текущей цены 78,5% до 90-94%, т.е. еще на 15-20%. Если Вам интересно подробное обоснование справедливой цены ГазКЗ-Б26Е, поставьте лайк. Напишем, если соберем 200 👍.
Средняя доходность к погашению/оферте портфеля валютных облигаций Фонда составляет сейчас 6,3% в долларах/евро. Надеемся увеличить ее в декабре за счет перекладки в новые выпуски замещающих облигаций.
На фоне завершения процесса замещения и погашения ранее выпущенных выпусков, сегмент замещающих облигаций в 2024 году способен принести двузначную валютную доходность, в рублях с учетом движения курса USD/RUB к 100 - порядка 20% годовых.
На примере фонда «Арикапитал – Мировые рынки» (№1 среди российских фондов облигаций по доходности с начала года и за год) делимся взглядом на рынок валют и внутренних валютных облигаций.
За октябрь-ноябрь стоимость пая Фонда в долларах выросла на 8,3%, в рублях снизилась на 0,8%. За год Фонд принес пайщикам доходность +14,6% в долларах/ +66,8% в рублях.
Три фактора обеспечили высокую доходность:
🧷 Валютная композиция (занятие позиции в евро);
🧷 Тактическая ставка на укрепление рубля;
🧷 Ставка на недооцененные выпуски внутренних валютных облигаций.
Евро
Интересная особенность изолированного российского рынка, которая, на наш взгляд, создает арбитражную возможность – завышенные % ставки по евро. Это выражается в более высокой высокой доходности евровых облигаций по сравнению с долларовыми и уменьшенной своп-разнице между курсом EUR/RUB на споте и курсами фьючерсов на евро.
В октябре мы сформировали позицию в EUR облигациях в объеме ~20% от активов Фонда, в ноябре еще нарастили долю евровых активов до 35% за счет фьючерсов.
На наш взгляд, потенциал роста евро к доллару в следующем году выше, чем риск падения на фоне окончания цикла повышения ставки ФРС. Дополнительно к изменению курса EUR/USD за счет более высоких ставок по евро внутри России можно заработать 3-4% годовых. Например, покупка короткого флоутера ОФЗ 29014, про который мы рассказывали недавно с хеджированием через фьючерс Eu-3.24 позволяет сконструировать синтетическую облигацию с текущей доходностью в евро = 9% годовых.
Ставка на укрепление рубля
Позицию в отношении рубля мы подробно освещали. В Фонде мы держали спекулятивную рублевую позицию: на конец сентября она была максимальной, около 30%, в октябре сокращали до ~20%, в ноябре до ~5%. Текущий взгляд на российскую валюту - допускаем в декабре повторное укрепление рубля к 87-88, но наиболее вероятен боковой тренд с диапазоном 90-95.
Позиция в рубле сейчас на минимуме, чтобы не испортить валютную доходность портфеля и представлена инфляционными ОФЗ, которые мы считаем альтернативой валютным активам.
Ставка на длинные и недооцененные выпуски внутренних валютных облигаций
стала главным фактором, обеспечившим высокую валютную доходность. За октябрь-ноябрь цены валютных облигаций портфеля Фонда выросли в среднем на 6,7%.
Ранее мы писали, что комфортный уровень доходности, при котором можно держать внутренние валютные инструменты – 5% по суверенным и 6% по корпоративным облигациям 1 эшелона.
Даже после сильного роста (например, выпуск из портфеля Фонда RUS-36 вырос за октябрь-ноябрь на 14%), при доходности около 6% долгосрочные суверенные выпуски РФ остаются привлекательными.
Многие корпоративные выпуски, (например, Фосагро 2028, Совкомфлот 2028, Металлоинвест 2028) выросли в цене настолько, что с доходностью ниже 5,5% стали выглядеть переоцененными. В данных выпусках мы сокращаем позиции, перекладываясь в ликвидные ОФЗ с хеджированием через фьючерсы и готовимся к новым выпускам замещающих облигаций.
Отдельно следует упомянуть замещающие выпуски Газпрома. Несмотря на мощный рост (например, выпуск ГазКЗ-Б26Е вырос за октябрь-ноябрь на 11%), мы сохраняем в нем позицию близкую к максимально допустимым 10% от активов Фонда.
Справедливый уровень доходности по евровому «вечному» Газпрому, при прочих равных, на наш взгляд = 7-9% годовых, что сохраняет потенциал роста цены с текущей цены 78,5% до 90-94%, т.е. еще на 15-20%. Если Вам интересно подробное обоснование справедливой цены ГазКЗ-Б26Е, поставьте лайк. Напишем, если соберем 200 👍.
Средняя доходность к погашению/оферте портфеля валютных облигаций Фонда составляет сейчас 6,3% в долларах/евро. Надеемся увеличить ее в декабре за счет перекладки в новые выпуски замещающих облигаций.
На фоне завершения процесса замещения и погашения ранее выпущенных выпусков, сегмент замещающих облигаций в 2024 году способен принести двузначную валютную доходность, в рублях с учетом движения курса USD/RUB к 100 - порядка 20% годовых.
investfunds.ru
Рейтинг ПИФ по доходности
Рейтинг паевых инвестиционных фондов по доходности: сравните доходность и найдите лучший пиф
👍218
Дорогие друзья!
Приближается Новый год! Мы хотим пригласить Вас отметить итоги этого года вместе с командой УК Арикапитал
25 декабря 2023 в 19-00 в
High Bar, Москва-Сити, Башня Империя, 56 этаж.
В программе вечера:
⚡️ подведение итогов уходящего года в фондах УК Арикапитал и планы на предстоящий
⚡️ общение в непринужденной обстановке, хорошее настроение и розыгрыш подарков.
Для участия:
✔️необходимо быть инвестором в любых фондах УК Арикапитал на сумму более 1,5 млн. рублей
✔️Зарегистрироваться по ссылке или направить на бизнес-аккаунт Компании в WhatsApp +7-980-197-68-68 сообщение: Ваши Ф.И.О. и “приду на вечер”.
❗️ВАЖНО: количество мест ограничено! Просим не откладывать регистрацию и с пониманием отнестить, если мы не сможем зарегистрировать Вас по причине окончания свободных мест.
До встречи!
Приближается Новый год! Мы хотим пригласить Вас отметить итоги этого года вместе с командой УК Арикапитал
25 декабря 2023 в 19-00 в
High Bar, Москва-Сити, Башня Империя, 56 этаж.
В программе вечера:
⚡️ подведение итогов уходящего года в фондах УК Арикапитал и планы на предстоящий
⚡️ общение в непринужденной обстановке, хорошее настроение и розыгрыш подарков.
Для участия:
✔️необходимо быть инвестором в любых фондах УК Арикапитал на сумму более 1,5 млн. рублей
✔️Зарегистрироваться по ссылке или направить на бизнес-аккаунт Компании в WhatsApp +7-980-197-68-68 сообщение: Ваши Ф.И.О. и “приду на вечер”.
❗️ВАЖНО: количество мест ограничено! Просим не откладывать регистрацию и с пониманием отнестить, если мы не сможем зарегистрировать Вас по причине окончания свободных мест.
До встречи!
👍29
Что происходит с китайскими акциями?
Китайский фондовый рынок – главное разочарование этого года. Hang Seng (индекс китайских акций, торгующихся на гонконгской бирже) – с результатом с начала года - минус 16,8% - единственный убыточный крупный фондовый индекс. Недавно мировые СМИ даже отметили, что впервые за 30 лет его обогнал индекс акций Тайваня. Большинство азиатских, европейских и американских индексов принесли инвесторам от 10 до 35%.
Из всех идей на глобальном рынке акций, о которых мы писали в канале, только две в минусе и обе из Китая: Alibaba и BYD.
На примере этих двух компаний разберем, что же с происходит с китайскими акциями?
Alibaba
Инвестиционную идею в Alibaba мы подробно описали в июне. Вкратце ее можно охарактеризовать как отличную компанию, пережившую идеальный шторм: от общего замедления китайской экономики до проблем у основателя Джека Ма с властями Китая. Факторы риска, приведшие к обвалу акций в 2021-2022 гг., в основном остались позади. В этом году Alibaba должна показать рекордную выручку и прибыль и продолжить рост темпами около 10% в год. Для огромного холдинга с выручкой более $100 млрд. это приличные темпы! Например, у Amazon при всех перспективах его облачного бизнеса, ожидаемые темпы роста в 2024-2025 гг. – 12%. У Walmart с его традиционными гипермаркетами темпы роста всего 3,5%.
Кроме того, Alibaba ведет программу выкупа акций с рынка и честно их погашает. С июня прошлого года объем акций в обращении сократился на 6,2% (в отличие от Amazon, который, по видимому, все выкупаемые акции пускает на вознаграждение топ-менеджменту, поэтому объем его акций только растет).
По прогнозу аналитиков, прибыль на 1 акцию Alibaba в 2024 году вырастет более чем на 20%!
BYD
Крупнейший китайский (а с этого квартала и мировой) производитель электромобилей ежемесячно обновляет рекорды продаж и, самое главное, не делая это в ущерб прибыльности. Практически весь этот год аналитики пересматривают вверх прогноз прибыли компании. В 2024 году по консенсус-прогнозу выручка увеличится на 26%, прибыль на акцию – на 30%.
В общем, с бизнесом Alibaba и BYD все в порядке! Их акции действительно дешевеют. Если в конце 2021 года Alibaba торговалась с P/E = 55, то сейчас её P/E 2024 = 7,9.
Какую-то часть обесценения можно списать на повышение % ставок. Но в Европе P/E по общеевропейскому индексу EuroStoxx с многолетнего среднего 15 снизился всего до 12,5.
Многие говорят о рисках вооруженного конфликта Китая и Тайваня. Год назад мы писали, что хорошим индикатором этого риска служат акции крупнейшей тайваньской компании TSMC. А у нее с динамикой котировок все в порядке! С начала года акции TSMC подорожали на 30%.
Значит, дело не в конфликте между Китаем и Тайванем, а в том, что в условиях нарастания враждебности со стороны США, институциональным инвесторам из западных стран психологически все более некомфортно держать китайские акции.
Негативная динамика в первую очередь затрагивает бумаги с большой долей западных портфельных инвесторов. В то же время китайские гос. компании, попавшие под американские санкции ранее, в этом году чувствуют себя неплохо! Например, China Mobile и CNOOC выросли на те же 25-30%.
Думаю, что рост дойдёт и до Alibaba и BYD! У китайских розничных инвесторов достаточно средств, чтобы заместить западных институционалов. Весь вопрос в том, что они любят присоединяться к растущему тренду. Поэтому, обоим акциям сначала нужно начать хоть какое-то поступательное движение вверх, а потом оно может перерасти в мощное ралли.
А пока обе компании остаются в списке Топ-5 идей на глобальном рынке акций.
Китайский фондовый рынок – главное разочарование этого года. Hang Seng (индекс китайских акций, торгующихся на гонконгской бирже) – с результатом с начала года - минус 16,8% - единственный убыточный крупный фондовый индекс. Недавно мировые СМИ даже отметили, что впервые за 30 лет его обогнал индекс акций Тайваня. Большинство азиатских, европейских и американских индексов принесли инвесторам от 10 до 35%.
Из всех идей на глобальном рынке акций, о которых мы писали в канале, только две в минусе и обе из Китая: Alibaba и BYD.
На примере этих двух компаний разберем, что же с происходит с китайскими акциями?
Alibaba
Инвестиционную идею в Alibaba мы подробно описали в июне. Вкратце ее можно охарактеризовать как отличную компанию, пережившую идеальный шторм: от общего замедления китайской экономики до проблем у основателя Джека Ма с властями Китая. Факторы риска, приведшие к обвалу акций в 2021-2022 гг., в основном остались позади. В этом году Alibaba должна показать рекордную выручку и прибыль и продолжить рост темпами около 10% в год. Для огромного холдинга с выручкой более $100 млрд. это приличные темпы! Например, у Amazon при всех перспективах его облачного бизнеса, ожидаемые темпы роста в 2024-2025 гг. – 12%. У Walmart с его традиционными гипермаркетами темпы роста всего 3,5%.
Кроме того, Alibaba ведет программу выкупа акций с рынка и честно их погашает. С июня прошлого года объем акций в обращении сократился на 6,2% (в отличие от Amazon, который, по видимому, все выкупаемые акции пускает на вознаграждение топ-менеджменту, поэтому объем его акций только растет).
По прогнозу аналитиков, прибыль на 1 акцию Alibaba в 2024 году вырастет более чем на 20%!
BYD
Крупнейший китайский (а с этого квартала и мировой) производитель электромобилей ежемесячно обновляет рекорды продаж и, самое главное, не делая это в ущерб прибыльности. Практически весь этот год аналитики пересматривают вверх прогноз прибыли компании. В 2024 году по консенсус-прогнозу выручка увеличится на 26%, прибыль на акцию – на 30%.
В общем, с бизнесом Alibaba и BYD все в порядке! Их акции действительно дешевеют. Если в конце 2021 года Alibaba торговалась с P/E = 55, то сейчас её P/E 2024 = 7,9.
Какую-то часть обесценения можно списать на повышение % ставок. Но в Европе P/E по общеевропейскому индексу EuroStoxx с многолетнего среднего 15 снизился всего до 12,5.
Многие говорят о рисках вооруженного конфликта Китая и Тайваня. Год назад мы писали, что хорошим индикатором этого риска служат акции крупнейшей тайваньской компании TSMC. А у нее с динамикой котировок все в порядке! С начала года акции TSMC подорожали на 30%.
Значит, дело не в конфликте между Китаем и Тайванем, а в том, что в условиях нарастания враждебности со стороны США, институциональным инвесторам из западных стран психологически все более некомфортно держать китайские акции.
Негативная динамика в первую очередь затрагивает бумаги с большой долей западных портфельных инвесторов. В то же время китайские гос. компании, попавшие под американские санкции ранее, в этом году чувствуют себя неплохо! Например, China Mobile и CNOOC выросли на те же 25-30%.
Думаю, что рост дойдёт и до Alibaba и BYD! У китайских розничных инвесторов достаточно средств, чтобы заместить западных институционалов. Весь вопрос в том, что они любят присоединяться к растущему тренду. Поэтому, обоим акциям сначала нужно начать хоть какое-то поступательное движение вверх, а потом оно может перерасти в мощное ралли.
А пока обе компании остаются в списке Топ-5 идей на глобальном рынке акций.
RTI Radio Taiwan International
Taiwan’s stock market index surpasses Hong Kong’s for first time in 30 years - Rti
Taiwan’s stock market index surpassed Hong Kong’s for the first time in 30 years on Tuesday. The Taiwan Stock Exchange (TWSE) weighted index closed at...
👍35🤔10👎2
Нефть снова на минимумах года. Последствия для рынков.
Несмотря на недавнее новое сокращение добычи ОПЕК+ и позитивный фон на рынках в нефти продолжается обвальное падение. -11% только за последнюю неделю.
Сила сработавшего медвежьего сигнала, о котором мы писали в начале октября, стала сюрпризом и для нас. Мало что предвещало такое движение.
Два основных вопроса, что будет дальше с ценами и как это повлияет на российский рынок?
В начале ноября мы обращали внимание, что $70 за баррель WTI является уровнем поддержки по мнению самих участников отрасли. Цены на дальние форвардные контракты неохотно падают ниже, что отражает уменьшающийся интерес нефтепроизводителей хеджировать на таких уровнях будущую добычу.
Кстати, в ноябре уровень $70 сработал в качестве поддержки.
То же самое мы наблюдаем и сейчас. С одной стороны сезонно низкий спрос и ожидания рецессии толкают спотовые котировки нефти вниз. С другой стороны накопленная инфляция и вероятное смягчение политики центробанков в 2024 году - фактор долгосрочной поддержки.
Нефтяные фьючерсы снова указывают на стабилизацию цен в районе $70.
Думаю, что если падение нефти ниже текущих уровней и произойдет, оно не будет долгосрочным, максимум, до лета 2024. Сильную просадку (ниже $60 за баррель WTI/ $65 Brent) можно использовать для покупки нефтяных активов.
Последствия для российского рынка
Учитывая параметры бюджета 2024, рубль может довольно сильно поболтать. Слабый рубль нужен, чтобы скомпенсировать падающий приток нефтедолларов. Текущее ослабление может продолжаться вплоть до USD/RUB = 100, а при дальнейшем падении нефти привести к новому минимуму курса национальной валюты.
Для акций нефтегазового сектора нефть ниже $60 тоже не подарок. Последнюю неделю наблюдается картина, что котировки акций падают вопреки ослабляющемуся рублю. Этот тренд может продолжиться.
Но с учетом долгосрочных перспектив, текущая коррекция может создать интересные возможности для покупок. Мы считаем, что рост индекса ММВБ может возобновиться уже в январе.
Несмотря на недавнее новое сокращение добычи ОПЕК+ и позитивный фон на рынках в нефти продолжается обвальное падение. -11% только за последнюю неделю.
Сила сработавшего медвежьего сигнала, о котором мы писали в начале октября, стала сюрпризом и для нас. Мало что предвещало такое движение.
Два основных вопроса, что будет дальше с ценами и как это повлияет на российский рынок?
В начале ноября мы обращали внимание, что $70 за баррель WTI является уровнем поддержки по мнению самих участников отрасли. Цены на дальние форвардные контракты неохотно падают ниже, что отражает уменьшающийся интерес нефтепроизводителей хеджировать на таких уровнях будущую добычу.
Кстати, в ноябре уровень $70 сработал в качестве поддержки.
То же самое мы наблюдаем и сейчас. С одной стороны сезонно низкий спрос и ожидания рецессии толкают спотовые котировки нефти вниз. С другой стороны накопленная инфляция и вероятное смягчение политики центробанков в 2024 году - фактор долгосрочной поддержки.
Нефтяные фьючерсы снова указывают на стабилизацию цен в районе $70.
Думаю, что если падение нефти ниже текущих уровней и произойдет, оно не будет долгосрочным, максимум, до лета 2024. Сильную просадку (ниже $60 за баррель WTI/ $65 Brent) можно использовать для покупки нефтяных активов.
Последствия для российского рынка
Учитывая параметры бюджета 2024, рубль может довольно сильно поболтать. Слабый рубль нужен, чтобы скомпенсировать падающий приток нефтедолларов. Текущее ослабление может продолжаться вплоть до USD/RUB = 100, а при дальнейшем падении нефти привести к новому минимуму курса национальной валюты.
Для акций нефтегазового сектора нефть ниже $60 тоже не подарок. Последнюю неделю наблюдается картина, что котировки акций падают вопреки ослабляющемуся рублю. Этот тренд может продолжиться.
Но с учетом долгосрочных перспектив, текущая коррекция может создать интересные возможности для покупок. Мы считаем, что рост индекса ММВБ может возобновиться уже в январе.
👍34🤔12
11/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Ноябрь +1,5%
с начала года +71,6%
за год +86,5%
На фоне бокового тренда на рынке пай фонда обогнал индекс на 2,7%, снова обновив абсолютные максимумы. Опережение индекса с начала года достигло +17,2%.
Продолжали весь месяц держать позиции в акциях с долей между 90 и 100%.
Неизменной осталась ставка на рост Газпромнефти. После объявления о крупных дивидендах и резком подскоке стоимости акций, мы сократили позицию, но ее доля продолжает быть выше 6,5%. Рынок продолжает положительно оценивать высокие дивиденды и мы с ним согласны.
Магнит благодаря росту переместился с 4 на 1 строчку в топ-5 позиций. Мы были вынуждены немного сократить позицию, чтобы не нарушить регуляторный лимит 10%. Как недавно писали, остаемся сторонниками идеи.
Список топ-5 позиций на конец месяца:
1. Магнит – 9,5%;
2. Лукойл – 9,4%;
3. Сбербанк – 9,3%;
4. Роснефть – 9,2%;
5. ВТБ – 7,0%.
Ожидания на декабрь:
Ожидаем продолжения боковой динамики индекса до второй половины месяца и рост в самом конце года, переходящий в январское ралли за счет поступления денежных средств от выплаты дивидендов. Укрепление рубля завершено, даже если и будет еще одно повышение ключевой ставки с 15 до 16%, то оно скорее всего будет последним. Это уменьшает давление на рублевые цены акций, хотя краткосрочный "пролив" не исключен около даты декабрьского заседания ЦБ РФ.
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Ноябрь -0,6%
с начала года +38,7%
за год +66,8%
$ Ноябрь +4,3%
$ с начала года +12,3%
$ за год +14,6%
В ноябре рубль продолжил укрепление и вырос по отношению к доллару на 4,9% (курс доллара ЦБ РФ на 31/10 – 93,24, на 30/11 - 88,88 ). Нам вновь удалось сохранить большую часть заработанной ранее рублевой прибыли и обновить исторический максимум долларовой цены пая. Подробно о действиях Фонда и текущей стратегии написали в отдельном посте.
Средняя доходность к погашению/оферте портфеля валютных облигаций Фонда составляет сейчас 6,3% в долларах/евро. Надеемся увеличить ее в декабре за счет перекладки в новые выпуски замещающих облигаций.
На фоне завершения процесса замещения и погашения ранее выпущенных выпусков, сегмент замещающих облигаций в 2024 году способен принести двузначную валютную доходность, в рублях с учетом движения курса USD/RUB к 100 - порядка 20% годовых.
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Ноябрь -0,6%
с начала года +26,4%
за год +38,6%
В ноябре сохраняли высокую долю на рынке акций, но делали ряд ребалансировок в портфеле. Докупали Татнефть, Сбербанк, Полюс, ЮГК, Глобалтранс, ТМК. Взамен сокращали позиции в Магните, Лукойле, Астра, Самолет, Система.
Чистая позиция в акциях сохранилась на уровне 74%.
Удалось поучаствовать в IPO ЮГК, получили хорошую аллокацию как институциональный участник, докупали бумагу с рынка на свободный лимит. Полагаем, что в ближайшие кварталы бумага сможет раскрыть свою стоимость по мере выхода хороших отчетов.
Начали формировать позицию в сегменте замещающих облигаций на курсе ниже 90 руб/долл, удалось купить валютных бумаг на 10% от портфеля. Продолжим наращивать этот сегмент по мере выхода новых бумаг на замещение.
В сегменте рублевых облигаций продавали бумаги с доходностью 14-15% и покупали валютные бумаги, доля рублевых облигаций снизилась с 29% до 23%.
Видим риски дальнейшего повышения ставок на заседании в декабре, поэтому комфортнее переходить в валютные бумаги, по мере роста там интересных предложений до конца года.
Общий результат фонда за ноябрь составил -0,62%, тогда как средний результат акций и облигаций Мосбиржи оказался на околонулевых значениях +0.15%. Расхождение связано с большей аллокацией на рынок акций, который скорректировался на -1.1% в ноябре
Иван Белов
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Ноябрь +1,5%
с начала года +71,6%
за год +86,5%
На фоне бокового тренда на рынке пай фонда обогнал индекс на 2,7%, снова обновив абсолютные максимумы. Опережение индекса с начала года достигло +17,2%.
Продолжали весь месяц держать позиции в акциях с долей между 90 и 100%.
Неизменной осталась ставка на рост Газпромнефти. После объявления о крупных дивидендах и резком подскоке стоимости акций, мы сократили позицию, но ее доля продолжает быть выше 6,5%. Рынок продолжает положительно оценивать высокие дивиденды и мы с ним согласны.
Магнит благодаря росту переместился с 4 на 1 строчку в топ-5 позиций. Мы были вынуждены немного сократить позицию, чтобы не нарушить регуляторный лимит 10%. Как недавно писали, остаемся сторонниками идеи.
Список топ-5 позиций на конец месяца:
1. Магнит – 9,5%;
2. Лукойл – 9,4%;
3. Сбербанк – 9,3%;
4. Роснефть – 9,2%;
5. ВТБ – 7,0%.
Ожидания на декабрь:
Ожидаем продолжения боковой динамики индекса до второй половины месяца и рост в самом конце года, переходящий в январское ралли за счет поступления денежных средств от выплаты дивидендов. Укрепление рубля завершено, даже если и будет еще одно повышение ключевой ставки с 15 до 16%, то оно скорее всего будет последним. Это уменьшает давление на рублевые цены акций, хотя краткосрочный "пролив" не исключен около даты декабрьского заседания ЦБ РФ.
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Ноябрь -0,6%
с начала года +38,7%
за год +66,8%
$ Ноябрь +4,3%
$ с начала года +12,3%
$ за год +14,6%
В ноябре рубль продолжил укрепление и вырос по отношению к доллару на 4,9% (курс доллара ЦБ РФ на 31/10 – 93,24, на 30/11 - 88,88 ). Нам вновь удалось сохранить большую часть заработанной ранее рублевой прибыли и обновить исторический максимум долларовой цены пая. Подробно о действиях Фонда и текущей стратегии написали в отдельном посте.
Средняя доходность к погашению/оферте портфеля валютных облигаций Фонда составляет сейчас 6,3% в долларах/евро. Надеемся увеличить ее в декабре за счет перекладки в новые выпуски замещающих облигаций.
На фоне завершения процесса замещения и погашения ранее выпущенных выпусков, сегмент замещающих облигаций в 2024 году способен принести двузначную валютную доходность, в рублях с учетом движения курса USD/RUB к 100 - порядка 20% годовых.
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Ноябрь -0,6%
с начала года +26,4%
за год +38,6%
В ноябре сохраняли высокую долю на рынке акций, но делали ряд ребалансировок в портфеле. Докупали Татнефть, Сбербанк, Полюс, ЮГК, Глобалтранс, ТМК. Взамен сокращали позиции в Магните, Лукойле, Астра, Самолет, Система.
Чистая позиция в акциях сохранилась на уровне 74%.
Удалось поучаствовать в IPO ЮГК, получили хорошую аллокацию как институциональный участник, докупали бумагу с рынка на свободный лимит. Полагаем, что в ближайшие кварталы бумага сможет раскрыть свою стоимость по мере выхода хороших отчетов.
Начали формировать позицию в сегменте замещающих облигаций на курсе ниже 90 руб/долл, удалось купить валютных бумаг на 10% от портфеля. Продолжим наращивать этот сегмент по мере выхода новых бумаг на замещение.
В сегменте рублевых облигаций продавали бумаги с доходностью 14-15% и покупали валютные бумаги, доля рублевых облигаций снизилась с 29% до 23%.
Видим риски дальнейшего повышения ставок на заседании в декабре, поэтому комфортнее переходить в валютные бумаги, по мере роста там интересных предложений до конца года.
Общий результат фонда за ноябрь составил -0,62%, тогда как средний результат акций и облигаций Мосбиржи оказался на околонулевых значениях +0.15%. Расхождение связано с большей аллокацией на рынок акций, который скорректировался на -1.1% в ноябре
Иван Белов
👍23🤔3
War, Wealth & Wisdom pinned «11/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал Фонд российских акций «Харизматичные идеи» Ноябрь +1,5% с начала года +71,6% за год +86,5% На фоне бокового тренда на рынке пай фонда обогнал индекс на 2,7%, снова обновив абсолютные максимумы.…»